张慧丽 黄嘉瑜

2023年2月1日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）就《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》（以下简称“首发办法征求意见稿”）向社会公开征求意见，上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）、北京证券交易所（以下简称“北交所”）等交易所随后分别发布了全面注册制配套业务规则公开征求意见稿（与首发办法征求意见稿以下合称“征求意见稿”）。历经四年多试点，万众瞩目的A股全面注册制终于踏风而来，正式启动。

征求意见稿的核心内容如下：

1、统一A股注册制度。首发办法征求意见稿适用于A股主板、科创板、创业板首次公开发行股票并上市（以下简称“IPO”或“上市”），并明确了前述各板块的定位，以及注册制下各板块适用基本统一的发行条件。由于A股科创板、创业板和北交所当前均已实施注册制，此次首发办法征求意见稿将注册制的范围拓展至沪深交易所主板，意味着A股迎来了全面注册制时代。

2、加强了交易所审核和中国证监会注册环节的有机衔接，交易所受理企业IPO申请，审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。交易所审核中发现重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，将及时向中国证监会请示报告。

3、全面注册制改革的重点为主板注册制改革。征求意见稿明确注册制下主板的上市条件，规定主板IPO的市值及财务指标，并改进了主板交易制度。在上市条件方面，征求意见稿未对科创板和北交所的IPO条件进行调整，但取消了创业板关于红筹企业、具有表决权差异安排的企业申请上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。

基于上述，本文将重点解读A股全面注册制下A股各板块IPO条件的差异情况，以及注册制下主板相关IPO规则的变化情况。

一、全面注册制下A股各板块的定位及行业要求

1、全面注册制下，主板、科创板、创业板、北交所的定位及行业要求

2、对IPO审核政策的影响

值得关注的是，根据首发办法征求意见稿，中国证监会在交易所收到注册申请文件之日起，同步关注发行人是否符合国家产业政策和板块定位，《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（征求意见稿）》亦将“不符合国家产业政策和北交所定位”作为不予受理的情形之一。因此，企业是否符合国家产业政策和板块定位会对企业IPO申请能否获交易所受理产生影响。此前市场曾传出的主板红绿灯行业审核标准细则，亦针对禁止、限制、允许、支持四类不同情形下的主板IPO申请企业采取不同的受理政策。

鉴于注册制下其他板块均明确了支持鼓励类行业和/或行业负面清单，且科创板和创业板进一步设置了判断是否符合其定位的具体、直观的衡量指标，从而增强了市场对创业板和科创板定位把握的可预期性，以及有利于企业结合自身情况更加准确地选择上市板块，预计关于主板的行业定位及行业要求可能会于首发办法等A股全面注册制IPO规则正式发布后以予以明确。

二、全面注册制下A股各板块适用的基本统一的发行条件（含全面注册制前后主板相关发行条件的变化情况）

与核准制下的主板发行条件相比，注册制下的主板发行条件更为精简优化，且全面注册制下上述板块适用基本统一的发行条件，以及逐步将核准制下现行发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更严格的信息披露要求，因此相关转化和调整并不意味着上市审核要求的降低。

三、全面注册制下A股各板块的财务指标要求

1、全面注册制下，主板、科创板、创业板、北交所的财务指标要求

（1）境内一般企业

如上表所示，与其他上市板块相比，基于主板“大盘蓝筹”的定位特点，全面注册制下主板设置的上述三套财报指标均要求企业盈利，且盈利指标（净利润）的考核期限更长（三年），净利润、市值、收入、现金流指标要求也更高，以及未对主板设置研发投入指标。

特别值得关注的是，此次征求意见稿取消了创业板关于红筹企业、具有表决权差异安排的企业申请上市需满足“最近一年净利润为正”的要求，取消后规则层面符合条件的未盈利的境内企业、红筹企业和具有表决权差异安排的企业均可申请在创业板上市。同时，深交所在此次《<深圳证券交易所创业板股票上市规则>修订说明》中提及目前创业板试点注册制落地实施已两年多，主要制度机制经受住了市场检验，市场运行总体平稳，市场参与各方获得感提升，创业板实施未盈利企业上市标准的时机已成熟。我们期待符合条件的未盈利企业在创业板上市政策的真正实施，并将密切关注最新审核政策的变化。

