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网站首页多因子选股策略(选股策略胜率最高的)
受市场回暖影响，今年量化基金整体一改去年颓势，平均收益率已超20％，部分主动量化基金业绩也较为出色，如华商基金邓默管理的华商新量化灵活配置混合、华商量化进取混合，今年以来收益回报均超29％。不过，对很多基民来说，量化基金还相对陌生，究竟绩优量化基金经理如何建立量化模型，背后有哪些秘诀，也备受市场关注。
北京商报记者获悉，当前主动量化型基金主要分单因子模型和多因子模型，以上述邓默管理的两只产品为例，则主要以多因子选股的量化策略作为投资的依据，并结合团队的整体判断来形成最终的投资决策。
邓默指出，他的多因子模型策略，在考虑业绩因子（毛利率、ROE、EPS、现金流）和估值因子（PE、PB、PS），同时更看重价值因子。策略会根据量化多因子模型定期模型结果，选择近期最有效的因子，并根据模型计算结果来具体对每个因子分配权重最后构建投资组合。在构建组合时，一般会选择部分板块作为重仓板块（特别是2015年以后风格变化），追求重仓板块全年或连续几个季度业绩连续超预期，估值连续提升，从而实现戴维斯双击。
回望2018年度，量化基金市场整体较为惨淡，对于背后的原因，邓默坦言，市场没有特别持续有效的因子，在股票和行业表现来看就是普跌。2018年经历了杀盈利、杀估值的双重压制，股票整体表现较差。对于高仓位的公募量化基金，业绩难免受到较大影响。近几年公募量化基金的整体发展非常稳健和迅速。行业在投资品种的多样性，以及满足不同投资需求的产品策略开发上都有着较大幅度的突破和进步。行业发展的主要障碍主要还是在于对金融工具以及对冲机制的完善和开放。（原标题：专访华商基金邓默：用多因子模型策略实现戴维斯双击）
本文源自北京商报
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前言：今天星期六继续上硬货来聊一聊关于什么是多因子选股策略。
（一）引言
在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要武器，被各种公募基金和私募基金长期使用。在此为不熟悉多因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效性。
（二）直接入题
1、规模因子，小市值效应
在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵的可能性就越来大，推动的股价上涨的资金需求就越小。使用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于大盘---牛市买小股，熊市进蓝筹）。
2、动量反转因子
前一个月的涨跌幅度的反转效应明显。涨得多了当然要跌，跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐惧的典型表现）。
3 、交投因子，即换手率因子
例如一个月日均换手率，换手率高的后面表现的貌似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑，不是么？
4、预测因子
预测当年主营业务收入增长率（平均值）。预测收入增长但是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太容易获得。
我们常用的多因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子，盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师预测因子。
