万亿市场规模的企业债、公司债自今日起开始实行注册制。

3月1日，国家发展改革委发布《关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知》，企业债券发行由核准制改为注册制。国家发展改革委为企业债券的法定注册机关，发行企业债券应当依法经国家发展改革委注册。

从区域角度看，地方的债务分为地方政府债务、地方隐性债务、城投公司债务三类。一般来说，以地方债券形式存在的政府债务是低风险、相对来说是可控的。地方隐性债务这些年国家强监管，严格控制新增隐性债务的产生，并且目前在上海、广东等地方财力较好的地方试点推行完全化解隐性债务。在化解隐性债务中，部分地区通过地方债券中的“再融资债券”对存量隐性债务进行置换，还通过市场化置换的方式将隐性债务转变为企业债务。

明确注册制下的审核标准、审核程序和各主体责任等，具体包括三个方面。

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如果再细分一些，如果债券是由地方政府关联的投融资平台发行的债券，我们称之为城投债。去掉城投债再剩下的，就是产业债了。

这也是我为什么这两年一直不建议买理财产品的缘故，因为你并不知道，你的钱会不会最终流向可能暴雷的一些企业。

图1：2018~2022年全国地方政府债券发行规模（亿元）

其实，一些东部沿海的发达省份，城投企业的整体运作模式还比较良好。

图12：2022年甘肃、贵州、云南、山东全年利差走势（BP）

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我就举个例子，银行的理财产品，其中有一些就是去投资城投债。

2009年3月，央行和银监会联合提出：“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企债中期票据等融资工具。”

公司债：我国目前只在证券交易所流动，开放度较大，所以定价是发行公司和承销商通过市场询价确定的。

2007年底，国家发展改革委下发《国家发改委关于加快企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（征求意见稿）》，明确了市场化的发行方式，确立企业的发债条件。

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（一）发行主体不同。

客观来说，很多地方的这类城投债务问题，很大一部分原因，是跟地方乱投资有关，这背后可能还有一些违规违法乱象。

表1：2022年各省城投债发行和净融资情况（亿元）

做投资要有开放的胸襟、海纳百川的气概，方能博彩众家之长、成就独步之功。海纳百川派便是兼采各家之长处，融会贯通，成自家之风格。这个流派的投资方法论里以基本面分析为基础，综合了负面清单管理、打分卡模型等多种方法，既有经验支撑、又有数据基础，当然也更为复杂。

公募公司债实行注册制

这个阶段的城投企业是没有资产的，当时城投企业是以地方财政收入为担保，来跟银行贷款。

国家发展改革委指定相关机构负责企业债券的受理、审核。其中，中央国债登记结算有限责任公司为受理机构，中央国债登记结算有限责任公司、中国银行间市场交易商协会为审核机构。两家机构应尽快制定相关业务流程、受理审核标准等配套制度，并在规定的时限内完成受理、审核工作。

现在城投债的债务问题，除了东西部经济差异之外，跟城投债的投资方向也有一些关系。

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