（2）特殊情形

征求意见稿明确符合创新试点政策和以下指标要求的红筹企业可以申请在主板首次公开发行股票或者存托凭证并上市，以及规定差异表决权架构企业申请在主板上市的条件。与科创板和创业板相比，存在差异表决权安排的申请在主板上市的企业的净利润要求为正。

（a）红筹企业

注：指营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业。“营业收入快速增长”应当符合下列标准之一：（1）最近一年收入≥5亿元，最近3年营业收入复合增长率10%以上；（2）最近一年收入低于人民币5亿元的，最近3年营业收入复合增长率20%以上；（3）受行业周期性波动等因素影响，行业整体处于下行周期的，发行人最近3年营业收入复合增长率高于同行业可比公司同期平均增长水平。处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业，不适用“营业收入快速增长”上述要求。

（b）存在差异表决权安排的企业

2、全面注册制前后，主板财务指标的变化情况

与核准制下相比，注册制下主板的财务指标主要有以下变化：

1)核准制下的一套财务指标相比，注册制下主板设置三套财务指标，更具有多元包容性，且不再要求申报企业三年均盈利，但要求最近一年盈利，同时提高了现金流、营业收入的指标标准；

2)引入市值指标，并与净利润、收入、现金流等指标结合设置主板申报企业可供选择的相关财务指标；

3)取消了核准制主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。

四、主板IPO过渡期安排

根据中国证监会官网公布的统计数据，截至2023年1月19日，上交所主板在审及已过会企业合计171家，深交所主板在审及已过会企业合计124家，为明确新增及存量主板企业衔接安排，确保向注册制有序过渡，中国证监会于2023年2月1日发布了《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》，具体安排如下：

全面注册制启动以来，存量主板项目平移至交易所的工作已结束，正式进入“纳新”阶段。

第一财经统计显示，截至3月4日，沪深交易所合计受理IPO存量平移企业261家，占全部主板存量待转移IPO项目的94%左右；受理的上市公司再融资项目166个，占全部待转移的89%；受理的重大资产重组项目5个，占全部待转移的71%。

这意味着，未完成平移的存量主板项目，后续将作为新申报企业重新提交申请。

针对新申报项目，“我们已按全面注册制规则完善、发布申请材料清单和申报文件模板。相关项目按照既定计划正在履行尽职调查和材料制作等工作，后续将在通过公司内核程序后如期申报。”广发证券投行人士对第一财经说。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，全面注册制稳步推进，依序开展存量平移，逐步进行增量注册。市场需要在稳健中成长，当前国际局势和国内情况要求金融供给侧改革需要在稳定中审慎推进。

261家主板IPO企业完成平移

2月20日开始，沪深交易所接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请，并按在证监会的审核和受理顺序接续审核。当日，便有16家在审IPO项目由证监会平移至交易所。

此后，处于陆续平移状态。截至3月4日，沪深交易所合计受理主板IPO存量平移企业261家，其中上交所156家、深交所105家；再融资方面，共平移了166个项目，其中上交所89个、深交所77个；并购重组方面，共平移了5个项目，其中上交所3个、深交所2个。

第一财经按照此前证监会官网数据统计，截至2月9日，沪深主板合计IPO企业278家（扣除10家正在发行或已上市企业），其中，上交所162家、深交所116家；沪深主板在审的再融资企业186家，其中，上交所100家、深交所86家。截至2月16日，沪深主板重大资产重组企业7家，其中，上交所4家、深交所3家。

也就是说，截至3月4日，存量主板IPO企业、上市公司再融资项目、并购重组的平移占比分别约94%、89%、71%。

值得注意的是，此前已在证监会排队较久的银行企业，这次也实现了平移。其中，包括药都银行、马鞍山行、海安银行、昆山银行、东莞银行、南海银行、顺德银行、湖州银行等在内的8家银行排队已超过3年，“资历最老”的药都银行自2018年3月就已发布了招股书，截至目前排队已接近5年。

