就在一年前，华特·迪士尼公司还在对投资者说，流媒体平台提供更便宜、有广告的订阅服务真是令人厌恶。

一年过去了，时代变了，流媒体战争也变了。

迪士尼一期即将收尾，二、三期也在规划中，上海建工等有可能继续中标。

据兴业证券(601377)分析，2013年上海全年接待国内外游客逾2.6亿人次，如果2015年上海游客接待人数达到3亿人次，那么2016年迪士尼带来的客流弹性为7%左右。轮渡、游船等交通运输子行业的个股将会受益。其中，东方航空、交运股份将成为最大受益者。

比如美盛文化(002699)，国内最大的动漫服饰生产商之一，服饰产品中50%左右都是经授权的迪士尼服饰。因此，该公司亦是迪士尼产业链中的重要一环。有券商预计，上海迪士尼开业将给公司带来大额订单，年销售增长将超过20%。

公司公布2014年三季报。报告期内,公司实现营业收入11.20亿元,同比增加19.52%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增加82.95%;实现基本每股收益0.09元。

公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司减持力度,回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元,对应RNAV是10.77元。截至10月30日,公司收盘于8.70元,对应2014、2015年PE分别为33.46倍和25.59倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV的8.5折,即9.16元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。

让迪士尼回归牛市只有依靠，削减债务，主题公园、巡游船以及其他分支业务自由现金流恢复到疫情之前。预计到2025年，债务可以下降60亿美元，到395亿美元。

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这意味着，迪士尼的市值在一个月不到的时间里，市值蒸发近280亿美元（约合人民币1977亿元）。

近日据记者赶赴位于川沙的迪士尼园区探查最新进展。事实上，外部人士目前进入迪士尼是比较困难的，需要进行大量安保检查并领取相关入园证件。即便入园后，保安也是“三步一岗五步一哨”，极其严密。

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迪士尼周二晚间公布的第三财季利润和营收均远低于预期，因从21世纪福克斯（21st Century Fox）收购资产导致该季度“复杂”，难以做出准确的财务预测。

周三，该股下跌4.94%，这是该股自7月29日创下146.39美元收盘纪录以来七个交易日第六次下跌。

但该股今年迄今仍上涨23%，表现好于通信服务板块19.3%的涨幅和道指11.6%的涨幅。

华尔街分析师对此次股价下跌并不担心，接受FactSet调查的24位分析师中，有17位的分析师将自己的评级维持在相当于买入的水平，其余分析师则持中性看法。平均目标价为155.60美元，高于7月底的154.62美元。

美盛文化：与阿里影业战略合作，打造“SSS”IP

迪士尼否认虚增数十亿美元收入指控，美国证监会介入调查。迪士尼的发言人表示，经公司彻底审查，库巴的指控完全没有根据。并指责负责曝光这则消息的媒体，明明了解这是库巴毫无事实根据的指控，却仍将其公布于众。

对于限流人数，6日上午，迪士尼乐园的工作人员称，限流系考虑到游客安全，数据暂不对外公布。

最核心的是随着疫情影响消退，公司自由现金流水平的恢复。迪士尼公司自由现金流，2018年90亿美元，2020年36亿美元，2022年9月总共才10亿美元。预计2023年自由现金流会到30亿美元，2024年到60亿美元。这样的话大概支出18亿美元，就可以实现每股1美元分红，收益率大约在1%。目前股价100美元，如果自由现金流恢复，可以期望增长到115美元。

三大主线掘金迪士尼主题

除了推出新的产品服务之外，迪士尼正在采取多种措施刺激会员增长。去年底，迪士尼推出一项优惠措施，消费者如果购买了“Hulu”会员，那么他们如果购买“Disney+”会员或是“ESPN+”会员将获得打折优惠。这一优惠政策效果十分明显，在最近一个季度中，“Disney+”会员在美国的增长速度达到了11%，远远高于过去四个季度大约2%到3%的增长速度。

