日前，国家卫生健康委等十一部门联合印发《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》提出，依托全民健康信息平台和“金民工程”，建设全国老龄健康信息管理系统、全国养老服务信息系统，全面掌握老年人健康和养老状况，分级分类开展相关服务。

实施智慧健康养老产业发展行动，发展健康管理类、养老监护类、康复辅助器具类、中医数字化智能产品及家庭服务机器人等产品，满足老年人健康和养老需求。

金陵药业

概念：医美概念+养老概念

公司旗下的安庆市石化医院业务范围包括医疗美容科；南京鼓楼医院集团宿迁市人民医院下设科室包括烧伤整形美容科。福利公司通过升级智能化养老，创新社区居家养老新模式，进一步巩固了在湖州市医康养专业方面龙头企业的地位，获得了“中国康复医学会医养结合示范基地”的称号。

技术面：个股今日呈现放量上涨的趋势，短期可关注60日线附近的支撑，如出现回踩60日线不破，则有继续上涨的可能，一旦跌破60日线支撑，还有继续横盘震荡的可能。

方盛制药

概念：创新药+养老概念

方盛华美主攻抗癌新药的研发，目前用偶遇全球自主知识产权的原创新药“注射用迪安替康纳”正在进行一期临床研发，将用于治疗结直肠癌、小细胞肺癌；“治疗乙型病毒性肝炎中药新药---益肝清毒颗粒临床试验研究”课题已被国家科技部立项成为国家“十二五”重大新药创制重大立项。2021年半年报：健康养老方面，参股子公司湘雅夕乐苑通过多渠道营销、服务升级有效提升了各养护机构入住率；在现有日照网点基础上重点打磨多种合作商业项目、流量项目以及政府购买服务，打造良好的商业平台，提高了知名度及市场口碑，为后期引进优质的合作商业项目及长护险业务拓展营造商业环境；同时积极拓展政府端养老信息化运营平台，通过互联网及智能终端设施设备为用户提供全方位的健康养老生活服务。

技术面：日K线角度近期股价区间震荡，量能上看呈现出上涨量较下跌量能大，量能相对健康，短期同时需要结合盘中盘口情况来判断。

可孚医疗

概念：养老概念+医药电商

公司产品覆盖个人健康管理的全生命周期，销往养老院的产品包括智能护理床、轮椅、助行器、手杖、心电监护仪、制氧机、呼吸机、腰椎理疗按摩仪、膝关节按摩仪等，销往医院的产品包括听力计、电图机等。目前公司线上渠道已逐步覆盖天猫、京东、唯品会、拼多多、苏宁易购等国内主流第三方电商平台。

技术面：日K线上看股近期异动变多，且波动较前期变大，短期建议重点关注量价关系能否走出上涨放量下跌缩量的良好量价关系，可关注5日均线的支撑作用，若跌破后无明显支撑，走势仍然偏弱，可能需要注意趋势转弱的风险。

思创医惠

概念：家庭医生+养老概念

公司智慧医共体整体解决方案遵循国家医改相关政策，以E-Smart3.0智慧医疗云生态服务平台为核心，以先进的信息技术整合区域医疗卫生服务体系，构建数据和服务一体化、临床诊疗和公共卫生一体化、院前院中院后一体化、医疗健康一体化，贯彻“以人民健康为核心”理念，旨在提高医疗卫生资源配置和使用效率，提升基层医疗卫生服务能力，推动分级诊疗和智慧家庭医生服务，为居民提供连贯、可及、优质的医疗卫生服务。养老服务方面，公司智慧养老整体解决方案以物联网、5G、人工智能等技术实现个人健康闭环管理，通过智能床、智能鞋、智能药盒等设备进行慢病患者以及独居老人的居家体征监测，实时远程看护其健康、用药以及睡眠情况。

技术面：当期股价位于六十日线和二十线之间，处于明显缩量状态，需关注六十线支撑。

①近日该公司获举牌！该公司国产“网红”PD-1产品已被纳入2021年医保目录，本次谈判工作，该公司新增适应症，机构预测，该公司PD-1产品国际化进入兑现拐点。据浙商证券测算特瑞普利欧美收入峰值望达到100亿。

②白酒春节动销趋势有望好于市场预期，这家公司开门红1-2月回款20-25%，整体库存10天到半个月。营销思路更加年轻化。客户结构上巩固存量拓展增量，助力传统渠道商发展壮大。

