“多亏了农业银行及时的贷款支持，我们的发展才越来越好。”重庆海林生猪发展有限公司总经理李海林说到，在资金最困难的时候，农行重庆分行创新产品为企业纾困，帮助公司走上了发展快车道。

此前，李海林想扩大养殖规模，但抵押品不足，一直无法获得更多贷款。农行重庆分行通过调研，把生猪作为抵押品，在当地人民银行、银保监局和政府相关部门指导支持下，创新制定《生猪活体抵押贷款管理办法》，利用生猪活体抵押为企业融资创出了一条新路。2020年5月27日，涪陵区首笔生猪活体抵押贷款1000万元入账海林生猪公司，有了资金支持，李海林扩大生产的信心更足了。

近年来，面对生猪产业发展中的资金难题，农行重庆分行积极创新产品和服务模式，着力解决生猪贷款担保难问题。首创首推生猪活体抵押贷款，解决了生猪评估、押品监管、抵押登记等难题，为产业链上的经营主体解难题、稳预期、增信心，克难攻坚实现向上发展。截至今年4月末，农行重庆分行生猪活体抵押贷款余额已超过9500万元。

此外，该行还创新圈舍抵押模式，将生猪养殖圈舍纳入可抵押清单，解决客户担保方式不足的问题，又一次拓宽了生猪养殖产业融资渠道。

重庆市六九畜牧科技股份有限公司便是其中的受益者。2020年5月，企业遇到融资难题。农行重庆分行为其投放生猪活体抵押贷款3000万元，解决了企业资金难题；当年12月，又创新圈舍抵押贷款为其发放1500万元；今年1月，创新生猪产业“保险+期货”贷款为其发放500万元，为企业发展提供了源源不断的金融活水。

“通过引入生猪养殖保险和生猪期货价格保险，创新生猪产业‘保险+期货’贷款，可进一步分担和缓释生猪养殖风险。今年以来，已发放生猪产业‘保险+期货’贷款1100万元。”据农行重庆分行相关负责人介绍，该行除了在产品上持续创新，还聚焦服务让利，在利率上实行优惠，有效降低养殖户融资成本。

针对暂时经营困难的生猪产业客户，该行坚持不抽贷、不断贷、不压贷，通过重新约期、贷款展期、调整贷款利率和还款方式等，与客户共渡难关。同时利用产品、科技、渠道等综合优势，积极为生猪产业链企业和农户提供本外币结算、贵宾理财、信息咨询、代发工资、信用卡、网银、掌银等一系列个性化金融服务。在服务上下游产业链上，则进一步加强与生猪产业龙头企业的对接合作，在供应链融资、现金管理、投资银行、网络金融等方面展开深入合作，为客户提供“一揽子”金融服务。(潘钰琳)

近日，重庆银行130亿元A股可转换公司债券成功在上海证券交易所挂牌上市。当日，该行A股可转换公司债券实现4.91%的首日涨幅，成交金额56.5亿元，占其A股可转换公司债券发行总额的43.5%。可转债上市首日的火热离不开重庆银行综合实力的不断提升。

3月31日，重庆银行发布2021年度业绩报告，实现了规模、质量、效益协调发展，截至2021年末，重庆银行全行资产总额突破6000亿大关，达6189.54亿元，同比增加10.20%；营收净利再创历史新高，分别为145.15亿元、48.59亿元，同比增加11.24%、6.42%；资本补充计划稳步推动，资本效率进一步提升，核心一级资本充足率从8.39%升至9.36%。

深耕零售 信用卡成业务“排头兵”

随着国内利率市场化加快推进、经济增速放缓、国民收入和财富逐步上升，零售业务对银行收入及利润的贡献日益见长，如何推动零售业务转型，促进其持续增长成银行业首要任务。

从贷款结构看，重庆银行加大对零售业务的投入，牢牢抓住个人消费金融、信用卡、私人银行等业务重点发力。截至2021年末，重庆银行零售贷款本金总额为1018.48亿元，较上年末增加53.22亿元，增幅5.51%。

其中，个人按揭贷款428.43亿元，占零售贷款的比例为42.06%，较上年末增加20.58%；个人消费贷款为201.10亿元，占零售贷款总额的19.75%；个人经营性贷款为225.24亿元，同比增加12.95%。值得一提的是，在零售业务中，增速最快的要数信用卡透支金额，其较上年增加66.84亿元至163.71亿元，同比增加69.00%，年复合增长率为56.81%。

从存款结构看，重庆银行通过深耕经营“一市三省”零售市场，持续提升零售客户服务水平，个人存款金额及占比持续增加，零售业务获高质量转型。数据显示，截至2021年末，其个人存款金额为1,399.19亿元，较上年末增加180.93亿元，增幅14.85%，在客户存款总额中的占比为41.31%，较上年末提升2.57个百分点。

发力财富管理 深化品牌形象

后疫情时代，推进轻型化发展，构建零售业务第二增长曲线，正在成为各商业银行新阶段转型发展的共性选择。而新零售体系的核心便是发展大财富管理战略。

为构建财富管理体系，持续优化财富管理综合资产配置服务能力，打造“市民身边的理财专家”品牌形象，重庆银行持续优化财富管理产品体系，加大产品创新力度。形成“聚惠、金惠、财惠、灵惠、享惠”五大封闭式理财产品系列及“现金管理+定期开放”的理财产品体系，推出“幸福投顾”基金投顾服务，为客户提供专业化、个性化的基金组合产品，量身打造特色化金融服务。同时，重庆银行持续深化零售客户分层管理，设立总行财富管理中心，为高净值客户提供专人、专业、专注、专属的金融服务；优化贵宾增值服务体系，打造以贵宾出行、医疗健康、加油优惠为核心的增值服务体系。

服务实体经济 打造品牌特色

小微兴，则经济兴；小微活，则社会稳。近年来，国家高度重视普惠金融，出台多项针对中小微企业的金融支持政策。

重庆银行积极响应国家号召，持续扩大优质金融资源供给，进一步推动普惠金融服务高质量发展。截至2021年末，该行国标口径小微企业贷款余额879.02亿元，较上年末增长45.81亿元；单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款（不含票据贴现和转贴现业务）余额397.83亿元、53950户，较上年末增长55.24亿元、6,982户。