目前在沪深交易所受理的存量平移企业中，4家城商行、6家农商行、5家证券公司以及1家期货公司已经处于受理状态，合计募集资金736亿元。而在证监会系统中排队的银行，仅重庆三峡银行目前还未出现在平移后的受理列表中。

在存量IPO不断平移的过程中，交易所也同步推进审核程序。截至3月5日，上交所受理的156家存量主板IPO企业中，有7家已经进入问询阶段，这些均是在2月20日从证监会平移到上交所的首批企业，在证监会排队之时均处于预先披露更新阶段，且均已参加抽查抽签或现场检查。

这些过会企业将重新走流程

在存量企业中，除了已经平移的，还有少数没有在平移名单中。这意味着这些企业若不变更上市发行或并购重组计划，后续需要进行重新申报并走流程。当然，也有些过会企业放弃原有的行政许可程序，平移至交易所，从“新受理”状态开始。

据第一财经梳理，剩余存量IPO企业17家、再融资企业20家、重大资产重组企业2家。

其中就IPO企业来看，按照此前证监会官网数据显示，有21家存量IPO企业已通过发审会，其中10家已拿到注册批文，1家已上市。

其余10家未拿到注册批文的企业中，包括8家拟于深市主板上市企业，分别为深圳时代装饰、深圳宏业基岩土科技、青岛大牧人机械、乔丹体育、江苏江顺精密科技集团、湖北三赢兴光电科技、广东宏石激光技术、东莞证券；2家拟于沪市主板上市企业，为浙江明泰控股发展、毛戈平化妆品。

其中，乔丹体育和湖北三赢兴光电科技直到3月4日晚间依旧未出现在平移后的名单中，而另外8家则放弃了过会后的行政许可程序，“平移”推进上市，从“新受理”状态开始。

比如，东莞证券IPO为“新受理”审核状态，受理日期为3月2日。2022年2月24日，东莞证券首发过会，但截至目前未获得上市批文。

根据过渡期安排，主板IPO企业已通过发审委审核并取得核准批文的，发行承销工作按照现行相关规定执行；已通过发审委审核未取得核准批文的，可以向证监会提交申请，明确选择继续在全面实行注册制前推进行政许可程序，并按照现行规定启动发行承销工作；也可以选择申请停止推进行政许可程序，在全面实行注册制后，向交易所申报，履行发行上市审核、注册程序后，按照改革后的制度启动发行承销工作。向交易所申报的，由交易所按照证监会在审企业顺序安排发行审核工作。

进入“纳新”阶段

存量项目平移之后，各券商投行们就开始加班加点准备新申报项目。根据新老衔接的过渡安排，自3月4日起，沪深交易所开始接收主板新申报企业。

截至3月5日发稿时间，沪深交易所网站尚没有主板新申报企业的相关信息。

那么，全面注册制之下，IPO申报、审核流程是怎样的？简单言之，主要为申报、受理、审核、上市委会议、报送证监会、证监会注册、发行上市这些流程。

根据规定，发行人申请股票首次发行上市，应当按照规定聘请保荐人进行保荐，并委托保荐人通过交易所发行上市审核业务系统报送IPO申请文件。交易所收到IPO申请后5个工作日内，作出是否受理的决定，并在交易所网站公示。当日，发行人应当在交易所网站预先披露招股说明书、发行保荐书、上市保荐书、审计报告和法律意见书等文件。

交易所受理IPO申请文件后10个工作日内，保荐人应当以电子文档形式报送保荐工作底稿和验证版招股说明书，供监管备查。

在审核过程中，交易所将对IPO企业的发行条件、上市条件进行审核，包括是否符合板块定位、上市标准等；并对信息披露进行审核，交易所通过提出问题、回答问题等多种方式，督促发行人及其保荐人、证券服务机构完善信息披露，提高信披质量。比如，重点关注是否充分揭示可能对发行人经营状况、财务状况产生重大不利影响的所有因素；财务数据是否勾稽合理，能否对财务数据的变动或者与同行业公司存在的差异作出合理解释。

