今日早盘，水泥建材板块大幅走高。截至发稿时，板块整体涨幅接近2%，龙头四川金顶三连板。

四川金顶

此外，水泥龙头股海螺水泥、华新水泥等股价创出历史新高。

海螺水泥

华新水泥

水泥价格保持增长态势

国家统计局数据显示，今年1至11月份，全国累计水泥产量为21.3亿吨，同比增长6.1%。11月，全国单月水泥产量2.2亿吨，同比增长8.3%。水泥需求总体仍然旺盛，价格保持增长态势。

近期随着多地建设项目进入施工高峰期，华北、华东和华南等多地的水泥市场普遍出现价格上涨局面，其中涨幅最高的个别地区甚至出现一个月内涨价200元/吨的巨大涨幅。

机构：基本面、估值双击

中信证券分析指出，从订单、业绩、现金流及负债率多维度看，基建行业基本面均在改善通道中；结合当前板块估值、持仓均处于底部，继续推荐低估值建筑央企。

昨日央行全面降准将释放长期资金约8000多亿元，叠加2019年12月28日央行宣布存量贷款利率将转换为以LPR为定价基准加点形成，建筑作为负债扩张性行业，在受制于财政收支及地方政府杠杆约束背景下，此举料将带来资金端边际宽松并降低基建行业融资成本，提升社会资本参与基建的空间。

投资策略方面，中信证券推荐把握以下主线：1）推荐更加受益于当期融资环境的建筑央企，中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁；2）推荐立足华东的全国综合水泥龙头海螺水泥，整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥，以及陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥，建议关注华新水泥、华润水泥控股、塔牌集团等；3）关注估值低位，向下风险有限，业绩稳增有望拉动估值修复的金螳螂。

事件：

申万二级行业指数水泥制造业涨幅为3.93%，位居行业涨幅榜首位，并且水泥制造业指数连续4天上涨。其中天山股份连续4日涨停，青松建化连续3日涨停。我们点评如下：

观点：

水泥板块上市公司的上涨主要是由于新疆水泥股的带动。新疆水泥股上涨的原因是：

1、水泥行业错峰生产导致供给收缩，库容比很低，环保政策抑制供给释放，所以在2017年第2季度旺季到来时价格上涨或者稳定性确定。

2、需求增长超预期，2017年上半年业绩同比高增确定。

3、估值低，安全性高，弹性空间大。

4、按照政府工作报告，新疆区域2017年计划固定资产投资增速约50%，远远超出其他省份，在这种情况下新疆水泥需求增长预期较好，2017年新疆水泥股的业绩增长预期较好。

所以，在具备了安全性、弹性和未来业绩增长好的预期情况下得到市场的喜爱。导致股价出现连续的涨停，带动板块上涨。

1．水泥处淡季价格相对稳定，孕育旺季上涨态势确定

2016年是水泥价格上涨的一年，从2016年的2月淡季到6月雨季，水泥价格保持持续上涨，从233.58元/吨，上涨到257.17元/吨。而后在6-7月雨季向下微调后，又持续上涨持续到12月初后，开始微调。截止到2017年2月9日水泥价格稳定在315.92元/吨。在淡季价格保持相对的稳定，同比处于较高水平。

水泥价格上涨和稳定的主要原因是企业在淡季错峰生产，水泥的生产供应受到很大的限制，水泥库存保持较低水平。2017年1月27日当周的全国水泥库容比仅为59.25，处于几年来的历史新低水平。低库存加上旺季的需求回升，水泥价格在第二季度旺季到来的时候上涨态势确定。

2．水泥行业2017年上半年业绩高增长确定，增长趋势仍好

由于2016年水泥价格1季度基数较低，并处于下跌态势当中，所以在2017年1季度水泥价格保持稳定和2季度水泥价格上涨态势确定的情况下，2017年上半年价格同比处于高增长态势。同时在旺季到来时，在房地产的带动下需求稳定，企业放量的意愿会显现。在量价齐升的带动下2017年上半年营业收入高增长确定。并且煤炭价格下降的情况下，水泥煤炭价格差同比也处于较高的水平。在价格同比提升明显，销量稳增和行业盈利水平同比大幅改善的情况下，2017年上半年水泥行业的业绩高增长确定。