值得一提的是，为推动小微业务特色化、标准化、品牌化发展，重庆银行不仅实施创新驱动，全面优化金融供给结构，还打造特色品牌，促进敢贷愿贷能贷会贷。包括设立重庆市首家文旅特色支行，打造“鏸渝金服”小微金融品牌；创新推出全国首款知识产权大数据在线信贷产品“好企知产贷”；推出全市首款“专精特新”中小企业专属信贷产品“专精特新信用贷”。

与此同时，重庆银行还加快发展绿色金融。作为国内第七家“赤道银行”，重庆银行综合运用“绿色信贷+绿色债券+绿色租赁”，加大绿色信贷投放。落地首笔碳排放权质押融资业务，打通环境权益融资路径，子公司鈊渝金租落地“成渝地区双城经济圈”首笔光伏行业设备直租项目。截至2021年末，该行绿色信贷余额191.2亿元，较2020年末增长33%。

2021年是巩固拓展脱贫攻坚成果、实现与乡村振兴有效衔接的起步之年。为贯彻落实党中央围绕打赢脱贫攻坚战、实施乡村振兴战略，重庆银行积极参与乡村振兴等国家战略项目相关债券的承销发行工作，以金融手段巩固脱贫攻坚成果，为国家重大战略项目赋能。根据年报，截至2021年末，全行支持乡村振兴的涉农贷款余额487.43亿元，较2020年末增长76.15亿元，增幅18.52%；其中普惠型涉农贷款余额105.25亿元，增幅21.58%。

百年征程风正劲，奋楫扬帆再出发。展望2022年，重庆银行以打造“坚守本源，特色鲜明，安全稳健，价值卓越”的全国一流上市商业银行为战略愿景，推进“服务提升、数字转型、特色发展”三大任务，建设“科技赋能、人才赋能、管理赋能”三大体系，形成“1-3-3”战略发展新格局，推动全行实现高质量发展。

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《投资中最简单的事》读书笔记

2021/1/21

在热点纷呈的中国一二级资本市场，如果么有定力，不能保持智力上的独立与诚实，很难不随波逐流，同时，如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与活力。

在从业余炒股成长为职业投资人的过程中，我在不同的阶段钻研过各式各样的投资方法，这期间我也认识了投资风格各异的成功人士，意识到每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式，不论哪种投资方法，只要做到精、做到深、做到专，就能立于不败之地。然而，我在实践中也深深地体会到，对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的，因此它成了我职业生涯中一直坚持使用的投资方式。

成长投资的价值支撑主要来自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值要远大于公司现在的价值，但这种投资需要预测未来的远见，只有极少数的人能做到。价值投资的价值支撑主要来自于企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格是否远小于公司现在的价值，这种投资需要分析现在，难度相对较小，大多数人通过学习都能够掌握。

不可否认，每个投资人都有自己的能力边界和局限性，但只要认识到了局限性的存在，就可以在一定程度上摆脱它的束缚。我对自己的局限性是这样认识的：我更擅长总结过去的规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变，我更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。意识到这种局限性的存在之后，我开始尽力寻找一些历史上被证明行之有效的简单法则、简单工具，然后长期坚持。

我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找便宜的好公司这个相对简单的问题。

我努力奉行一些简单的原则：

第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报，发现价格合理的伟大公司的难度，要远远超过寻找价格被低估的普通公司；

第二，定价权是核心竞争力。核心竞争力的公司有两个标准，一是做自己可以不断复制的事情，二是做别人不可复制的事情；

第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，不妨等行业内战结束，赢家产生之后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实腾讯、百度、格力、茅台等企业在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但是十年来他们的涨幅依然惊人。

第四，人多的地方不去。

这些规律性的东西看起来是投资中最简单的事，却也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而产生大的差异。

每隔几年，市场的狂热总会让人们觉得这次不同了，1999年纳斯达克泡沫的顶峰，2013年A股创业板的热潮，虽然两次相隔了14年，但是其中的相似之处如此之多，以至于人们不得不感叹人性的恒古不变，虽然科学技术的进步日新月异，但是人性中不变的贪婪和恐惧，总能让那些认为这次不同了的观点，随着时间的流逝和推移被证明只不过是对历史的健忘。

下跌后悲痛欲绝，上涨后欢欣雀跃，两者均无必要，其实，经济还是那个经济，公司还是那个公司，既不因为急跌而变得更差，也不因为急涨而变得更好，股价的短期起伏，反映的只是看客们的情绪波动，与企业价值无关，以买企业的心态做投资，不因急跌而失措，也不因急涨而忘形。

多数人喜欢成长，但我喜欢门槛。成长是未来的，难预测；门槛是既成的，易把握。从某种意义上来说，门槛即护城河。

把客户的钱当作自己的钱来珍惜，把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。

什么行业易出牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。而行业越来越分散，说明门槛不高，这种行业一般是城头变幻大王旗各领风骚两三年。

好公司的两个标准，一是做的事情别人做不了，二是做的事情自己可以重复做。如果二者不可兼得，宁要有门槛的可持续低增长，也不要没有门槛的不可持续高增长。

以实业的眼光做投资，如果用自己的钱做实业投资，一般要考虑三个问题：

第一，这是不是一门好生意；

第二，这门生意的现金流状况如何（做生意的最终目的是赚取现金流）；

第三，行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势；

寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷于恶性竞争和价格战的泥潭之中。投资制造业时，更应关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。

经济规律、行业格局、供需关系和商业模式，这些都不以人的意志为转移，做投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，它们是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。

当其他行业的龙头公司想移民到某行业时，往往该行业股价已经阶段性见顶。

众人夺路而逃时，不挡路不跟随，不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草和掉落的碎银。

新兴行业看需求，传统行业看供给。新兴行业讲的是快速成长的事，不必纠结于供给，而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。

行业集中度，在过去几年都是持续提高的，在这些行业里，低估值高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。

