《金证研》南方资本中心 三友/作者

这一点和股市非常相似，即使金融机构爆炒IPO，上升的股价必然带动所有上市公司的市值，所以真正能使股价高企或低落的原因一定是结构性的，由整个资本市场的供需关系决定。

为遏制房价继续高速上涨，监管层“房住不炒”的政策导向，针对的就是这种投资和投机行为。过去十多年，监管政策主要从需求端发力，通过限购、限贷等政策给终端消费降温。

据了解，有部分平台会通过技术手段修改标的物的价格走势，也就是说，即使开盘价和收盘价与公开市场的报价一样，但在交易时段的走势却受人为控制，如此一来，无论投资者看多还是看空，也不管最后收盘时价格到底是涨是跌，只要平台修改一下某一小段的走势，那么就可以轻松地让投资者爆仓出局。

期货相对于现货来说，可能看起来不那么真实，所以很多人可能不太能轻易接受期货这个概念。但期货这种交易形式是受国家认可和扶持的。人生就像一场赌博，买卖也是如此。赢了，得到自己想要的，输了就失去自己原有的。

地产公司10%的净利润率从哪里来？一方面来自地产公司基于经验和能力做的服务：理念、规划、设计、整合资源都是比较专业的事情。同样重要的另一方面来自于土地价格的上涨。 过去15年，中过土地出让价格每年平均上升10%以上，地产商如果囤地不盖房就可以收到不错的回报率。

期货到底是什么

2）在持有仓位的情况下，交易者可以在“持仓区”设置或者调整该仓位的止盈率。

公司登记管理条例还规定，公司董事、监事、经理发生变动的，应当向原公司登记机关备案；公司合并、分立的，应当自公告之日起45日后申请登记，提交合并协议和合并、分立决议或者决定以及公司在报纸上登载公司合并、分立公告的有关证明和债务清偿或者债务担保情况的说明。

7月22日，汇景控股股价突然大幅下挫，当日公司股价下跌88.31%，从1.45港元/股骤跌至0.18港元/股，盘中一度低至0.154港元/股。之后股价几无起色，10月底，汇景控股的股价仅有0.05港元左右，妥妥的“仙股”，而原本百亿港元左右的市值目前仅剩3亿港元上下。

连同实际控制人在内的15名股东一度合计持有汇景控股94.78%的股份，股权高度集中的汇景控股在相当长的一段时间内，估值远超绝大多数同行。股价大跌之前即7月10日前后，汇景控股的动态市盈率在30倍左右，而在港上市的150余家房地产开发企业中，市盈率低于10倍的房企多达130家左右。

8月31日，汇景控股发布中期业绩。2022年上半年，公司实现营收5290万元，同比骤降98.3%；实现归属母公司股东的净利润-4.2亿元，与上一年同期盈利3.33亿元相比大幅下降。无论是年报还是半年报，汇景控股均出现上市以来首次当期亏损。

股价相对稳定盈利却已经感受到了压力。2021年，汇景控股实现营收53.09亿元，增长略超3%；实现归属公司所有人的净利润为2.8亿元，同比降幅超过40%。

年报显示，2021年阜阳星港实现营收15.69亿元，净利润为3.06亿元；成都项目公司实现营收15.31亿元，贡献净利润3.48亿元。两者合计为汇景控股带来了31亿元的收入，净利润6.54亿元。

也就是说，阜阳星港和成都项目公司2021年贡献了汇景控股约六成的收入，净利润占比则达到近1.2倍。没有两者的贡献，汇景控股的收入将大幅跳水，净利润则直接陷入亏损。

按照持股51%、两家公司合计6.54亿元的净利润计算，将为汇景控股贡献归属母公司股东的净利润3.34亿元，占到公司归属净利润的119.29%。

两笔收购，汇景控股仅仅出资1.14亿元就将项目公司纳入上市公司的控制中，而收购而来的标的旋即为上市公司贡献大多数收入和超过公司归属净利润的盈利。

无独有偶，2020年，汇景控股的营收和利润增长也依赖收购。全年公司实现营收51.53亿元，同比增长逾40%；归属母公司股东的净利润为4.86亿元。

2020年，收购的4家公司合计为汇景控股贡献了20.9亿元的收入，占到了公司营收的40.56%；净利润为3.46亿元，占比46.76%，接近一半。按照40%的持股比例计算，4家公司贡献归属母公司所有人的净利润为1.38亿元，占比为28.4%。

汇景控股的收购回报有多惊人？以阜阳星港为例，其收购价只有5100万元，却为汇景控股贡献了1.56亿元的归母净利润，当年的投资回报就超过200%。

毋庸讳言，知名房企都没有汇景控股这样的商业眼光。当下表现优异的滨江集团（002244.SZ）在2021年年底同样有重大收购，公司以总价16.73亿元将之前和融创合作的两个项目各50%的股权收回，融创退出。直至2022年上半年，收购的项目公司也没有在滨江集团主要盈利公司中现身。

《证券市场周刊》咨询了知名财税审计专家刘志耕，刘志耕表示，判断控制权一般有两个标准：一是投资方持有被投资方半数以上的表决权；二是投资方持有被投资方半数或以下的表决权，但通过与其他表决权持有人之间的协议能够控制半数以上表决权的。对2020年通过直接收购和增资方式收购的公司，汇景控股以对其财务及经营有控制权为由，将收购的4家公司纳入合并范围中，这可能是依据了前面第二个标准。对2021年通过增资和收购的方式获得两家标的公司51%的股权纳入合并范围，这应该是依据了前面第一个标准。但不管依据哪一个，都应该在账面上记载收购或增资公司股权的事项并办理必要的工商变更。

在股价崩盘之前即6月中旬，汇景控股曾公告，证监会最近曾就该公司的股权分布进行查讯。结果显示，5月26日，14名股东持有汇景控股约5.14亿股股份，即股本的9.78%；连同持股85%的控股股东在内，15名股东持有公司94.78%的股份。

因此，汇景控股只有约2.74亿股，即5.22%的股份由其他股东持有。证监会表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东手中，即使少量股份成交，其股价也有可能大幅波动，股东或者有意投资汇景控股的投资者一定要审慎行事。

在7月22日股价重挫近90%之后，汇景控股当日即紧急停牌自查。随后汇景控股公告，公司实控人伦瑞祥遭遇强制平仓，其通过汇盈控股有限公司持有的3.15亿股汇景控股股份被多家证券公司通过保证金证券账户在公开市场强制出售。

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