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近年来，A股市场行情多变、赚钱不易，这也再次体现出专业投研的价值。
在权益大厂华安基金，近几年涌现出一批实力出色、特色鲜明、基民熟知的基金经理，他们充分发挥自身所长，也借助公司平台优势，为投资者创造了良好的长期回报和显著的阿尔法收益。
在开年以来的回暖行情中，医药板块反弹明显，投资者们也逐渐重拾对这一低估、质优板块的关注，而就在这一长期赛道上，华安基金的刘潇就是一位名副其实的投资高手。
刘潇担任基金经理已有近4年的时间，在中银基金曾管理过3只医药主题基金，进入华安基金后目前也管理着华安医疗创新，可以说是长期专注于医药方向。
从过往成绩看，刘潇为持有人创造了非常不错的回报，在赚收益和控风险两方面都表现出色。2018年6月，刘潇走上基金经理岗位，并开始管理中银医疗保健，任职期间收益率192.17%，最大回撤-18.79%，双双排名同类第1，且年化收益率高达37.07%。（数据来源：WIND，同类产品筛选样本为同期所有名称中带有“医”字的股票型和混合型基金（不含指数基金），具体产品数量为45只，统计区间：2018-06-13至2021-11-04）
在之后的2019年11月、2020年5月，刘潇又分别开始管理中银创新医疗、中银大健康，延续着良好的投资成效，任职期间收益率为82.40%、21.71%，年化收益率35.45%、14.58%。（数据来源：WIND，截至2021-11-04）
进一步从不同市场环境看，虽然刘潇是一位医药赛道选手，但也表现出较强的市场适应能力，是一位能攻善守、守正出奇的基金经理。
中银医疗保健A不同市场环境下表现
（数据来源：WIND）
在2018.6.13-2019.1.3期间，A股下跌寻底，医药行业跌幅较深，刘潇管理的中银医疗保健也受此影响出现了回调，但相比业绩基准、行业指数、沪深300指数表现出更强的抗跌能力。
而2019年开始，A股市场上演结构性上涨行情，2019.1.4-2021.2.10沪深300指数上涨95.89%，刘潇也为投资者充分抓住机遇，中银医疗保健净值快速攀升，期间收益率高达295.65%，且做到了最大回撤仍相对最低。
之后A股再度震荡调整，2021.2.11-2021.11.4沪深300指数下跌16.17%，中银医疗保健在刘潇的管理运作下再次展现出较强的控回撤、控波动能力。
另外，在刘潇任职期间，中银医疗保健A连续13个完整季度、6个完整半年度，相对基金业绩基准和行业指数都有明显超额，体现出基金经理具有持续性的阿尔法能力。
中银医疗保健A各半年度业绩表现
（数据来源：基金定期报告）
中银医疗保健A各季度业绩表现
（数据来源：基金定期报告）
进入华安基金后，刘潇于2022年6月开始管理华安医疗创新，在去年9月底以来的医反弹行情中，华安医疗创新A收益率达22.71%，排名同类第4，超额显著，也再一次验证基金经理的超额实力。（数据来源：WIND，同类产品指名称含“医”（含主动和被动）且三季度末规模大于5亿的基金，同类产品数量为77只，截至2022-12-30）
之所以能够在把握住医药行业β的基础上，创造持续的α，与刘潇的认真勤勉研究、良好的投资理念密不可分。
1、爱跑调研，更早挖出具有竞争优势的标的
除了浏览投资报告，刘潇也是一位喜欢现场调研的基金经理，她保持高强度的公司调研，倾向于在研究的一线，实地了解公司质地，洞察公司经营壁垒。“医药上市公司越来越多，我喜欢和产业的人交流保持学习。我属于行动派，闲不住，没事就去调研公司。许多没有上市的公司，我也会调研。”
在挖掘具体标的时，刘潇主张通过国内外对比、中观与微观结合、对竞争格局变化的关注，寻找顺应产业逻辑，宽赛道、高壁垒、高成长的好公司。同时，她也表示，“在我的框架里，会提前半个月到几个月时间观察公司的发展节点”，发现好公司并力争走在市场定价前面一些，这是刘潇能够保持较高投资胜率的原因之一。
2、看重业绩确定性和估值性价比，追求风险收益比
刘潇看重风险管理，她不追趋势，也不买过高估值，更追求风险收益比，当遇到无法逆转的风险时也会适度降低仓位。