有些股票，你有持仓，但是下跌时你心里一点也不慌，甚至希望它多跌一点好让你加仓，这说明你对该股票已经足够了解，对其内在价值和未来前景有比市场更为精准的把握，因此市场价格的波动已经影响不到你了，对这些股票而言，下跌只是提供一个更好的买点罢了。买之后的淡定，源自买之前的分析。

相较而言，食品饮料是个适合做逆向投资的领域，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。911事件后买入航空股的人最后都获利颇丰，723甬温线特别重大铁路交通事故后的一两个月购买铁路建设和铁路设备股票的投资者，也大幅跑赢市场一年多。

大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。

最一致的时候就是最危险的时候，一般来说，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。

买早了还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质，逆向投资在未来仍将是超额收益的重要来源。

贪婪分两种，一种是在6000点时明知道贵了，但还想等多涨一会儿再卖；另一种是在2000点的时候觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。

有销售半径的行业，如啤酒和水泥，重要的不是全市场占有率，而是区域市场集中度，军阀割据局面，彼此势力范围划清，各自在优势地区掌握定价权，共同繁荣。

没有门槛的高增长，是不可持续的。

投资中影响股价的因素是很多的，但是最重要的其实只有两点：一个是估值，一个是流动性。估值决定了股票能够上涨的空间，流动性则决定了股市涨跌的时间。

所有的价格本质上都是货币现象，比如钱多了，水涨船高，所有东西的价格都往上涨，一旦钱少了，所有东西的价格都会往下跌。

你只要买得便宜，就可以卖得便宜，如果你买的时候特别贵，将来要卖出就必须要找到一个比你更大的傻瓜。

人的认知、时间、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半，在看得懂的公司中，估不准的又占了一大半，看得懂又估得准的，被高估的占了一大半，看得懂估得准又没被高估的，烂公司占了一大半，所以一般情况下能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。可惜的是，当市场涌现大批被低估的好公司时，大家一般都忙着斩仓。

要牢牢抓住定价权。老大和老二加起来可能有接近甚至超过50%的市场份额，这个时候龙头企业就有定价权。

选股票，一定是先选行业。买房子先选社区，买股票先选行业，有门槛、有积累、有定价权的那种行业。

定价权的来源，要么是垄断，要么是品牌，要么是技术专利，要么是矿产资源，或者相对稀缺的某种特定的资产。

一个年轻人在选行业的时候，一定要找那种有积累的行业，比如投资就是有积累的行业。

技术变化快的行业就会比较辛苦，而像可口可乐，一个配方可以一两百年不变。中国也有很多传统的东西可以几百年不变，这种不变的东西，反而能够有积累，他的长期回报更值得期待。

投资有两种，一种是你赚一块钱就有人亏一块钱的零和博弈，另一种是找到一个好企业，只要这个企业每年成长30%，买进去估值已经在底部了，那么企业利润这个蛋糕每年都会增加，一起赚蛋糕做大的正和博弈的钱。

通胀环境下买什么股票好？常见的答案是资产资源类股票，因为投资者可以直接受益于价格的上涨。而更好的答案也许是那些有定价权的公司，通胀的时候他们可以提价。这些公司包括食品饮料、工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断行业。

找那种傻子都能管的公司。

想收购一家企业，如果一年能够赚一千万，这个企业几千万卖给你，你会愿意吗？如果是上市公司，一年100亿的利润，700亿市值卖给你，这个公司占行业50%市场份额，基本上没有人能够与其竞争，为什么不买呢？（旁白：每年100亿，按照国债5%的利息计算，这个公司估值可以给到2000亿，打个六折，1200亿，现在700亿卖给你，当然要！）

很多危机都是在来不及提防的情况下爆发的，而大家担忧了很久的风险，反而不一定爆发。

我一直觉得一定要一分为二地看待投资的风险，一种风险是本金永久性丧失的风险，一百万投进去，之后损失了十万、二十万，再也不回来；还有一种是价格波动的风险，可能短期会跌但也会涨回来，波动的风险是投资者必须承担的。

整个2007年，除了年中的调整外一路在涨，五六千点的时候，股市价格波动不大，但是本金丧失的风险很大，那个时候是60倍的市盈率，从60倍跌到30倍可能就永远不会回去了。

所以永久性亏钱只有两个原因，一个是市盈率的压缩，另一个是利润在历史高点的时候，夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。

做投资真正想要赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。其实股市在大家越没有信心，越悲观的时候，越有可能是柳暗花明，峰回路转的时候。

你看到的是你想看到的，你证明的是你想证明的，你听到的是你想听到的。

伯乐在教人相马时，对他喜欢的人他就教如何相普通的好马，对他厌恶的人他就教如何相千里马。为什么呢？普通马常有，如何相马有规律，容易学。千里马不常有，是不拘一格的个例，难学，且常常无用武之地。传说中的十倍成长股就像千里马一样可遇不可求，还是脚踏实地找些价值股普通好马靠谱些。

成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律。不被精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

股票有两种，一种是冰棒，又小又甜，常出现在游客最多的地方，招人喜欢，受人追捧，但是自身价值却在不断的融化消亡；另一种是古董，表面上又旧又老，深埋土中，少有人关注，要耗费功夫挖掘，但自身价值总在不断增值。投资古董股票要当心别买得太早，投机冰棒股票要当心别卖得太晚。

医药是个能出长期大牛股的行业。

世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法的，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。

世界上不存在每年都有效的投资方法，一个投资方法能长期有效，正是因为它不是每一年都有效。如果一种投资方法每年都有效，这个投资方法早就被别人套利套光了。

在好行业中挑选好公司，然后等待好价格买入。

解决好行业、好公司、好价格的三板斧：

1、波特五力分析。重点搞清楚三个问题：公司对上下游的议价权，与竞争对手的比较优势，行业对潜在进入者的门槛。

2、杜邦分析。弄清楚公司过去5年究竟是靠什么模式赚钱：高利润、高周转还是高杠杆，然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与其商业模式一致。高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效；高周转模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备；高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等。

