指南针近日即将发布2022年年报，根据3月12日发布的业绩快报，归属净利润盈利3.437亿元，同比增长95.08%。

业绩快报公告中对经营业绩和财务状况情况的说明：

（一）经营业绩

2022年度，公司实现营业总收入12.55亿元，比上年同期增长34.58%；实现利润总额2.81亿元，比上年同期增长47.98%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，比上年同期增长95.08%。

公司2022年度业绩与上年同期相比变动的主要原因为：

1.报告期内，公司持续聚焦金融信息服务业务，增加研发投入，产品迭代升级，2022年上半年推出了两款新的高端产品（全赢系列私享家版软件APP、全赢决策智能阿尔法版），更好地提升了用户体验。同时，公司结合证券市场发展态势与金融信息服务需求，持续品牌推广力度，新增注册用户和付费用户都有稳步增长。因此经营业绩实现较快增长，整体呈现逐年增长态势；

2.公司业务与资本市场景气度高度关联，且对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性（资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后）特征，因此过去两三年资本市场的繁荣也为2022年业绩增长奠定了市场基础；

3.公司于2022年度顺利完成网信证券有限责任公司（现已更名为麦高证券有限责任公司，以下简称“麦高证券”）重大资产重组事项。自2022年7月29日起，公司将其纳入合并财务报表范围。接手麦高证券后，公司立即着手恢复其各项业务发展，逐步加大人员建设和研发投入。根据未经审计财务数据，麦高证券2022年8-12月营业利润仍处于亏损状态，但考虑到麦高证券存在尚未到期的企业所得税可弥补亏损，公司将基于会计准则的规定，根据盈利预测情况确认相应规模的递延所得税资产。由此，麦高证券2022年8-12月净利润已实现扭亏为盈，同时并入公司后对合并利润水平将产生正向影响。

（二）财务状况

报告期末，公司总资产为42.55亿元，较上年末增长108.01%；归属于上市公司股东的所有者权益17.07亿元，较上年末增长33.11%，主要系报告期内归属于上市公司股东的净利润增加，以及合并麦高证券财务报表所致。本报告期，公司资产规模、股东权益实现了稳定增长，公司财务状况良好。

指南针（300803）主营业务：证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.0。

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（报告作者：东方证券分析师 张颖）

指南针：打造“金融信息服务商+互联网券商”双增长极。指南针以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。2022 年，公司通过参与网信证券破产重整投资的方式来实现对网信证券的收购，进一步完善业务布局。

一、指南针：打造“金融信息服务商+互联网券商”双增长极

1.1、发展历程：2001年成立，不断完善金融信息服务矩阵

2001年，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司成立。

2007年，经中国证监会和证券业协会批准，指南针在深市中关村科技园区三板（现“新三板”）成功挂牌。

2019年，指南针在深圳证券交易所创业板成功上市。公司的主营业务为以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时，公司基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，积极拓展广告服务业务和保险经纪业务。

1.2、财务情况：品牌推广力度持续加大，用户数量与净利润大幅增长

2022 年，公司上半年实现营业收入 9.08 亿元，同比增长 67.72%。归属于上市公司股东的净利润 3.24 亿元，同比增长 147.50%。2022 年 H1，公司立足于主营业务，持续加大研发投入，推出全赢博弈系列高端版产品-全赢决策系统智能阿尔法版，上线全赢决策系统私享家手机版，更好的满足客户对金融信息和数据的个性化需求。同时，公司持续加大品牌推广力度，新用户数量保持增长，存量用户和付费用户稳步提升，因此报告期公司的净利润及经营活动产生的现金流量净额同比均有较大幅度增长。

1.3、主营业务：聚焦金融信息服务市场

指南针以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时，公司基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，积极拓展广告服务业务，提升了收入规模，增强了公司的持续盈利能力。

2022H1，公司营收主要由金融信息服务（8.81 亿元）与广告服务业务（0.27 亿元）两部分构成。

两部分业务的服务具体包括：

金融信息服务业务：主要以公司自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务等。公司的金融信息服务已布局 PC 端和移动端，面向个人投资者提供专业化的服务。

公司采用直销模式进行销售，即直接向客户提供包括金融资讯及数据的 PC 终端等产品及服务。

公司的主要客户群体为专业的个人投资者，公司自主研发的证券工具型软件主要包括全赢博弈系列和财富掌门系列产品等。

广告服务业务：利用公司金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深 度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、 交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。

