第 1、股指期货对冲套利

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

总的说来，易网行对冲基金的对冲策略交易模式主要有4大类：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。

第 2、商品期货对冲套利

与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只是在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种。

第 3、统计对冲套利

有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等)，再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系)，当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。

第 4、期权对冲套利

期权(Option)又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方;买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。

对冲说来有些晦涩，我们先从一个故事讲起。

老太太有个儿子卖草帽，晴天倒是能赚钱，但是每逢阴雨便亏损，卖不出草帽且白白承担水电费房租成本，全家都很忧愁。后来，老太太让另一个儿子去卖雨伞，发现晴天卖草帽一天赚100，而卖雨伞的亏50；雨天卖雨伞一天赚100，而卖草帽的亏50。这样一来，无论晴天还是雨天，老太太的儿子们合计每天都能够赚50元。

小景发现，故事里的老太太已经在不经意间对冲掉了天气变化的风险，让全家人拥有了稳定的收入。实际上，面对自然天气的变幻莫测，金融业真的有开发出诸多种类的天气期货，以供农业等天气敏感行业对冲掉天气波动的风险。

天气有晴有雨，市场时涨时跌。在资本市场里，有一些基金运用“对冲思维”来剔除掉自己不想要承担的风险，量化对冲基金是其中的代表。

1、量化对冲：对冲掉的是什么？

简单来说，量化对冲基金想要对冲的是我们所不想要的风险，例如市场波动的风险。其目标是找到一个风险更低且收益更高的最佳组合，去追求一个长期稳定的绝对收益。

假设我们种植水生植物，植物在水中成长。高水位的季节，植物会因为“水涨船高”的效应更多地高出地平线。而在枯水期，植物哪怕每天都在长高也会因为水位过快地下降而更多地隐藏在地平线之下。

我们常说的β和α，对应的就是水位高低和植物高于地平线的高度。这种外界因素带来的水位高低，类似于市场普遍的涨跌，难以把握。是否有方法能够规避掉市场波动的风险？量化对冲基金给出的答案是，通过做空股指期货等方式来对冲掉市场的系统性风险。

这相当于为了使植物依赖自身的长势持续地超过地平面，我们建一个蓄水池，让水位保持稳定，只靠优质的植物种子和优良的种植选址累积每天的高度，这个建立水位稳定的蓄水池的动作就是“对冲”。从此只需要在意植物本身的长势，而不用担心水位的高低波动。这就是量化对冲基金的特点，无视市场整体的涨跌，追求相对稳健的超额收益。

2、量化选股：挑选那些超过平均线的“好学生”

前文所介绍的，实际上是对冲的意义。那么量化又扮演了什么样的角色？小景再举个例子。

一个年级的学生考试成绩有高有低，平均分会根据试题的难度而出现变化。但一般来说，总有部分“好学生”能够比平均分考得更高。如果要选一批学生代表参加数学竞赛，就需要挑选出有更大可能性能超过平均分的“好学生”。

挑选学生需要综合考虑过往考试成绩、成绩的稳定性、提升空间等因素。基本面量化所做的，就是运用统计方法、数学模型，从通过估值、成长、盈利、企业质量、市场表现、投资者情绪等多个方面来选择股市里的“好学生”。

显而易见，量化对冲基金能够盈利，有一个关键就是其挑选的股票组合要比市场平均水平好。涨的时候，要比平均水平多，跌的时候要比平均水平跌得少。而随着注册制改革的推进，A股市场股票数已经有4000多只，挑选具有超额收益的股票难度与日俱增。借助大数据和先进算力的量化模型，能够极大地拓展研究的宽度，提升选股的胜率。

小景说：今年以来，市场遭遇较大波折，许多基金遭遇大幅回撤，而对冲策略型基金优势开始显露。由景顺长城副总经理黎海威管理的，景顺长城量化对冲策略三个月定开基金，是其中的代表。该基金即将进入开放期，敬请关注！