1、君实生物

（1）近期行情

1月5日，医疗服务、生物医药等医疗行业板块强势，医疗服务板块获主力资金净流入11.20亿元，生物医药获7.49亿元。

图片来源：东方财富

消息面上，1月5日，国家医保药品目录调整的现场谈判正式开始。此次谈判的药品涉及肿瘤、罕见病、新冠病毒感染治疗等上百种临床用药343个品种，其中首款国产双抗、治疗年费上百万的国产CAR-T、罕见病Castleman病“救命药”等多款重磅新药首次“开谈”。

值得一提的是，国产“网红”PD-1产品君实生物的特瑞普利单抗已被纳入2021年医保目录。本次谈判工作，包括君实生物特瑞普利单抗在内的国产PD-1单抗新增了相关适应症，最终能否进入医保目录，拭目以待。

安信证券分析，按现行“简易续约”规则，创新药新增适应症后其价格降幅将在0%-44%之间，相比重新谈判平均50%-60%的降幅来看，其降幅范围有所收窄。

同时，近期，君实生物获绿地金融及其一致行动人举牌。1月4日，君实生物公告，公司股东上海加财、Greenland于2022年12月30日以集中竞价方式增持公司669.44万股H股股份，约占上市公司总股本的0.68%。增持后上海加财、Greenland及其一致行动人绿地金融合计持有公司5138.64万股H股股份，占公司总股本5.23%。

此外，近期权威期刊《新英格兰医学杂志》发文，君实生物旗下的口服核苷类抗新型冠状病毒（SARS-CoV-2）药物VV116（JT001）的一项三期临床研究数据，疗效不输辉瑞的新冠药。

（2）投资要点

①国际化加速突破，有望成为第一个美国上市国产PD-1

浙商证券预计特瑞普利单抗鼻咽癌适应症有望在2023年在美国获批上市，2022年1LESCC、1LNPC已分别在英国和欧洲提交上市申请，并已获EMA受理，PD-1产品国际化进入兑现拐点。公司有望享受里程碑付款和销售分成。

图片来源：浙江证券

②大适应症进入加速商业化阶段，PD-1销售有望迎来拐点

• 特瑞普利单抗是国内最早获批国产上市PD-1药物，2L黑色素瘤已纳入医保，3L+NPC和2LUC于2021年价格谈判并纳入2022年医保，有望进入放量阶段。

• 1LNPC、ILESCC和1LEGFR-NSCLC适应症已获批，PD-1大适应症进入获批窗口，公司收入端有望迎来加速向上拐点。

• 同时，销售架构调整完成，特瑞普利有望重回高增长。2021年公司销售架构完成调整，浙商证券看好公司特瑞普利单抗在2022年开始销售端有望迎来加速向上拐点，销售额从2021年4.12亿低点逐步向50亿+突破。

2、贵州茅台

（1）近期行情

白酒股集体爆发。截至1月5日收盘，古井贡酒涨停逼近历史新高，迎驾贡酒、泸州老窖、口子窖、五粮液、洋河股份涨超5%，贵州茅台涨超4%，股价一度站上1800元关口。

同时，贵州茅台、五粮液主力资金净流入超10亿元。

图片来源：东方财富

（2）投资要点

①春节动销更加乐观

根据草根调研，目前主流白酒公司开门红回款正在推进，国泰君安分析，头部酒企回款进度整体符合预期，分价格带来看：

• 高端整体呈现出较强的渠道韧性，回款节奏更加稳健，且库存状态相对较好，千元价格带五粮液、高度国窖等批价仍有待恢复；

• 次高端整体回款略有压力，进度相对较慢；

• 区域酒开门红回款趋势相对积极，一方面古井、迎驾、洋河等开门红目标较高基本达到50%，另一方面目前整体进度较快达到30-40%左右，其中徽酒开门红进度、库存状态等趋势较为领先。

结合当下各地疫情趋势、开门红回款进度、库存价盘等情况，同时考虑到市场对开门红及春节动销已有充分悲观预期，平安证券认为春节动销趋势有望好于市场预期。

根据渠道调研，国泰君安预计贵州茅台开门红1-2月回款20-25%，目前陆续回款中，整体库存10天到半个月，目前茅台整箱飞天批价2870-2900元，散瓶飞天批价2680-2700。

图片来源：德邦证券

②营销思路更加年轻化

近期茅台集团召开历史上规模最大、范围最广的市场会议，充分体现集团战略一盘棋思想，根据针对本次会议的新闻报道，国泰君安预计茅台酒2023年保持稳健投放，产品结构向非标产品做营销倾斜、营销直营化改革持续从而实现吨价提升，系列酒2023年目标200亿，培育5个大单品、优化1+2+3+4市场布局。