公司的客户群体中专业投资者基数大，与证 券公司的目标客户群重合度较高，通过广告服务业务合作，公司可以进一步增加客户的粘性，并向合作的证券公司收取相应广告服务费用，同时证券公司亦可以快速扩大其客户群体规模，从而取得双赢的合作效果。

1.4、收购网信证券：拓展券商&财富管理业务，提升客户资源利用

通过 15 亿元收购网信证券。2022年，公司通过参与网信证券破产重整投资的方式来实现对网信证券的收购，中国证监会核准公司成为网信证券主要股东，沈阳中院裁定批准网信证券重整计划，公司向网信证券管理人支付了 15 亿投资款，网信证券成为公司的全资子公司。

2022年7月21日，网信证券取得了沈阳市沈河区市场监督管理局下发的《登记通知书》以及核发的完成变更登记后的《营业执照》，网信证券 100%股权已经变更登记至公司名下。

通过收购网信证券，指南针可以进一步完善业务布局。

根据公司公告，整合网信证券后，指南针的产品研发能力有望得到进一步加强，而网信证券依托指南针深厚的技术背景和强大的软件技术优势也有望进一步拓展互联网券商业务、资产管理业务、综合财富管理业务等，充分发挥业务协同效应并持续完善业务布局。

指南针将积极推动金融信息与证券服务的融合，进一步完善金融科技战略版图，未来将围绕中小投资者的财富管理打造证券业务生态闭环。

 

二、证券行业多层次发展，金融信息服务需求持续高增

2.1、资本市场深化改革，证券市场健康发展

2021 年，我国证券市场整体保持稳健运行。截至 2021 年 12 月 31 日，A 股市场总成交 257.21 万亿元，日均成交 1.06 万亿元，创下历史新高。2021 年，资本市场持续深化改革，北交所顺利开市并平稳运行，深交所主板中小板顺利合并，科创板增量改革，京沪深交易所形成互联互通、错位发展的格局，助推证券业健康发展。

2021 年，受益于注册制改革的深入推进，A 股 IPO 常态化运行，上市公司队伍不断扩容。2021 年 A 股有 524 只新股上市，同比增长 19.9%；募资总额超 5400 亿元，同比增长近 13%，IPO 数量和募资规模均实现连续三年正增长，资本市场稳健发展。

2.2、居民资产配置结构改变，金融信息服务需求提升

个人持有的可投资资产总规模持续增长。根据招商银行与贝恩咨询联合发布的《2021 中国私人财富报告》，2008 年个人可投资资产规模为 39 万亿元人民币，2020 年个人可投资资产规模增长至 241 万亿元人民币，且预计 2021 年个人可投资资产规模达到 268 万亿元人民币。

随着国家经济实力的不断增强，中国居民的整体收入水平、资产结构及财富增值方式也相应得到提升和改变。国家对资本市场持续不断的改革措施成效显现，居民资产配置也逐渐迎来拐点，我国居民对投资品种的多样化配置需求和对金融信息行业的服务需求持续提升。

在中国个人持有可投资资产各类中，资本市场产品 2018-2020 年的 CAGR 为 27%，领先于其他各类产品。

可投资资产规模扩增，证券投资者数量破 2 亿户。2021 年我国证券投资者数量达到 1.97 亿户，同比增长 11.04%，市场活力不断增强，根据中证登数据显示，截至 2022 年 2 月 25 日，投资者数量已经达到 2 亿户，自 2016 年初首超 1 亿户后，于 6 年内实现翻番，个人投资者金融资讯与数据服务需求旺盛。

2.3、金融信息服务呈现多元化，数字技术为投资者实现差异化需求

根据公司公告披露，机构及个人投资者的交易习惯逐渐由 PC 端向移动 APP 端转移，各类金融信息数据服务商紧密结合用户需求，适时推出差异化的产品及服务，形成当前国内金融信息服务行业多元化的业务形态。

同时，个人投资者对于行情、资讯、交易、社交等需求的提升，也推动了金融信息服务平台快速发展。根据中国互联网络信息中心发布的报告显示，截至 2021 年 12 月，我国互联网理财用户规模达 1.94 亿人，较 2020 年末增长 14.12%，呈现高速增长趋势，互联网理财使用率为 18.80%，存在巨大提升空间。

持续增长且基数庞大的证券投资者、互联网理财用户为行业发展提供了广阔的市场空间。截至 2021 年 12 月我国基金投资者数量已经达到 7.2 亿人，互联网理财用户规模、使用率提升仍有广阔的增长空间。

