背景介绍：

1）分级A的价格受很多因素影响，不同时期各因素对A价格的影响程度不一，上次央行降息、降准让分级A一夜之间跌去了2%左右，年初以来的杠杆牛让分级基金的规模急速膨胀，导致分级A供应过度，分级A价格一路阴跌。

2）随着股灾爆发，很多投资者见B生畏，上周以来连续几根阳线也没有挽回分级B投资者的信心，分级基金出现了大面积的整体巨幅折价。

3）从单边牛市到股灾，到举国救市强劲反弹，再到今天市场出现暴跌，市场大幅波动，让广大散户投资者摸不着方向。

上述这些信息，初一看，毫无关联，但是细细一想，还是有其内在逻辑。让会长来给大家简单分析一下：

上半年分级A的持续阴跌主要受降息以及供应过度影响，那么这两大重要因素是否已经消除。首先，央行刚在6月底降息，近期降息可能性几乎没有；其次分级基金的规模自从攀上历史高点后，命运也同其他杠杆产品一样，出现下降趋势。所以第一条信息预示分级A将出现投资机会。

近期分级基金出现了大面积的整体巨幅折价，而且是在行情反弹时出现，这意味着什么呢？首先，会长觉得现在人气不足，散户加杠杆的意愿在下降，这进一步验证了分级A的供应短期内不会再增加。其次，整体折价空间已经具备套利条件，进一步刺激对分级A的需求。再次，从持有人结构上看，分级A主要为机构长期配置需求，这部分短期不会卖出，所以当折价持续，市场出现大规模折价套利时，分级A相对稀缺。

广大散户似乎更习惯单边市场，要么入场，要么离场，对于这种上窜下跳的节奏很不习惯。所以分级A的投资机会留给了少部分人。从近期分级下折潮可见，只有少数逆向操作的投资者赚取了可观的收益。

说了这么多，其实就一句话：分级A已经出现投资机会。那么哪些A更具性价比呢？会长通过几个简单的指标筛选出下列分级A，供大家参考。》》玩转分级A成就稳定型分级高手

财蜜阿八是个“保守党”。保守的她在了解了分级A的低风险特性后，果断将自己的20万元投入了分级A。“分级A又有固定收益，现在场内又是折价，就跟债券投资类似，吃吃利息，赚赚价差，而且还没有违约风险，多好呀。”这么想着，阿八就欢欢喜喜地买了分级A。“别人都拿证券账户炒股，但是股票风险太高了，我还是老老实实买点分级A保本吧！”

（她理财备注：要弄懂分级A，我们先来了解下分级基金。分级基金，最开始有母基金，里面包含了分级A和分级B。A份额约定一个收益率，承担低风险低收益；B份额承担高风险高收益。当基金盈利时，首先满足A的收益，剩余的收益全部归B所有。其实质就是A把钱借给B去炒股/债，亏赚都是B的。A每年拿约定的利息。）

她理财：这么听着，这个永续A还挺靠谱的呀。

阿八：是呀！当时买的时候这个分级A又处于折价，我觉得蛮便宜的。还有“一年定存利率（税后）+3%”的约定收益率。想想理财产品目前也不过5%左右，还不如拿这个。反正怎么也不会亏吧。什么是永续A？我买的那种么？分级A的一种？

她理财：永续类基金分级期限是永久的。永续A，不管你中途价格怎么跌，每年都会有定期向上折算。因此风险较低，类似于有担保高信用评级债券。此类永续A类相当于永续债，可以看成是“存本取息”。）

阿八买入这款分级A后就没多留心了，低风险固定收益的东西，她觉得也没什么好操作的。可是，当阿八一个多月后查看自己的证券账户，发现她的分级A已经亏了3%了！阿八感到特别不解：“分级A，不是拿利息吗？！怎么能这么跌？”

她理财：A的价格跟B的价格是负相关的。一定程度上，A的下跌价格是由玩B的人决定的。玩B的通常属于风险激进型投资者，他们会不断追高B来取得差价收益（类似股票的差价），如果板块大涨，还会有大量的人来做场内外套利（基金场外申购，场内卖出），进而打压A的价格。所以市场越好越“牛”，A类折价就越大。阿八买的时候虽然有小折价，但是后来牛市来了，有了更大的折价。所以账户上看阿八的分级A就跌了。此外，阿八提到约定收益率是“一年定存利率（税后）+3%”。大家还记得之前央行降低基准利率了吗？这对分级A也是一盆凉水当头浇下啊。

阿八这时反应过来了一点：“那利息降了点，总还是有的吧，说好的利息怎么给我呢？”

她理财：分级A的利息不是以现金的方式给你，而是以母基金（未分拆的分级基金）的方式给你，给你后，你要是赎回母基金的话，赎回手续费还需要花掉0.5%。A一旦把钱借给B后，就无法以现金形式取回本金了，但可以在证券市场进行交易（通常会折价交易，也就是A的净值1元时，交易价格为0.9X甚至0.8X）。

阿八：那A还会继续这么跌下去么？我该怎么办呢？

她理财：当A的收益达到一定程度，就会吸引外场的人参与，来拿这个比较有吸引力的无风险收益，进而拉高A。不过牛市的时候，由于在股市能赚更多的钱，这点收益也就没人看得上了。

阿八：所以最坏的情况就是股市牛几年，我的分级A关灯吃面几年？就当做定存了？

她理财：这里还有一个风险，如果央行继续降息，A的约定收益也会继续走低，你默默吃面时，会发现面越来越少，也就是拿的利息也会越来越少。

最后，她理财想提示大家：对于保守型的投资者，我们建议将大部分资产分配到国债、定存等真正的低风险资产中，学习理财是好事情，但不能盲目投资。同时，无论做什么投资，都要记得多样化投资，分散风险。像本例中的阿八，如果他刚开始只是买了2万元的分级A而不是20万元的话，他就有足够的资金去抄底分级A，毕竟因为折价现在多数A类的隐含收益率已经逼近8%。