3、估值分析。通过同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入。

彼得林奇说，当有人告诉你A公司是下一个B公司的时候，第一要把A卖掉，第二要把B也卖掉。因为第一，A永远不会成为B，第二，B已经被当作成功的代名词，说明它的优点可能已经体现在现在的股价中了。

在绝大多数公司只是普通公司的前提下，你必须强调估值。

便宜是硬道理，对大多数像我这样的凡夫俗子，投资还是要考虑估值。如果你认为有像巴菲特、索罗斯这种能力和水平，就可以不用考虑估值。索罗斯从来不考虑估值，巴菲特对估值考虑得不算太多，他在1970年以前自己做对冲基金的时候，基本上采用的是格雷厄姆的办法，对估值考虑得多，但之后受了费雪和芒格的影响，越来越重视公司的品质。

不要被上市公司讲的美好未来忽悠了，一定要看现在看得见摸得着的利润、现金流和资产。

你可以看看全世界的统计数据，10个国家中有9个国家是价值股跑赢成长股的，而且跑赢是在什么时候呢，就是在季报公布后的那两三天，比如价值股一年能够跑赢成长股7个百分点，在美国这7个百分点基本就在8个交易日内实现70%，这说明，在季报公布出来的业绩中，成长股很容易低于预期，而价值股很容易超出预期，因为未来不会有乐观者想象的那么好，也不会有悲观者想象的那么差，成长股的成长比价值股快，但是没有大家预期的那么快。

很多人说美国小股票跑赢了大股票，但其实是低估值的小股票跑赢了大股票，高估值的小股票是最差的资产类别。

我很喜欢读成功投资人的传记。

巴菲特喜欢做行业龙头股。

选一个好行业是成功投资的基本条件，我很重视行业的竞争格局，行业里一旦玩的人多了，日子就难过，玩的人不多，日子就不会差到哪里去。

公司品质好坏，关键看能不能具有定价权。

产品的销售半径小，是一个优势，行业面临的竞争是区域性的，而非全国甚至全球。

我比较喜欢买的是龙头，而且是有先发优势的龙头，只要在行业内领先，后面的公司一辈子也追不上。技术变化太快的行业，先发优势是很难看到的。

品质就是搞明白，这是不是一门好生意，有没有定价权，是不是一门容易赚钱的生意。

把一个公司与它的竞争对手比较，这是很有帮助的，绝对的好没有意义，一定要和别人比较。

买入一个真正好的公司，好的行业，你永远不会太迟，就像百度、腾讯这种股票，一直等到他们把对手打趴下了，在优势已经很明显的2005年再买，也还有几十倍的空间。

跟踪动态消息的办法是术，不是道，若要真正长期的取得超额收益，必须要把行业的特性、内在的规律搞清楚。

要认识一个行业，不妨做一道填空题，得XX者得天下。用一个词来概括这个行业竞争的是什么，比如，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗商品是得资源者得天下。

在投资的三个基本问题中（估值、品质、时机），估值是最接近科学的，有一整套的方法和规律可以学习，而选时是最接近艺术的，只可悟不可学，只可意会不可言传。

如果把底和顶在价格上看成区间，在时间上看成时段，用更长期的眼光来看问题，就会相对简单一些。在世界各国的股市历史中，市场估值是长期均值回归的。

当公募基金平均仓位达到88%以上时，一般就是市场阶段性见顶的信号了。

每次市场火热时老板的亲戚就会打电话来问他对股市的看法，这通常是市场接近见顶的信号，老板称之为亲戚指标。

能成功择时总是极少数的，对于多数人而言，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化择时，长期来看投资回报就不会差。

投资有一些更为本质的东西是共性的，是放之四海而皆准的，并不会因为国家和行业的不同而不同，作为一个职业投资人，我们要研究的就是这些共性的、本质的、规律性的东西。

把投资分析简化为估值、品质和择机三个问题，我相信它是一个相对行之有效、相对简单可行的办法，它不只是在中国A股，在美国、加拿大、韩国、香港等很多地区也是效果不错的。

宁数月亮，不数星星。数月亮的行业一般门槛高，竞争企业少，数星星的行业行业门槛低，竞争激烈，前者赚钱不辛苦，后者辛苦不赚钱！数星星比数月亮更有技术含量，但投资结果往往与智商和技术含量无关。

国家给的寡头垄断（例如公用事业），往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高，只有市场竞争，行业洗牌后产生的寡头垄断，才有定价权。

销售半径小的行业，例如房地产、啤酒、水泥，容易在某区域市场产生局部的月亮。

对投资者而言，等企业竞争分出高下，在月朗星稀、胜负已分的行业中投资行业龙头，是胜而后求战，在那些竞争者多如繁星的行业中硬要去猜谁是最后赢家，是战而后求胜。

一统天下高小新阶段，百舸争流，群雄混战，不必急着下注，不妨等战国七雄产生以后再挑赢家，而且要买最强的诸侯，因为最后一定是秦国而不是韩国一统天下。等行业格局清晰后再买龙头，往往风险收益比更佳。

价值投资者赌的是手里拿着的牌（先有业务的价值），成长投资者赌的是将要摸的牌（未来成长的价值），一个是胜而后求战，一个是战而后求胜。

当大家都集中在某些板块抱团取暖时，这个板块的上升空间也就很有限了，当大家都对某些板块避之唯恐不及时，这个板块也就跌得差不多了，股市就像跷跷板，你想比大多数人站得高，诀窍是站在人少的那一边。