数字技术促进金融信息服务商推出更多满足投资者需求的产品。以指南针为例，公司 2021 年从广度和深度两个层面完善产品的更新迭代：

1) 着力引入新的数据信息授权，拓宽产品信息容量，先后陆续引进了亚太、美洲、欧洲等主要的证券市场的指数行情授权，以及新加坡期货指数授权，并已完成相关产品的上线升级工作；

2) 在取得国内主要期货市场行情信息数据授权之后，陆续完善了上述行情信息数据在客户端、服务端的产品升级改造

3) 公司在已有数据信息的基础上继续进行产品功能的深度挖掘，分别上线了对上市公司机构投资者中基金重仓持股的数据解析功能、股票 Level-2 的涨跌停特色分析功能、以及基于盘口主力大单统计分析的盘口密码分析平台等

4) 逐步开展了“财报掘金 2.0 系统”和多因子智能分析系统的研发工作，并针对定向增发的陆 续增多升级上线了相关监控功能

5) 从数据服务的角度，以提升 PC 客户端和手机客户端的使用体验为前提，提供了数据的集中计算和服务功能，有效减少了客户端计算的使用压力。

在市场深化改革，用户数量提升的背景下，随着信息技术的快速发展和融合创新，金融信息服务产品不断丰富，金融信息服务行业总体的规模逐年提升。根据华经产业研究院预测，2021 年金融信息服务规模预计约为 420 亿元。

三、竞争优势：传统金融信息服务的竞争优势以及与新业务的协同效应

3.1、如何看待公司金融信息服务业务的竞争优势

产品定位明晰

目前国内金融信息服务行业的市场参与者包括同花顺、东方财富、指南针等上市公司以及益盟软件、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司。其中，同花顺、东方财富的证券、期货市场信息服务的业务较为全面，软件功能趋于平台化，客户群体相对庞大；而公司则更侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。

公司开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。公司产品侧重于证券交易信息的动态追踪与静态分析相结合，产品专业化、多元化，针对用户的不同需求，提供针对性的产品服务，并将投资者教育与技能培训融入产品与服务的过程中。

PC、手机端产品布局完善。

公司目前的主要产品为 PC 端金融服务平台，并根据不同类型投资者的需求开发了全赢系列和财富掌门系列产品；此外，近年来公司为适应用户需求的变化，持续在手机端 App 研发上投入力量，不断完善相关产品，与公司 PC 端产品形成了一定的配套优势，进一步提升了用户使用体验。同时，公司还形成了一整套科学严密、分工高效的产品设计、开发、测试、运维的流程，可以对市场上用户的最新需求进行收集反馈，推动产品的不断升级。

销售转化高效

根据公司招股说明书披露数据，付费用户销售收款主要来自于价格较高的先锋版、私享家版本和财富掌门系列产品，其中财富掌门产品推出后销售占比于 2019 年上半年迅速达到 69.93%，公司研发产品推出后销售转化效率高。

公司的销售具有一定周期性，公司线上推广费支出与新增付费用户人数显著相关。根据公司招股说明书披露，公司实施中高端产品集中销售活动月份的销售收入和净利润会大幅增长，在未实施中高端产品集中销售的月份的销售收入和净利润会相对较小。公司线上推广费支出增长会带来相关金融信息服务收入增加，而公司在研发、销售等费用方面全年支出较为平均，因此集中销售的月份净利润会出现大幅增长。

公司收入存在产品销售的周期性：公司一般会在上半年集中销售高端产品。

根据公司招股说明书，公司 2017 年上半年、2018 年上半年公司营业收入占全年的比例分别为 63.97%和 62.45%，归属于母公司股东净利润占全年的比例分别为 83.20%和 87.03%，主要系公司在 2017 年、2018 年均在上半年进行了高端版本产品的集中销售活动所致。

2019 年上半年公司对新推出的财富掌门系列高端产品进行了集中销售，因此公司2019年上半年营业收入及净利润的全年占比依然保持较高水平。

2022 年上半年，公司推出了全赢系列私享家版软件的 APP（移动端）以及全赢系列另外一款高端产品——全赢决策智能阿尔法版。

公司“销售周期”的形成，一是源于公司将高版本产品销售建立在低版本产品良好体验成果之上，从而降低销售的难度和售后的风险，另外在客户对低版本功能熟悉和熟练使用后再逐步升级到高版本，也有利于其对终端软件功能的深入掌握，提升软件使用体验；二是在公司统一有节奏地集中开展各版本销售，有利于集中全公司各部门的协同力量，将用户最终的付费行为与公司产品能力而非销售能力绑定。