在上一篇中，我们聊到持有分级B的投资者要注意的事项，今天我们来聊聊分级A。

基金折算前A、B份额具有不同的风险收益特征，A份额相比母基金份额具有预期风险较低、预期收益较低的特征，持有分级A的投资者风险偏好往往较低，更希望获取稳健的收益。

例如，我司旗下8只分级指数产品中，除中证500是AB份额配比为4:6之外，其余的均为1:1。A份额享受约定收益，约定收益=一年期银行定期存款年利率（税后）+利差，体现在净值的递增，因此净值不会低于1元，称为稳健份额。

如果参与整改，基金管理人将确定份额转换基准日（具体时间安排详见基金管理人届时发布的相关公告，假设该日为T日），则A份额将于T日终止上市，各类基金份额将转换成基础份额，转换后净值归一。

我司旗下的分级基金转型方案大概分为以下三种方式：第一种是直接去分级转型成LOF 基金，第二种是直接去分级转为一般指数型基金非LOF，第三种是去分级转型增强LOF基金。

如果本次基金份额持有人大会未成功召开或议案未通过的，基金管理人也必须根据主管机构发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》于2020年底完成基金的整改，取消分级运作机制，将各类份额按照基金份额净值转换为母基金份额。

在基金整改完成后，分级A持有人面对的风险也将发生变化。如果分级A 持有人不能接受转为高波动的权益类产品，可以选择在份额转换基准日之前，直接在二级市场上卖出，降低不确定性风险，或者也可以买入同等份额的B份额，然后合并为母基金赎回或转托管到场外赎回。

此外，值得注意的是，分级A只能在二级市场上买卖，对于持有分级A的投资者而言，也应该关注场内份额的流动性情况，现阶段分级基金子基金流动性较差，变现能力有限，加上份额持有人大会期间基金停牌交易，投资者需注意基金流动性风险。

具体来看，整改期间，公告刊登日当日上午开市至上午10:30停牌，基金份额持有人大会计票日（或基金份额持有人大会召开之日）自开市起开始停牌，直至基金份额持有人大会决议生效公告日10:30复牌。

我司旗下分级基金的整改时间如下，持有以下分级基金的投资者均可以参与投票，助力分级基金的成功转型。

分级基金又叫“结构型基金”，融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。

融资型分级基金的A类，具有类似债券的特征，所以成为了低风险投资者所喜爱的品种。根据A类子基金的封闭期类型，可分为有期限A类基金和永续A类基金。

目前市场中的A类基金，绝大多数都是永续的A类基金，他们的期限是永久的，除了发生低折时（向下不定期折算）能按净值拿回大部分本金之外，每约定周期（大部分是一年，双喜A是三年）进行分红，分红以母基金份额来体现，投资者要拿到分红款，必须赎回分红所得的母基金。

也就是说，分级基金的A类相当于永续债，可以看成是“存本取息”。

A类基金大部分都是采用浮息的计算方式，例如银华稳进，其分红就约定为“1年期存款+3%”，目前的一年期存款利率为3%,那么当前银华稳进的分红就是6%。

由于A类基金封闭交易，交易价格和A类基金的净值并不是完全一致的，那么假设A类基金的净值为P1，A类基金的价格为P2，当前约定的分红率为m，则该A类基金的

年华收益率=m*P1/P2

还是以银华稳进为例子，如果该基金的净值为1元，价格为0.9元，那么

当前的年化收益率=6*1/0.9=6.67%

那么A类基金是否值得投资呢，这个主要看价格，我认为目前的价格来看，是值得投资的，理由如下

1、目前收益率较高的A类基金，年化收益率为6.9%，而参考美国股市，从1930年算起，股市的长期上涨趋势是7%，上证指数从1995年算起，到现在的复合收益率还不到7%，所以分级A的收益率长期看并不输给股市。

2、可低折的A类基金没有任何信用风险，所以不存在本金损失的风险。

3、美国、欧洲、日本几个大经济体都接近0利率，作为体量相当的中国，长期看无风险利率必然下降，那么必然撬动永续A类基金价格的大幅上涨。

那么A类基金投资有什么诀窍吗？答案非常简单，就是哪个收益率高买哪个。因为所有的永续A类基金，本质上都是一样的，都是保息不保本，那么显然收益率高的，分红所得更高，投资价格也越大。

所以说，A类基金完全做到傻瓜式投资，根本不用费脑子，是最适合上班族的一种投资方式。

由于分级基金作为一个整体，受到折价和溢价的影响，基金规模会发生变化，间接影响了A类基金的价格，所以收益率最高的A类基金并不是永远不变，当手中持有的A类基金价格上涨，或者其他A类基金价格下跌，导致出现更高收益率的A类基金时，投资者可以卖掉已经持有的A类基金，买入收益率更高的A类基金，完成套利操作。

参考2014年的分级A类收益率排名表，大约每三个月，收益率最高的A类基金名次就会发生变化，这为套利者带来了好机会，根据我的计算，2014年1月到9月采用这种套利方式操作分级A类基金，还可以实现超额的4%左右的利润，而2012年和2013年，也一直存在这样的套利操作机会。

也就是说，基于最简单的傻瓜式套利方法来操作A类基金，年化收益率也能超过10%。

所以，是选择短线操作，寻找一将功成万骨枯的聪明模型，还是找一个不承担风险的傻瓜模型，就看您的选择了。

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