3．大企业控制力增强、环保政策和悲观预期影响水泥产量大幅释放

大企业控制力越来越强，协同稳定性强。随着水泥行业的景气度下降，大企业对于区域整合的速度也在加大，低景气度也给大企业整合提供了良好的环境和机会。中国建材集团的收购后已经形成产能约为3.84亿吨的全国水泥龙头、海螺水泥通过并购熟料产能已达到2亿吨成为华东区域龙头、冀东水泥和金隅股份合并成为熟料产能1.02亿吨的华北水泥龙头。龙头企业和大企业对于市场控制能力的越来越强，协同生产的意愿也越来越大，协同控产的博弈格局稳定性增强。

环保政策推动限产。随着政府对环保要求的提高，各地纷纷出台环境保护的具体规章，使得企业在考虑自身收益和政府要求的情况下，也愿意错峰生产，错峰生产的范围逐步扩大，停产的时间也在逐步的延长。

悲观预期对协同产生积极作用。水泥行业价格从2011年6月份的历史高点，下跌至2016年2月份的历史低点，近5年的下跌使得行业形成悲观预期。这种悲观预期也会对企业的协同错峰生产产生积极的推动。所以在2016年企业间的协同停产执行的很好，即使在价格大幅上涨的情况下，产量的释放也是有所控制的。2016年水泥熟料的产能利用率仅为68.1%，处于较低水平。

所以当前的水泥供需态势并为出现行业的拐点，而是在供给得到控制，需求增长超出产量的释放，使得水泥价格攀升。在当前错峰生产对于水泥供给控制较好的情况下，2017年旺季水泥价格仍具备阶段性向上和阶段性的稳定性。这些提供了水泥板块业绩增长的确定性和安全性，使得水泥板块上市公司的股价具备基本面的支撑。

4．房地产去库存滞后效应带动水泥需求进入释放阶段

房地产水泥需求进入释放期。从固定资产投资的增长看，2016年12月份固定资产投资为59.65万亿，同比增长8.10%，其中房地产投资为10.26万亿，同比增长6.9%，较11月同比增速提升明显。全国在建项目计划固定资产投资额为112.06万亿，同比增长10%，增速保持持续增长态势。由于房地产销售带来的滞后效应使得房地产投资逐步进入释放阶段，房地产的水泥需求进入释放阶段，这些保证了水泥需求的阶段性增长。

5. 2017年新疆地区固定资产投资规划增速高，历史低景气有利产量控制

新疆作为少数民族自治区,投资稳增长的需求明显。2017年新疆自治区政府计划2017年固定资产投资额1.5万亿元，同比增长50%，增速远远超出其他省份和自治区。并且新疆自治区的固定资产投资中，基建投资的占比较大，像综合交通投资约为2490亿元。2017年新疆计划投资项目额为7571亿元，这将拉动2017年以及以后新疆水泥需求的高增长预期。2015年以来新疆固定资产投资增速一直处于较低态势，水泥行业景气度一直处于低谷，这种状态更有利于新疆的产量控制。

6.低估值的新疆板块具备安全性和弹性空间

随着2016年水泥价格的不断上涨，各个上市公司2016年业绩被不断地上调，估值水平也在不断地提升。像一些水泥龙头股海螺水泥、冀东水泥和华新水泥等涨幅都比较高，市场对于向上空间不确定。而新疆和西北的水泥股的估值处于较低水平。在行业景气度仍处于向上的态势当中，行业具备基本面支撑的情况下，低估值水泥股成为最佳的选择。新疆和西北水泥股上涨较少，所以在当前淡季的环境下成为市场的偏爱。

7．新疆和西北水泥的上涨意味着水泥股行情阶段的后半段

新疆和西北水泥股受到偏爱是因为这些水泥股的估值水平较低，也就是说其他水泥股的估值水平对于市场的吸引力随着股价的提升正在变弱。也就是说市场对于其他水泥股的买入变的谨慎。这种情况下水泥股的上涨空间会受到限制，低估值代表的弹性和安全性成为市场的偏爱，这也表明水泥股的上涨行情已处于后半段。除非2017年2季度有一些对于水泥供给侧进行约束的驱动因素出现。