基于体验式营销模式，公司已形成中高端产品集中营销的业务模式。公司的产品和服务以“体验式”销售模式开展，绝大多数付费客户，均是从公司免费版产品试用开始，经过一段时间体验后，公司根据用户需求向其推荐低端版本（博弈版）付费产品，并逐渐升级使用中端版本（先锋版/擒龙版）付费产品，最终到高端版本（私享家版）产品。

公司各版本的销售并非全年连续不间断进行，而是依据当时市场情况和自身实际经营情况进行有节奏、有规律的销售：

低端版本（博弈版）销售根据阶段性的免费版客户的数量累计和体验情况，全年各月基本常 态化销售；

中端版本（先锋版/擒龙版）产品则根据低端版本（博弈版）用户数量累积和体验情况，每 年安排 3 次左右集中销售；

高端版本（私享家版）则根据中端版本（先锋版/擒龙版）用户数量累积和体验情况，通常 每年只安排 1 次集中销售。

费用率改善

公司在发展过程中持续聚焦主业，在持续加大广告宣传收入与研发投入的同时，也会开展股权激励计划。与东方财富、同花顺、大智慧、益盟股份与麟龙股份等可比公司对比：

销售：公司销售费用率显著高于与东财、同花顺与大智慧等平台化供应商，这一差异主要来 自销售模式的不同。益盟股份、麟龙股份与指南针内容和销售模式较为相似，均采取人工直销模式，因此销售费用率相对较高；同花顺、东方财富、大智慧会采取在线直销与产品咨询等方式进行销售，因此销售费用率较低。

管理：公司管理费用主要由服务费、职工薪酬、办公费、中介费、折旧与摊销费用构成，公 司主营业务稳定，管理费用率保持较低水平。

研发：公司所处行业对于研发要求较高，行业内公司持续升级迭代产品。因此行业内公司研 发费用率根据不同产品的研发周期、技术变革等原因呈现较高波动性。

公司总体研发费用率 在可比公司中保持较低水平，研发费用率总体可控。

综合计算四项费用，公司费用率受销售费用率影响，在可比公司中总体处于较高水平。2022H1，公司费用率显著下降，主要原因是公司营收同比增长67.72%，因此对于费用产生摊薄影响，费用率边际改善。

3.2、如何看待公司收购网信证券的协同效应

金融信息服务与证券业务的协同

公司收购网信证券的协同效应可参考东方财富于 2015 年收购西藏同信证券（现改名为东方财富证券），东方财富于 2015 年收购西藏同信证券（现改名为东方财富证券），实现了原有金融信息服务业务和证券业务的高效协同发展：2014 年，西藏同信代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）收入约为 2.1 亿元，在券商中排名第 75；2021 年度更名后的东方财富证券代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）收入约为 43.51 亿元，在全部证券公司中位列第 12 位。

指南针多年来积累了庞大的用户群体，截至目前公司已累积注册客户人数超过1500万，累积付费客户超过 150 万。这些用户是具有高活跃度、高频交易、高持仓比的中小投资者，将给网信证券经纪业务提供极大的潜力挖掘价值和再度开发空间。

在收购同信证券后，东方财富的营收、归母净利润水平增长显著，实现了原有金融信息服务业务和证券业务的高效协同发展。

指南针拥有广告引流经验

指南针拥有为券商提供引流服务的经验。指南针已为合作证券公司提供了多年的经纪业务客户引流广告服务，公司客户引流服务的经验积累和相关数据能够为网信证券的后续发展提供足够的持续动力，带动网信证券在经纪业务、证券自营、投资咨询、融资融券、财富管理等综合性服务发展。

2015年以来，公司与第一创业证券等几家证券公司陆续开始进行广告服务合作，均取得了 良好效果。

2016年底，参照与第一创业证券合作模式，发行人开始与长江证券进行广告服务业务合作。根据公司招股说明书信息，2016-2019年上半年，第一创业证券始终为公司第一大客户，业务类型为广告服务。

2020年，公司与天风证券开始进行广告服务合作。

2021年，公司广告服务业务实现营收 7,334.59 万元，较 2020 年同期增长 4.96%。

2022年，公司收购网信证券，公司可以将过往几年与其他证券公司开展广告业务合作时的 经验复用：指南针可以通过指南针官方网站为网信证券提供网络广告服务，对网信证券的服 务和业务进行宣传推广。