瑞银分析师John Hodulik上个月发布题为《风暴眼》的研报，宣布将迪士尼股票评级从“买入”下调至“中性”，他认为该公司的所有业务都受到疫情的显著影响，最严重的就是游乐园，估计全部开放要到2021年1月1日了。

本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

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但从专业投资人角度来看，迪士尼目前债务水平确实让有些担心。在CEO，Bob Iger带领下，迪士尼最近一段时间开展并购，花费了巨额资金。之前花费了约150亿美元从皮克斯动画工作室、漫威娱乐、卢卡斯电影收购资产。2019年又花费713亿美元，从21世纪福克斯收购娱乐资产。

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此外，上海迪士尼主题酒店也将自3月28日凌晨起多渠道启动预订，网上预订每次可预订1间；每人名下最多可预订3间。主题酒店依据不同房型，每间客房最多可入住3至5人。退订、变更等必须至少在入住日前48小时办理完毕。

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五一旅游热度逐步恢复

迪士尼前收入运营部门的高级财务分析师桑德拉·库巴在2017年被迪士尼解雇，近日桑德拉·库巴向美国证券交易委员会（SEC）提交资料，指控迪士尼财务造假，库巴称迪士尼乐园和度假村业务部门的员工利用公司会计软件的弱点，系统性地夸大了数十亿美元的收入。

近日，迪士尼发布了2021财年第四季度财报。

根据财报，第四季度，迪士尼实现营收185.34亿美元，同比增长26%，低于市场一致预期的188亿美元；整体经营利润为15. 9亿美元，同比增长162%；经营现金流26.32亿美元，同比增长58%。

虽然数据都在增长，但迪士尼的第四财季未能达到华尔街预期，原因是流媒体业务disney+增长放缓。财报披露，第四季度，迪士尼流媒体订阅用户增长210万至1.181亿人，不及分析师预期的1.196亿。

财报发布后，迪士尼股票在盘后交易中下跌近5%，随后几日持续下跌。截至11月16日上午，迪士尼股价为158.43美，相较今年年初下跌12.5%。

可随着迪士尼2021财年第四季度财报的发布，市场回馈了消极的讯号。

根据财报，第四季度，迪士尼实现营收185.34亿美元，同比增长26%，低于市场一致预期的188亿美元。主要预期差来自于传统有线电视业务，受疫情影响有线电视内容供应减少，同时本地电视业务中，广告主投放意愿也明显降低。

此外，迪士尼第四季度整体经营利润为15. 9亿美元，同比增长162%；经营现金流26.32亿美元，同比增长58%。

营业收入的增长，是因为公园和度假村的重新开放。2020财年第一季度，上海迪士尼最早开放，随后巴黎迪士尼、香港迪士尼乐园陆续开放。2021财年三季度末，加州、佛州疫情显著好转，迪士尼主题公园业务也迎来快速反弹，同比增长超 270%。截至目前，迪士尼全球所有主题公园都已经开放，其所有游轮也都恢复了航行。

作为迪士尼重要的一大板块—主题乐园、体验和产品业务，第四季度的收入从27.33亿美元增长到了54.5亿美元，同比增长99%；经营利润也达到了6.4亿美元。

第四季度财报中提到，迪士尼流媒体营收同比增长了38%至45.6亿美元，不过运营亏损却从3.7亿美元扩大至6.3亿美元，同比增长68%。

虽然鲍勃•查佩克表示：“在我们庆祝迪士尼+成立两周年之际，我们对流媒体业务的成功感到非常高兴。”但华尔街预期Disney+订阅用户数量在2021财年第四季度会达到1.196亿，然而截至本季度末，订阅用户实际仅增长了210万至1.181亿。

根据迪士尼此前规划，到2024年，全平台要实现3~3.5亿的增长（包括Disney+2.3~2.6亿，Hulu 5000~6000万，ESPN+2000~3000万），当下的低迷无形中加大了后期的增长压力。

今年“双11”期间，迪士尼也在disney+上首次展开大促：从11月8日起，限时一周内，Disney+的新注册会员首月月费仅为1.99美元，远低于原本的6.99美元每月。这个价格甚至低于大部分国内的流媒体平台。

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