具体审核程序方面，首先是审核机构审核，交易所审核机构自受理之日起20个工作日内发出审核问询，发行人及保荐人应及时、逐项回复问询。审核问询可多轮进行。

其间，依据相关规定，交易所可以从受理的IPO企业中抽取一定比例，对其信息披露质量进行现场检查；同时，发现IPO申请文件存在重大疑问且发行人和中介机构回复无法作出合理解释的，可以提请进行现场检查和现场督导。

其次是上市委员会审议阶段。审核机构认为不需要进一步问询的，将出具审核报告提交上市委。

上市委审议时对发行人及其保荐人进行现场问询，然后根据审核情况给出审议意见。对于交易所作出的不予受理、终止审核决定，发行人提出异议的，交易所进行复审，提出复审意见。

接着是向证监会报送审核意见阶段。交易所审核通过的，将审核意见、相关审核资料和发行人的发行上市申请文件报送证监会履行注册程序。证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。交易所审核不通过的，作出终止发行上市审核的决定。

再次是证监会注册阶段。证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意或者不予注册的决定。

最后是发行上市阶段，证监会同意注册的决定自作出之日起1年内有效，发行人应当按照规定在注册决定有效期内发行股票，发行时点由发行人自主选择。发行价格确定后5个工作日内，发行人应当在相关网站全文刊登招股说明书。招股说明书的有效期为六个月，自公开发行前最后一次签署之日起计算。

不过值得注意的是，证监会作出注册决定后至股票上市交易前，发生重大事项，可能导致发行人不符合发行条件、上市条件或者信息披露要求的，发行人应当暂停发行；已经发行的，暂缓上市。

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

3 月 13 日，全面注册制下主板 IPO 申请首审正式落地。

当天，11家主板 IPO 企业上会，接受交易所的审核，其中6 家在深交所审，5 家企业在上交所审，均顺利过会。3 月 14 日，沪深交所上市委还将审议5 家企业主板上市的申请。

截至 3 月 13 日，沪深交易所受理的主板 IPO 企业数量已达到261 家，11 家已过会，5 家已问询。

据资深投行人士、前保代王骥跃预测，如果审核进程较快的话，预计3月底或出现首批在注册制下发行的主板企业，4 月将有首批注册制下过审企业上市。

全面注册制首审落地

本周，全面注册制下主板 IPO 企业迎来首审，16 家从证监会平移的企业正式接受审阅，其中沪市7家，深市9家。16家企业拟募集资金总额约为204.60亿元。

从行业分布来看，16 家企业来自能源供应、批发零售、建筑装饰、化工、专用设备制造等12 个证监会行业，其中化工企业合计有3 家，占比最多，批发零售业和专用设备制造业各2 家。

从保荐机构来看，中信证券保荐企业数量最多，包括柏诚股份、海森药业、陕能股份、中信金属、长青科技5家企业，其中陕能股份、中信金属分别与西部证券、中航证券联合保荐。光大证券紧随其后有两家保荐项目上会，此外中金公司、中信建投、安信证券、东兴证券、平安证券、申港证券、华泰联合、国信证券、国泰君安等各有一家上会。

从财务数据上看，上会企业均为所属细分行业龙头，根据已披露 2022 年年报数据的企业来看，业绩规模最大的中信金属，其2022年度营业收入和净利润分别为1191.75亿元、22.15 亿元，分别较2021年度增长5.64%、21.55%，此次 IPO 拟募资规模为40 亿元。

不过，陕能股份目前尚未披露 2022 年全年数据，但其 2022 年 1-6 月的营业收入和净利润就已分别达到96.04 亿元、21.00 亿元，此次 IPO预计融资金额高达60亿元，是 16 家企业中最高金额。