技术研发能力可共用

在技术研发环节，指南针的专业研发能力和技术优势，对证券公司提升综合竞争力提供强有力支持。2021 年，公司研发支出总额达 10890 万元，自 2017 年以来规模持续提升；2021 年公司研发人员人数扩增至 167 人，研发团队呈持续扩增趋势。

公司通过与证券公司的整合，有助于公司加大证券研发能力，依托公司深厚的技术背景和强大的软件技术优势，进一步拓展互联网券商业务、资产管理业务、综合财富管理业务等，将会充分发挥业务协同效应。同时，利用公司在金融科技业务的丰富经验和大数据分析能力，可为网信证券提供先进的金融科技服务手段，构建数字化的运营平台，推进风控体系建设，助力网信证券的数字化转型与业务重构。

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报告属于原作者，本文不作任何投资建议。

精选报告来源【远瞻智库】，下报告点击：

 

文/读懂新三板夏益军

希腊神话中，西西弗斯触犯了众神，被处罚将一块巨石推上山顶。由于巨石太重，每每未上山顶就又滚下山去。他就不断重复、永无止境地做这件事。

这就是指南针的命运。成立于1997年，至今20个年头，曾经数次想要冲击A股均失败。比他晚成立的东方财富（2005年）、大智慧（2000年）、同花顺（2001年）早已经上市， 指南针却还在向山顶推石头。

前一阵子，指南针在证监会网站预先更新了招股说明书。与上次不同，原先两名三类股东已经不在股东名单之列。看上去，指南针离IPO近了一步。

已经记不清，这是指南针第几次与IPO联系在一起。可以确定的是，这的确是它离IPO最近的一次，近到距离只有三类股东的7万股。

指南针的IPO梦格外的长，长的像一部漫长的、复杂的磨难史。作为第一家登陆资本市场的金融数据服务商，它被多变的政策打得面目全非。

不久前，刘主席刚刚讲完“勇于否决”的要求，好像指南针离IPO又没那么近了。

/ 01 /

赢富数据之战

很多年后，当老股民们再回想起指南针的时候，首先想到的不是新三板或者创业板的那只股票，而是那个率先推出赢富数据，带领散户们对抗机构长达两年之久的“炒股神器”。

赢富数据揭示了三类基本数据:投资者分类账户统计、持仓规模分档统计以及活跃席位统计。

它能帮助个人投资者观察到券商席位和保险席位的资金流向。在它面前，机构投资者任何一笔操作都毫无秘密可言，如同“裸奔”一般。

2007年1月1日，上交所把赢富数据独家卖给指南针，收了1000多万元，这笔钱相当于指南针好几年的利润。

金融市场，真是一分钱一分货。凭借赢富数据的独家销售，指南针一度成为当时中国最牛的金融信息服务商。

直到8个月后，大智慧才花钱买到赢富数据。随后同花顺、天狼、财富软件（金融界和证券之星）、东方财富网和胜龙先后加入。

至于指南针为啥能独家8个月，这后面的故事可多了。有背景的公司，你只能看到背影。

2007年指南针的营收高达1.83亿元，净利润也从902万元增长至4729万元。不管从收入还是利润来看，指南针都要比东方财富网、同花顺河大智慧大不少。

2002年，指南针董事长王之杰曾说：“借用毛主席的一句话，指南针也要为人民以服务。”在赢富数据的帮助下，散户对抗机构的能力到达一个新高度。看上去，这一次他的梦想差一点就要实现了。

后来的事情证明，这位始终以投资者教育为已任的创业者，没有理解中国资本市场真正的游戏规则。带领散户逆袭机构，Are You Kidding Me？

吴敬琏教授曾经说过，中国股市连赌场都不如。话糙理不糙，眼睁睁看着，A股市场的韭菜们一茬又一茬茁壮成长，心动的又何止是泽熙的徐老板和琼瑶剧中的小燕子。

就像2017年刘主席讲的：当今，没有不讲政治的金融，也没有不重视金融的政治，交易所和证券经营机构都要提高政治站位。

凡事都要讲政治，金融信息服务也从来不是贩卖数据的简单生意。自赢富数据诞生起，就遭到基金等机构投资者的强烈反对。2008年4月,机构大闹了一次后,上交所不得不经常调整赢富数据的席位代码,以加大个人投资者追踪席位的难度。

2008年的“两会”，人大代表、西南财经大学教授易敏利对上交所出售交易数据且收费不合理提出了质疑。原因是，上交所是不以营利为目的的会员制法人单位。

不久后，以南方基金、华夏基金为代表的基金公司陆续上书监管层，希望对赢富数据的运作进行干预。随后，包括中金公司等券商也加入了声讨行列。

这个世界好就好在，机构有机构的利益，上交所有上交所的觉悟。于是，它妥协了。不难理解，天塌了每年还有数十亿的交易手续费入账，实在没必要为了这个破坏“战友”间的革命情谊。

