公司亮点：从事家校互动信息服务的专业运营机构；

百年大计，教育为本。教育的信息化，是我国教育行业发展的大势所趋，我国各地政府和教育机构为此付出了不少心血。

酷丁鱼：2016年成立，在线少儿编程品牌；服务于 8~18 岁年龄阶段。

（5）高效的营销渠道

人才就业实训合作模式：针对院校IT专业学生就业困境，为希望加强校内“双师型”师资或实训课程的院校提供入校短实训项目，快速强化学生的应用实践能力。通过该模式的合作，能够快速提升学生的编码纠错能力、项目实战能力、职场综合能力，强化学生的就业硬技能，实现高薪就业，主要针对即将毕业的学生。

传智教育是第一个实现A股IPO的教育企业，主打大学毕业生 IT 现场培训、在职提升, 短期现场培训“黑马程序员”和线上培训“博学谷”是公司两大重要品牌,是工业和信息化部认证的国家信息技术紧缺人才培养（NITE）工程软件应用与开发方向资源合作伙伴。荣获2019 教育产业未来峰会“2019教育产业影响力企业 TOP50”、第九届全国大学生计算机应用能力与信息素养大赛全国总决赛“优秀合作伙伴”、第三届蓝鲸教育大会“职业教育飞跃奖”，公司编著的《JAVA 基础入门》获得中国大学出版社协会授予的第四届中国大学出版社图书奖优秀畅销书二等奖，有优秀的企业文化基因和较高的品牌美誉度，70%的学员来自老学员的推荐，拥有强大的教学研发能力，年薪80万持续引进大厂技术大牛，是一家有使命驱动的职业教育机构。

传智教育(股票代码 003032)，隶属江苏传智播客教育科技股份有限公司，注册资本4亿元，是第一个实现A股IPO的教育企业。由黎活明、陈琼及蒋涛于 2012 年 9 月 4 日投资设立的有限责任公司。注册地为沭阳县迎宾大道东首软件产业园 A 栋大厦 803室，法定代表人为蒋涛，注册资本为人民币 500.00 万元。其前身为张孝祥创立于2006年的传智播客，是一家从事非学历、应用型计算机信息技术（IT）教育培训的高新技术公司。传智教育曾于2016年11月挂牌新三板，2018年7月终止挂牌，2021-01-12在深交所上市，控股32家公司，全部100%控股。

行业分析1.2.1 行业规模及所处阶段

1）产业需求是 IT 培训发展的主要驱动力，IT 行业 GDP 增速排名第一，叠加各行业技术岗位需求量大，IT 人次需求有望保持旺盛。

IT 行业连续多年 GDP 增速领先，持续的高景气度吸纳了较多的从业人员，2020 年累计从业人数达 705 万。政策层面上，以人工智能为代表的新一代信息技术将成为 “十四五”期间推动经济高质量发展的核心驱动力之一，工信部长期规划政策《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023）》已经出台，政策力下 IT 行业高景气度态势有望延续。

IT 与工业领域的结合，能实现各种生产和服务资源在更大范围、更加精准的优化配置，推动解放和发展生产力。据测算，2019 年 IT 带动第一、二、三产业的增加值规模分别为 0.049 万亿元、1.775 万亿元、1.585 万亿元，yoy+9.41%、+3.08%、+2.57%。在各行业都更依赖IT 的环境下，企业招聘需求也发生了相应的变化，技术岗位无论是传统行业、互联网还是消费品行业，都是企业争夺的焦点。

1.2.2 行业竞争格局

在线学习是 IT 培训的重要形式，相较其它职教赛道渗透率最高。但是在线 IT 培训领域格局尤为分散，尚未跑出头部企业。Top 20 在线职业培训 App 平台中，公考赛道的粉笔公考活跃用户规模超 400 万排名第一，榜单中尚未出现 IT 培训机构。网站端中，IT 技术免费分享平台众多，如菜鸟教程、极客学院等，且大量用户通过如腾讯课堂、哔哩哔哩和相关慕课平台进行免费学习。IT 行业注重技术分享的开源文化是众多小而美分享平台和免费学习资源不断涌现的重要原因，IT 学习资源的特点是去中心化，这成为在线 IT 培训领域尚未跑出头部企业的重要原因。

目前达内教育为行业龙头，传智收入排名第二，行业竞争格局分散。

目前国内规模相对较大的 IT 职业培训公司包括达内教育、传智教育、新华电脑、火星时代、光环国际等，行业内营收规模第一的达内教育 2019 年实现收入 20.51 亿元（含 5.21亿元少儿 IT 培训收入）。五家主要公司合计市占率约为 9%，龙头公司营收规模不大，行业竞争格局较为分散。传智专注于 Java、Python、大数据等典型 IT 课程培训，从培训范围和营收规模看，公司行业内主要竞争对手为达内教育和新华电脑。

公司自成立以来主营业务均聚焦于 IT 教育培训业务，专注于 IT 中高端人才培训，在行业内逐渐树立了良好的品牌形象与口碑。公司是工业和信息化部认证的国家信息技术紧缺人才培养（NITE）工程软件应用与开发方向资源合作伙伴。报告期内，公司先后荣获腾讯网教育 2016 年度总评榜“公信力教育品牌”、百度教育 2017 年度盛典“年度品牌视频机构奖”、百度教育 2017 年度盛典“知名 IT 教育品牌奖”、2017 新浪教育盛典“中国品牌实力教育集团奖”、新华网“2018 年度影响力教育集团奖”、2019 教育产业未来峰会“2019教育产业影响力企业 TOP50”、第九届全国大学生计算机应用能力与信息素养

