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敞口风险管理(风险敞口风险)

2023-05-28 12:20分类:炒股经验 阅读:

原标题:【期权研究院|投研】中性对冲中的敞口

中性对冲其本质是处理风险,不要吝啬用利润去对冲风险。

风险控制参考:

1、一般情况下,Delta保持在-2到+2之间,不超过|±3|;

2、风险度不超过75%;

敞口风险举例说明:

我们常会规定delta不能超过资金的100%,负gamma不得超过资金的30%,vega不超过1%等限制,以实际例子来看,若交易员有100万的可交易额度,若行情跌了1%,隐含波动率变化1%,则交易员在delta上最多损失1万,gamma上损失0.15万,波动率也最多损失1万,合计最多的损失仅2.15万。即资产100万,50ETF 价格3-4,1%=【0.03-0.04】,$gamma<0.15万,$vaga<1万,则gamma<223,vega<1< span="">

案例:100万资产,50ETF=3.424,跌1%,升波1VOL,下面几种策略的Greeks满足风

(1)虚值二档双卖160组(short C3700+P3200)

(2)买平值46张(long C3400)

(3)牛市价差100组(longC3400+shortC3500)

(4)日历价差short 当月 C3400+P3400@100+long 下月C3400+P3400@125

 

免责申明:期权研究院研究发布结果仅用于学习交流,以上分析研究结果均采用市场公开数据,分析方法多以统计为准,分析结果和实际结果难免有一定的偏差,我院不对研究的完整性及精确性做出保证,所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导,据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险,投资需谨慎。

 

 

 

随着上市银行2021年年报陆续披露,房地产行业的风险水平初见端倪。

 

中国证券报·中证金牛座记者29日梳理多家银行年报发现,整体来看,截至2021年末,房地产业不良贷款余额、不良贷款率较2020年末有所上升。业内人士表示,这与商业银行加大房地产业的拨备计提力度有关。

 

谈及房地产行业风险水平,多家银行管理层在业绩说明会上表示风险敞口有限,风险总体可控,且未来将进一步加大对保障性租赁住房项目、房企并购优质项目的支持力度。

 

 

不良率整体有所上升

 

 

据中国证券报·中证金牛座记者梳理,目前已有交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行、平安银行、苏州银行6家银行在年报中披露了涉房贷款情况。

 

上市银行房地产业不良贷款情况

数据来源:各银行2021年年报

 

以交通银行为例,截至2021年末,交通银行房地产业不良贷款余额为52.60亿元,较2020年末的47.11亿元有所提升。但不良贷款率有所降低,由2020年末的1.35%降低至1.25%。

 

图片来源:交通银行2021年年报

 

平安银行年报显示,截至2021年末,房地产业不良率为0.22%,较2020年末上升0.01个百分点,但远低于平均贷款不良率1.02%。

 

图片来源:平安银行2021年年报

 

其他股份行方面,截至2021年末,招商银行房地产业不良贷款率由2020年的0.3%上升至1.41%;兴业银行房地产业不良贷款率为1.08%,较2020年末上升了0.16个百分点;中信银行房地产业不良贷款率为3.63%,较2020年末上升了0.28个百分点。

 

中信银行年报表示,受房地产行业景气度下降等因素影响,个别房企偿付能力受到影响,使得债务风险上升。

 

图片来源:招商银行2021年年报

 

图片来源:兴业银行2021年年报

 

图片来源:中信银行2021年年报

 

不过,也有上市银行的房地产业贷款不良率明显提升。苏州银行年报显示,截至2021年末,房地产业不良贷款余额为5.14亿元,不良贷款率为6.65%,而2020年末以上两项数据分别为8880.20万元、1.36%。

 

对此,中国证券报·中证金牛座记者以投资者身份致电苏州银行投资者专线,工作人员回应称,这一方面与去年下半年以来房地产整体形势有关,另一方面是该行抱着风险出清的态度,主动加大了对房地产行业的拨备计提力度。

 

图片来源:苏州银行2021年年报

 

 

风险总体可控

 

 

对于目前涉房风险项目的进展,各家银行态度均较为乐观,表示业务发展谨慎,抵押资产充足,风险总体可控。

 

平安银行副行长郭世邦日前表示,该行房地产风险总体可控。宝能为最主要的房地产出险业务,但目前与宝能已达成司法和解,法院已经出具了调解书,其中金额最大的54亿元的宝能城项目马上可进入司法拍卖执行环节。如果销售顺利,2022年预计将形成大额的压降。

 

