（报告出品方/分析师：东吴证券 吴劲草 汤军 石旖瑄）

7月8日，首旅集团于北京大兴国际机场举办了2022年“魅力北京·首享精彩·旅悦未来·协同服务”大型联合推广活动启动仪式。活动中，全球首架涂装北京环球度假区主题IP的首都航空空客A330-200客机首度亮相，邀请全国游客乘坐这一“首客首享专机”到京体验北京环球度假区与其他京城文旅胜景。首旅集团党委书记、董事长宋宇表示，“首享精彩，旅悦未来”是首旅集团“十四五”发展规划中提出的全新品牌理念，作为精彩生活方式服务商，让广大顾客在首旅发现生活、感受精彩、在未来释放无限可能。超过50家在京品牌企业，近百家线下门店，超过300种优质服务产品，涵盖了北京各个“打卡地”的服务场景。这些都将通过首旅旗下的首客首享数字化服务平台，在全网范围呈现给全国游客，成为魅力北京的一部分。

3）高效运营：更大的经营&采购规模对应的议价权，使得单位成本产出更高，或单位产出成本更低；

我们以公司经济型（如家）的单店模型为例，在疫情前正常经营情况下，平均单店的年收入可达到 546 万元，利润率约在 5%左右，并且我们假设 ADR 提升 1%，单店净利润可提升 12%，OCC 提升 1pct，单店净利润可提升 11%，如果 ADR 提升 5%，单店净利润可提升 59%，OCC 提升 5pct，单店净利润可提升 56%。

其中关闭或歇业的主要为单体酒店，2020 年和 2021 年连锁客房总数仍然呈现稳步增长，单体酒店客房总数的显著的下滑，使得行业连锁化率呈现加速提升的趋势。

疫情下行业出清加速，单体酒店抗风险能力差，总数下滑明显。

观点新媒体获悉，2023年3月31日，首旅酒店披露公告，其从关联方那里收购了北京诺金酒店管理有限责任公司100%股权、北京首旅日航国际酒店管理有限公司50%股权以及安麓（北京）酒店管理有限公司40%股权，交易价款分别为1.99亿元、5060.64万元以及622.83万元；控股股东北京首都旅游集团有限责任公司就以上事项做出持续承诺。

根据公告，首旅酒店为利润承诺的补偿义务人，具体承诺为：诺金公司100%股权对应在2023年度至2025年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1693.06万元、1782.69万元、1909.57万元；首旅日航50%股权对应在2023年度至2025年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于187.72万元、314.31万元、359.74万元；安麓管理40%股权对应在2023年度至2025年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于62.14万元、72.93万元、88.64万元。

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编审：赵宗杰 张革

直营模式下业绩弹性更高。

直营模式下业绩弹性更高，目前疫情对反复对公司实际经营会有一些扰动，但我们预计随着未来疫情的逐步恢复，首旅有望兑现业绩弹性。

截至 2022 年 9 月底，公司共有酒店数 5888 家，其中直营门店 702 家，特许 5186 家。按酒店档次划分，公司旗下主要包括经济型和中高端连锁酒店，其中经济型酒店主要包括如家，莫泰和蓝牌驿居等品牌，公司经济型酒店数合计 2078 家，其中如家品牌酒店数 1753 家，莫泰和蓝牌驿居分别为 153 家和 122 家。中高端酒店合计酒店数 1496 家，其中如家商旅，如家精选和和颐分别为 698 家，317 家和 166 家。轻管理模式下酒店合计 2287 家。疫情前的 2019 年，公司酒店运营收入 63 亿元，酒店管理收入 16 亿元，主要得益于加盟店的增长。

受疫情影响，业绩暂时承压。自如家并表以来到疫情前，公司保持着较为稳健的增长，2020 年新冠开始后，公司酒店和景区业务均受到明显影响，之后多轮疫情复发对业务恢复也有一定扰动。

5）资本平台：主要酒店龙头均已上市，具备更强的融资能力，抵御风险和周期波动的能力更强。

王震介绍了集团整体情况和投资合作意向。

据了解，首旅集团作为大型国有企业集团，在本职工作上坚持对广大顾客的服务不打折、不缩水，用实际行动彰显国企的责任担当。此次联合推广活动也是首旅集团紧抓春季疫情好转之后的服务消费复苏热点，践行国企使命与责任担当，努力推动北京城市文旅回暖与创新。

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