8．关键问题：水泥股什么时候买入和卖掉？

水泥行业景气度的提升的驱动因素在供给和需求端都有：1）供给端在悲观预期、环保政策和集中度提升的情况下得到了很好地控制，协同限产执行较好。2）需求端房地产投资进入释放阶段，带来需求的改善。

而供给端和需求端的驱动因素现在还没有消失。在供给端驱动因素中悲观预期可能正在发生着渐变但是还没有进入到乐观状态。而随着国家经济发展进入绿色式发展的情况下，环保政策将继续会对供给端的产量控制产生积极的影响。而行业集中度相对稳定，并处于不断缓慢地提升当中。所以唯一会变的消极是悲观预期向乐观转变，而这个转变不可能在淡季发生较大的变化，即使出现变化也应该在旺季，比如2季度和4季度。

需求端房地产投资仍处于释放当中，具备一定的滞后期。前期房地产市场销售的高增长正在传导到房地产投资市场。而2016年4季度的房地产销售的低迷的对于投资的影响，也应该在2017年中期才能体现出来。

所以当前阶段对于水泥股我们应该看到起业绩支撑带来的安全性和市场预期乐观带来的上涨空间，股价的上涨的后阶段，虽然估值高带来的风险随着股价上升会逐步显现，但低估值公司仍具备安全支撑和确定的上涨空间。比如像天山股份5天时间里上涨了50%。

9．投资策略和观点:水泥股阶段性安全性确定，向上空间存不确定性

水泥股现阶段有着业绩支撑带来的安全性，但对于估值的向上调整仍处于不确定性当中，所以低估值的水泥股受到偏爱。所以，在旺季到来之前的阶段对于水泥股安全性确定，但向上空间由市场进一步确认。在新建产能得到严格控制的情况下，水泥龙头企业的通过收购兼发展的路径明确，我们继续看好低估值的龙头水泥公司像天山股份、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和金隅股份等。

① 中国移动(00941)5G通用模组集采，5G消息联合实验室成立。 ②与柏睿数据共建数字产业生态联盟。

华润水泥控股(01313)水泥成本上涨导致多地厂家上调水泥价格。

泡泡玛特(09992)与地产首次携手，世茂用潮玩陪伴业主。

本期重点选择分析师看好的通讯板块龙头公司、水泥板块重点品种和潮玩板块龙头股。

中国移动(00941)

1、中国移动(00941)：公司移动通信网络规模全球最大，是全球最大移动业务运营商和用户最多的家庭业务运营商;2020年净利率/Ebitda率14.2%/37.1%，盈利能力全球领先。

公司在移动业务上的优势自2G时代就已经奠定，并持续把握技术、战略方面的优势，公司移动用户数及ARPU值均大幅领先于电信和联通;公司有线业务靠低价策略快速赢取市场份额，目前有线宽带数已反超电信，位居第一，公司运营成本效率较高，利润率和ROE均较大比率高于电信和联通。

公司开启新的转型升级，从通信服务向空间更广阔的信息服务拓展，且已见成效，19Q4通信服务收入恢复增长，20Q3来单季利润转正，个人/家庭/政企/新兴业务全面发力，公司成长性有望超预期。

1)个人业务，5G渗透率提升和价值经营驱动迎来拐点，21Q1移动用户 ARPU 47.4元已经开始实现转增;2)家庭业务，21-23年仍将有超过4000万的新增家庭用户;3)政企业务，成增收主力军，2020年收入同比增26%，主营业务占比达到16%，预测云计算等驱动政企业务21-23年保持20%以上复合增速;4)新兴业务，2020年股权投资贡献127亿收益，同时提升产业协同能力。

5G主要为B端客户服务，运营商可依靠网络和客户黏性优势，提供更多的网络增值服务。在国家“提速降费”力度边际放缓以及5G新生态的背景下，运营商个人业务受益于套餐升级带来ARPU值提升;有线宽带受益于网络普及+增值服务;政企市场为转型升级重点，预期将保持较快增长。5G成本整体可控，700M增强竞争力。预期公司资本开支21-23年将相对平稳或略降，建网成本压力将得到缓解，同时通过技术侧、供给侧等多种举措有效控制电费等OPEX项目。700M频段网络在强化公司网络覆盖优势的同时，将进一步节减CAPEX和OPEX。