中信银行副行长胡罡介绍,该行房地产贷款业务呈现出以下四个特点:一是一直采取比较谨慎的态度,特别是对客户的选择。二是担保方面,现有的房地产对公客户99%有抵押。三是区域分布上,一二线城市房地产贷款余额合计超90%,其中一线城市占比超五成。四是提高对房地产贷款的拨备,拨贷比超6%,比对公整体的拨贷比多了一倍。

 

兴业银行风险管理部总经理邹积敏表示,该行房地产业务超过90%是自营资产,授信准入严格且阻断了理财业务的风险传染;房地产自营资产业务当中约90%是分布在一二线城市和三大都市圈的中心城市,资产估值比较稳定,违约率和违约损失率都比较小。

 

“目前兴业银行潜在风险的对公房地产项目约为200亿元,但资产减值已经计提到位。”邹积敏说,兴业银行专项安排200亿元的并购额度,主动向与该银行合作良好的优质开发商进行推介,推动足值项目与问题开发商脱钩,在“保交楼”中消除风险隐患。

 

 

将继续支持房地产业发展

 

 

各家银行表示,将继续支持房地产业务,在个人住房按揭贷款、保障性租赁住房、房企并购等领域发力。

 

对于未来平安银行在房地产业务方面的计划,郭世邦介绍,将继续支持普通商品住房的开发、积极支持保障性住房和租赁住房开发、有选择地支持优质企业实施的优质房地产项目并购。

 

房地产项目并购支持方面,除前期多家股份行外,AMC机构、国有大行近期也加入行列。3月25日,碧桂园集团与农业银行广东省分行举行战略合作签约仪式,签订200亿元并购及保障性租赁住房战略合作协议及200亿元住房按揭战略合作协议,双方后续将进一步深化全面战略合作关系。

 

编辑:亚文辉

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

在“伦镍史诗级大逼空”后,摩根大通正在评估与一些大宗商品客户的业务,这可能导致资金从伦镍市场的进一步流出。

彭博报道称,摩根大通高级管理层已要求全球各地的团队对一些现有客户展开新的尽职调查,其中包括金属贸易商和炼油商。摩根大通也在对公司某些融资部门进行风险评估。

报道称,虽然调查涵盖了摩根大通大宗商品业务的客户,但公司重点关注基本金属和与伦敦金属交易所交易相关的业务。摩根大通正考虑如何对该业务进行压力测试,以应对前所未有的市场冲击(例如伦镍逼空)。

目前尚不清楚调查的最终结果,但彭博分析认为整个过程可能导致摩根大通缩减大宗商品交易活动。在“伦镍逼空”事件后,摩根大通已经减少公司在镍市场的敞口,同时要求对新的金属融资交易进行额外的管理层批准。

作为全球大宗商品市场最大的参与者之一,也是迄今为止金属市场最大的参与者。摩根大通是上个月伦敦期镍轧空事件的主要参与者,是全球最大镍生产商青山控股镍市空头头寸最大的交易对手方。

据彭博此前报道,在青山控股实控人项光达超过15万吨的镍空头头寸之中,只有3万吨是LME场内交易。而和摩根大通交易的场外头寸达到5万吨。

大众汽车、嘉能可,以及一些对冲基金等市场参与者也持有相当大的镍多头头寸。报道称,大众汽车持有镍市场多头相当于10万吨以上,这些头寸分布在9年的远期合约中,以对冲电动车电池关键原材料的成本。

青山控股此前表示,已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议,同意不对持仓进行平仓或对已有持仓要求增加保证金。此外,青山还同两家较大规模的用镍企业达成协议,每月以高冰镍交换合计4000吨的纯镍仓单,用于镍期货交割。

在逼空事件后,英国金融行为监管局和英国央行已启动对伦敦金属交易所的治理、市场监督与风险管理方面进行审查。

本周一,英国金融行为监管局(FCA)与英国央行审慎监管局(PRA)发布联合声明,计划对伦敦金属交易所(LME)与伦敦清算所(LCH)展开审查,以探究这两所机构在治理、市场监督与风险管理方面可以吸取哪些经验教训。

声明中表示,FCA计划审查伦敦金属交易所(LME);PRA计划审查作为中央对手方清算机构的伦敦清算所(LCH)。此外,PRA和FCA还将通过各自的监管程序,进一步与市场中占据重要地位的公司进行接触,以评估其在此期间风险管理和治理的有效性。

本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多

在经济社会发展环境发生变化的同时,我国银行业也进入追求高质量、数字化为导向的转型期,盈利模式和经营策略上的变化也受到广泛关注。

8月18日,瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之在接受《国际金融报》记者采访时表示,二季度银行业利润增速相较一季度将有所放缓,但预计利润增速仍旧会相对可观。

“整体来看,全年银行业的营收依赖于宏观经济的走势,我们预计国有银行能实现中单位数的利润增长,股份制银行利润增速保持在10%以上水平,城商行或可实现15%-20%的利润增长。”颜湄之进一步指出。

那么,具体来看,银行业的发展可能会呈现出哪些特点?主要与哪些因素有关?