景顺长城量化对冲策略三个月定开

基金代码：008851

注释：

1.景顺长城沪深300指数增强基金成立于2013.10.29，黎海威从2013.10.29开始管理，定期报告显示：2016-2020各年度基金/基准收益率分别为： -0.69%/-9.30%、33.58%/22.42%、-23.46%/-22.99%、34.98%/36.12%、28.07%/27.73%，成立以来基金/基准收益率分别为：228.91%/137.79%。该基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

2. 景顺长城量化精选基金成立于2015-02-04，黎海威从该基金成立之日起开始管理，定期报告显示： 2016-2020各年度基金/基准收益率分别为： -2.26%/-16.77%、11.87%/-0.13%、-29.96%/-31.85%、24.90%/25.09%、28.59%/19.94%，成立以来基金/基准收益率分别为：68.64%/12.34%。该基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

3. 景顺长城量化新动力基金成立于2016.07.13，黎海威从该基金成立之日起开始管理，定期报告显示： 2017-2020年度基金/基准收益率分别为： 35.55%/15.09%、-19.81%/-26.76%、36.49%/32.74%、45.59%/29.59%，成立以来基金/基准收益率分别为：45.33%/16.50%。该基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

4. 景顺长城量化平衡基金成立于2017.12.27，黎海威从该基金成立之日起开始管理，定期报告显示： 2018-2020年度基金/基准收益率分别为: -16.59%/-16.52%、19.53%/20.32%、45.59%/25.59%，成立以来基金/基准收益率分别为：。本基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

5. 景顺长城量化小盘基金成立于2018.02.06，黎海威从该基金成立之日起开始管理，定期报告显示： 2019年、2020年基金/基准收益率分别为: 26.29%/24.44%、42.45%/18.57%，成立以来基金/基准收益率分别为：39.13%/3.24%。本基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

6. 景顺长城中证500增强基金成立于2019.03.25，黎海威从该基金成立之日起开始管理.定期报告显示： 2020年基金/基准分别为: 34.43%/19.94%，成立以来基金/基准收益率分别为：34.48%/12.86%。该基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

7.黎海威从2019.06.19开始管理景顺长城量化港股通基金，定期报告显示： 2020年基金/基准收益率分别为: -2.67%/5.43%，成立以来基金/基准收益率分别为：-1.09%/10.74%。本基金的晨星风险评级为中风险，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

8. 景顺长城量化对冲三个月定开基金成立于2020.02.27，黎海威从该基金成立之日起开始管理。定期报告显示，截至2020年12月31日，该基金自成立以来收益率和业绩比较基准收益率分别为：1.45%、2.11%。本基金的晨星风险评级为中低，适合激进型、积极型、稳健型和保守型投资者。

9. 景顺成长创业板综指增强基金成立于2020.5.25，黎海威从该基金成立之日起开始管理。定期报告显示，截至2021年12月31日，该基金自成立以来收益率和业绩比较基准收益率分别为31.84%、34.02%。该基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。

10、以上业绩截止2020年年报

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3.如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、本基金特有风险揭示

本基金特有风险包括封闭期内不能赎回的风险（本基金每三个月开放一次，因此基金份额持有人面临在封闭期内不能赎回基金份额的风险）、巨额赎回风险、流通受限证券投资风险、资产支持证券投资风险、参与融资及融券业务的风险、量化对冲策略失败风险（本基金主要采用量化对冲策略来追求绝对收益，但是不能确保策略能完全剥离本基金的系统性风险，因而有可能量化对冲策略失败导致基金损失）、卖空风险（同时持有多头和空头头寸的方式导致本基金存在在特定市场情况下跑不赢普通偏股型基金的风险，同时有可能导致持有本基金在特殊情况下比持有普通偏股型基金蒙受更大损失）、股票选择风险、本金损失风险、股指期货投资风险、基金资产投资特定投资对象的其他风险（股票期权和国债期货的投资风险）、发起式基金自动终止的风险、存托凭证投资风险等。