早在1977年巴菲特就说过，股票不过是穿着股票的外衣来参加华尔街化装舞会的、长期资本回报率为12%的债券，想清楚了这一点，对股市进行逆向思维也就容易了。

看看工程机械、白色家电、地产、食品饮料等行业的龙头里出的十倍股，即可知好企业是市场里竞争出来的，不是政府补贴出来的。

价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。

有几类股票容易是价值陷阱：

第一类是被技术进步淘汰的。比如柯达胶卷，价值投资一般对技术变化快的行业特别谨慎。

第二类是赢家通吃行业里的小公司。

第三类是分散的、重资产的夕阳行业。

第四类是景气顶点的周期股。周期股有时候可以参考市净率和市销率等估值指标。

第五类是那些有会计欺诈的公司。

只要可以避开价值陷阱，投资可以很轻松：找到便宜的好公司，买入并持有，直到股价不再便宜，或者发现公司品质没你想象的好时，卖出。

高增长必须有高门槛为后盾，否则易引来恶性竞争。投资，宁要有门槛的低增长，不要没有门槛的高增长。

股市永远是有钱的人获得更多的经验，有经验的人获得更多钱的地方。

对于每一位基金经理来说，成功的前提是管理适合其投资风格的产品以及找到适合其投资风格的客户群。

做豆腐最安全，做硬了是豆腐干，做稀了是豆腐脑，做薄了是豆腐皮，做没了是豆浆，放臭了是臭豆腐。

2010年买工程机械时，我心里想着：机械替代人工、保障房、城镇化、产业升级、产业转移、产能扩张、中西部大开发、进口替代、国际化、走出去战略，哪一条能实现，对工程机械都是利好，这就是东方不亮西方亮的安全边际。

鼻莫如大，目莫如小。韩非子说，雕刻的原则是鼻子不如先做大一些，眼睛不如先做小一些，因为鼻大可小，小不可大也；目小可大，大不可小也。凡事要留有余地，做投资也是一样，因为市场总是天有不测风云，没有足够安全边际时，别抱侥幸心理孤注一掷，没有把握时，不妨均衡配置，先处不败，而后求胜。

价值投资卖股票的三个理由：基本面恶化；价格达到目标；有更好的其他投资。换句话说，价值投资买的就是便宜的好公司，所以卖出的原因就是：公司没有想象的好；不再便宜；还有其他更好的公司。这三个理由均与是否亏损无关。

不止损是有很严格的前提条件的：必须避开各种价值陷阱，所买的股票有足够的安全边际；所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。

格雷厄姆投资时特别强调低估值，有人批评这种做法是捡烟屁股，不过考虑到他所处的大萧条时代就不难理解这一选择。当大多数人买不起面包时，品牌、成长性、定价权只能是空话。当时很多股票的市值低于其流动资产减去负债，这种背景下强调买绝对便宜的股票是正理。每个成功者的投资理念都带有一定的时代烙印。

价值投资就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于内在价值时卖出。价值投资需要遵循以下几个基本条件：

第一个基本条件，所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。为什么巴菲特只买商业模式简单并跟人们日常生活息息相关的公司？道理很简单，这些公司的未来盈利增长非常稳定，因而其内在价值很容易被确定。

第二个基本条件，所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票的价格。这些公司不论股票价格怎么跌，都不会影响到公司业务的正常开展。

第三个基本条件，要在合适的市场阶段采用。牛市的上半段更适合价值投资者，到了牛市的下半段，估值从低估合理到高估迈进，铁杆的价值投资者往往对股市的泡沫警惕而提前清仓出场，反而是趋势交易者更能顺势而为，游刃有余。

第四个基本条件，选取合适的投资期限。在现实生活中，价格偏离价值是常态，价格回归到价值往往需要漫长的等待，价值投资者一般更适合长线投资。

对于任何一种投资方法，只有认识了其局限性，才能提高应用的有效性。

学会如何在逆境中坚持自己的投资理念，学会在压力下保持头脑的冷静，学会在谷底要有仰望星空的勇气。

多看旧书、旧报告、旧杂志，历史读多了，对许多事情就见怪不怪了。

芒格对年轻人择业有三个建议：别兜售你不相信的东西，别为你不敬佩的人工作，别和你不喜欢的人共事。

许多精选个股的人对宏观分析嗤之以鼻，其实，宏观分析和投资策略对大资金而言是极其重要的，所谓经济周期，就是周而复始的，周而复始的东西就有规律可循，有规律可循的东西就可以学。

投资方式与个人性格息息相关，价值投资者买任何东西都讲究物有所值，价格低于内在价值，因此在生活中往往节俭而朴素。

曾经有个合伙人，它管理的FOF在挑选基金经理时，喜欢个人身价刚刚好的基金经理，身家不够说明混得不好，水平不够；身家太高的已经有了绝对的财务自由，干活往往就不够投入了，除非是那些真正热爱投资的人，标准是看他有钱之后是否开始注重个人享受。

以前的一个合伙人说，最好的投资机会往往是不需要动脑筋的，就像一大块金子躺在路中央等你捡那么简单，我问，那其他人为什么不捡呢？他说，最好的投资机会出现时，大家都认为那是陷阱，都绕着走。我问，难道没人看得出那是金子吗？他答，有啊，不过最先看出是金子的那几个人都掉陷阱里了。

有次和美国一位前辈对冲基金经理吃饭，90岁高龄仍每天工作12小时的他拄着拐杖，在停车场很从容地弯腰捡起了一分钱的硬币。他长寿的秘诀之一是为他的私人医生们理财，而这些医生们自然会尽力地保证摇钱树的健康。

对有色股谈价值投资无异于对牛弹琴，唯一重要的就是趋势，包括大宗商品的趋势和有色股价的趋势。

分析任何可贸易的行业，都要在国际竞争的大背景下看这个行业是否具有比较优势。一个国家的长期牛股与其比较优势是一致的，巴菲特在美国买消费和金融，这是美国的优势行业，但巴菲特在亚洲买的是浦项钢铁、中石油、比亚迪，这些在亚洲具有比较优势的行业和公司。

我更看好具有品牌优势的消费股，十年前有一半的人都在看央视，那时广告效果好，现在大家都玩手机玩微博打游戏，分散的受众决定了重塑一个品牌的难度更大成本更高，所以品牌护城河作用也就更不易被替代。

