7月份以来，调整了近两年的军工板块开始上涨，表明面上看是跟中美关系持续紧张，东网反复跳横有关。实际上，军工板块由于长期以来盈利能力欠佳的原因，板块长期以来都处于低位。

如果把板块指数拉长了看，从2015年达到最高点之后，近5年来处于持续下滑中，连像样的反弹都没有。

（数据来源于iFinD）

而从今年7月份开始，整个板块一直处于强势补涨，涨幅也远远高于大盘指数，很多热门军工个股股价已经翻番或者翻了几番。

究其原因，有外围因素，持续紧张的国际局势所带来不确定性，是催化剂。但另一个方面，国防建设基本面发生了非常大了改变。

在“十四五”期间，强军建设在全球化分裂的趋势下会持续上升，为了应对全球化不确定性，加强国防建设的预期进一步加强。

在过去半年里，中航高科、爱乐达、中简科技、北摩高科、紫光国微、中航沈飞、菲利

华、航天电器等高成长优质标的获得了不错的涨幅。

即便经过了近期的大幅上涨，军工板块的整体估值依然不高，处于历史中位，如果环境向好业绩持续改善的话，依然还有非常大的成长空间。

尤其是沈飞、成飞的各类型战斗机（J10、J20等）相继投入使用，更加提振国人志气，但限于产能原因，相关配套公司业绩一直得不得释放。未来随着产能的扩张，利润也会体现在相关配套公司的收入表报中。

这里重点所说战斗机中的明星股，沈飞，上市主体为中航沈飞，由于成飞未整体上市，所以上市公司里面，战斗机最正宗的股票应该是中航沈飞（中航飞机是商用大飞机的整体上市平台）。

沈飞是由国务院国有资产监督管理委员会实际控制，中航工业集团控股的上市公司，1996就已经上市。是A股战斗机整机唯一标的，稀缺性显著的军工核心资产。

我国军机“补量”、“提质”需求迫切。据《WorldAirForce2019》统计：从总量上，我军目前歼击机总数（1222架，占美军54.12%，一半水平）；从存量结构上，我军落后的二代机（561架，占整体存量的45.91%，接近半数）、相比之下，美军已全部换装三代及以上战机。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，既存在总量增加的需求，又存在存量升级替换的需要。

产品角度：在我军机“补量”、“提质”背景下，沈飞主力战斗机歼-11/15/16将迎来订单增长。歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机，对标美国F-15及俄罗斯Su-27；沈飞歼-15/16是我国现役三代半战斗机，其中歼-15是现役唯一一款航母舰载机、歼-16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器，与成飞歼-20形成高低搭配，对标美国四代战机F-35。

鉴于目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、军队战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，我们预计能够形成稳中有增的产出。

今年上半年公司业绩开始加速释放也是上述判断的印证，当然，自7月份以来，公司股价已经翻倍，目前处于短期高位。

长期来看，中航沈飞依然是优质的投资标的，只是短期内有很大的回调修正风险，未来随着业绩的释放会对估值进行修正。

最后附一张同花顺产业链中心统计的军工产业链相关公司，供大家参考。

对比全球其他几大军工企业，我们的追赶空间仍然巨大，只是现阶段投入回报比例确实也有很大差距，谁让人家是赚全世界的钱，要不说军火生意好赚钱呢。

期待不久的将来，咱们也可以站在食物链顶端吃香喝辣，只能在心里默默地为中国企业加油，祝国家好运！

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最后提一个小问题：你最看好军工板块哪家公司呢？

核心观点

2022年军工业绩持续较快增长。从我们跟踪的103只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3实现营业收入共3983亿元，同比增长10％；实现归母净利润共292亿元，同比增长6％。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3材料板块和航空板块营收增速分别为29％和13％，归母净利润增速分别为36％和16％。

股权激励与定增落地进一步增加，彰显企业发展信心。2022年26家上市公司披露股权激励或员工持股计划。其中，中航西飞首期、中航沈飞二期股权激励计划于近日披露，实施多维度的业绩考核，彰显长期发展信心；12家上市公司披露定增方案，积极扩产，预计共募集资金202亿元，体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。

军工板块年内回调超20％，估值得到较好消化。截至11月30日，中证军工指数11666.37，较年初回调22％。军工板块PE-TTM估值54.45倍，处于2014年以来10.49％分位，军工板块PB估值3.20倍，处于2014年以来38.33％分位。股价回调和业绩增长下，军工板块投资价值提升。

展望未来，军工行业发展进入新阶段，建议关注两条主线：

（1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的。

（2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新趋势，包括军工新技术、新产品、新市场。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

本文源自券商研报精选

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