中国移动8月9日公示了2021-2022 年5G 通用模组产品集采的中标结果，上海移远、中兴、鼎桥等9 家企业中标。从中标情况看，上海移远在本次集采中获得的份额最多，主要为RM 和RG 系列产品;中兴本次获得ZM9000产品的份额;广和通获得FG系列产品的份额。本次5G通用模组产品采购项目于7月初启动集采，为目前国内运营商规模最大的5G产品集采项目，采购总量达到32 万片，其中LGA 封装16 万片，M.2封装16万片。5G模组作为行业数字化的关键通信组件，必将成为万物互联的连接核心和各个行业关注的重点。

公司是全球领先电信运营商，行业反转确立，开启新增长曲线，成长性有望超预期，股息率6.7%，回A有望提升估值，暂不考虑回A对股份摊薄影响，预计2021-2023年收入增速 8.6%/7.2%/7.0%， 利润增速5.1%/5.3%/6.3%;股息率6.7%，当前 PB 0.74 倍，明显低于历史均值/行业均值的1.21/2.35 倍，价值凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：移动 ARPU 下降超预期;5G建网成本和运维成本增幅超预期等。(浙商证券/张建民)

华润水泥控股(01313)

2、华润水泥控股(01313)：披露2021Q1业绩：营业额为85.11亿港元，同比增加52.1%，较2019年增加13.4%。毛利为24.15亿港元，同比增加10.1%，较2019年减少15.1%。公司拥有人应占盈利为12.90 亿港元，同比增加15.8%，较2019年减少13.4%。每股基本盈利18.5 港仙。

一季度华润水泥&熟料销量大涨65%至154万吨，受成本及售价影响毛利率降至29.7%。混凝土版块较为稳定，毛利率增至21.9%。公司拟于广东新建两条水泥粉磨生产线，年产能400万吨，进一步扩大产能规模。

1、经济稳增长，拉动水泥需求向好，但水泥价格有所下跌。1)量：由于2020Q1低基数影响，公司Q1水泥&熟料对外销量同比增长 65.0%至1954万吨，较2019Q1增长19.2%，自产自销1864万吨，较2020年增57.4%，较2019年增13.7%。华南市场 1 季度基建招标体量有所增长，全年水泥需求稳中有升。2)价：一季度水泥价格均价366港元，同比-42港元。考虑到期间人民币升值的影响，以人民币口径计价的水泥价格降幅在61元左右。经过几轮涨价后，目前核心区域的价格回到了去年同期水平，2021年价格趋势有望前低后高，全年均价高于 2020 年。2、量的增长摊薄固定成本，但煤炭价格上涨导致单位成本上升。华润水泥2021Q1水泥&熟料吨成本255港元，同比+25港元。吨成本增长主要来自煤炭的影响。2021年一季度煤炭采购价约700元人民币，同比+116元。换算港币口径，对水泥吨成本影响约13港元。3月以来，煤炭紧张局面有所缓解，水泥成本压力也有所缓解。3、混凝土版块量增价跌，毛利率提升。4、费用控制得当。吨销售费用21.5港元保持稳定;吨管理费用下降8.1港元至25.4港元;吨财务费用2.5港元。

广西产能置换不止，压力大小视需求而定，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为96 亿、98亿和100亿港元，协同发展业务有望从 2022年底开始贡献业绩增量，给予目标价11.02 港元， 维持“买入”评级。

风险提示：经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动。

(兴证国际证券/韩亦佳)

泡泡玛特(09992)