1.规模类因子。包括：总市值，流通市值，自由流通市值。
2.估值类因子。包括：市盈率（TTM），市净率，市销率，市现率，企业价值倍数。
3.成长类因子。营业收入同比增长率、营业利润同比增长率，归属于母公司的净利润同比增长率、经营活动产生的现金流金额同比增长率。
4.盈利类因子。净资产收益率ROE、总资产报酬率ROA、销售毛利率、销售净利率。
5.动量反转因子。前一个月涨跌幅，前2个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅。
6.交投因子。前一个月日均换手率。
7.波动因子。前一个月的波动率，前一个月的振幅。
8.股东因子。户均持股比例、、户均持股比例变化、机构持股比例变化。
9.分析师。预测当年净利润增长率、主营业务收入增长率、最近一个月预测净利润上调幅度、最近一个月预测主营业务收入上调幅度，最近一个月上调评级占比。有基础感兴趣的朋友，可以根据以上因子组合出优秀的选股模型！
后记
还是一句老话仅供参考也！
● 在本系列第一篇中，我们基于行业比较层面，从分子端盈利视角对两大交易因子△g和g做了详细辨析：在【强预期】走向【强现实】下优先选择【环比改善△g】品种，在【强预期】走向【弱现实】下优先选择【景气g】。在本篇报告中我们更进深一步，不仅从分母端层面更进一步探究行业比较层面的△g VS g，还更进一步下沉，从个股选取策略方面针对性研究△g和g的选股因子效应。
● 行业比较层面：如何从分母端估值理解和展望g和△g因子的比较？我们从分母端估值要素分析，发现4大指标对g和△g因子的比较有所指引：①美元指数、②新成立基金份额、③DR007、④信用利差。展望未来，从分子端来看，当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一，决断期在4月；从分母端来看，当前分母端4大指引指标有3大指向△g占优、1大指标中性，从分母端指引来看未来建议以△g作为配置思路。当前强预期叠加估值分化阶段，继续推荐低估值△g。
● 选股策略层面：景气g因子和环比△g因子的有效性和影响因素如何？我们基于“历史数据”和“预测数据”两个视角研究景气g和环比△g因子的选股有效性，发现两个视角下的g和△g因子均能够持续跑赢wind全A。从年化收益率、相对wind全A的胜率、最大回撤、夏普比率对比来看，基于历史数据构建的g和△g因子组合均优于基于预测数据构建的g和△g因子组合。另一方面，长期来看单纯对比g与Δg因子两者并没有单方面占优的碾压情况，而是不同时期内互有优劣，g与Δg的相对占优时期具备周期性。我们发现5大指标对于个股层面买g或是买△g有所指引，较为明显的结论是，当分母端改善显著的时候，景气g更为占优；而分母端估值受损的时候，环比△g更为占优。
● 景气g和环比△g：是否可以相互组合？前期分析我们基于一个很强的假设，即景气g和环比△g这两个因子是互斥的，实际上，两者完全可以实现各种不同情形的组合。我们将g因子划分为5档，△g因子划分为6档，发现两个因子都能够有效地实现收益区分。我们进一步将景气g因子与环比Δg因子相结合，构建6*5共30种双因子组合策略，发现：1. 对于Δg来说，除了单纯的Δg方向对于收益有影响外，盈利增速的符号变化也能够对股票的收益产生显著的影响；2. 【业绩反转*前20%盈利增速的双因子交叉组合】能够明显改善收益能力，而【盈利增速在后60-80%*增速转负组合】则实现了最突出的负超额收益。
● 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，全球通胀超预期。本策略结论不代表相关行业结论。策略回溯结果不能代表未来。
报告正文
1. 引言：行业和选股两大层面，该选g还是△g？
