A股过去有个基本稳赚不赔的机会，就是参与新股打新，特别是科创板刚出来后，一大批新股涌现，中签率高，收益也高。

不买股票的话，基民借道打新基金也可以尝到甜头，分一杯羹。配置一定比例的打新基金，可以通过基金网上网下打新增强收益。

但随着注册制的全面推行，后面新股越来越多，质量越来越没有保障，打新基金的超额收益慢慢消失，因此也就没有了配置的必要，是到了跟旧情人说拜拜的时候了。

没有什么可以一劳永逸，知识需要更新与迭代，投资理财也一样。

谈点题外话，大家发现没有，现在很多大事都在周五晚上发布。

上周的基金E账户试运行，本周全面实行股票注册制。

这个要为监管层点赞，周五收盘后发布，周末可以好好消化，不会对资本市场形成太大冲击。

知识点 什么是打新基金

需要注意的是，打新基金并不是一个如货币型、股票型、债券型基金等专门的基金分类，也不是完全专注于投资新股的基金。参与打新有一定的底仓要求，也就是需要配置一定的股票，因此除了货币型、债券型这些不能配置股票仓位的基金外，能够持有股票的混合型或股票型基金，很多都可以申购新股，都可泛称为打新基金。

双十一来了，直播间的商品被秒杀不说，基金、股票也被秒杀。昨日晚间，蚂蚁集团港股发行开始仅仅1个小时，已经被超额认购，这不得不令公司决定将提前2天结束港股国际配售。

与此同时，A股蚂蚁的发行价在千呼万唤中公布了，68.8元/股，这意味着最终在A股发行总市值为2.1万亿元。将直接超越贵州茅台、工商银行、中国平安等，成为A股市值第一。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.10.26

本周四蚂蚁A股的打新就要来了，参与吗？不能参与的小伙伴如何蹭点肉汤喝？

一、蚂蚁打新参与吗？

蚂蚁A股初始发行量为16.7亿股，但值得注意的是，其分了80%（13.4亿股）作为战略配售，只留了20%给A股机构和个人玩家去“打新”。但是，也别小看这20%，其对应3.34亿股，也就是227亿。据科创板新股历史中签率来推测，蚂蚁集团的中签率或在0.2%左右。如果顶格申购，那么可获配号634个，乘以中签率之后的结果大于100%，也就是说，顶格申购蚂蚁集团的中签率或高达百分百。

那么，究竟是否参与打新呢？

从蚂蚁的估值说起，据路透旗下IFR报道，根据目前最新的券商报告，蚂蚁集团的估值已经调高至3800-4610亿美元之间，换算过来大约2.5-3.1万亿人民币（假设1美元对应6.7人民币汇率），这一估值远超过蚂蚁本次公开招股的2.1万亿元人民币。

据分析机构预测，蚂蚁2020-2022年的预测市盈率在20-40倍期间，但相比于科创板已上市188家公司的市盈率来说，蚂蚁的市盈率只能排在后1/4。

因此，整体来看，蚂蚁市盈率估值较低，或有很大的上升空间。

二、参与打新的N种方式

面对这么一个巨无霸，该如何分一杯羹呢？

方式一：对于已经开通了科创板权限的投资者，可以在10月29日直接参与网上打新，其顶格申购上限为31.7万股。

方式二：借道战略配售基金参与。还记得上个月销售火热的5只可参与蚂蚁战略配售的基金——创新未来18个月封闭运作混合基金吗？据公告显示，鹏华创新未来18个月获配数量最高，共获配1743.15万股，获配金额为11.99亿元，为5只基金中获配数量及金额最高的一只。不过配售最低的汇添富创新未来18个月也有11.95亿元，基本符合产品此前发售所宣传的10%的比例顶额配置蚂蚁。

不过，没买上这5只基金投资者不要急，我们此前就说过，在2018年发行的6只CDR战略配售基金（独角兽基金）也是可以参与配售的，并且此次配售到的金额还不小，分别占每只基金总规模的5.2%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.10.26

这6只基金虽然也是封闭式基金，但是均为LOF基金，所以投资者可以通过场内，即证券账户买入，同时这6只基金均存在场内折价，即场内价格低于基金净值，相比于场外买入，性价比更高，未尝不是一种较低风险参与的方式。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.10.27

方式三：借道打新基金。有些投资者既没有开通科创板，也没有买创新未来18个月封闭运作混合基金，也不看好CDR战略配售基金的收益，不着急，还可以通过打新基金来参与。

我们统计了今年以来全部公募基金，新股获配占基金规模比最大，且规模在1亿元以上的基金，为大家列出了前15只。其中，华润元大量化优选A获配新股占基金总规模最高，为21%，今年以来获配新股258只，另外，东方新策略和银华智荟内在价值新股占基金规模的比例也在20%以上。值得一提的是，鹏华沪深港互联网、融通消费升级、富荣福锦新股获配比例较高，年内的收益也都在50%以上。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.10.26

总结

蚂蚁在千呼万唤中，终于于本周四（10月29日）可以在网上打新了，从其估值来看，目前的估值并不高，未来或有一定的上行空间。投资者可以通过参与科创板打新、战略配售基金中的创新未来18个月封闭运作混合基金和CDR战略配售基金、以及今年以来获配新股较高，打新能力较强的基金来参与。

好了，本期的内容就到这里。你打算参与蚂蚁的打新吗？你持有了战略配售基金吗？边学边赚，就在好买商学院。欢迎大家在下方留言交流~

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从年初的商业银行委托贷款新规到7月末证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》，基金子公司非标业务开展空间急剧压缩，多家基金子公司非标业务几乎停滞。