同时，刘潇灵活采用DCF、PS估值模型，用产业视角动态评估公司价值，看重增长的持续性，将可持续的20-30%的复合收益率作为投资目标，同时追求公司业绩表现的确定性和估值水平的性价比。
3、不抱团，注重独立思考，组合和重仓股分散
刘潇称自己做投资抱着求真的态度，不会盲目追逐市场热点，也不会为了抱团而抱团，时刻保持独立思考。在她看来，医药行业是赚合理的利润率，暴利的东西长期不可持续。从其过往的持仓看，刘潇的持仓与其他医药基金经理的持仓重合度也确实较低。
在刘潇管理中银医疗保健期间，该基金在医药细分子行业上的配置相对均衡，且每个季度的重仓子行业也会有所变化，体现出动态均衡调整的组合管理思路。同时，基金前十大重仓股合计占基金净值的比通常在35%-50%之间，没有过度集中的情况，持股相对分散。
过往投资成效可圈可点，这位优秀基金经理的新产品华安匠心甄选（基金代码：A类017878、C类017879）也将于2月21日起发行。此次的新基金将延续刘潇良好的投资理念，并充分发挥其从医药向大消费、互联网、云计算等行业，积极拓展能力圈的优势，为投资者聚焦消费升级与科技创新两条投资主线，积极捕捉医药、消费、科技等多个方向上的机会。
根据基金定期报告数据，截至2022年6月30日，刘潇目前管理基金业绩如下：
华安医疗创新A成立日2020/4/15，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率×70%+恒生医疗保健指数收益率（经汇率调整 后）×10%+中债综合全价指数收益率×20%。2020年、2021年、2022年上半年历年业绩（及业绩基准表现）为39.21%（23.65%）、-2.72%（-11.31%）、-13.39%（-11.12%）。历任基金经理：谢昌旭（2020.04.15-2022.03.28）、裘倩倩（2022.03.28-至今）、刘潇（2022.06.27-至今）。
3月2日，Morningstar晨星（中国）公布2023年度基金奖提名榜单，全市场5类基金中仅13只产品入围。其中，工银瑞信基金公司独占三席，旗下工银双利、工银纯债、工银创新动力分获2023年度“积极债券型基金”、“纯债型基金”和“股票型基金”提名，成为本年度入围晨星提名最多的基金公司，也是晨星基金奖史上少有的3产品同时提名的基金公司，表明权威机构对工银瑞信投研优势和可持续回报能力的认可。
Morningstar晨星是全球享有盛誉的基金评价机构，晨星（中国）年度基金奖在受中国基金业协会认可的基金评选中奖项设置最少，被誉为最具含金量的权威奖项。其评选方法包括定量筛选和定性评价，旨在对当年以及中长期业绩表现突出的国内基金管理团队给予肯定，并对投资人进行长期投资选择提供一定的参考。2023年全市场共有13只产品入围晨星年度提名奖，其中混合型5只，股票型、积极债券型、普通债券型和纯债型各2只。工银瑞信此次获得提名的产品不仅数量领先达到3只，且覆盖积极债券、纯债和股票三种类型，彰显公司股债双优的多资产管理能力。
本次工银瑞信获得提名的两只固收产品均为运作达8年以上的稳健长跑代表，以优异的长期业绩和较佳的回撤控制，成为各自细分领域中的“优品”。值得关注的是，这已是2013年以来工银瑞信旗下固收产品10度入围晨星年度基金奖提名，涉及产品包括工银强债、工银双利、工银产业债、工银四季收益、工银纯债等多只绩优长跑债基。其中，本次获“积极债券型基金”提名的工银双利，已累计获四次提名，并两度摘得年度基金奖。作为市场上“固收+”基金的长跑经典之作，该基金目前由固收名将欧阳凯及新锐基金经理徐博文、李昱联合管理。截至2022年12月31日，定期报告显示，工银双利债券A自2010年成立以来累计回报率达127.25%，大幅跑赢业绩比较基准收益率达62.47%。同时，在不同的统计阶段中，工银双利债券均表现出良好的业绩持续性。晨星数据显示，工银双利债券A近五年、近七年、近十年均位居同类前1/5，累计回报率分别达33.95%、40.06%、102.78%。
入围“纯债型基金”提名的工银纯债债券同样是备受晨星奖青睐的“固收精品”，已连续两年获得该项提名。该基金由固收强将谷衡和张略钊共同管理，以信用债配置为主，结合利率债的中长期波段操作，持续为投资者创造良好的投资回报。截至2022年12月31日，基金定期报告显示，工银纯债债券A自2014年5月成立以来，历经债市起伏，除2017年外，其他年份均实现正回报，成立以来累计回报率为51.71%，跑赢业绩比较基准逾6个点。晨星数据显示，工银纯债债券A近二年、三年均位居同类前5%，近五年排名同类前十，并获得晨星三年期、五年期“双五星”评级。