好行业赚钱不辛苦，坏行业辛苦不赚钱。

投资周期性股票，一定要在炮火声中买进，在烟花声中卖出。

价值投资者的悲剧常是买早了，下跌后没守住；趋势投资者的悲剧常是卖晚了，下跌后又舍不得斩仓。所以，作为左侧的价值投资者，建仓宜缓；作为右侧的趋势投资者，斩仓要狠！

在市场上求生存，有的人靠跑得快，有的人靠熬得住，两种人都能赚钱。最怕的是那些初跌时跑不快、深跌后又熬不住的人。

蟑螂理论，指的是一个公司一旦爆发出一个问题，其背后往往隐藏着更多的问题，因为如果真只有一个问题的话，一般会被解决掉或者掩盖而不会轻易暴露出来。

在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。这话很有道理，这话又等于没说，很有道理的话一般说了等于没说，说了等于没说的话一般很有道理，如果你知道别人什么时候恐惧和贪婪，这话就很有用，如果你不知道别人什么时候恐惧和贪婪，这话就等于没说，恐惧和贪婪在市场中的直接体现就是估值，恐惧时估值水平很低，贪婪时估值水平很高，所以，在低估值时贪婪，在高估值时恐惧。

伟大企业是竞争而不是补贴出来的，因此在自由竞争阶段不应该对新兴行业的中小企业补贴，通过市场竞争产生民营寡头后，说明内战打完了，胜利者要代表中国参与外战了，这时国家对民营寡头在跨国并购、进出口信贷、国际渠道建设和海外知识产权纠纷等多方面的支持是必要的。

许多人热衷于研究美国，其实中国的经济发展模式与美国根本就不是一个路数，日本、韩国的产业升级道路才是中国应该走得，转型必须依靠和发挥既有优势，不是好大喜功的看着别人什么赚钱就东施效颦。

锚固偏见是奢侈品的常用营销手段，先设计一批2万美元的包包让模特们背着走来走去，让你感觉这个品牌的包就值2万美元一个，这样一来，当你在店里看到1000美元的同一品牌包时，就不觉得贵了。其实2万美元的包也卖不了几个，利润主要来自卖1000美元的包。

美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资；互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长；差异化产品，买品牌；同质化产品，买成本低的。

大多数人对持有的牛股都津津乐道，对踩过的地雷却避而不谈，对自己的正确决策印象深刻，对自己的错误却记忆模糊，选择性记忆是人脑自我保护的方式之一，但也是提高投资水平的障碍。

同样是错过航班，错过3分钟的比错过30分钟的更沮丧，同样是彩票没中，号码与头奖只差一点的是最痛苦的，与成功擦肩而过比从未接近成功更令人难以接受，更令人想再试一次，这也是许多赌博形式的心理设计。

只有卓尔不群的人才能在高处有如临深渊的谨慎，在低谷有仰望星空的勇气。

股市处于底部时，流动性萎缩，任何抛盘都能打压股价，因此，股价能跌多深往往是由最恐慌的人决定的。换言之，市场的极端价格常常是由最大的傻瓜决定的，所以股价总是上涨时超涨，下跌时超跌。

1999年纳斯达克泡沫时，我碰到某行为金融学教授，他自己有个对冲基金，那年卖空网络股亏了很多钱，他感叹到：我知道他们傻，只是我没想到他们会这么傻！聪明人的悲剧在于，他们往往低估了傻瓜傻的程度。

长期资本管理公司，一家由世界顶尖的操盘手和诺贝尔经济学家得主们管理的对冲基金，就是因为低估了市场的力量，以及短期内价格能够偏离内在价值的程度，在1998年俄罗斯危机中被市场的极端行为乱拳打死老师傅！其实，他们的持仓在被清盘后的数月后迅速飙涨，只可惜他们的高杠杆注定了他们倒在黎明前的黑暗里。

聪明人常希望傻瓜们傻得刚刚好，傻到愿意把1元的东西以5毛的价格卖给他，但不至于傻到继续把价格砸到4毛，其实低估傻瓜傻的程度也是一种傻，能使股价低估50%的非理性行为同样能使其低估60%，正如凯恩斯所说，市场持续非理性行为的时间可能长过你持续不破产的时间。

过去40年香港股市的整体市盈率基本上都在10-20倍之间波动，如此反复多个周期，只要稍微研究一下市场历史的人都可以发现这个现象，可是几十年来人们的行为反复验证了这么一句话：人们从历史中学到的唯一教训就是人们从来不吸取任何教训。为什么人们会一而再再而三的在市场高峰附近入市，在市场低谷附近立场呢？原因很简单，当市场高估时，总有些声音“这次不同了”，当市场低谷时，还是有些声音“这次不同了”。

每一次危机或泡沫都感觉史无前例，其实不过是历史长河中的一朵换了个形状的浪花。

作为一个投资经理，要战胜市场、战胜同业，必须具备三个要素：一个是独立性，一个是前瞻性，一个是大局观。

对于机构投资者来说，行业配置才是投资成功的关键，只有在很有把握、明确看好或看空时才能大幅超配或低配，而在自己没有观点的时候，不妨采取跟随策略，保持标配。

有色金属行业的周期性强且波动大，很多人认为它不是一个好行业，但是它却是过去十年中国每一次牛市中表现最好的行业。

如何知道哪些行业适合长期持有，哪些行业适合波段操作？我们统计了过去10年的数据，总结出什么行业在什么时间段内跑得最好，通过这种方式把每个行业的特性弄清楚，最后确定对不同的行业采取长期持有策略还是波段操作策略。同时，我们建立了一套系统的行业估值比较体系，在行业被严重低估时买入，在行业被严重高估时卖出，从而获得超额收益。

许多人宁可以30倍的市盈率买消费股，也不愿意以8倍市盈率买银行股，其实中国消费的增长离不开银行的增长，消费的增速不可能比银行快3倍，但是估值却贵3倍，银行板块盘子大，大家都不太愿意买，其实把眼光放长一点，大家都不愿买的股票，反而更有可能是中长期有超额收益的股票。

预测未来是一件很费力的事情，很多人怕测错而不愿意做前瞻性的判断，对未来抱着一种不可知论，但我一直认为，作为专业的投资人士，如果不对未来做一个判断，怎么能战胜市场，战胜同业？

你只有买得便宜，才可以卖得便宜。沃尔玛创始人山姆.沃尔顿的成功法宝，也是邱国鹭的投资信条。

未来确实很重要，但你把握不住，所以我更喜欢买入那些相对于目前的资产、现金流、盈利能力被严重低估的股票，这是胜而后求战，而不是战而后求胜。投资要想取得长期良好的回报，必须少犯错，而低估值则降低了犯错的可能性和犯错的成本。