基金子公司一方面积极反馈意见，另一方面也在积极寻求转型。有基金子公司人士称公司今年已将业务重点放在资产证券化（ABS）及基金中基金（FOF）业务上。

非标业务发展停滞

年初的商业银行委贷新规是非标业务遇到的第一道坎，近期发布的征求意见稿进一步加大了基金子公司投资非标资产的难度。征求意见稿第十四条规定，一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该计划资产净值的20%；同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的20%。“我们的非标业务今年以来基本停摆。”一家基金子公司总经理表示。

在上海一家基金子公司人士看来，征求意见稿中双20%的规定对非标业务开展有一定影响。“首先，非标资产做组合投资时在期限匹配上难度较大。其次，非标市场上很多资金都是银行推荐过来的，以往，投资者认可这个项目他就会投，是一一对应的关系，现在让投资者同时认可5个项目，难度也会增大。”

“20%的规定只限制一对多业务，而且还规定了全部投资者均为符合证监会规定的专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000万元的封闭式资产管理计划不受前款规定限制。在监管层组织的行业培训里也提到，双20%规定早在基金专户业务起步时就有，之后一度删除，现在只是又重新加上，并不算全新的规定。而从业内实务操作上看，影响肯定有，但大多数投资单一标的的非标资产还是一对一的资产管理计划。”上海一位从事资管业务的律师认为。

该律师指出，事实上，对非标业务影响最大的，是征求意见稿中“同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过全部资产管理计划净资产的35%，投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过300亿元”。

“这意味着基金子公司65%的业务必须是标准化业务。目前很多基金子公司都在对35%的规定提反馈意见，不过最终影响还需看正式出台的规定。”该律师称。

注册资本金利用率或下降

2016年末出台的《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》明确了基金子公司以净资本为核心的风控体系，将基金子公司各项业务与注册资本金挂钩，今年6月15日新规“过渡期”届满。统计显示，有63家子公司获得注资，注资金额达到205亿元。增资金额较大的基金子公司均为银行系，农银汇理基金对子公司的增资金额高达19亿元，浦银安盛及鑫元基金旗下基金子公司增资也超过10亿元。

不过，此次征求意见稿一出，基金子公司人士开始担心刚刚增加完的注册资本金面临利用率不高的局面。“非标资产占用的注册资本金比较多，股东在增资之前，也会对旗下子公司净资产收益率水平进行测算，未来非标业务若不好开展，注册资本金利用率也会随之下降。”上海一家基金子公司总经理说。

“若是按照35%的规定实施，基金子公司很多注册资本金确实用不着，或者也可以考虑做些ABS业务。尽管ABS占用的资本金不高，考虑到基金子公司不允许与母公司同业竞争，也没有其他业务可做，新开展的ABS规模和非标存量规模相比不值一提，很多FOF业务最终也是投向非标资产。个人建议最终出台的规定可以考虑将母公司专户及子公司业务合并计算，扩大分母，母公司专户大多是标准化资产，这样基金子公司非标资产占比不超过35%就更容易一些。”上述律师建议。

(责任编辑：赵雅芝)

监管部门近期在通报中明确了通道业务监管的各项规定，被市场认为是“证监口径”关于通道业务监管规定及态度较为全面的总结性文件。此次通报文件明确，合同免责条款对于管理人和委托人有效，但不能对抗第三人；“通道业务”不能成为管理人民事责任的免责事由。

明确通道业务四大特征

最早在2008年以“银信合作”形式出现的通道业务历经多年发展，尚无统一定义，也并非严谨的法律概念。文件为此明确了通道业务的四个特征：一是资金和资产“两头在外”，通道方（或称为受托方）的资产管理业务仅作为委托资金流向委托方指定资产的“管道”；二是通道方（受托方）按照委托方的投资指令开展业务，通常不承担主动管理责任；三是投资风险通常由委托方承担；四是管理费相对较低。文件同时重申了禁止证券公司、基金子公司新开展“一对多”通道业务，证券基金经营机构不得从事让渡管理责任的“通道业务”。

在理清通道业务管理人法律责任时，文件首先强调“管理人的权利与义务，与一般资产管理业务中管理人的权利义务，并没有也不应该有区别”，并指出2015年7月发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》明确规定，“管理人依法应当承担的职责不因委托而免除”。文件还明确了资产管理业务管理人的义务或者职责至少包括四方面：一是保证主体适格义务，二是完全履行合同约定义务，三是诚信履行合同附随义务，四是遵守合同约定以外的法定或者规定义务。

在此基础上，文件明确了管理人的法律责任包括民事责任、行政责任和刑事责任。其中，民事责任又包括对委托人的责任和对第三人的责任。在认定管理人责任时，文件指出应当遵循三大原则：一是合同免责条款对于管理人和委托人有效，但不能对抗第三人；二是管理人的民事责任，多采用较为严格的归责原则，“通道业务”不能成为免责事由；三是管理人的行政责任，采用过错责任原则，即有过错即担责。

通道业务规模下降明显

近年来，基金行业围绕服务实体经济和防范金融风险工作要求，主动降杠杆、压“通道”、防风险，积极回归本源，通道业务规模下降明显。根据基金业协会统计，截至2017年6月，证券基金经营机构通道业务总规模约21万亿元，占资管业务总规模的67.2％，其中证券公司定向资管约13万亿元，基金公司及子公司“一对一”专户7.9万亿元，“一对多”专户仅有部分历史存量产品，规模为1368万元。与2016年底相比，总规模下降4371亿元，降幅2.04％。

值得一提的是，私募资管“通道”业务下降更为明显。近期，基金业协会会长洪磊在“第三届中国并购基金年会”上透露，截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，连续两个季度下降，累计降幅达10.6％。其中，“通道”业务下降更加显著，累计降幅达11.4％。

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本文源自中国证券报

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