权益投资方面，工银瑞信同样表现不俗。本次喜获“股票型基金”提名的工银创新动力股票便是其中代表。该基金由绩优权益名将杨鑫鑫管理。近年来，A股市场跌宕起伏，风格快速变换，权益投资面临极大挑战。作为一名风控能力突出的偏价值型选手，杨鑫鑫以慢打快、以稳取胜，在多变的市场环境中取得优秀成绩，尤其善于严控回撤风险，在去年A股市场整体下行、波动加剧的背景下，全年回撤仅2个百分点。晨星数据显示，截至2022年12月31日，工银创新动力股票近三年、近五年业绩居同类前五，获得晨星三年期、五年期“双五星”评级。
作为国内首家银行系基金公司，工银瑞信成立近18年以来，始终坚持投资人利益至上，秉持“稳健投资、价值投资、长期投资”的投资理念，致力于为客户创造稳健、优秀的投资回报。公司着力打造业内领先的平台型基金管理公司，基于业务特点和投资团队成员能力综合评估分析，设立了15个能力中心和4大研究板块，构建了全覆盖的投研体系，形成了“投研平台化”、“投研一体化”、“人才梯队完善”的平台优势，为打造长期可持续业绩提供强有力的支撑。海通证券数据显示，截至2022年末，工银瑞信是业内惟一一家同时上榜近五年权益类和固收类绝对收益业绩榜大型基金公司前三的公司。自2005年6月成立以来至2022年末，公司旗下各类产品（含非公募）已累计为客户创造逾4400亿元投资回报，其中公募产品累计为投资者创造了1600亿元的利润，居银行系公司首位。
免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。
来源:中国证券报
一度被监管套利“催肥”的基金子公司，如今却因为政策风向的变化，而陷入了生死存亡的关键时刻。部分基金子公司已久不知新产品发行的“肉味”了！导致这种现象的原因，除了资管新规和证监会发布的细则等政策影响外，在实际操作中，基金子公司的“一对多”产品备案非常困难，尤其是非标业务基本停滞。据记者了解，这种情况已经持续了数月之久，一些基金子公司的高管已经开始寻找下家。
在某基金子公司总经理老张（化名）眼里，这已经是个“死局”：指向明确的政策织成了一张大网，找不到“网眼”的基金子公司只能束手待毙。“据说，已经有基金公司意图撤销基金子公司牌照，也有基金公司在增资基金子公司后，颇为后悔，现在又盘算着减资了。”老张说，“在现有的资管格局下，转型是非常困难的，弱小的子公司会先倒下。”
三道“金牌”层层趋严
短短数年，资管规模便攀升至11万亿元的基金子公司，令市场充分感受到政策红利的力量。但所谓盛极必衰，刚刚达到人生巅峰的基金子公司，却冷不丁地遭受政策的“棒喝”，运势急速衰竭。
严监管政策的到来，连绵而且迅猛。2016年12月，证监会颁布两项新规，加强基金子公司的管理，其中首提净资本约束的要求，震动了整个基金子公司行业，被称为“史上最严”的新规。但不曾想，更沉重的打击还在后面：今年4月份，央行等部委正式发布《资管新规》，基金子公司等若接到了业务受限的第二道“金牌”；而在7月份，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》，第三道“金牌”来的又快又狠，基金子公司的非标业务几近停滞。
根据中国证券基金业协会披露的数据，至今年3月底，基金子公司的资管规模已经缩水至6.82万亿元。至今年6月底，资管规模进一步缩水至6.12万亿元。单纯从资管规模变化来计算，与监管层发布关于基金子公司监管新规的2016年底比较，缩水幅度已经高达4成。
与资管规模急剧缩水相伴的，是基金子公司新产品备案的难度不断加大。老张告诉记者，目前基金子公司的新产品备案环节，如果是“一对一”产品，仍采用机器备案方式，简单快捷；但如果是“一对多”产品，则要经过多轮的问询，备案时间大大拉长。更要命的是，如果按照第三道“金牌”的要求严格执行，基金子公司在不转型的前提下，现有业务基本停滞，公司的前途已是“生死一线间”。
股东态度生变
