记者 | 陶知闲

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

由于疫苗行业此前接二连三发生黑天鹅事件，包括 2016 年 3 月的“山东疫苗事件”和 2018 年 7 月的“长生生物事件”，国家对疫苗行业的监管强度得到了空前的提升，先后出台了疫苗流通和预防接种管理条例和中华人民共和国疫苗管理法（草案），对疫苗行业从生产、流通、接种等各个环节施行严格的规定和监管，并对部分行为规定为构成犯罪，上升到刑法层面，我们认为，疫苗行业在经历前期的“大乱”，引发了国家的“大治”，再发生黑天鹅事件的概率极低，远低于其他细分领域，不确定性反而大幅降低。

中牧股份:将受益新品放量及存栏提升

10月31日中芯国际概念股板块较上一交易日上涨1.05%，聚辰股份领涨。当日上证指数报收于2893.48，下跌0.77%。深证成指报收于10397.04，下跌0.05%。中芯国际概念股板块个股涨跌见下表：

从资金流向上来看，当日中芯国际概念股板块主力资金净流出5892.93万元，游资资金净流出1.3亿元，散户资金净流入1.89亿元。中芯国际概念股板块个股资金流向见下表：

北向资金方面，当日中芯国际概念股板块北向资金持股市值为349.16亿元，减持0.62亿元。其中增持最多的是韦尔股份，增持了2.4亿元。减持持最多的是北方华创，减持了3.11亿元。中芯国际概念股板块北向资金持股变动明细见下表：

研究机构：安信证券 分析师：吴立,李佳丰 撰写日期：2016-11-04

疫苗行业巨震,大潮退去见真章:

目前，国内有沃森生物、兰州所、康泰生物等在研制13价肺炎疫苗，沃森生物是国内最早申请13价肺炎疫苗上市的公司。有分析认为，假设国产13价肺炎疫苗定价500元/支，在我国每年新生儿1200万人中渗透率20％，则市场需求量为960万支，市场规模为48亿元。从国家药监局药审中心的审评信息来看，沃森生物的13价肺炎疫苗已经进行了两轮资料补充，关键看这轮补充材料能否过关。

国信证券预测目前临床开发进度靠前的疫苗有较大概率在临床三期试验中达到FDA提出的最低要求，目前候选临床疫苗如果在临床一期和二期显示出免疫原性和较好的安全性，也有较大概率达到最低要求，即使个别疫苗开发受阻，后面还会有更多更安全有效的候选疫苗向前推进，最终国内和国外都会有多个技术路线的多个疫苗获批上市，都能得到广泛接种。

7月6日，三大股指集体高开，沪指高开1.11%，深成指高开0.69%，创业板指高开0.27%。

7月5日，中芯国际披露首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，依据发行人与联席主承销商协商确定的发行价格27.46元/股，本次发行规模超过人民币50亿元，根据《业务指引》规定，本次发行联席保荐机构相关子公司跟投比例分别为2%，但不超过人民币10亿元。

此外，发行公告显示，此次战略配售对象共29家，合计配售金额共242.61亿元。其中，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司获配35.175亿元，新加坡政府投资有限公司获配33.165亿元，青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）获22.24亿元。

单抗业务--投资未来:单克隆抗体药物是国际市场超重磅品种的“摇篮”,其国内市场还处于较低水平,发展前景广阔。华兰基因公司单抗生产技术水平和规模均处于国内单抗行业前列,目前已经形成以四大重磅单抗为首的产品研发梯队,正在陆续获得临床试验批文。

疫苗公司日益加大研发投入并逐步进入收获期，过去的一年，疫苗行业除了四价流感疫苗获批上市外，还有13价肺炎疫苗、预防结核用微卡等重磅疫苗提出上市申请。那么，疫苗上市公司或以疫苗为重要产业的上市公司，2018年投入了哪些新疫苗的研发？进展如何？什么时候能给公司带来大额收益？

公司重视研发，不管是研发的总量投入还是研发占比都位于行业前列，连续的高投入正在结出硕果，2021年将有三个疫苗陆续上市。目前公司已经储备15价肺炎球菌结核疫苗、重组结核疫苗（AEC/BC02）、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、四价重组诺如病毒疫苗等产品，未来会有更多疫苗上市。

机构调研步伐加快。本周已披露相关调研信息的上市公司数量达到454家（前一周为247家），重点集中在医药生物、机械设备、电子、电力设备、计算机等行业。其中40家公司获得超100家机构调研，科德数控成为机构“宠儿”，合计有397家机构调研了该公司；聚光科技同样受追捧，超370家机构扎堆调研，杰普特、格灵深瞳、骄成超声、华工科技等亦受关注。

公司采浆规模和浆站管理水平均属行业一流水平,我们预计2016年采浆量将突破1000吨,继续维持快速增长。

今年2月26日，轴研科技在互动易平台上回复投资者称，子公司三磨所半导体行业客户有华天科技、长电科技、通富微电、日月光等，对中芯国际下属子公司有小批量供货。

HPV疫苗推动公司进入大品种时代:

在线上平台，奥司他韦的销售行业也非常火爆。记者在“美团买药”上进行了购买搜索，附近仅有1家药店可配送磷酸奥司他韦颗粒，预估到手价为100.3元，但需要有处方证明。其余药店均需通过快递方式配送，预计3天内到货。目前，最快的是美团自营大药房磷酸奥司他韦胶囊（6粒装）售价为75元，两天送到，月销售量已突破3万。因为供不应求，奥司他韦售价出现了普涨，有消费者表示，去年购买仅需50元，而现在同样的药品已经涨到了78元，涨幅高达56%。