实际上，2022年贵州茅台营销上加大中端、平价产品的终端渠道建设，数字营销上深化i茅台功能：更多产品上此平台、加强用户互动和情感链接等，同时2023年元旦上线巽风数字世界app、1月初进行玉兔生肖系列发布，营销思路更加年轻化。客户结构上巩固存量拓展增量，助力传统渠道商发展壮大。

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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价值医疗，不仅仅是患者与疾病的较量，更是一个社会支付体系与群体利益最大化的理性考量。

2016年，一份由世界银行、世界卫生组织和中国财政部、国家卫生计生委、人力资源和社会保障部历时两年的医改联合研究出炉，这份著名的“三方五家”报告明确提出，要“建设基于价值的优质服务提供体系”，建议中国应当坚持医改方向和目标，从以医院为中心、侧重服务数量和药品销售的模式，转向以健康结果为重点，建立高价值的医疗卫生服务体系。这是中国政府首次提出“价值医疗”。

在此之后，对价值医疗的研究如火如荼地在中国开展，《中国肿瘤患者服务升级报告》、价值医疗“5E框架”的提出、《推动中国肿瘤价值医疗持续发展行业报告》等一系列成果陆续出炉，这些社会学术成果也开始积极反哺政策制定。

三年时间，对于中国的医疗行业、对于中国的患者，价值医疗到底改变了什么？

政策制定和执行逐步往价值医疗方向迈进

昨天，2019年8月17日，由健闻传媒主办，健康报、上海市卫生和健康发展研究中心协办，百时美施贵宝作为首席战略合伙伙伴的“2019价值医疗高峰论坛”上，上海市卫健委主任邬惊雷的这样概括了这三年价值医疗的进展：“无论是‘4+7带量采购’、提升县域医共体服务能力，还是精准医疗的推进和普及，医改到现在，可以看到我们现在政策的制定和执行都逐步地在往价值医疗方向迈进。”

邬惊雷说：“对于我们服务提供方来讲，要去除那些不合理的、不合规的、无效的服务，才使得我们的针对性能够更强，也就是我们现在所提倡的价值医疗，对于我们整个的卫生服务是非常有用的。对于支付方来讲，尤其是现在中国成立了医疗保障局，以后的支付一定是看到整体的服务绩效如何，而不是简单的按单一项目付费”。

7月15日，国务院《关于实施健康中国行动的意见》重磅发布，内容涵盖全方位干预健康影响因素、维护全生命周期健康、防控重大疾病三个方面共15个专项行动计划。

国家卫健委中国人口宣教中心主任姚宏文认为，这是“从国家层面部署未来十年疾病预防和健康促进工作，为实现健康中国战略目标绘制出了施工图、路线图”。其中就提到：“建立完善抗癌药物临床综合评价体系，针对临床急需的抗癌药物，加快审评审批流程。完善医保目录动态调整机制，按规定将符合条件的抗癌药物纳入医保目录。”

在医疗服务层面，行动意见也提出：“推动健康服务供给侧结构性改革……要提升健康服务的公平性、可及性、有效性。”

有业内人士认为，或许站在今天的时间点上，我们还看不出《意见》背后隐藏的巨大价值取向，但其实，它已告诉我们医院、医药、医疗、医保未来数年的发展方向。

在细分领域的政策其实已经可以察觉这些价值取向。

今年4月，国家卫健委印发《关于开展药品使用监测和临床综合评价工作的通知》，明确各级卫生健康行政部门要科学运用药品临床综合评价结果，加强与医保、药监等部门的沟通共享。业内对此解读为，意味着将开展药物类别卫生技术评估，进行质量控制、实时纠偏。届时，医药行业将迎来大洗牌，“安全无效药”将会被淘汰。而对临床价值、生存获益价值明显的药物将更多惠及患者。

价值医疗在中国的讨论也助力了一些基本概念和共识的厘清。

北京大学肿瘤医院医保处处长冷家骅表示：“过去在基本医疗保险方面，我们一直谈的是保基本，但是如何定义基本大家并不清楚？现在我们心目中的基本医疗保险实际上已经从保基本过渡到保根本，包括基药目录有了很多并不是很便宜的药，而是在该领域里必不可少的最有价值的药物，现在大家认为这个更切合基本医疗的保基本的概念。”

国家卫健委卫生发展研究中心副主任张毓辉说：“目前大家基本的共识就是我们用既定的资源，让居民获得最大的产出，这也是我们健康中国在决策实施过程中所应该遵循的一个原则。价值医疗的实现需要我们形成一个能够以健康为中心的政策体系。”