值得关注的是，伴随着监管形势的变化，基金子公司股东们的态度也变得微妙起来。基金子公司一度是股东们的“香饽饽”。在业务蓬勃发展的那几年里，由于没有净资本约束，基金公司的注册资本普遍不高，因此股东的投资回报率高得惊人。某基金公司高管就曾向记者透露，如果只投入几千万元的注册资本，资产管理规模能够迅速做到几百亿元的话，那每年的回报率都至少在一两倍以上。
“那是个黄金时代，超高的资本回报率，让股东们很看重基金子公司。有不少基金公司的管理层还积极入股子公司，并且大力鼓励基金子公司的业务发展。”老张说，“但也正是因为暴利的诱惑，导致基金子公司选择了‘通道’业务这个捷径，短期赚快钱的思路在整个行业都是普遍现象。”
而随着基金子公司“通道”业务被政策限制，以及净资本约束、同一经营机构私募资产管理业务投资非标债权的金额不得超过全部资管计划净资产的35%等新规的影响下，基金子公司的回报率一降再降。在去年，记者采访某基金子公司时，对方还表示，按照净资本约束，基金子公司在增资后，年回报还有望达到40%以上。但今年回访时，对方却表示，能否有回报都很难预测。
事实上，一些实力不够的基金子公司，其母公司已经流露出退出的想法。按照目前规定，它们有可能会放弃基金子公司牌照。而据记者了解，去年大举增资的部分基金子公司，在今年证监会发布的新规之后，增资的效果被大幅削弱，它们也萌生了减资的想法。
加强风控谋转型
需要指出的是，在基金子公司业务中，“一对多”专户占比并不高。而在新规里，限制更多的是“一对多”专户业务。因此，尽管如银行等金融机构会因为《资管新规》而减少基金子公司“一对一”专户业务规模，但通过另辟蹊径，“一对一”项目却有可能成为基金子公司的救命稻草。
老张告诉记者，一般来说，为了防止和母公司之间形成利益冲突，基金子公司的“一对一”专户更多还是“通道”项目。未来，基金子公司是否会大力发展通道之外的“一对一”专户业务，则需要看母公司的统筹安排。但是，“一对一”专户业务却并非没有瑕疵。在今年2月底，某上市公司实控人被证监局行政处罚时，就曾披露有三家基金公司的定增资管计划沦为了该实控人违规的“通道”。而记者在采访中也了解到，部分“一对一”专户产品中，基金公司主要就起到一个通道的作用，具体操作指令往往会来自于客户。
业内人士则指出，从上文的案件中汲取教训，需要警惕基金子公司在向主动管理方向转型时，其中主投二级市场的“一对一”专户项目沦为不法分子操纵市场的“通道”：如果有人在不同的基金子公司开设多只“一对一”专户产品，集中于投资单只或少数股票，对股票价格造成明显影响，就会涉嫌操纵股价，而基金子公司则会涉嫌让渡管理权的违规操作。因此，基金子公司在转型过程中，加强风控仍是首要任务。（记者 李良）
最受市场关注的睿远基金管理有限公司（简称“睿远基金”）上月末获批文之后，即将开业，预计将于12月初发行公司旗下首只“一对多”专户产品，其公募产品也在准备中，估计于明年发行。
据悉，招商银行、东方证券、兴业证券、中信证券等少数机构，将限量发行睿远基金的“一对多”专户。来自代销渠道的消息称，基金期限为3+2年（满3年可赎回，支付赎回费用1%，5年后免赎回费）。
今年10月26日，证监会官网发布消息，睿远基金获批，这是国内最著名的价值投资践行者陈光明发起的基金公司。
在睿远基金筹备期间，“聪明投资者”创始人之一范恩洁（笔名“艾暄之城”）受中国证券投资基金业协会委托，参与基金行业20周年书籍的编著，曾独家深度访谈陈光明，这是他关于管理和投资价值观较完整的一次对外表述。
公开资料显示，陈光明将持股睿远基金55%，为公司法人代表总经理，前兴全基金副总傅鹏博持股32.51%，原国泰君安合规总监、副总裁、首席风险官刘桂芳持股7.5%，原招商银行总部财富管理部、零售银行部财富产品负责人林敏持股4.99%。
这绝对是中国公募基金最强战车。
不仅如此，据“聪明投资者”了解，睿远基金的研究团队，还包括“白金分析师”吴非、原百度战略副总裁金宇、原交银施罗德首席基金经理唐倩，等等。
圈内资深投资人告诉“聪明投资者”，睿远基金的研究团队，可谓是国内现象级的研究团队。
资料显示，吴非曾在2008～2014年连续七年获新财富电力、煤气及水等公用事业第一名，并于2014年被评为新财富“白金分析师”。而在新财富最佳分析师评选15年历史里，一共仅有10位分析师获得白金分析师。