22年景气投资失效，经历22年11月政策放松以来的【买变化△g】后，市场非常关注经历一轮内需修复行情后，未来应该继续【买变化△g】还是【买景气g】?因此我们在1.15《“春季躁动”继续推荐低估值△g》及1.18《23年买景气g，还是买环比△g？》中，基于行业比较层面，从分子端盈利视角对两大交易因子△g和g做了详细辨析：在【强预期】走向【强现实】下优先选择【环比改善△g】品种，在【强预期】走向【弱现实】下优先选择【景气g】。
我们持续推出专题报告后，有关“【买变化△g】还是【买景气g】”的讨论获得了投资者的广泛关注和持续讨论。在本篇报告中我们更进深一步，不仅从分母端层面更进一步探究△g VS g，另外更加下沉从个股选取策略方面针对性研究△g和g的选股因子效应：
（1）行业比较层面：从策略分析框架DDM模型来看，影响股价的要素除了分子端盈利，还有分母估值。那么分母端是否也对景气g和环比△g有影响？对当下的指引是什么？
（2）个股选取策略层面：回顾历史，作为选股因子，景气g和环比△g独立来看是否是有效选股的因子？景气g和环比△g相互对比下，是某一因子单方面更优，还是互有优劣？哪些指标对因子占优的指向有指引？
（3）前面的讨论都有一个极强的假设：景气g和环比△g不可得兼。但实际上，△g和g并非完全互斥的两个因子。那么两个大因子是否可以结合，带来更好的效果？怎样的组合会更好？
2. 行业比较层面：分母端的影响和指引
从策略分析框架DDM模型来看，影响股价的因素除了分子端的盈利，还有分母端的估值。在1.15《“春季躁动”继续推荐低估值△g》及1.18《23年买景气g，还是买环比△g？》中，我们已经从分子端对景气g和环比Δg进行了辨析：【强预期+强现实】买盈利的环比变化Δg、【强预期+弱现实】买绝对高景气g。然而，近期交易因子的紊乱显示市场在强预期之后，对经济复苏前景分歧明显，基于分子端的研判进入了纠结期，当下市场关于中国经济复苏力度的分歧未能统一，从时间点上我们判断4月将加速市场预期统一：2月下旬至3月将陆续见到高频数据如开工率、耗煤量、地产销售等持续验证，以及“两会”带来的财政、货币、产业政策也会更为清晰，分母端的变化趋势确定性更为明显，同时在年报与一季报的披露验证下基本面将摆脱春季躁动期间的“雾里看花”。在分子端结论尚处纠结时期，我们聚焦分母端，从估值角度探究在行业比较层面，当前应该选择高景气g，还是环比改善Δg？
2.1 g因子相对Δg因子占优区间
从行业比较层面来看，历史上g和Δg两大行业比较因子总体呈现交替占优，交替占优区间可分为5段。其中，g占优的区间为12年2月-16年6月、18年11月-21年8月；Δg占优的区间为10年4月-12年1月、16年7月-18年10月、以及21年9月至今。
回溯方法：以每年1月1日为调仓日，分别选取当年盈利预测增速g和盈利预测增速变化Δg占优的前五申万一级行业构建g组合和Δg组合，进行回溯。
2.2 4大指标与g因子相对Δg因子走势相关
回溯历史，我们发现总共有4大分母端指标能够指引g/Δg走势。综合考量超过30个中宏观指标后，我们发现自2010年以来，有4大分母端指标与g/Δg走势相关性较高，分别为：①美元指数：美元指数下行，往往对应△g占优；②新成立基金份额：基金发行规模低迷行期间，往往对应△g占优；③DR007：银行间流动性收缩期间，往往对应△g占优；④信用利差：信用利差（5年AA+信用债-5年国债）上行期间，往往对应△g占优。
总体来看，当分母端改善显著的时候，景气g更为占优；而分母端估值受损的时候，环比△g更为占优。这也和我们在分子端的分析结论相符：【强预期弱现实】对估值支撑更为显著，此时景气g占优；【强预期强现实】下股价的主要驱动力则是分子端盈利而此时分母端估值的驱动力相对弱，因此环比△g更为占优。
2.3 分母端4大指标对当下的指引是什么？