2008年12月8日，上证信息公司召集包括指南针、同花顺等7家运营商代表开会。“上证信息公司静态事业部负责人通知各大运营商,赢富数据将于2009年1月1日退出市场。”

这只是一个口头通知，没有正式文件，但所有人清楚，属于金融信息服务商的黄金时代结束了。

有意思的是，赢富数据消失后，7家运营商之一的天狼50董事长陈浩去找基金公司诉苦。几乎所有基金一致地否认是它们促成了赢富的摘牌，“他们说我是阳光下的机构，我喜欢太阳。你继续看裸奔，我们不在乎。”

/ 02 /

冲刺创业板失败

本来，指南针极有可能成为2009年创业板上市的首批公司之一。

2006年年底，申银万国找到指南针说可以尝试新三板，指南针接受了这个建议。挂牌新三板后，指南针就进行了第一轮融资，发行1463万股，每股5元，总计募集资金7315万元。

按2007年每股收益0.67元计算，每股5元意味着不到8倍的市盈率。这笔钱被全部投向赢富产品的市场推广上，其中广告投放每年2000万~3000万元。

挂牌新三板对指南针是好事还是坏事，没人说得清。可以确定，取消赢富数据，意味着这些费用也将“打水漂”。由于炒股软件都采取预付款制度，当时公司光现金就退了二三千万，这还不算用新产品替换给赢富用户。2009年、2010年，指南针的净利润分别仅为-4906万元和-3932万元。

也就在那两年，同花顺（300033.SZ）和东方财富网（300059.SZ）先后登陆创业板，目前市值都在50亿元以上。而指南针以2010年9月份的最高买入报价计算，市值也不会超过2亿元。最好的机会显然已经错过。

2010年，指南针的创始人兼董事长王之杰正式从指南针离职。而第一大股东、第三大股东孙德兴和杨新宇也打算转让股权退出。最终，展新通讯拿到了控制权，但指南针的经营每况日下。

期间，证监会还下发文件要求所有从事金融信息服务的企业都要拿到证券咨询牌照。直到2013年，指南针才拿到这个牌照。

2011年，时任指南针董秘的贺宾曾说过这样一句话，“政策风险是很无语的事情。”政策始终伴随着指南针的发展，只是没想到，5年后再次一语成谶。

去年5月，指南针因创业板申请获受理开始停牌，却因三类股东的7万股迟迟未能上会。好不容易清理完三类股东。不久前，刘主席的发言，感觉好像指南针离IPO又没那么近了。

/ 03 /

　草根创新者在怕什么？

在中国，做成金融信息服务这门生意的，不是高端的财经精英，而是一群像指南针这样土生土长的民营公司。

那些高端的财经精英就是不够努力，太端着自己精英范儿了。就说指南针获得赢富数据8个月独家的事。没人知道，为什么指南针能独家卖8个月。

早期的万得也是通过雇用兼职学生搜集信息，完成了原始积累。2004年、2005年的同花顺和大智慧为了尽快发展付费的炒股软件用户，不惜利用自己为证券公司提供网上行情交易系统和负责运维之机，大开系统“后门”，攫取用户，一度引起证券公司的反弹。

这些往事，是中国这些金融信息服务商崛起的秘密，从不对外言说。后来人只能从零星的报道中，找到些许踪迹。

陆风和沈军（其实），分别是中国金融信息服务商领头羊万得和东方财富的掌门人。两人风格大不相同。陆风是布隆伯格的忠实崇拜者，从设计万得终端产品到内部管理风格，都在学习彭博。沈军曾经是中国最出名的股评家之一。

二人唯一的共同点就是低调。即使在2015年大牛市，东方财富与乐视网同为创业板龙头，也没见东方财富的董事长沈军出来讲个“为梦想窒息”。

万得的故事，陆风一再告诫媒体不能写。2011年创业家问陆风，万得是否有上市计划。陆风回答的毫不犹豫，“我们不上市。”

尽管有传言，2007年陆风曾想登陆深圳中小板。但由于一些“私密”原因，最终搁浅了。

至今上海金融圈还流传着一段轶事：在创业板推出前夕，某天，负责中国创业板筹办的深圳证券交易所专门派员到上海拜访陆风，力邀万得资讯成为第一批创业板上市公司，甚至允诺，万得可以成为创业板第一家上市公司。