金宇是来自实业界的大佬，据称将负责睿远基金的TMT研究组。
2003年12月-2013年2月，金宇任中金公司研究部董事总经理，负责互联网、传媒和电子行业研究。2008-2010年获评新财富传播和文化行业第一名，2011-2012年获机构投资者中国互联网研究最佳分析师。
2013年2月-2017年8月，金宇担任百度集团战略副总裁，直接向CEO汇报工作，负责集团战略规划以及核心业务的战略落地。2017年9月-2018年4月，金宇任百度资本董事总经理。
唐倩原为交银施罗德基金公司的首席基金经理，也是交银稳健配置的基金经理，将负责睿远基金研究舰队的消费组。
唐倩是个资深的投资人。历任申银万国证券研究所分析师，中银国际分析师，香港雷曼兄弟证券公司研究员，上投摩根基金公司研究部总监、基金经理。 2013年加入交银施罗德基金管理有限公司， 历任权益部副总经理。
TMT和消费这些大行业，都是组队研究，研究呈航母舰队形态，舰船上有舰组，舰队和舰首的阵容都堪称“豪华”。
除了权益投资的强大阵容，睿远的固定收益负责人来自上海银行资管部老总，管理过上万亿资产，曾荣获上海市领军人才称号。
据悉，在睿远基金成立初期，公司旗下产品的基金经理，将由陈光明和傅鹏博亲自挂帅。陈光明将负责公司的专户业务，傅鹏博负责公募业务。
今年4月，“聪明投资者”曾走访陈光明。接近4个小时的访谈，陈光明不回避任何问题，回答非常坦诚。
这不是我们第一次听陈光明讲价值投资，但却是我们在收集大量公开资料、参加若干小范围分享之后，首次听到他对价值观的最完整阐述，尤其是作为公募基金的管理者，如何践行对于投资人的“信义责任”。
访谈过去半年多时间了，回想起来，很多表述还是很打动人！
至少这些话，值得投资者鼓掌、行业深思！！！
1，做自己认为正确的事情。至于结果，有一句话叫因上努力，果上随缘。
2，做投资，客户心理是必须考虑的。就像你是开车的司机，客户是坐在旁边的副驾驶员。你不能自己觉得开快车没问题、客户提心吊胆的，做好投资者沟通，非常非常重要。
3，做公募基金，这是我们的一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。
4，资产管理行业里，作为企业，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业管理人，最大的挑战就是管理好自己的欲望。
5，如果1000亿资金，每年15%的回报，能做到20年，相当于2万亿。管好这些钱，不是自然而然就是巨大的资产管理公司么？
6，我内心一直非常认可一句话，“守方圆，知进退”。未来的机会，创造价值的人，压力会越来越小，这个社会的发展趋势就是这样。
现年44岁的陈光明是原东证资管董事长，亲自管理的东方红4号，从2009年成立到2017年年底，收益近9倍。
作为国内价值投资的领军人物，陈光明告诉聪明投资者：“坚持价值投资，最重要的核心关键点在于选公司、选企业，这是我们拿手的，或者说我们的核心竞争力所在。”
“我一直是认为，我是一个选股者。我做了这么多年了，即使做了董事长，也一直是一个选股的手艺人。”
以下是“聪明投资者”与“选股手艺人”陈光明的部分对话记录。
一、做自己认为正确的事情
1，聪明投资者：这么多年践行价值投资，你认为，要坚持价值投资，重要的是什么？
陈光明：我觉得，坚持价值投资有两个要求：
第一，要跟长期投资连在一起，不是说一定要投长，但是，价格反映价值的时间是不确定的，在不确定的过程中，一定要求有长期价值投资的机制。
否则，万一一两年价格就是不反应价值。如果公司老总任期可能只有三年，基金经理考核最多一两年，就无法支持这样的模式。
另外，还要有长钱的配合。我们发现，短钱做不了的。纵使公司内部可以决定考核期，但是资金决定不了的话，还是没有用。
我们为什么要长钱，为什么要发三年期产品？是希望尽量能够让持有人享受到中长期收益，每次看到很多人在高点买，在低点割肉，都非常心疼。
为什么？一般买在高点的客户，可能会先亏，然后在净值反弹到九毛到1块1之间的时候，赎回三分之二以上。等赚50%的时候，可能剩1/5的份额都不到。到了赚几倍的时候，一看，发现没有多少人。