3、泡泡玛特(09992)：潮玩消费量价齐升，个性化时代刚刚开启。结合近期泡泡玛特的经营情况，潮玩消费或有改善：1)量价齐升：2021年3月起，泡泡玛特线上销量持续改善，高价格带消费较2020年明显提升，部分得益于公司4月以来的提价，但更多表明潮玩消费逐步高端化及客户黏性提升;2)高端产品热度高：6月泡泡玛特4999 元MEGA珍藏系列发售，线上线下预订97万人，高价产品市场反响较好;3)线下渠道维持快速拓展：2021年3月泡泡玛特线下门店数达 212家(2020年末187家)，以此节奏线性外推，年底门店数或达到 287家 ，同比增长53.5%;4)618 数据增长强劲：泡泡玛特2021年 618数据强劲增长，天猫第一个小时销售额同比+1794%，同时IP分布更为均匀，skullpanda、Pucky 等IP提量明显。

保守估计潮玩市场仍有5倍以上空间，主要对泡泡玛特核心用户Z 时代及精锐白领进行市场规模测算，在内容属性较弱的玩具类市场上，35岁以下群体创造的行业规模或于2025年达到275亿元(2020年测算为41亿元)，2021-25 年CAGR为46.16%。若考虑内容类IP及35 岁以上人群，实际市场规模将更大，高于此前预期，随着渗透率及客单价提升，龙头公司如泡泡玛特乘行业东风仍大有可为。

公司扎扎实实进行品牌运营：1)价格带逐步呈现高端化：截至7月17日的近30日，泡泡玛特高价格带品类数占比达46.9%， 销量占比12.7%，产品高端化已见雏形。2)品牌及新品联名拓展边界：21H1较20H2公司IP联名明显增多，且腰部IP Bunny 在品牌联名中逐步承担重要角 色;3)布局“潮流艺术+二次元”概念产业：公司今年投资 Solestag、猫星系，有望提升对于用户需求的感知能力，加强对二次元及潮流艺术的理解，布局未来。

看好中国年轻人对潮玩行业的长期购买力提升，泡泡玛特已实现领先行业的会员、渠道体量，同时实现了全产业链布局，设计师展会及会员体系将从供需两端为公司增长保驾护航，上调21-23 年归母净利润预测10.07(上调 32.7%)/15.84(上调39.6%)/23.28(上调68.5%) 亿元，对应当前估值67/43/29倍，维持“增持”评级。

风险提示：终端消费不达预期，市场竞争加剧。

申明本栏目所有分析仅为分享交流，并不构成对具体证券的买卖建议，不代表任何机构利益，同时可能存在观点有偏颇情况，仅供参考。各位读者需慎重考虑文中分析是否符合自身定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本文源自智通财经网

今日早盘，水泥建材板块大幅走高。截至发稿时，板块整体涨幅接近2%，龙头四川金顶三连板。

四川金顶

此外，水泥龙头股海螺水泥、华新水泥等股价创出历史新高。

海螺水泥

华新水泥

水泥价格保持增长态势

国家统计局数据显示，今年1至11月份，全国累计水泥产量为21.3亿吨，同比增长6.1%。11月，全国单月水泥产量2.2亿吨，同比增长8.3%。水泥需求总体仍然旺盛，价格保持增长态势。

近期随着多地建设项目进入施工高峰期，华北、华东和华南等多地的水泥市场普遍出现价格上涨局面，其中涨幅最高的个别地区甚至出现一个月内涨价200元/吨的巨大涨幅。

机构：基本面、估值双击

中信证券分析指出，从订单、业绩、现金流及负债率多维度看，基建行业基本面均在改善通道中；结合当前板块估值、持仓均处于底部，继续推荐低估值建筑央企。

昨日央行全面降准将释放长期资金约8000多亿元，叠加2019年12月28日央行宣布存量贷款利率将转换为以LPR为定价基准加点形成，建筑作为负债扩张性行业，在受制于财政收支及地方政府杠杆约束背景下，此举料将带来资金端边际宽松并降低基建行业融资成本，提升社会资本参与基建的空间。

投资策略方面，中信证券推荐把握以下主线：1）推荐更加受益于当期融资环境的建筑央企，中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁；2）推荐立足华东的全国综合水泥龙头海螺水泥，整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥，以及陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥，建议关注华新水泥、华润水泥控股、塔牌集团等；3）关注估值低位，向下风险有限，业绩稳增有望拉动估值修复的金螳螂。

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