详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

六、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

七、景顺长城量化对冲策略三个月定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站
http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

年初至今，A股市场经历了较大调整，波动也随之加剧，面对反复震荡的市场环境，对于想要平衡资产组合收益与风险的投资者来说，“固收+”产品往往成为较优选择。嘉实基金基石固收下的“固收+”赛道在业内表现较为出众，wind数据显示，近一年8只固收+产品回报超5％，跻身同类前1/5，基金基金打造力求低波动、增厚收益的系列“固收+”产品，为投资者提供满足理财替代的资产配置方案。

打造低波动“固收+”，满足居民理财替代需求

广义范围内的“固收+”产品为以债打底，权益资产增厚收益，但各家公司与各种产品对于+策略部分的配置和布局并不相同。嘉实基金在“固收+”条线中，特别根据不同风险偏好的投资者设计推出了不同细分类别的“固收+”产品，主要按波动性进行分类，可分为长期收益7％-8％、最大回撤3％-5％甚至更高的高波动“固收+”，长期收益5％-6％、最大回撤为2％-3％的中波动“固收+”，长期收益4％-5％、最大回撤1％-2％的为低波动“固收+”，又可称之为“理财+”。

以嘉实鑫和一年持有期为例，该基金就是典型的低波动“固收”+定位，采用追求绝对收益策略，强调的不是高收益而是收益的确定性以及波动的可控性，因此该基金在控制回撤方面表现可圈可点，自2019年成立以来到2021年末最大回撤未超过1.8％，直到今年在剧烈的市场波动中最大回撤为2.57％，其在收益方面同样表现稳健，今年以来该基金净值增长率为0.37％，排名前1/10，近一年收益率为2.48％，并且成立至今年年取得了正收益，总回报为13.04％。

嘉实基金“固收+”最为突出的的特点就是采用多策略增强收益。其中，嘉实浦惠采用6个月持有期模式，一定程度上减少了频繁申赎带来的流动性冲击，采用“1+N”策略，在信用债等固定收益的标的基础上，通过权益、转债、打新等多种资产力争增强收益，在确保组合安全性和流动性、有效防范信用风险的前提下，平衡规模和收益波动，进而提供稳定有竞争力的绝对回报。数据显示，嘉实浦惠6个月持有A近一年获得4.17％的收益，于874只同类型基金中排名前1/5。

此外，嘉实方舟6个月滚动持有基金，采用成熟的TR策略，力争通过“战略配置资产、战术调整和策略类属”来增厚组合收益的小目标。其中，TR策略包括利率套利交易、信用策略、可转债策略、ABS策略和股票策略等。其最大的优点就是可以通过多种手段，解决单一资产、单一策略无法应对市场环境多变的问题。在今年的复杂市场环境中该基金以1.11％的收益、排名前1/10的成绩证实了该策略的优势。

把握权益机会反弹机会，高弹性“固收+”力求增厚收益

能够把握权益机会反弹的高弹性产品属嘉实多利收益和嘉实多元收益，均为嘉实“固收+”阵营中二级债基类的代表产品。嘉实多利收益与嘉实多元收益在运作中均通过前瞻把握宏观趋势的方向性，根据不同的市况，精准调整股债策略，努力取得稳定优良的收益。

嘉实多元收益主要采取的是多元化低风险赢利模式，在控制基金投资组合下行风险的前提下能够穿越各种市场变化，以债券+股票同时可投的多元方式实现灵活增收，因此近期表现较为突出。嘉实多利收益近一年回报达6.05％，嘉实多元收益A至今已平稳运行近十四年，总回报已达128.38％。

嘉实稳固收益C，作为市场上较为优质的“固收+”代表产品，该基金成立近十二年穿越牛熊也贡献了持续稳健的回报，至今总回报为86.01％，相比同期同类型基金可位列前1/5。