目前，陕能股份和中信金属的主板 IPO 申请均已在 3 月 13 日的审核会议上过会。

当天过会的另外9 家企业亦各有千秋，如手握“冷酸灵”品牌的登康口腔，其是国内颇具影响力的专业口腔护理企业，2022 年 1-6 月营业收入和净利润分别为6.11 亿元，5,813.11万元，拟募集资金6.6 亿元；江西省内最大的盐资源综合开发利用企业江盐集团，2022 年上半年营业收入和净利润分别为15.48 亿元和2.71 亿元。

此外，智能装备及生产线研发制造企业中重科技，主营弹簧、汽车配件的华纬科技，中高端矿机装备供应服务商之一南矿集团，高分子新材料特种单体及专用助剂研发企业常青科技，洁净室系统集成解决方案提供商柏诚股份，原料药及中间体研发生产企业海森药业，电子元器件公司中电港也顺利过会。

此外，3 月 14 日还将有 5 家企业上会，分别是三联锻造、万丰化工、恒尚节能、长青科技和翔腾新材，其中三联锻造是奔驰、宝马、奥迪等国内外知名汽车品牌的锻造零部件商，2022年实现营业收入10.50 亿元，同比增长12.97%，实现归属于母公司股东的净利润9484.01万元,同比增长23.75%。

重点关注持续经营能力、内控等

据了解，根据注册制下的发行上市审核规则，在上市委会议阶段，上市委员会召开审议会议，对交易所发行上市审核机构出具的审核报告及发行上市申请文件进行审议。每次审议会议由五名委员参加，其中会计、法律专家至少各一名。

交易所结合上市委员会的审议意见，出具发行人符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见或者作出终止发行上市审核的决定。对于交易所作出的不予受理、终止审核决定，发行人提出异议的，交易所进行复审，提出复审意见。

从沪深交易所公布的审议结果来看，现场上市委主要关注企业的持续经营能力、内控制度及执行情况、是否符合主板定位、相关会计处理合规性、信息披露客观及规范性、关联交易、募投项目等问题。

其中，江盐集团、中信金属、中重科技等企业均被问及持续经营能力问题。如上交所就要求江盐集团结合主要产品价格波动、市占率变化、所处行业周期性特点、非盐业务发展规划安排等情况，说明是否存在可能导致公司出现亏损、主营业务弱化等影响公司持续经营能力的情况，是否符合主板板块定位要求等。

中信金属也被问及，在国家金属矿产领域产业链、供应链整合的大背景下，如何实现与国内主要竞争对手错位发展，保持经营业绩的可持续性。

上交所也要求中重科技结合行业技术特点、报告期新签订单及期末在手订单情况，说明发行人持续经营能力情况等。

与此同时，柏诚股份、中信金属、江盐集团等也被问及内控制度是否有效执行等问题。如柏诚股份保荐代表人被要求结合报告期内主营业务成本构成、往来款项、经营活动现金流等情况,就发行人与履约进度相关的内部控制制度设计、执行情况和履约进度确认的合理性、准确性，以及确认项目完工时点的依据和准确性，说明核查过程。

此外， 部分企业在信息披露过程中是否存在夸大或不清晰的情况，也是交易所关注的焦点，如柏诚股份同时被要求结合主要竞争对手的收入和利润，核心技术和竞争力、市场占有率等回答招股书中关于公司“领先企业”相关表述是否准确等。

“按照规定，各板块应符合各自定位，主板突出‘大盘蓝筹’特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。”泽浩投资合伙人曹刚受访指出。

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本文来源：时代商学院 作者：黄锐

来源 | 时代商学院

作者 | 黄锐

编辑 | 郑少娜

2022年，A股IPO市场跌宕起伏，既有融资总额问鼎全球，亦有破发率创十年新高。在资本市场深化改革之际，各家企业争相入局，有的甚至苦守八年仍未拿到上市“入场券”。