当前分母端4大指引指标中3大指标指向Δg占优、1大指标中性，从分母端指引来看当前建议以△g作为配置思路——
1. 22年10月以来美元指数持续下行，指向Δg占优。随着2月美联储加息幅度回调至25bp，本轮美联储加息周期接近尾声，预计今年一季度末二季度初美联储完成最后一次加息，美债利率相对于其他货币的利差扩张周期也接近结束，而美国经济与非美经济的剪刀差预计将继续回落，带来美元指数的回落，Δg占优。
2. 新成立基金份额维持低位，指向Δg占优。新成立基金份额持续上行往往需要同时具备两大要素：①显著持续的赚钱效应；②居民其他可配置资产收益率趋势性下行。当前新成立基金份额大幅上行的重要条件“显著持续的赚钱效应”尚未完全满足，基金份额的大幅回暖尚需时日，Δg将继续占优。
3. DR007中枢抬升，指向Δg占优。DR007中枢在2023年迎来显著抬升，从2022年底的1.7%抬升至1月末的2.0%附近。主要原因有二：首先，融资需求修复。疫情达峰后居民生活半径开始修复，信贷需求边际回升，存款机构的流动性向实体传导，使存款机构对基础货币需求抬升。其次，存款机构流动性预期偏谨慎。当前DR007中枢经历1月末的较高位回落至1.9%，基于税期和银行间资金缺口，未来DR007中枢或将在1.9-2.1%之间，指向△g占优。
4. 信用利差中期指引中性，长期指向g占优。22年11月中旬以来，信用利差（5年AA+信用债-5年国债）从0.7%快速抬升至1.2%附近，企业债券在经历了超调后近期发行持续低迷。在“宽信用”的政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善，信用利差中长期将迎来修复式压缩行情，即中期对g/△g指引中性，长期指向g占优。
3. 选股策略层面：景气g和环比△g的因子分析
前文我们从行业层面分析，发现分子端盈利和分母端估值均对g和Δg因子的相对占优有指引能力。而投资者的具体投资标的，往往需要落地到【个股】层面，因此我们进一步下沉研究，从个股层面出发，探究景气g因子和环比△g因子在选股方面的作用以及特性。
3.1 景气g和环比△g因子选股有效性：“历史数据”VS“预测数据”
2010年以来，以历史数据作为g和△g因子的选取标准，相较以预测数据作为标准更加有效，收益率、胜率更佳。具体因子选取标准方面，①预测数据：选取每期预测当年归母净利润同比增速作为预测视角下景气g的观测指标，并以此滚动相减得到预测数据视角下的环比△g；②历史数据：选取每期一季报、半年报、三季报归母净利润同比增速作为历史视角下景气g的观测指标，滚动相减得到历史数据视角下的环比△g。具体组合构建的方法：以每期景气g和环比△g排名前10%的个股分别构建投资组合，以2010-2022年为回溯区间进行等权配置，并于每年4月30日，8月31日，10月31日收盘为时间点换仓，避免出现回测中的“先知假设”。对比来看，2010年以来使用历史数据视角下的景气g和环比△g因子作为选股策略效果更好：从年化收益率、相对wind全A的胜率、最大回撤、夏普比率来看，基于历史数据构建的g和△g因子组合均优于基于预测数据构建的g和△g因子组合。
1. 历史数据：基于g和△g因子构建的策略均能够持续跑赢市场，且胜率、回撤表现较为突出。2010年以来，基于g和△g因子构建的两大策略分别实现15.2%与15.8%的年化收益率，显著高出wind全A的3.9%和偏股混合基金指数的7.1%；从胜率来看，两大策略相对wind全A的年度胜率非常显著，分别达到76.9%和84.6%；与此同时，两大策略的最大回撤率相对较低，分别为34.7%和38.6%，较wind全A的48.4%有明显的改善，和偏股混合基金指数的36.1%几乎一致；风险收益比来看，两大策略分别实现0.54和0.56的夏普比率，比之wind全A的0.16和偏股混合基金指数的0.35有显著的提升。