大赛全国总决赛“优秀合作伙伴”、第三届蓝鲸教育大会“职业教育飞跃奖”，公司编著的《JAVA 基础入门》获得中国大学出版社协会授予的第四届中国大学出版社图书奖优秀畅销书二等奖，公司原创教材《网页设计与制作（HTML+CSS）》、《Android 移动应用基础教程》荣获中国铁道出版社“优秀双效出版物奖”，原创教材《Android 项目实战——手机安全卫士》荣获“全国电子教育学会 2017 年全国电子信息类优秀教材评选二等奖”。

依托多年的培训经验，公司建立了集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的全方位优秀讲师培育体系，首先，在培训讲师甄选方面，公司通过对优秀讲师职业素养的分析、萃取，制定岗位标准。只有既具备一线实践性项目开发经验又具有出色讲解能力的候选人才有资格进行讲师的选拔考核。其次，在入职培训方面，结合公司教学方法标准、教学实施过程控制，人力资源部、所属部门及培训院从企业认同、岗位服务及从业技能等角度进行系统培训。第三，在岗前考核方面，由培训院与所属部门进行双重考核，考核通过的新讲师完成一系列岗前实战训练后，方可进行相应课程试教；第四，在试教考察方面，由培训院与所属部门对其试教期间的效果进行考察，考察通过后，新讲师才能获得实施相应课程教学资格。第五，在能力持续提升方面，结合讲师所处岗位阶段的不同，为其制定对应的提升计划，保障讲师逐步成长，最终成为优秀讲师。

高校合作营销：依托多年的行业培训经验和优质的教学资源积累，公司从高校、教师和学生的不同需求出发，为高校提供全方位的教学内容资源、教学支持平台和就学实训服务等支持，从而与高校建立了稳固的合作关系。目前，公司已与 1,900 余所高校达成课程内容及教学支持合作，与 580 余所高校达成就业实训合作，形成了公司全方位高校合作系统，有效提升了公司在高校中的

知名度和影响力。同时，公司为社会创造分享了大量优质教育资源，截至目前，传智播客已自主出版 IT 教材 99 本，发行图书 277 万余册；为 800 多所高校培训了 3,300 余名优质教师，在行业内逐渐树立了良好的品牌形象与口碑。

截至2022年9月30，传智教育控股股东及实际控制人为黎活明、陈琼通过直接持股和间接持股合计持有公司42.54%的股份。

2 财务报表分析2.1 五大财务指标2.1.1 ROE

传智教育近5年ROE平均值为17.48%，主要是2020、2021年这两年受疫情影响的原因，还有公司发行股票净资产增加导致。相对于行业内的其他公司的大幅度亏损，传智教育还能保持赢利，那是相当不容易的。

2.1.2 净利润现金含量

传智教育的近五年净利润现金比例平均为117.29%，含金量较高，2020年经营活动的现金流量净额只有24.73%，年报说明主要系受疫情影响，公司预收学员学费下降，销售商品、提供劳务收到的现金较上年减少34.12%导致。

2.1.3 毛利率

传智教育的近五年毛利率平均为47.3%，相对比较高也比较稳定。

2.1.4 资产负债率

2.1.5 派息比率

传智教育自上市以来分红4次（前面三次分红是在新三板实施），累计分红金额为1.13亿，对股东还是比较慷慨的。

2.2 其他财务指标2.2.1 期间费用率

传智教育近5年的期间费用率从2017的26.4%逐渐增长到2021年的40.97%，主要是因为销售费用的增长从0.56亿增长到1.04亿，还有研发费用从0.44亿增长到0.75亿。跟其他的两家相比较，传智教育的期间费用率还算比较好的。

2.2.2 销售费用率

传智教育近5年的销售费用率从7.99%，9.41%，13.26%，16.48%，15.68%。呈逐年上升的趋势，说明获客难度增加，竞争激烈。

2.2.3 营业收入及增长率

传智教育2017-2019三年的营业收入增长率平均19.8%，2020,2021年受新冠疫情的影响出现大幅度降低。对比其他两家公司，受影响的都差不多。

2.3三季报报表解读

2022前三季度传智教育实现营业收入6.23亿元，同比增长27.14%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长160.64%；实现毛利率60.22%，同比增长11.31pct。三季度实现营业收入2.35亿元，同比增长25.98%；实现归母净利润 7817.27万元，同比增长 108.8%。实现毛利率61.73%，环比下降1.18pct。报告期内学员培训需求提升，就业班报名人数增加，营业收入逐渐恢复，利润大幅增长。

2.4 财报总结2.4.1 优势总结

2.4.2 劣势总结

2022年12月9日传智教育市值71.5亿，对应2022市盈率39倍，2023年市盈率31.8倍，2024年25.7倍，目前估值处于相对高估的状态。

4 总结4.1 优势总结

1.传智教育有优秀的企业文化基因，是一家有使命驱动的职业教育机构。

4.2 风险总结

1、市场对数字化人才需求下降的风险

2、行业竞争加剧的风险

3、租赁场所存在合规瑕疵的风险

4、经营资质风险

5、财政税收政策变化风险

6、新型冠状病毒肺炎疫情及其他突发性事件的风险

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