这样的事情，沈军也曾经历过。当时，曾有一位领导要沈军去争取创业板第一家，不过沈军婉拒了。因为他不愿回到镁光灯下，所以后来东方财富的上市序号是300059，是创业板第59家公司。

2010年和陆风聊完，创业家创始人牛文文很困惑，在整个国家呼唤创新的时候，来自民间金融数据领域的草根创新者为何如此战战兢兢？

人们还在寻找中国的布隆伯格。转眼间，2017年这个冬天，指南针将迎来自己在新三板的第十个春秋。

 

紧锣密鼓中，指南针距离拿下券商牌照越来越近。

4月29日晚间，指南针公布其参与网信证券破产重整投资的最新进展。当日，证监会核准指南针成为网信证券的主要股东，且沈阳中院也裁定批准重整计划并终止网信证券重整程序。指南针收购网信证券的进程再进一步。

对于资深股民来说，“指南针”炒股软件绝不会陌生。若指南针成功控股网信证券，公司将转型成为互联网券商，拥有全牌照券商经营资格。以15亿元的价格收入一家全牌照券商，就近期券商控股权动辄百亿的成交价来看，指南针这笔买卖相当划算。

不过，对于网信证券这家连年亏损的券商来说，后续风险处置、业务调整并不容易。据网信证券最新披露的2021年年报，其当年净亏损5.08亿元，亏损幅度继续扩大。截至审计报告日，网信证券全部经营管理活动仍由辽宁证监局工作组进行监控。

指南针喜提券商主要股东

4月29日，证监会官网公布了关于核准网信证券有限责任公司变更主要股东的批复。

证监会表示，网信证券《关于北京指南针科技发展股份有限公司作为破产重整投资人受让网信证券有限责任公司100％股权所涉控股股东、实际控制人变更的申请报告》及相关文件收悉。经审核，证监会批复核准北京指南针科技发展股份有限公司成为网信证券主要股东。

同日，沈阳市中院也在全国企业破产重整案件信息网发布公告。根据网信证券管理人申请，沈阳市中院裁定批准重整计划，并终止网信证券重整程序。

2021年8月，网信证券发布了破产重整投资人的招募。期间，先后有好买财富、指南针、麟龙股份、瑞达期货等机构参与了遴选竞争。其中，好买财富、指南针、麟龙股份联合体均进入了二次遴选阶段。瑞达期货则主动退出竞争。

2021年12月，瑞达期货发布公告称，定不再参与网信证券破产重整投资人的公开招募和遴选。彼时瑞达证券表示，根据其对网信证券尽职调查的结果，经审慎评估，决定不再参与。

此后，指南针杀出重围，成为最有意向获取网信证券的目标公司。今年2月，经网信证券破产重整案第二次临时债权人会议表决，指南针被确定为网信证券重整投资人。

此后，3月17日，指南针在深交所连发34份公告称，经公司董事会会议审议通过了《关于公司本次重大资产重组方案的议案》。该议案同意指南针作为网信证券重整投资人，拟向网信证券管理人支付现金15亿元用于清偿网信证券债务，并在重整完成后持有网信证券100％股权。同时，指南针表示，此次交易构成上市公司重大资产重组。

3月28日，指南针收到网信证券管理人通知，网信证券第二次债权人会议审议表决的《重整计划草案》获得通过。4月1日，指南针临时股东大会审议通过重大资产重组事项。

在此次经监管核准主要股东身份及网信证券重整计划获批后，指南针收购网信证券已取得重大进展。对此，指南针方面表示，其将与各方积极推进《网信证券有限责任公司重整投资协议》及《网信证券有限责任公司重整计划》约定的各项后续工作。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

指南针一季度业绩向好

对于资深股民来说，“指南针”炒股软件绝不会陌生。公开信息显示，指南针品牌创建于1997年，总部设立在北京。2001年，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司成立。2007年，指南针在新三板挂牌。2019年，指南针在创业板成功上市。

目前，指南针的主要业务包括三大领域：

1.金融信息服务业务：主要以自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务等。自主研发的证券工具型软件主要包括全赢博弈系列和财富掌门系列产品等。

2.广告服务业务：利用金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。

3.保险经纪业务：利用金融信息服务积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，与保险公司合作开展保险产品的宣传与推介业务，提供办理投保手续、保全变更、理赔咨询等服务，并向合作保险公司按照约定收取经纪费用。