卫生技术评估或成医保目录更新重要参考

虽然是一个舶来品概念，但是经过三年多的倡导，价值医疗也在中文语境得到了越来越大的共鸣。有一个数据很能反映这一趋势。根据中国知网的数据，将近三分之一有关价值医疗的论文是近三年撰写发表，这体现越来越多的中国卫生学者开始关注和重视这一话题。

价值医疗是指在单位健康投入内获得更高的健康获益。这在医保资金控费形式严峻的当下，有着格外重要的意义。

上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林认为：“实际上价值医疗无时无刻不存在，特别去年超级医保局成立以后，药品零差率、带量采购、腾笼换鸟、最近8月初出的耗材的治理方案，包括肿瘤治疗药进医保，都是价值医疗活生生的例子”。

根据国家癌症中心发布的最新数据，2015年全国癌症发病约392.9万例，全年死亡约233.8万人，加上存量患者，全国癌症病人应该超过1000万。

金春林在演讲中说：“医疗质量是价值医疗的核心”。免疫治疗是肿瘤治疗领域的新突破，跟过去的治疗方法相比，治疗效果更好、副作用更小，代表着更高的医疗质量。如何提高这一类创新药物的可及性，牵动着上千万家庭的幸福。

在今年的价值医疗大会上，“腾笼换鸟”这个词被反复提及。

所谓“腾笼换鸟”，核心就是改善用药结构，为公立医院改革腾出空间。比如用治疗药替换辅助药，用创新药替换专利到期药，用医疗服务替换药品等。

百时美施贵宝中国大陆及香港地区总经理Marek Vasicek，在价值医疗大会上提到了在今年发布的中国首个免疫肿瘤药物经济学评估价值报告。这份由复旦大学公共卫生学院卫生经济学教授胡善联指导并参与的报告，证实对照化疗，免疫肿瘤药物带给患者、医疗机构和社会的成本效果是多维度的。比如对比传统化疗，纳武利尤单抗使每位患者后续治疗费用节省约59%；每位患者在接受治疗期间能节约不良反应平均管理费用达98%。同时，基于中国Check Mate 078 Ⅲ期临床研究的医疗资源利用数据显示，纳武利尤单抗良好的安全性与疾病预后可有效降低住院率达46%，帮助医院节省医疗资源，从而更合理地利用节省的医疗资源帮助更多患者或推动医疗服务创新。

有不少学者呼吁，开展药物经济学研究的意义目前已经格外凸显。2018年，中国药监部门批准上市的创新药达到了48个，如何让这些创新药物惠及患者，需要做好算术题。

百时美施贵宝中国高级副总裁、市场准入总裁傅旭东认为，一个药品的价值隐含着几个层面：

首先是临床的价值，免疫药物上市，患者在过去的化疗之外多了一个治疗路径；第二个是患者价值，新的药物给患者带来长期生存希望和更高的生命质量；第三个是社会价值，住院率降低，大大减少了陪护成本；最后一个是经济价值，创新药可以有效减少后续治疗费用并节约不良反应平均管理费用，从而减少整体治疗费用。

傅旭东说：“综合来看，就是人文的价值，以患者为中心的价值”。

充分发挥卫生技术评估的作用能为药物遴选与准入提供实际价值参考，接轨临床需求。此外还能为国家制定医保目录提供参考，尤其是有限的医保基金“腾笼换鸟”精细化管理，为国内外创新药在中国的医保支付与议价政策提供支持，以鼓励产业创新，指导临床实践合理用药，实现患者获益。

除了“腾笼换鸟”，金春林认为“不是一味控制费用就是价值最大化，我们有些没满足的医疗需求，很多新的技术创新的手段，因为没钱就不让患者使用，这是不对的。适当的投入，是价值医疗增量调整的关键因素。”

金春林直言：“有些新技术是确实带来了效果提高，费用降低、住院天数缩短，出院后生命质量提高、生存率提高。会用新技术可能是双赢，技术带来创新，真正的新技术提高疗效，总成本会降低。”

价值医疗最后一公里：建立正向激励

虽然价值医疗、卫生技术评估在中国的推进蹄疾步稳，但是对于感受最明显的患者用药可及性，依然有巨大的改善空间，特别是在药物可及性与医院考核发生矛盾和压力的时候。

张毓辉直言，“现在还存在体系上、理念上不符合价值医疗的地方，在我们的结构上、配置上也有这些问题。”