亮眼成绩的背后也离不开过硬的投研团队和科学的投研体系的共同加持，以及稳定的风险控制框架的保驾护航。作为最早深耕固定收益投资的基金公司之一，嘉实基金目前已经形成以货币、短债、纯债和“固收+”为核心赛道，以研究、投资和交易为一体的“大固收”业务平台，并形成更精细与更专业的分工。在此基础上，将基金经理擅长能力圈与产品策略相匹配，在投资管理中综合运用宏观研究、信用策略、股票行研、可转债策略、打新策略、国债期货、杠杆增厚、对冲套利等多策略，严控回撤，力求获取低波动、稳健收益。

嘉实基石固收早已于业内闻名，如今三大主线中的“固收+”赛道不仅展示出良好的业绩表现，也为投资者在震荡市收获了良好的回报，今后嘉实基金也将继续以不同客户的资产配置需求为中心，将长期积累的资产配置能力与前沿的理论研究成果充分融合，为客户提供不同市场环境下的最佳资产配置方案。

本文源自金融界资讯

ChatGPT的横空出世让全世界为之一震。不过，包括美银、高盛、小摩在内的华尔街大行，虽然在研报里鼓吹ChatGPT如何如何有革命性，却纷纷禁止员工使用ChatGPT。

有一家却是例外——新晋“对冲基金之王”Citadel日前宣布正在与OpenAI谈判，获取全公司范围内使用ChatGPT的授权。

“对冲基金新王”拥抱前沿科技

当地时间周二，Citadel掌门人Ken Griffin在接受媒体采访时表示，ChatGPT对Citadel的业务“有重大作用”。

他举例称：

“从写代码到翻译再到信息解读，我们公司日常运营中的各种业务，都可以用上ChatGPT。”

他还表示，ChatGPT是“互联网历史上增长最快的消费应用”，并且很乐意看到ChatGPT如何“改变世界”：

"它将把今天由人完成的大量工作，以一种明显不同的、高度自动化的、高效的方式来完成。”

Citadel对冲基金共有五大核心策略，分别为：权益、固收&宏观、大宗商品、信贷及量化。量化策略作为公司的业务支柱之一，天然让Citadel对前沿科技极为看重。

一直以来，Citadel对科技的接纳程度都让其他对冲基金自叹弗如。为了赚钱，这家公司屡有奇招。

例如，去年，Citadel狂揽160亿美元收益，刷新了“华尔街空神”约翰·鲍尔森在2007年经典的“大空头”一役中156亿美元纪录，晋升“对冲基金新王”。其中，Citadel大宗商品部门获利超80亿美元，这主要归功于他们聘请的气象学家团队，能准确预测欧洲天气状况，进而协助交易员把握天然气价格走势。

并且，Ken Griffin本人对新技术也非常敏感。80年代末，他在哈佛读书就已经自己组装卫星天线，做起了可转债套利。在管理风格上也更倾向于利用新技术推动公司业务发展。

所以，Citadel在拥抱人工智能技术上领先华尔街其他银行一步，也是很自然的事情。

华尔街的担忧

相比之下，美国银行对ChatGPT的态度则呈现另一番景象。

近日，美银首席执行官Brian Moynihan在AFR商业峰会上发言时表示，华尔街在接受ChatGPT之前“还有一些工作要做”。

Moynihan认为，目前的ChatGPT还存在很多问题，比如对数据的分析不够准确和充分。他认为，这项技术必须“正确应用”。

Moynihan还表示：

“一些第三方提供商（指ChatGPT）可以在你的网络上制造一个漏洞...没有哪家企业因为不需要担心网络攻击。

早在2月下旬，美银就宣布禁止员工在工作中使用ChatGPT。几乎同时，高盛也在内部会议上强调，员工在使用ChatGPT进行“商务通讯”之前，必须对其进行适当审查。此外，华尔街银行还担心第三方软件带来的泄密问题。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

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