2. 预测数据：基于g和△g因子构建的选股策略也同样能够在长周期中跑赢市场，但收益率、胜率、回撤表现均逊色于历史数据回测结果。2010年以来，基于预测数据构建的g和△g因子两大策略分别实现10.2%与10%的年化收益率，高出wind全A的3.9%和偏股混合基金指数的7.1%，但显著低于基于历史数据构建的策略的收益率；胜率方面，两大策略相对wind全A的年度胜率分别达到61.5%和69.2%，相对wind全A是优胜策略，但同样逊色于基于历史数据构建的策略；最大回撤率方面，基于预测数据构建的2大策略回撤较大，最大回撤分别达到了50%和49.8%，显著高于基于历史数据构建的策略以及偏股混合基金指数的36.1%，甚至高于wind全A的48.4%；风险收益比来看，两大策略分别实现0.35和0.37的夏普比率，比之wind全A的0.16有所提升，与偏股混合基金指数的0.35基本一致，但也逊色于历史数据回测的结果。
3.2 景气g和环比△g是某一因子单方面更优，还是互有优劣？
长期来看单纯对比g与Δg选股因子来看两者并没有单方面占优的碾压情况，而是不同时期内互有优劣，g与Δg的相对占优时期具备周期性。回顾历史，我们发现：①景气g和环比△g并没有一个因子单方面显著更优：无论是在预测数据视角下还是历史数据视角下，2010年以来前10%g个股组合与前10%Δg个股组合的净值比值均在1附近上下波动，年化收益率基本接近，最大回撤、胜率、夏普比率也互有优劣且差距较小，因此我们认为长期来看市场并没有明确偏好g或Δg。②从稳定性来看，历史数据视角下g与Δg相对优劣转换具备较为稳定的周期性从而更易于分析；而预测数据视角下g与Δg的相对优劣变化过于快速看起来更为随机，周期性规律更难捕捉不便于分析。
考虑到历史数据视角下前10%g个股组合和前10%Δg个股组合在收益率、胜率、组合相对优劣的周期性等方面的表现均优于预测数据视角下的组合，我们在分析两大因子相互优劣的维度上，选择历史数据视角下前10%g个股组合和前10%Δg个股组合展开进一步分析。
我们发现，选股层面上决定g与Δg因子相互优劣的指引指标主要集中在分母端的估值方面。总共有5大流动性和风险偏好指标能够作为个股层面g和Δg相对优劣的指引因子——
1. 流动性：①存量社融同比增速：社融增速上行，国内广义流动性改善，景气g占优；②美国10年期实际利率：美国实际利率下行，全球流动性和风险偏好改善，景气g占优；③新成立基金份额：新成立基金份额上行，股市微观流动性改善，景气g占优；④信用债的超额利差（5年期AA+对AAA）下行，实体企业流动性改善，景气g占优。
2. 风险偏好：①中国主权CDS：CDS价格下行，人们对中国资产风险偏好上行，景气g占优。
从5大流动性和风险偏好指标来看，较为明显的结论是：当分母端改善显著的时候，景气g更为占优；而分母端估值受损的时候，环比△g更为占优。
站在当前，5大指标对于占优指向比较不明确。当前5大流动性和风险偏好指标指向有所分歧：2大指标指向g占优、2大指标中性、1大指标指向Δg占优——
1. 存量社融同比增速已触底未来或将持续改善，指向g占优。23年开年的信贷回升具备重要的结构性特征：企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉。历史上来看，类似当前“商品房销售增速下行的底部区域+企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉”并存出现后，广义流动性往往得到显著的改善。历史上类似组合期间共有4个：08年12月、12年2月、15年2月、2020年2月。其中，08年12月和12年2月前后基建政策出现显著的改善，基建增速的快速提升带来广义流动性的改善；而15年2月、2020年2月前后则是房地产等部门的信用环境出现了显著的改善。鉴古知今，我们预计在2023年1月再次出现“商品房销售增速下行的底部区域+企业信贷规模与居民信贷规模显著劈叉”的情况后，广义流动性有望出现持续的改善，指向g占优。