此前，东方财富抓住了难得的互联网金融黄金时期，在2015年实现对西藏同信证券的收购，成功实现各项金融业务的协同发展。有东方财富珠玉在前，指南针此次收购网信证券也被业内认为将打造“小东财”。

在回复深交所重组问询函中，指南针也多次将东方财富作为成功案例，并表示“公司通过重整网信证券亦可在战略协同、业务导流等方面发掘相同的价值”。

在业绩方面，2021年指南针归母净利润终于结束连续3年的下滑。当年指南针实现营业收入9.32亿元，同比增长34.63％；实现归母净利润1.76亿元，同比增长97.51％。2022年一季度，指南针业绩继续向好。当期实现营业收入6.23亿元，同比增长89.51％；实现归母净利润2.67亿元，同比增长176.50％。

中信建投非银团队指出，若指南针成功控股网信证券，公司将转型成为互联网券商，拥有全牌照券商经营资格，拓宽财富管理护城河，极大提升公司的客户留存和转化能力，打开第二收入增长曲线。

券商牌照拿之不易

回顾以往，我国互联网金融的发展经历了“鼓励创新-防控风险-监管规范-再推动-防止资本无序扩张”的政策变化。在2021年互联网反垄断和防止互联网资本无序扩张的过程中，互联网龙头公司的金融版图也有所收缩，部分金融资产已被剥离。

另外一个趋势是，近期业内虽屡有券商股权甚至控股权转让，但基本由国有资本揽入。可通过市场化方式谋得券商控股权的机会少之又少。2021年3月，监管出台新版《证券公司股权管理规定》，对综合类券商控股股东提出多方要求，包括净资产不低于200亿元、对证券公司发展有规划、具备金融相关业务经验等，对于普通民营企业来说颇难满足。

对此，指南针也坦言，近年来国内证券公司控股权转让交易案例较少，相应交易案例中标的证券公司多为综合类证券公司且交易对价金额较大，如新时代证券（131亿元）、华融证券（109.33亿元）等。通过市场化收购证券公司不符合指南针的实际情况，也不符合其未来对证券公司进行特色化业务发展的相关规划。

对于选择网信证券，指南针表示，其通过重整投资取得重整后网信证券100％股权，最终结果与直接收购证券公司控股权无本质区别。通过本次交易，指南针在实现自身发展战略目标的同时也协助监管机构有效化解了区域性金融风险，可最大限度降低网信证券破产重整事件的社会影响，尽可能保留优质资产。

指南针称，将在本次交易完成后积极协助网信证券完善公司治理结构、建设内部控制体系，为其实现跨越式发展提供强有力支持，帮助网信证券更好服务辽沈经济、服务国家东北振兴战略。

公开资料显示，网信证券成立于1995年4月18日，注册资本5亿元。联合创业集团有限公司持有网信证券55.61％的股权，为控股股东。沈阳盛京金控投资集团有限公司、沈阳恒信租赁有限公司分别持有网信证券42.29％、2.10％的股权。

由于背靠“先锋系”，网信证券在2018年爆发重大风险。由于证监会在日常监管中发现网信证券财务状况持续恶化，净资本及其他风险控制指标不符合规定要求，存在重大风险隐患。2019年5月5日起，证监会辽宁监管局向网信证券派出了风险监控现场工作组，进行专项检查，监控公司经营、管理活动。

2021年7月16日，证监会在有关部门负责人就网信证券破产重整答记者问中指出，网信证券经过两年的风险监控，目前已稳妥处置债券交易风险、同业风险等，逐步压缩业务规模，客户资金、资产安全完整，员工基本稳定。

根据网信证券最新披露的2021年年报，其实现营业收入4625.22万元，同比下降10.52％；净亏损5.08亿元，亏损幅度继续扩大。截至2021年12月31日，网信证券资产总额8.67亿元，负债总额50.00亿元，高于资产总额41.33亿元，累计亏损47.17亿元，当前净资本为-41.84亿元。

截至报告期末，网信证券共设有北京、深圳、大连三家分公司，在全国设40家营业部。共有员工304人，其中经纪业务人员占六成。网信证券表示，如公司破产重整工作顺利完成，其将与新的股东积极配合，形成良性互动，按照新的发展战略规划，推动各项业务顺利开展，力求各项业务更上一层楼。

值得关注的是，对于2021年的财报，天职会计所出具了保留意见，主要系由网信证券持续经营的不确定性。截至审计报告日，网信证券全部经营管理活动仍由辽宁证监局工作组进行监控。

本文源自中国基金报

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