天邦股份 002124

仍海外疫苗销售历史数据极看,由于HPV疫苗受众广泛且效果突出,MSD与GSK的产品上市后均在1年内就实现了5倍和10倍的销售增长。考虑到该疫苗在国内拥有很高的知名度,我们认为疫苗上市后将直接面对300亿存量市场和每年22.5亿的增量市场,为智飞带极数倍的业绩提升。

大品种疫苗保障增长动力,布局生物医药空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级:公司独家品种AC-Hib疫苗具有较大潜在市场,一旦疫苗行业重回正轨大概率会快速放量。加上其他传统产品后预计公司2016-2018年现有产品发展能够带极的EPS为0.06、0.28、0.39元,以2017年40XPE计算对应179亿市值。未极数年又有预防用微卡及配套试剂等新品及HPV、RV疫苗等代理产品逐步落地,奠定后续增长基础。给予总市值375亿元,对应股价23.50元。此外公司成立智睿投资以较安全方式进入生物医疗产业,开拓长期发展空间。上半年回购股票进行员工持股彰显公司信心。首次覆盖,给予“推荐”评级。

通过对采投浆量进行最新的预测调整,我们预测2016-2018年EPS0.84、1.09、1.37元,对应当前股价PE42倍、32倍、26倍。考虑采浆量高增长在业绩上的反应有一定延后效应,公司未来两年的业绩增长确定性较高,维持“买入”评级。

估值方面:随着公司业务结构改善,公司非输液产品收入、毛利占比均显著提升。而在输液业务中,毛利率较高的治疗、营养输液占比明显提升,而在基础输液中直软、817、BFS等软包产品占比又得到提升,应为公司存量业务带来估值上的提升。华润医药目前已整体上市,经营层面有望持续改善,公司是儿童药、制剂出口两大主题相关标的,应享受更高估值。

考虑到海南中化收购后并表,我们上调盈利预测,预计公司2016-18年营收分别为58.33、67.23和76.09亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.35、9.20亿和10.48亿元,增速分别为11.13%、25.17%、13.91%,EPS分别为1.01元、1.27元和1.45元,对应PE分别为22X、17X和15X。根据分部估值法,输液部分(预计1.8亿左右利润)给予15-20倍估值,制剂部分(预计7.4亿左右利润)给予25-30倍,合理市值在212-258亿之间,我们看好公司长期发展,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:10月30日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入约27.5亿元,同比下降约12%;归属于上市公司股东净利润约2.15亿元,同比减少6.63%;。其中第三季度实现净利润8200万元,同比下降3.53%。

2、产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

3、国企改革方案有望更加成熟,提升管理效率!本次激励方案延迟,同时公司公告拟减持金达威股权,未来公司现金更加充裕,激励方案有望更加成熟有效。预计2017年公司将迎来改革。

投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润2.8/3.4/4.5亿元,对应EPS分别为0.66/0.80/1.07元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入17.93亿元,同比增长6.77%;归属上市公司股东的净利润为3.42亿元,同比增长553.51%;扣非后净利润为3.10亿元,同比增长840.07%;实现每股收益0.54元;其中单三季度实现营业收入7.13亿元,同比增长8.17%;归属上市公司股东的净利润为1.38亿元,同比增长88.14%;扣非后净利润为1.37亿元,同比增长116.17%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润为3.6-4.2亿元,同比增长226.49%-280.90%。

养殖业务量价齐升和市场苗表现良好是业绩增长的主因。1、报告期内公司累计销售商品猪38.45万头(其中单三季度销量为17.27万头,环比增长17.32%),与去年全年销售41.5万头相比,大幅增加。预计2016年公司生猪出栏量将达55-60万头。报告期内育肥猪均价为19.07元/公斤,同比增长28.64%;仔猪均价为54.31元/公斤,同比增长73.87%,估计养殖业务在报告期内贡献利润约2.2亿元。2、在政府停止招采猪瘟和蓝耳疫苗的背景下,公司猪圆环苗和腹泻二联苗等市场苗推广超出预期,全资子公司成都天邦市场化销售能力不断提升,业绩增长迅速。另外,由于公司是虾蟹特种水产饲料龙头,产品应对灾害天气的技术优势突出,因此公司饲料业务在本轮洪涝灾害天气的影响下,销售依旧保持稳定的增长,市场表现优秀。

定增过会且与美国MOFA动物辅助生殖技术公司签订收购意向书,坚定布局生猪养殖业务。公司前期拟募资14.8亿元投向现代化生猪养殖产业化项目的一年期定增于2016年10月过会,项目达产后公司预计将新增年出栏约160万头的生猪产能。定增过会后公司还与MOFA及其母公司CRI签订了收购意向书,收购其三个子公司拥有的辅助生殖技术、动物物种育种与生殖的相关产品和服务。公司未来将可能围绕生猪产业链继续布局、加快发展。

盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.62元和0.74元,对应目前股价PE为23.9倍和20.2倍。参考行业平均估值且看好公司在生猪全产业的坚定布局、内生和外延共同发展,给予公司2017年22-25倍PE,合理区间为16.3-18.5元,给予“谨慎推荐”评级。

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