2. 未来十年期美债实际收益率或趋势性下行，指向g占优。随着美国通胀逐步回落，美联储加息步伐接近尾声。2.14美国的通胀数据显示，美国CPI和核心PCE虽仍有一定韧性，但仍在继续回落且幅度基本符合预期，纳斯达克指数在数据发布后收涨印证预期相符。展望未来，美债实际利率的上行压力得到缓解，指向景气g占优。
3. 新成立基金份额（偏股型）低迷，指向Δg占优。当前新成立基金份额大幅上行的重要条件“显著持续的赚钱效应”尚未完全满足，基金份额的大幅回暖尚需时日，指向Δg占优。
4.信用债的超额利差（5年期AA+对AAA）短期内快速上行，预计中长期回落，短期指向Δg占优，中期指引中性，长期指向g占优。22年11月中旬以来，受债市调整影响，信用债的超额利差（5年AA+信用债-5年AAA信用债）从0.2%快速抬升至0.4%附近。但中期来看，信用债的超额利差趋势与信用利差较为一致，企业债券在经历了超调后近期发行持续低迷，在“宽信用”的政策指引下预计短期企业债券流动性缓慢改善，信用利差中长期将迎来修复式压缩行情，即中期对g/△g指引中性，长期指向g占优。
5. “此消彼长”下CDS价格或难以回升，但中国主权CDS价格已处于较低位，未来进一步下行空间有限，指引中性。自22年11月以来，随着国内疫情防控措施优化、地产以及互联网监管等重大政策优化调整，叠加宽松政策持续加码，中国主权CDS自去年10月高位显著回落，当前已经处在2008年以来的20%分位数低位。在“此消彼长”之下，中国主权CDS重新回升的概率不高，但是从历史位置来看，下行空间也或有限，因此该指标指引中性。
4. 景气g和环比△g：是否可以相互组合？
在前文的分析当中，我们基于一个很强的假设，即景气g和环比△g这两个因子是互斥的，高景气g和高环比△g不可得兼。但是实际投资过程当中我们会发现，这两个要素其实是存在于两个不同维度——△g是g的导数，因此两者完全可以实现各种不同情形的组合。这就进一步引发了下一个问题：这两个因子在不同情形下的组合，能否进一步改善因子的有效性和收益能力呢？
4.1 单独看因子：景气g和环比△g因子，是否能够实现收益区分度？
1. 景气g因子：随着景气g的减弱，投资组合的综合表现也在下降，景气g因子能够有效地实现收益区分。用基于历史数据的个股盈利增速作为景气g因子的衡量，根据盈利增速不同将A股所有个股划分为五档构造投资组合，分别构建盈利增速排名前20%组合、20%-40%组合、40%-60%组合、60%-80%组合及80%-100%组合，以2010-2022年为回溯区间进行等权配置，考虑季报发布时间，于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓。从业绩表现来看，随着股票景气程度减弱，个股组合在收益率、胜率、最大回撤等方面的表现也在下降，这与我们的直觉是相符的。但与直觉略有不同的是，个股盈利增速排名处于区间20%-40%的个股组合，在保持收益率与前20%组合相差无几的情况下，在胜率和最大回撤等方面略有优势。
2. 环比Δg因子：环比Δg为正的投资组合，综合表现优于环比Δg为负的组合，环比Δg同样能够实现区分度。以本期盈利增速与上期盈利增速的差计算环比Δg，根据本期盈利增速、上期盈利增速、环比Δg的正负号方向，以排列组合的方式构造6类投资组合，以2010-2022年为回溯区间等权配置，于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓，各组合分别为：