据Wind数据，截至2022年12月31日，A股仍未上市的IPO企业中，企业等待时间最久的已长达八年半（从首次递交IPO申报稿开始计算），等待三年以上的企业也超过30家。那么，这些排队时间久的IPO企业有哪些？它们存在的哪些问题，可能导致其上市进程缓慢？

本文列出了截至2022年末A股未上市企业中排队最久的30家企业（以下简称“TOP30榜单或TOP30企业”），并对榜单进行分析。分析结果显示，在30家企业中，有15家企业仍处于过会前的披露、问询、反馈等阶段；另外，这30家企业中有19家企业是申报IPO两次以上的。

同时，时代商学院研究发现，这30家企业中，有6家来自货币金融服务业，企业数量最多。另外，部分企业存在业绩真实性与可持续存疑、合法合规问题、对IPO产生重大影响的突发事件等情况，或导致其上市进程缓慢。

一、排队最久IPO企业TOP30

二、榜单分析：六成企业申报两次及以上，农商银行数量最多

如图表2所示，在TOP30企业中，处于中止审查或暂缓发行状态的有3家；另外27家企业中，处于上会前阶段的有15家，处于上会后阶段的有12家。

据Wind数据统计，如图表3所示，TOP30企业中，有19家企业申报IPO次数在2次及以上，占比为63.33%。其中，申报3次的有4家，分别为上海兰宝传感科技股份有限公司、四川菊乐食品股份有限公司、苏州未来电器股份有限公司、浙江国祥股份有限公司；申报2次的有15家，包括常州武进中瑞电子科技股份有限公司、东莞银行股份有限公司、哈尔滨市科佳通用机电股份有限公司等。

从所属行业情况看，TOP30企业共来自18个证监会行业（CSRC大类），其中来自货币金融服务、化学原料和化学制品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业的企业数量分别有6家、4家、3家、3家，剩余行业的企业数量各自仅有1家。也就是说，来自货币金融服务业的企业数量最多，占比为20%。

时代商学院注意到，在6家货币金融服务企业中，除东莞银行外，其他5家均为农商银行，它们包括药都农商行、马鞍山农商银行、南海农商银行等。

截至2022年末，五家农商银行的等待时间均超过1300天（约三年半）。其中，除南海农商银行在2022年发布过IPO相关公告外，另外四家农商银行均已超过三年没有发布任何IPO相关公告。据Wind提供的数据，截至2022年末，它们的审核状态都处于“已预披露更新阶段”。

为何农商银行的企业数量相对较多？中国银行保险报曾指出，农商银行面临着多重压力，包括大型银行业务下沉，竞争形势加剧，优质客户流失；息差不断收窄，利润空间压缩；数字化转型滞后，科技人才短缺等。

另外，股权问题在农商银行中颇为常见，或也是导致它们上市缓慢的重要原因。

例如，2022年，厦门农商行主动撤回IPO申报材料，该企业表示，调整上市计划是基于股权优化目的，意在为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础。另外，对于此次撤回，时代周报曾认为，厦门农商行面临的上市“拦路虎”有股权高比例质押、屡遭拍卖、股东存在变动等。

那么，TOP30企业上市进程缓慢的原因为何？时代商学院认为，可能有以下三点：一是企业的业绩真实性与可持续存疑；二是企业存在合法合规问题；三是企业出现对IPO产生重大影响的突发事件。

1.业绩真实性与可持续存疑

2014年6月，百利天恒(688506.SH)首次报送IPO申报稿，计划登陆创业板，但后于2016年被终止审查，部分原因为企业“部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑”（来源：2017年1-4月35家终止审查的IPO企业名单及审核中关注的主要问题）。

截至2022年末，百利天恒已完成配售与发行工作，但尚未上市；2023年1月6日，百利天恒成功登陆科创板，结束了超过3000天的“IPO长跑”。

另外，江苏天常复合材料股份有限公司(以下简称“天常股份”)于2017年11月13日发布公告，表示“因出于媒体质疑，天常股份与保荐机构(主承销商)东方花旗证券有限公司协商，决定暂缓后续发行工作”。当时，天常股份的IPO已获证监会许可，即将开始网上、网下申购。