就像我们东方红4号，虽然净值翻了九倍了，但从头到尾持有的客户占比也是比较低的。而如果是封闭三年的产品，产品赚钱，投资者是实实在在赚到的。
我们一定要为客户的长远利益考虑。短期我们没办法预测，也没有这样的能力。长期来看，我觉得我们有这个能力，但是最后的转化效率太低了，实在太可惜了。
投资者往往市场热的时候进场，市场相对低点的时候又远离市场。
在市场这么大跌的时候，比如2008年、2011年，总是会跌一点的，不能以短期的跌与否，来衡量你到底做得好还是坏。
每个机构都有自己的考核指标，每个人都有自己的现实压力，我们能理解。在现实压力面前，当时招行选择一起来做长期投资的试点，不容易。
短期的结果确实是很难预料的。我也没想到去年能那么火，价值投资变得这么火。但是我认为，我们这样的做法，大概率能够获得长期的回报，比较可观的长期回报。
当时我们只是认为，要做自己认为正确的事情。至于结果，一直有一句话叫因上努力，果上随缘。
我不是佛教徒，但我认为，佛学中有很多智慧很有道理，你越在乎短期的结果，你越得不到。
二、投资人作为“司机”，须考虑“副驾驶”的心理
2，聪明投资者：巴菲特说，价值投资者夜夜安枕，你是否夜夜安枕？
陈光明：我自己现在买公司，基本比较安稳了，但是我希望客户也能够安枕。
做投资，客户的心理是必须考虑的。原因很简单，就像你是“开车”的，客户就是坐在旁边的“副驾驶”。
你开车自己觉得没问题，嗙嗙嗙就走了。客户提心吊胆的，在旁边提醒你慢点慢点。一旦停下来，他就跑了，因为他觉得你会出车祸。
事实上，你也平安抵达终点，但这个过程中，他不愿意一直坐你的车。
这是一种舒适性的代表，客户不仅仅是要从上海开到杭州，而是在意过程是不是让人感觉到舒适、安心。
3，聪明投资者：追求舒适性，会不会牺牲收益？
陈光明：舒适和速度的平衡，永远是两难。你开得快，会影响舒适度，但你开得太慢，会损失收益。
在某种意义上来讲，最好就是客户胆子也大一点的，他坐在那里，也不晕车，一觉睡到目的地了。
但是这样的人比较少数，那你要为大多数人考虑的时候，就要走一个折中。如果是自己的钱，你看好一些的公司，就要压得更重一点。但是压的重了，波动率自然就会大一点。
如果分散了，显然，抓一个10倍股也没有用，但是抓10个、20个，不可能都是10倍股，表现可能就平庸一点，两者之间的平衡是需要去考虑的。
所以，挑客户的时候就会考虑，如果客户很有钱，他根本就不太看的，等到他看到的时候，怎么已经这么多了，就好了。
但那些承受力比较小的，一般最好不要开太快，因为他一坐上来可能晕车，要么你给他吃晕车药，说长期价值投资是怎么怎么样。晕车药吃完了，他坐的还比较稳当，哦，是有点颠簸，但没关系。
要是你没有晕车药，就不要让他上车了，因为到最后他吐着，会影响其他人。这是两者要匹配的问题。
我不追求规模，老客户占比比较多，我给老客户的投资回报率很高的，中间稍微有点波动，他们扛得住，他对你有信心了，知道你开车就是这个习惯，有点儿波动，他就没那么敏感。我们会对新客户比较谨慎。
在客户沟通方面，我们争取做得细致和贴心一些。
但我仍然认为，要尽量地少用短期的市场噪音去干扰客户，尽量少引导客户关注权益产品的短期业绩。对投资经理也一样，尽量少关注短期排名。
三、希望做价值创造，而不是财富转移
4，聪明投资者：投资有所为有所不为，哪些事情是你不会做的？
陈光明：我不会去炒概念。因为炒概念不符合我的投资理念。
炒作是以财富转移为主要特征，而不是以价值创造为主要特征。我们希望是价值创造。
我的目标就是专注地做价值投资，而且是投最好的一些企业。这样对社会贡献比较大，收益比较高，同时风险也不高，公司的经营很稳定。
我们的重点也肯定是做多为主，因为我们相信国运。
你想，做多有CPI和GDP增长的基本保障，做空还有借券成本。长期来看，做空赚钱要难多了。
我相信，长期的资本回报应该大于GDP增长，我们希望让更多老百姓能真的分享到资本市场的成长。
四、对内经营人才，对外经营信任
5，聪明投资者：投资总会遇到陷阱，你控制风险的经验是什么？
陈光明：讲句实在话，2011年到2018年的投资成功率还是非常高的。
回过头来看，跟最优秀的企业和最优秀的企业家，最正派、最正直、最有能力的人在一起，实际上就是最大的风险控制。