① 业绩加速：Δg>0, 本期g>0, 上期g>0；
② 业绩反转：Δg>0, 本期g>0, 上期g<0；
③ 底部改善：Δg>0, 本期g<0, 上期g<0；
④ 顶部反转：Δg<0, 本期g>0, 上期g>0；
⑤ 增速转负：Δg<0, 本期g<0, 上期g>0；
⑥ 持续恶化：Δg<0, 本期g<0, 上期g<0；
从组合的综合业绩表现来看，环比Δg为正的投资组合，整体表现优于环比Δg为负的组合，说明环比Δg因子有效，买环比Δg确实能带来更高收益，更高胜率和更低回撤。
需要特别提出的是，从组合收益率和最大回撤的角度来看，上期业绩增速为负、本期业绩增速转正的“业绩反转”组合表现最好，甚至优于本期业绩和上期业绩均为正且业绩增速仍在改善的“业绩加速”组合。2010年以来，“业绩反转”组合能够实现15.3%的年化收益率和38.4%的最大回撤，是6类环比Δg因子个股组合中表现最为突出的组合；另一方面“增速转负”组合表现最差，仅录得2.2%的年化收益率和61.2%的最大回撤。“业绩反转”表现最好和“增速转负”表现最次的现象，证明了对于Δg因子来说，除了单纯的Δg方向对于收益有影响外，盈利增速的符号变化也能够对股票的收益产生显著的影响。
4.2 景气g和环比△g因子多重组合下的业绩表现
我们通过上文印证了，单独来看，景气g因子和环比Δg因子均有效且能够实现明显的收益区分度。接下来，我们进一步将5类盈利增速策略与6类环比Δg策略两两组合，以期找出业绩优于单因子策略的双因子交叉组合策略。
具体步骤上，我们首先将5类盈利增速策略与6类环比Δg策略两两组合得到30个交叉组合策略。其次，我们删除组合中包含个股数量为0的策略，以及组合包含个股数量中位数为0或者1的策略（即该类策略在超过至少一半的时间基本不持有股票），最终共计删除13个交叉组合策略，有效的双因子交叉组合策略数量为17个。
以2010-2022年为回溯区间对剩下组合策略进行等权配置，于每年4月30日、8月31日、10月31日换仓。我们发现，大多数组合并不能超越最优的单因子策略（前20%景气g策略或者业绩反转环比△g策略）的业绩表现，仅有一个组合能够明显改善收益能力：业绩反转*前20%盈利增速，该组合能实现17.7%的年化收益，高于景气g因子组合最高年化收益16.5%和环比Δg因子组合最高年化收益15.3%。另一方面，盈利增速处于后60-80%区间的“增速转负”组合则实现了最突出的负超额收益。
因此我们建议，在投资组合的配置上，当用DDM分子分母端的指引也难以判断未来景气g和环比△g哪个因子更占优时，我们建议可以关注：【业绩反转*前20%盈利增速的双因子交叉组合】。
风险提示
疫情控制反复，国内局部封锁，疫情管控政策变化；
全球经济下行超预期，需求衰退过快；
全球通胀超预期，导致全球货币政策持续收紧。
本策略结论基于“景气g和环比△g”因子分析框架，不代表广发证券发展研究中心相关行业研究团队结论。本策略回溯结果仅基于历史数据，不能代表未来。
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本报告信息
对外发布日期：2023年2月15日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
韦冀星：SAC 执证号：S0260520080004
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股市中没有100%预测正确的技术，但在股市却有稳赢不输的技巧。而现在的股民朋友更多的是相信股市有100%预测正确的技术，但是不会有谁会稳赢不输。而有一套老股民用20年研究出来的选股战法，今天我把技巧公布出来!听说是炒股稳赢不输的技巧!