与此相关的是，2017年11月8日，天常股份的竞对公司常州市宏发纵横新材料科技股份有限公司召开“天常股份IPO财务造假新闻发布会”，据国际金融报报道，发布会资料首页印有两行大红字“关联交易输送利益、业绩造假、披露不实；天常股份招股书撒弥天大谎。”

截至2023年2月3日，天常股份的审核状态依然是“暂缓发行”。

此外，2020年4月，证监会对江苏剑牌农化股份有限公司（以下简称“剑牌农化”）出具了警示函，相关文件显示，剑牌农化在“申请首次公开发行股票并上市过程中，存在大量纸质应收票据取得与背书存在异常、以相同票据向客户退款并收回、委托加工物资未按加工单位单独核算等问题。”

在此之后，截至2022年末，剑牌农化尚未发布IPO相关公告。

2.出现合法合规问题

2005年修订的《证券法》将公司控股股东、实控人最近三年无重大违法行为作为公开发行上市的条件之一。

公开资料显示，东莞证券股份有限公司（以下简称“东莞证券”）于2015年6月首次报送申报稿，但在2017年5月，东莞证券大股东锦龙股份突然发布公告称，公司原董事长杨志茂为使公司在2009年收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元，被广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院提起公诉。

于是，东莞证券主动中止了IPO审查进程。

2022年2月5日，锦龙股份公告称，中国证监会恢复了对东莞证券的审查。此后不到一个月，2022年2月24日，东莞证券过会，但截至2023年2月3日，该公司尚未更新IPO相关公告。

另外，湖北祥云(集团)化工股份有限公司（以下简称“祥云股份”）自2020年1月后，同样再无更新IPO相关公告。公开信息显示，该公司频频出现环保问题。

例如，据每日经济新闻报道，祥云股份多次因环保相关问题被处罚，还曾在一起环境污染相关诉讼中作为被告败诉。另据中国新闻网报道，2021年，祥云股份因巨量磷石膏堆存，防渗措施落实不到位，发生渗漏并污染周边水体，威胁长江流域水环境安全等问题，被中央生态环境保护督察组作为典型案例之一进行通报。

3.出现对IPO产生重大影响的突发事件

截至2022年末，鑫广绿环再生资源股份有限公司（以下简称“鑫广绿环”）尚处于暂缓发行状态，然而，该公司已足足等待了3169天（约八年半）仍未能成功上市，是本次TOP30榜单中等待时间最久的企业。

实际上，鑫广绿环曾离成功上市仅差一步之遥。该公司于2017年10月31日过会，原本计划于2017年12月13日举行网上申购，但在这前夕，2017年12月12日晚上，该企业发生了重大安全事故，导致5人死亡。受该事件影响，鑫广绿环决定主动暂缓后续发行工作。

据烟台市经济技术开发区发布的调查报告，事故原因系鑫广绿环违反核定处置工艺以及违反与客户青岛海湾公司合同约定的危险废物处置方式，违规处置危险废物所致。

此外，前文所述的东莞证券大股东行贿事件，以及天常股份被同行举报财务造假事件，也可视为对IPO产生重大影响的突发事件。

参考资料

1.《2017年1-4月35家终止审查的IPO 企业名单及审核中关注的主要问题》.中华人民共和国中央人民政府

2.《关于对江苏剑牌农化股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定》. 中国证监会

3.《年内2家银行IPO中止，11家在排队！为何农商行上市这么难？》.时代周报

4.《农商银行：困境与突围》.中国银行保险报

5.《天常股份遭实名举报IPO财务造假 四大质疑追问真相》.国际金融报

6.《祥云股份因环保问题受关注 面临“1公里生态红线”考验》.每日经济新闻

7.《烟台市烟台经济技术开发区鑫广绿环再生资源股份有限公司“12•12”危险废物处置较大中毒事故调查报告》.烟台市应急管理局

8.《推进磷石膏资源化综合利用不力、污染问题突出 湖北多地被通报》.中国新闻网

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