因为他们不会犯离奇的错误，就是有坑也踩不进去，能踩进坑里的，反过来讲，说不定就是欲望太强了，可能手段上不太正规，有时候就是品德不过关。
当然，有些可能是能力不过关。他没看到社会发展、行业发展的趋势。而且因为自己能力不过关，也招不到一流的人才。
6，聪明投资者：睿远怎么去找一流的人？
陈光明：我希望睿远是一家研究驱动的长期价值投资机构，要找到最优秀的人。
因为这个行业不是劳动力密集型的，不是说多10个人就多干10个人的活，而是替代型的。
劳动密集型行业里，80分的良品率和90分的良品率，能做80分良品率的人，工资少拿点，也能把成本算过了，但投资不是这个概念。
就像考试，一个人考90分，一个人考88分，考88分的只能淘汰，它是PK型的，人多没有用。
它就是要求最优秀的人在一起，有优秀的领导，如果领导的水平、胸怀、品德各方面在山腰上，公司肯定在山腰以下的。
优秀的领导才能吸引优秀的人才。
优秀的人在一起，接下来就是管理相当困难。每个人都有想法，我们这个行业，其实不是管钱的行业，事实上是管人的行业。
我觉得，从公司来说，对内就是经营人才，对外经营信任。如果这两点你把握的好，就很优秀了。
内部的人才经营的好，业绩就会好。
对外经营信任，是什么概念呢，要让你的客户真正赚钱，如果不为客户着想，那你是走不远的，所以，要把这两点经营好。
五、做有意义的事情
7，聪明投资者：所以，睿远会在研究团队上花很大代价？
陈光明：睿远可能会市场化更高一些，希望做一些有意义的事。
年轻人可以理解，因为他还要买房子、结婚、生孩子，要尽快地满足他们的基本生活要求。
但是我们那些合伙人，中层以上干部，如果是冲着收入高跑过来，我绝对是不给这个机会。我们觉得，要做点比较有意义的事情。
为什么叫有意义的事情？
第一个，我们做公募基金，这是一个小情怀，希望能够为很多人服务，能为未来大家的养老服务。
第二个，我们投最优秀的企业。
我之前应该是深度价值投资，从2011年开始，我就更偏向于成长的价值投资。我为什么会转过来做成长？
一方面就是从投资角度来看，另一个从社会价值角度来讲。
比如说，做某些类型的投资，最多可能只是提供流动性，更多的是拣人家皮包的。
其次是纯粹的深度价值投资，除了提供流动性，还让价格更加接近企业的本身价值，这样的社会资源的配置是有效率的，因为好公司的价格长期低于价值，不利于资源优化配置，这是第二层。
我做的是第三层，投最优秀的企业，它们对社会的贡献最大，效率是最高的。他们的资源配置，它对消费者剩余社会价值的创造是最大的。
我们用合理的价格买进去，让它们创造更多的价值，有更多的机会成长，这对社会的推动作用是最大的。作为投资人，我们得到的成就感也是最强的。
我从深度价值投资转为更偏向成长的价值投资，原因是：
一个是，在中国，像格雷厄姆这样的深度价值投资机会是很少的，只有典型的非常熊的熊市尾端的时候才会出现。
第二，回归价值的过程当中，有很多的不确定性，价值的转化率打折比较厉害。
第三个，跟品行正的优秀企业家在一起，心情也会更好一些。跟他们交流，他们的胸怀、眼界、能力，各方面对你都是很大的促进。
六、价值观和文化看起来很虚，实际上很重要
8，聪明投资者：如果对标海外资产管理机构，你希望跟谁对标？
陈光明： 美国资本集团（英文是CapitalGroup）做得比较好。 早年还没有看到《长线》那本书，我就是这么想，也是这么做的。
后来忽然看到这本书，发现跟我的想法很接近，而且这么做还做地这么成功，所以我就翻来覆去翻了很多遍，在我们内部兴起了学习capital。
为什么把公司打造成为这样的一个体系？我们不是一时心血来潮，我们一直认为，整个公司都要以围绕着价值投资做安排，做逆向的资产配置。
无论是人才招聘、产品发行还是投资端，都是要围绕着价值投资、长期投资、逆向投资的方式，来打造整个体系。
9，聪明投资者：听说你们对基金经理的考核，不看一年，而是看三年的？
陈光明：一年业绩也是要看的，但是不一样。
如果是做了五年以上的基金经理，会有一年期、三年期、五年期的成绩。当年的考核就是：五年期业绩占40％，一年期业绩占30％，三年期业绩占30％。
五年期业绩，考核的是会不会下岗的问题，五年期业绩不太好，一般要下岗。但是奖金是跟一年期、三年期、五年期都有关系的。
有的人只做了三年基金经理，那就一年期和三年期的业绩考核各占一半。