下面小编来详细介绍下选股的步骤
第一步：剔除垃圾股首先最为明显的就是被带帽的ST股，存在退市风险股，截止2018年8月27日总共有91只垃圾股剔除，
第二步：创建自选股创建自选股目前就是通过各项牛股指标帅选出来的个股都进入自选股中，手动加入自选股键盘同时按Alt+A;另外删除自选股键为Delete,随后勾起要删除的自选股，最后点击从板块中删除;
第三步：从行业龙头企业开始帅选牛股在看盘软件中都会有显示证监会分类以及上证分类，根据上市公司的资质不同，分为不同行业;看盘软件中证监会分类的行业龙头股标识的全部加入自选栏目中等待筛选;
第四步：从业绩优良稳定增长的牛股想要通过业绩优良稳定增长的牛股可以通过指标来完成，业绩稳步增长20%以上的，市盈率低于20倍的;通过软件选股器标的绩优股，具丰厚滚存利润股，具高送配能力股，这些都是具备业绩优良稳定的股票才会被列入其中;
第五步：从抵抗风险能力强股票想要找到抵抗风险能力强的指标可以从上市公司的负债率，市净率，现金流动比等指标作为选股，根据这些指标筛选出来的个股加入自选;
第六步：根据自选的牛股标准条件筛选剔除不符合条件的个股，这是条件选股，根据你自身的牛股标准再度对股票技术性的进一步筛选，把认为符合条件的保留，不符合条件的剔除自选;
第七步：人工筛选，保留牛股相信经过以上几步的筛选与剔除之后的个股也没有多少了，最后用人工进行再度选股，按照自己的风格牛股条件再度一只一只股票去分析，看看哪只股票才是你真正需要的牛股加入跟踪，等待介入机会。
下面小编来介绍下大牛股如何来确定，希望对大家有所帮助
做短线的人善于打第一板，其实一板坑最多，第一股性没得到验证，原来的庄家是什么态度，筹码是否轻松，概念是否纯正，这些东西，都有待验证，不确定因素太多，所以大部分人亏，相信也都是因为打第一板。
一些入道的选手，会发现第二板才是真爱，才是胜率最高、收益最稳的方法。
有几种可能性的第二板，我来讲下自己的理解。
第一板封的非常好，高开高走缩量板
这类型的第二天大幅高开是预期中的，所以接力小心，这类型的如果不是股性特别好，基本都要挂掉。因为1板的大幅高开，已经把一致性演绎到极限，第二天如果快速板，大都是收割的模式。
第一板封的一般，或是个烂板，反复封撤换手
这类型的，如果第二天开的比较高，并且带有量，那么比较安心，如果你是激进选手，直接集合一笔，如果开盘后继续带量拉升，快速涨停，并且量能超过第一天，直接扫入。这类型的速度第二板，是短线选手的主要盈利方法。因为这个第二板，带量拉升，参与活跃，出货的也大幅盈利，随便出掉都被市场立即接住，那么这类型的2板，也许会烂，但是大赚的概率远远超越会死的概率。最近比较好的例子，如2017年8月11日的富煌钢构(002743)。有一点很重要，第二板的量能要超越第一板。
操控性第二板
市场也有一些人，用很多席位操控，盘面显示不出来这种信息。第二天会死很惨。这类型如何破解呢。这点要从2方面判断，第一，股性是不是妖股，如果是，无所谓的，死在妖股上面也是你的荣幸。第二，如果不是妖股，去看龙虎榜，是不是经常性砸盘席位，如果是，第一次封板，决不碰。如果第一次封板后，砸盘涌出，还能被资金继续猛吃回来，此时再买入也不迟。最近的例子可看2017年9月11日的西藏矿业(000762)。
接力第二板，选择股票很重要
必须是第一个同类型题材类的第一个2板票，也就是传说中的龙1，如果题材范围内，有领先的股票，出现第二板，多会坑杀，因为龙头的光芒太凶猛，跟风的也能跟出个两连扳。但是这类是被动型的，我们短线，要做最新鲜的。
对于妖股来说，一旦启动，就是连续的涨停板。
而顶级游资，往往在第二个涨停板进场。只因赵老哥说过二板定龙头!
第一个涨停板为何不能进场
每天一板的股票那么多，很难看出来那只股票是龙头，到了二板数量相对少很多，比较容易分辨。
如果敢上第二板，意味着个股从激烈的竞争中脱颖而出，有可能成为龙头股了。
三板四板进场不可以?
三、四板，虽然市场的认可度更高，但波动率也更高，很多资金不愿意过度追高，除非是顶级游资
像欢乐海岸这样的顶级游资，只做最高股不是妖股还看不上，因此，第二板是值得高度重视的，很多妖股都是从此起飞。
注意事项：
一是要深刻理解个股上涨背后的逻辑，炒新不炒旧，炒大不炒小。
二是要龙头。同一主题、同一板块，要做龙头个股，跟风个股不宜有过高期待。
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