每经记者：安宇飞 每经编辑：陈俊杰

3月9日晚间，科达利（002850，SZ）发布公告称，公司拟以10亿元自筹资金在江西南昌设立全资子公司，建设新能源汽车动力电池等精密结构件一期项目。

净流入额变动图表

风险提示：电动车销量不及预期。

据了解，科达利的主要产品为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，是宁德时代（300750，SZ）电芯外壳第一大供应商。

科达利是锂电精密结构件领域的龙头企业。锂电精密结构件指的就是电芯外壳（包括壳体与顶盖），用于圆柱电池、方形电池封装，被认为是动力电池“第五大”主材。

2021年，科达利业绩实现了较大幅度增长。公司发布的2021年度业绩预告显示，预计报告期内公司实现净利润5.2亿元到5.7亿元，同比增长191.09%-219.08%，实现扣非净利润4.9亿元到5.44亿元，同比增长205.42%-236.33%。

2021年是我国新能源汽车迅猛发展的一年。国家统计局数据显示，2021年我国新能源车的产量达367.7万辆，同比增长145.6%。

湘财证券一份研报表示，锂电精密结构件行业中玩家寥寥无几，科达利2020年锂电精密结构件业务实现营业收入17.4亿元，规模上远超金杨股份、震裕科技（300953，SZ）等竞争对手。

稍早之前，3月3日到3月7日的三个交易日内，科达利股价接连下挫，3月4日出现跌停，而3月3日和3月7日的日内跌幅分别为5.8%、9.14%。

湘财证券一份研报表示，科达利与宁德时代合作多年，历来都是宁德时代电芯外壳第一大供应商。

实际上，不仅是宁德时代，科达利的客户涵盖了大多数国内外主流动力电池企业。科达利在2020年财报中，曾表示公司已与宁德时代、中航锂电、亿纬锂能（300014，SZ）、欣旺达（300207，SZ）、比亚迪（002594，SZ）、力神、瑞浦能源等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。

尽管客户涵盖范围较广，但科达利对前五大客户的依赖程度却较高。上述财报中，科达利称，公司对前五大客户的销售额为15.06亿元，占年度销售总额的比例为75.85%。

富创精密，莱尔科技，利通电子，盈方微，联动科技，伟测科技，有研硅，明微电子，圣邦股份，富信科技，罗博特科，晶丰明源，英唐智控，晶晨股份，东方银星，晶华微，利扬芯片，华亚智能，睿能科技，纳思达，大港股份，神工股份，长川科技，聚辰股份，敏芯股份，康强电子，正帆科技，赛腾股份

不过，合兴股份一再强调公司重视研发。在招股说明书中，合兴股份称，“目前，公司国内研发总部位于浙江，海外研发中心设立于德国。随着汽车产业向智能化、网联化、电动化、轻量化方向不断发展，公司需要及时跟踪终端产品的发展趋势，不断开展技术创新和新产品开发。”然而，尽管合兴股份招股说明书显示，近年来公司的研发费用及研发费用率占比在不断升高，但与同行业企业相比，合兴股份仍有较大差距。

合兴汽车电子股份有限公司（简称“合兴股份”）主要从事汽车电子和消费电子业务，以汽车电子为主。2016年至2018年，汽车电子销售收入占公司营收的比重分别为74.45%、78.24%、79.07%。

一方面，我国汽车产销量正呈下降趋势，2018 年同比分别下降4.16%和2.76%。2019年上半年，销量同比又分别下降了13.7%和12.4%。

另一方面，随着汽车业的发展，很多消费电子企业横向进入汽车电子领域发展。国内涌现出了一批优秀的汽车电子企业，如云意电气（300304.SZ）、永贵电器（300351.SZ）、徕木股份（603633.SH）等，但众多企业的进入也导致该领域竞争加剧。

合兴股份在汽车产业当中，属于二级供应商，也就是为汽车零部件企业提供配套。经过多年的发展和市场拓展，公司已与博世、联合电子、博格华纳等一些知名的一级汽车零部件企业建立了长期合作关系，其汽车电子产品，如变速箱管理系统部件、转向系统部件、电源管理系统、汽车连接器等，已应用于奥迪、宝马、大众、通用、长城等知名品牌的汽车上。2016年至2018年，合兴股份的营收分别为7.16亿元、10.85亿元、11.99亿元，实现了逐年增长。同期，归母净利润分别为 1.12亿元、1.53亿元和1.15亿元，2017年公司归母净利润同比上涨了38.97%；2018 年则同比下降了26.31%。

对于2018年净利润为何下滑？公司解释是受国内汽车市场整体走势下滑、汽车电子产品价格下降、原材料价格上涨等因素影响。事实上，除国内汽车业的整体走势之外，另一个因素也将影响到合兴股份的业绩表现。目前，合兴股份的汽车电子产品除了供应国内市场外，还出口到欧洲、北美、东南亚等地区。2016年至2018年，公司外销产品收入占主营业务收入的比例分别为15.27%、19.85%和18.47%。而在贸易双方加征关税的商品清单中，涉及汽车整车及零部件产品。若贸易摩擦继续升级，那将对公司的出口业务产生不利影响。截至今年7月底，公司并未向外界公布过2019年上半年的营收和净利润情况，但受今年上半年汽车业销售进一步下滑等因素影响，预计今年上半年公司的业绩并不乐观。毛利率高于行业平均水平

合兴股份的优势在于，其主营业务毛利率高于对标的云意电气、永贵电器、徕木股份等行业企业的平均值。2016年至2018年，公司汽车电子产品的毛利率分别为37.83%、38.35%和32.03%；而同期，同行业企业汽车电子产品的毛利率平均值分别为35.80%、33.45%、30.74%。对此，合兴股份解释，主要是公司通过与博世等下游优质客户开展同步开发合作，紧随产业发展趋势，改善了公司汽车电子产品的结构，所以取得了较高的毛利率。不过，受原材料价格上升、汽车电子产品下降等因素影响，2018年，合兴股份的汽车电子毛利率同比出现了较大幅度的下降，降幅超过6个百分点。

2016年至2018年，公司研发费用分别为0.24亿元、0.43亿元和0.58亿元，研发费用率分别为3.41%、3.93%、4.87%，而同期同行业企业研发费用率的平均值分别5.92%、6.58%和7.51%。尤其值得注意的是，合兴股份上市募集资金拟投资的项目，都是些技术改造项目，没有直接投资于研发领域的项目。合兴股份上市募集资金计划的投向为：年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、智能制造信息系统升级技术改造项目。当下，汽车业正处在变革的关键时期，汽车整车及汽车业相关企业均在加大研发力度和研发投入，都试图在未来汽车市场获得更多份额。例如，吉利汽车近年来的研发费用比率均在5%至7%之间。而从事自动驾驶和车联网业务的四维图新，2018年研发投入达11.67亿元，占营收的比例为51.8%。那么，合兴股份目前的研发投入能支持其不断创新，维持产品的高毛利润率吗？对此，合兴股份在招股说明书中解释说，公司上市后将拥有更广阔的融资渠道、更高的品牌知名度，在盈利能力、人才引进等方面将更具竞争力，可以投入更多的资源进行研发活动。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，云意电气（300304）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

东方新星日K线图

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