如果是第一年做基金经理，我们会淡化一年的业绩，不会因为当年业绩不好，而让基金经理下岗。但给了他机会，他就不要那么关注短期奖金了，如果是这么短期的人，也不是我们想要的人。
价值观和文化看起来很虚，但实际上很重要，因为有的人的思维就是很关注奖金，关注今年奖金有发没发到位。
我这里对人的培养这样的：你短期不太好，只要路走得对，过程走的对，我都是以化解你的压力为主。
有些人短期做的很好，但是有点脱离了，我就是以批评为主，虽然你赚到钱了，但是我不认可。
七、若20年复合收益15%，自然是巨型资管公司
10，聪明投资者：今年是公募基金20年，作为一个见证资管行业20年发展的老兵，你感触最深的是什么？
陈光明：这个市场太大了，我们没有想到。
公司希望管住自己的欲望，给投资者带来实实在在的价值。
我一直这么跟同事讲，如果200亿资金，每年15%以上的复合回报，做到20年，相当于4000亿。管好这些钱，自然而然不就是巨大的资产管理公司么？最重要的，就是打造好自己的投资管理能力。
八、守方圆、知进退
11，聪明投资者：睿远基金将来准备管理多大的资产规模？
陈光明：作为资产管理公司来讲，这个行业机会太大了，最重要的是你自己的能力。
我的想法很简单，我不希望高价IPO（高位募集资金的比喻）。比如说，我们现在管理能力是能管500亿资金的话，我们的团队就只管个200亿到300亿，打个五折、六折。
我希望PE（注：原意是股市市盈率，这里指资管公司管理规模和管理能力的比例）一直不是很高的情况下，我们EPS（注：每股收益，这里是比喻基金的赚钱能力）一直增长，就是我们的投资管理能力。
我希望通过多年的努力，能够一直增强我们真正的核心竞争力。
这个行业的发展机会太大，最重要的还是自身能力能不能匹配。
投资的结果不是快速消费品，好还是不好，不是短期、马上能发现的，只能到了未来才能被验证。
相当于投资者预订了个汽车，车行说，我会造一个好车卖给你，讲一个概念，给了客户一个对未来产品的预期。
问题的关键是，你能不能真的造出好车，满足投资者的预期，让大家能够得到很大的消费剩余。
如果你能够给客户提供真正长期的、稳健的、可复制的、还不错的中长期收益，未来行业的需求还是非常巨大的。
未来的机会，对于创造价值的人来说，机会会越来越大，压力会越来越小，这就是社会的发展趋势。
我选择上市公司也是这样。以前如果说企业靠的是手腕，但产品力不够，比如说特别注重营销，资源上非常丰富，我都有点担心。
关键是要把产品做好。现在有了互联网，传播速度和范围都增大以后，产品的口碑效应特别明显。
有一句话，我内心一直非常认可的，六个字“守方圆，知进退”。“方圆”刚刚讲过了，就是规矩，这是法律法规允许的，我们要做的，会比法规允许的边界还要小。
知进退就是，能做的，好好做，坚持不懈地做；不能做的，不要勉强。尤其要克制自己的欲望。
作为公司来讲，最核心的就是对内经营人才，对外经营信任。作为企业领导人来讲，最大的挑战就是管理好自己的欲望。
机会不大的时候，千万要克制住自己的冲动欲望，以及人家对你的追捧。
好的时候要知道，会有艰难的时候，要低调；差的时候要自我珍重，相信艰难总会过去的，我们对自己要有信心，对团队有信心，对中国的未来要有信心。
在经营周期的过程中，要管理好自己的欲望，克制自己的欲望。如果能管理好自己的欲望，作为企业领导者来讲，应该就成功了一大半。
另外一半就是，不能辜负客户的信任。另外还有一半的一半，真的是要善待自己的员工，这是对资管公司最大的挑战。
如何能够吸引最优秀的人，这是第一步。比第一步更难的是，如何让如此众多的优秀的人，在共同的价值观和文化的引导下，为共同的目标去努力，而且是高效地努力，这个难度是非常大的。
我觉得，行的正，走得远。有时候，真的不需要特别高的回报，只要能坚持做下来20年，我想也不会太差，因为没人能跟你比，就像巴菲特干了五十多年，你一下子就没法比了。投资和公司经营都是长期的事，慢即是快。
聪投会客室
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有熠熠生辉之处，也有血泪教训。
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