10倍市盈率体现的是没有增长的经济，即使中国经济只有4%-5%的增长，现在以10倍的市盈率买入A股仍然划算。（旁白：5%的增长率相当于20倍市盈率）

我做过加拿大、韩国、香港的股票，倾向于投资一个国家或地区有比较优势的行业，比如美国金融、科技、日常消费品、医药的市值占比很高，而在意大利奢侈品的股票更有投资价值，在中国工程机械和寡头垄断的制造业比较有投资价值。

预测市场只不过是一项工作计划，一个好的基金经理要有独立性、前瞻性和大局观，预言实际是一种前瞻性，即通过预言强迫自己在年底做一个规划。最终落实到基金的投资上不一定完全按照预言来做，会根据实际进展进行调整。

有统计数据显示，超额收益主要来自行业配置和资产配置，2000亿的大资金是不能完全靠选股的。

邱国鹭表示，他喜欢竞争格局由分散到集中、从原来的无序竞争变为有序竞争的行业，并且在这个时候去选取拥有核心竞争力的龙头企业。核心竞争力主要体现在定价权上，而定价权主要来自品牌和寡头垄断。

只要是赢家通吃的行业，再贵我都买龙头，比如说工程机械，我就坚定地买龙头。因为除了老大，很多人根本不知道老二是谁。

男装品牌一旦树立，30岁获得认可，65岁的时候还会买，而大学生和童装的客户三五年就换一批，需要不断地重建。

做股票做得好的人，一种是跑得快的人，另一种是熬得住的人，而我属于后者。有时候，狼性不仅仅表现在冒进的投资上，在邱国鹭身上，记者看到的狼性是坚持自己的投资理念，更有耐性，永远都要坚持，厚积薄发。

如果说每一个国家都有一个代表性的行业，那么中国就是高端制造业，只有具有代表性的，能代表一个国家的全能产品，世界知名的产品，能参与国际竞争的产品，才具有长期的投资价值。

海外一般形成的既有策略不怎么变，因为在海外，如果基金经理出现风格漂移是一个很严重的事情，一个做价值投资的基金经理跑去做成长股，一个做个股挖掘的跑去做200只的组合，就是风格漂移。

至于说一个策略是不是有一个有效期，是不是用的人多了就不灵了，这是有可能的。每个策略都有一定的容量，特别是对一些交易比较频繁的策略，对容量的限制更明显，不同的策略容量不一样，高频的容量就不会太大，真正好的基金都是封闭的。

现在的估值与未来的成长性相比，哪一个更重要？当然是成长性！但是，未来的成长性是不确定的，难以把握的，而现在的估值是确定的，可以把握的。

身高是无法训练的，乔丹能做的事不一定是每个人都学得来的，临渊羡鱼不如退而结网，投资必须把握你能把握的东西，所以对多数人而言，也许更应该买入那些相对于目前的资产、现金流、盈利能力被严重低估的股票。

知道自己的能力边界，发挥自己的优势，买便宜的好公司，注意安全边际，注重定价权，人弃我取，在胜负已分的行业里找赢家，这些貌似投资中最简单的事，其实也是投资中最本质的东西。

编者按

中国共产党第二十次全国代表大会是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。学习宣传贯彻党的二十大精神，是当前和今后一个时期的首要政治任务。本刊特开设“深入学习贯彻党的二十大精神”专栏，对金融系统深入学习贯彻党的二十大精神，坚持党对金融工作的坚强领导，坚持金融工作的政治性、人民性，坚持走中国特色金融发展之路的实践进行系列报道。

作者｜谷凌云「信银理财有限责任公司党委书记、总裁」

文章｜《中国金融》2023年第5期

2023年是贯彻党的二十大精神的开局之年，是党的第二个百年奋斗目标的起步之年，也是推动银行理财高质量发展取得实质性成效的关键一年。开局关乎全局，起步决定后程。作为新时代中国特色社会主义的新金融业态，信银理财深入学习领会习近平总书记系列重要讲话精神，科学运用前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局、整体性推进的思想方法和工作方法，以奋发有为的精神状态，掀起高质量发展新热潮。

推动银行理财高质量发展必须加强前瞻性思考

在习近平总书记所倡导的科学思维能力和系统工作方法中，加强前瞻性思考始终都是推动事业发展的首要前提和逻辑起点。从银行理财公司角度来看，加强前瞻性思考应精准聚焦以下三个方面。

第一，坚守一个初心使命。作为一家党领导下的银行理财公司，信银理财始终秉持“为客户谋价值，为中信谋协同，为社会谋福祉，为员工谋发展”的企业初心，永远牢记“服务实体经济，助力共同富裕”的企业使命；要始终遵循“正己守道”的经营理念和“利他共赢”的义利观，打造价值银行理财和有温度的服务，在不抢跑、不乱跑的前提下跑在前；要靠着坚定服务实体撑起人民的“腰杆子”“钱袋子”，肩负起不同于公募基金、券商机构的社会角色和企业责任。

第二，全力提升发展五个含金量。发展不仅要坚持“稳中求进”，还要努力“进中求优”，讲求发展质量，要把质的有效提升放在量的合理增长之前，全面提升银行理财发展的政治含金量、绿色含金量、科技含金量、专业含金量、服务含金量，并以此作为检验高质量发展的关键标准。

第三，全面贯彻经营理念。从推动高质量发展的角度，必须要坚持以下七种经营理念：确保“三性统一”，这是立身之本，即始终坚持银行理财业务的政治性、人民性和专业性相统一；擦亮“三大原色”，这是价值追求，即“红色”的信仰追求、“绿色”的发展追求、“蓝色”的科技追求；突出“三大特色”，这是显著标识，即中国特色、中国银行业特色和中信特色；坚持“三化定位”，这是能力之基，数字即能力、平台即生态、市场即机制，要久久为功、持之以恒地推动理财业务的数字化、平台化、市场化建设；融入“三大循环”，这是发展重心，即把工作重心放在推进国家“科技—产业—金融”三者的良性循环上面，把在科技和产业领域的转化率作为支撑未来企业发展的主要目标；强化“三力建设”，这是必然要求，即要靠不断提升理财公司的公信力、品牌力、链接力，有力推动和促进高质量发展；构建“三个相互促进的格局”，这是经营布局，即要全力构建行内行外、线上线下、直销代销相互促进的理财业务新发展格局。