冷家骅就提到：“我们不折不扣的执行了主管部门的要求，为了让患者能直接在院内用到药，把所有必须药物都纳入到医院的药房，这点上便利性是做到了。但是带来的一个直接的代价可能就是指标不好看。”

△北京大学肿瘤医院医保处处长冷家骅

虽然多地政策上明确规定，创新药物不纳入药占比，但是还涉及到医院的实质补偿比的问题，不论是医管中心还是医保局，还是有相应的测算考评指标对患者在院内获得创新药进行限制。

冷家骅认为，医保支付对医疗行为具有非常大的影响力，医疗行为的评价指标是非常重要的。

“我个人认为价值医疗就是把合理性医疗做一个数据化的考评，用数据、模型来说明它的合理性，替代目前我们比较粗糙的评价指标。”

对此金春林建议，为了贯彻价值医疗理念，对医疗机构要有正向的激励机制，“医改最重要的问题是要建立正向激励机制。用较低的整体费用治好病之后，应该得到更大的激励，而不是负向结果，这是医改很重要的一点。”

而在傅旭东看来，解决价值医疗的“最后一公里”问题意义巨大。“从政策层面上必须清楚，怎么样保落实，让患者真正能够享受到大国医保带来的福利，这可能是未来我们在制度设计上应该去考量的一个问题。”

△百时美施贵宝中国高级副总裁、市场准入总裁傅旭东

Marek Vasicek 在演讲中说：“患者是百时美施贵宝一切工作的中心，在创新的驱动下，无论是在全球还是在中国，百时美施贵宝都是首家将免疫肿瘤药物带入市场的制药企业。我们很高兴看到近年来通过提高创新药物可及性以及可支付性，在解决癌症患者需求以及为患者带来长期生存希望等方面所取得的进展，对于能够参与其中贡献一份力量，我们感到非常的荣幸，并且希望可以继续和各方展开合作，通过价值医疗为癌症患者带来更多的价值”。

价值医疗，不仅仅是患者与疾病的较量，更是一个社会支付体系与群体利益最大化的理性考量。价值医疗的实现，需要联动医保、医疗机构、药企、患者等多个环节，更需要秉承医疗初心，贴近患者需求。如同姚宏文所言：任何一个理念从诞生到发展都不是一蹴而就的，它既要符合时代的需要，又要有一群志同道合的人来齐心推动，更要经过实践的检验，并在实践中完善成熟。

本文为八点健闻Plus原创。八点健闻Plus，系八点健闻分号，聚焦健康商业报道，与八点健闻保持独立运作。

本次大会上，《柳叶刀》发布了第九个中国主题专刊，评估了自2009年以来的中国新一轮医药卫生体制改革的进步。

“柳叶刀-中国医学科学院医学与健康大会”在四川成都举行

《柳叶刀》发布的第9个中国主题专刊其中一篇综述文章指出，中国十年医改在提高医疗服务的平等可及性方面（如提高住院率等）和加强个人财务风险防范能力方面，取得了实质性进展；而在医疗质量、非传染性疾病的控制、医疗卫生服务的供给效率、卫生支出的控制以及公众对医疗卫生服务的满意度方面，则仍有很大提升空间。

综述文章作者叶志敏教授及其研究团队主要评估了中国医改十年的目标（即在实现个人财务风险防范的前提下，让人人享受公平优质的基本医疗卫生服务）是否与2008-2017年中国在医疗卫生领域的卫生支出翻了两番相对应。

除本篇综述文章外，本期《柳叶刀》中国主题专刊还发表了4篇评论文章和1篇原创性研究论文，主题涵盖医学教育改革、中国非传染性疾病控制、基层医疗保健体系和罕见病等，对医改问题的讨论进行了进一步延伸。中国疾病预防控制中心副主任李新华教授以及研究团队发表的评论文章指出，中国在控烟方面已经取得了可喜进展，2009年迄今,中国成人总体吸烟率已下降1.5个百分点。

本届大会共设有9个分论坛，主题涵盖妇幼健康、精神卫生、临床实践、癌症、全球健康以及中国医疗体制改革等主题，还针对中国医疗体制改革面临的问题展开讨论。

《柳叶刀》创刊于1823年，是致力于用医学研究改善生活的世界一流期刊之一。旗下共18本期刊，包括《柳叶刀》周刊及多本专业学术月刊，其中2019年新创刊《柳叶刀-风湿病学》和《柳叶刀-数字医疗》。目前，《柳叶刀》在伦敦、纽约和北京分别设有办公室。

红星新闻记者 于遵素 实习生 许媛萍 四川大学华西医院供图

编辑 汪垠涛

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