利润增速相对可观

颜湄之分析认为,二季度银行业利润增速相较一季度将有所放缓,但预计利润增速仍旧会相对可观。

“一方面为了支持实体经济,净息差有进一步下行的压力。”颜湄之告诉记者,而在贷款增长强劲的同时,也需要面对手续费收入偏弱和信贷成本可能会有所上升的情况。

瑞银方面认为,经济反弹的决定性因素包括房地产市场下行的局面将得到扭转,政府对于新经济、平台经济的监管常态化放松,以及明年专项债额度的提前下达,进一步刺激经济活动等方面。

“根据相关测算,我们预计银行对于风险房企的信贷敞口一共是9740亿元,占比房地产开发贷的比率为15.1%,但仅占银行总贷款余额的0.9%。”瑞银进一步指出。

整体来看,在应对相关风险方面,银行主要有三层缓冲垫:一是银行每年可以产生8.5万亿元收入、6.2万亿元拨备前利润、2.3万亿元净利润;二是银行系统有5.8万亿元拨备(截至2022年一季度末);三是银行系统有4.1万亿元额外的资本金。

“我们目前认为没有系统性风险,但需要注意房地产行业的上下游受影响导致经济下行的情况。”颜湄之表示。

息差方面面临压力

颜湄之分析认为,在宏观经济面临一定下行压力的情况下,自然也会反映到银行上。具体来看,主要体现在两个方面,一是贷款利率和贷款的量,另外是资产质量。

“银行业的利润增速二季度会比一季度放缓。之后可能还要继续放缓。”颜湄之告诉记者,在支持实体经济方面,银行业在持续降息,所以利差方面会有一些压力。具体来看,相关压力需要进一步评估,估计同比减6-10个基点(BP)。

另一方面,银行业利润增速还需要考虑的现实情况是手续费收入整体偏弱,加上资本市场活动相对较弱,在代销方面表现一般。信贷成本方面可能也会有所上升。

对于今年银行业的股价表现,瑞银方面表示,总体股价是下跌的,但下跌得比指数少很多,港股银行板块平均下跌4.7%,A股银行板块跌了9.8%。对MSCI(明晟)指数来讲,港股银行今年跑赢14.1%,A股银行也跑赢8.9%,主要是跌幅相对较小。

银保监会最新披露的信息显示,今年上半年,全国中小银行共处置不良资产6700亿元,同比多处置1640亿元。不过,银行业不良资产处置渠道持续拓宽,整体银行业风险区域收敛、风险可控,99%的银行业资产处在安全边界内。

在地产领域,瑞银指出,对于在低线城市按揭敞口较大的区域性银行和对于民营房地产开发商敞口较大的银行来说影响比较大。

理财产品收益下滑

记者还注意到,在7月权益市场出现震荡回调、资金避险情绪有所升温的情况下,权益类产品吸引力相对下降,而固收类产品作为投资者避险的一种投资选择,追求相对稳健的收益表现,成立规模增长明显高于权益类产品。

一般来说,“资产荒”并非指没有资产可投,而是收益高的优质资产越来越少。对机构而言,“资产荒”意味着市场可投的资产覆盖不了资金成本。

对此,颜湄之告诉记者,资金端方面,相比收益率,越来越多的银行在关注客户粘性的问题。在低利率的情况下,可能会有更多的资金投向固定收益或是权益市场。“我们认为这一块的市场空间会越来越大”。

机构方面,颜湄之表示,大型银行的理财子公司起步比较早,做了至少有两三年了,所以相对来讲,设施、IT、人员都到位得比较全面一些。当然,在早期基本上还是以卖自己的产品为主,代销的产品其实不是很多。

“现阶段理财子公司更多地还是卖一些固定收益的产品,一些股权资管项目在发展,但是产品相对没有那么多,还有很多可能是现金管理或者货币市场基金类的产品。”颜湄之进一步指出。

理财产品利率方面,她告诉记者,现阶段下行趋势相对缓慢一些,银行理财产品普遍的投资收益回报在年化百分之三点几左右,这也反映了总体利率水平在下降的趋势。

颜湄之认为,对银行来讲,在息差压缩的过程中,很可能是过渡性的,慢慢往下降的,同时负债端也可以降一些,进行缓冲,不排除未来存款利率逐渐下降的可能。

本文源自国际金融报

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