推动银行理财高质量发展必须注重系统性谋划

坚持系统观念是马克思主义认识论和方法论的重要内容，也是习近平经济思想中具有基础性的重要思想和工作方法，具体到理财公司的经营发展也是一样，应重点搭建高质量发展的三个底层逻辑。

抓系统谋划的底层逻辑，就是要确立远近结合的发展愿景与目标。从长期目标来讲，就是要朝着“建设世界一流企业、对标世界一流企业”这个总目标迈进，锚定中信集团和中信银行提出的“打响中国金控第一品牌”“开启创建世界一流企业新征程”的任务目标。从短期目标来讲，2023年要聚焦加强管理、提高质量，完善机制、释放活力，优化结构、控制风险，提升能力、多做贡献，培养人才、面向未来。

抓系统谋划的底层逻辑，就是要有效融入发展战略并科学制定战略。一是要胸怀“国之大者”，践行国家战略。扎实推动十大战略业务方向任务落地，做到“向高处立”。二是要自觉融入大局，把中信集团和中信银行的重大战略部署同自身实际结合起来创造性地开展工作，使财富管理和综合融资成为银行理财体现价值的领域，成为提升核心价值创造力的动力之源，形成价值循环的“飞轮”效应，做到“往平处坐”。三是要全力落实做稳健理财的战略。将人民性和中信特色结合起来，助力共同富裕，做到“向宽处行”。2023年，要抓住机会大力发展“摊余成本法产品”和“低波动稳健型产品”，真正将“稳健”和“温度”打造成中信理财的鲜亮特色。

抓系统谋划的底层逻辑，就是要打造“1+1”的数字化转型路径。第一个“1”是系统开发建设，要运营维护好现有系统，抓紧建设好新的业务系统，把先进的业务建模方法使用好；另一个“1”是数据管理，要从数据治理入手，加快更高质量的“数据仓库”和“数据湖”建设，为业务管理提供强大的数据支持，为业务创新和客户服务提供智能支持。

推动银行理财高质量发展必须强化战略性布局

业务纵向布局要“自上而下”并有效贯通。要立足行内行外“两大战场”；聚力行内集合类理财产品、行外集合类理财产品和专户类产品“三个战斗单元”；建立行内财富管理、私人银行、对公业务、行外直销、代销“五大渠道”；布局涵盖货币、货币+、固收、固收+、混合、权益、项目和股权的“6+2”产品体系。

业务横向布局要“重点推进”并有效联动。在横向布局上要做好扎口管理，抓好全产品的全生命周期管理，贯通各投资条线的投资策略和投资成果，扎实推进战略项目任务落地，抓实多策略投资、培育差异化竞争能力，提升项目类资产投资管理能力，增厚产品投资收益。

推动银行理财高质量发展必须坚持整体性推进

要加强全局意识、协同意识的整体性推进，既要在战略上“布好局”，也要在关键处“落好子”。

第一，聚焦“发展”的总方针，就是要坚持高质量发展不动摇，稳扎稳打向前进。发展是执政兴国的第一要务，作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务和实现中国式现代化的本质要求，推动高质量发展是为了能够有效履行新时代新征程的使命任务所必须作出的战略选择。这也是在资管新规落地后，银行理财向着形态更高级、分工更复杂、结构更合理的理财新业态转进演化的客观发展要求。

第二，聚焦“统一”的总方针，就是要坚持两个“一以贯之”不动摇，坚定不移强化党的集中统一领导、优化公司治理。要把加强党的领导和完善公司治理有机统一起来，充分发挥党委把方向、管大局、促落实的领导作用，切实将金融姓党的政治优势、组织优势转化为治理效能和发展动能。要把党的集中统一领导贯穿于业务经营管理的各领域。

第三，聚焦“创新”的总方针，就是要坚持创新驱动不动摇，全面塑造发展新优势。结合理财业务实际，将创新区分为产品创新、管理创新、技术创新、模式创新“四个层次”，统筹规划、各有侧重、分层推进。产品端要牢牢抓住金融供给侧结构性改革这条创新主线，重点加强主题类产品的创新研发，打造一批社会效益、经济效益、品牌效益俱佳的明星产品；资产端要紧紧围绕资本市场和实体经济，创设既能取得稳定价值收益，又能有效防范投资风险，还能促进资本市场繁荣稳定的优质资产和结构化投资产品；系统端要毫不动摇地把科技创新作为引领发展的第一动力，区分信息化增强、场景数字化、业务数字化、生态数字化、生存数字化“五个阶段”，实现理财业务和治理能力的创新跃升。

第四，聚焦“巩固”的总方针，就是要坚持持续巩固经营发展成果不动摇，夯实发展根基。围绕巩固企业文化、巩固公司品牌，深刻理解好、发展好中信理财有担当、有温度、有价值、有特色的企业愿景，推进文化自信自强，点燃领航公司高质量发展的“红色引擎”；围绕服务老百姓的理财梦、同富梦，全力加强稳健型理财的品牌塑造，全面提升企业声誉和市场地位，擦亮中信理财“金字招牌”，全面助力企业长远发展的文化软实力建设。

第五，聚焦“安全”的总方针，就是要坚持安全发展、合规经营不动摇，全面贯彻国家总体安全观。要全面深化风险管理机制，建立和完善风险管理体系。要把宏观风险、中观风险放在微观风险之前，提高对“蝴蝶效应”的敏感度，尽早发现“灰犀牛”风险，准确识别“黑天鹅”风险，有效防范多米诺骨牌效应。同时，坚持全面从严治党和依法从严治企，将合规管理与从严治党、正风肃纪相结合，厚植合规文化，完善合规体系，持续营造有利于干事创业的良好环境。

本文源自中国金融杂志

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