来源:新京报

2018年资管新规落地后，银行理财“保本保息”已成为历史，从去年到今年，银行理财产品收益率下行。数据显示，银行封闭式预期收益型理财产品平均收益率从2018年2月的4.88%降至2019年2月的4.26%。不少投资者将目光转向其他产品。目前，部分银行开始力推大额存单，利率较基准利率上浮最高达55%，一些长期限大额存单的收益率可以超过理财产品，还有一些银行推出了按月付息等新“玩法”。

门槛较高的大额存单会成为投资理财的新选择吗？

部分银行大额存单收益率可超理财产品

何为大额存单？大额存单于2015年6月推出，是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。简单来说，大额存单与定期存单并无本质区别，目前各家银行均将大额存单放置于存款产品的类别下。

大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。最初央行规定的个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，自2016年6月6日起，下调个人投资人认购起点至20万元。

从目前各家银行发行的大额存单利率来看，部分银行已经调到基准利率上浮上限，大行、股份行和城商行、农商行的大额存单年化利率最高为基准利率上浮50%、52%、55%。大行中，农行、建行的大额存单最高利率均上浮50%，3个月期、6个月期、1年期、2年期、3年期的利率分别为1.65%、1.95%、2.25%、3.15%、4.125%。工行目前正在发行的大额存单利率上浮48%，3年期最高为4.07%；中行较基准利率上浮45%，3年期最高为3.9875%。

目前三年期存款基准利率为2.75%，上浮52%即为4.18%。包括浦发银行、中信银行、华夏银行、民生银行、广发银行、浙商银行等在内的股份行，以及包括北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行等在内的城商行，3年期大额存单利率均达到了4.18%。农商行则大部分达到了基准利率上浮55%的上限。根据中国货币网信息，江苏淮安农商行、安徽涡阳农商行、无锡农商行、黄山徽州农商行等一批农商行今年发行的3年期大额存单利率均达到4.2625%。

记者发现，部分银行大额存单的收益可以超过银行理财产品。例如农行、建行的3年期大额存单利率均为4.125%，而农行目前在售的两只1年期理财产品预期年化收益率分别为3.65%、4.05%，建行的1年期理财产品预期收益率为4%。

银行理财产品收益率处于下行通道。从2018年3月开始，银行封闭式预期收益型理财产品平均收益率已经连续下降12个月，从2018年2月的4.88%降至2019年2月的4.26%。目前封闭式预期收益型理财产品平均收益率已经低于农商行大额存单利率，若继续下行，或将进一步低于股份行和城商行的大额存单利率。

交行一位支行客户经理介绍，考虑到银行定期理财产品有一定的起息期和延期赎回期，另外还可能有理财产品前后未能接续的空档期，有些标注收益率较高的理财产品，实际收益率可能也并不如大额存单。

按月付息、可转让，大额存单出“新玩法”

目前很多银行都推出了按月付息的大额存单产品，包括农行、工行、建行、交行等大行和很多中小银行。

一般按月付息的大额存单起购门槛比到期付息的更高，利率也相对较低，例如农行的定时付息大额存单100万起购，利率为3.895%；80万起购的到期付息产品利率为4.125%。但每月可以拿到利息的优势在于流动性更强，也意味着客户还可以再进行投资。

浙商银行一位支行客户经理表示，由于银行理财收益率下降太多，并且未来不保证收益，而大额存单利率固定，因此很多客户选择购买大额存单。该行目前发行的大额存单全部为按月付息，每月所获利息再投资于活期理财或者智能存款产品，可使收益进一步提升。例如，4.18%利率的大额存单，将每月利息再投资于活期理财产品，综合年化收益率可提高至4.44%。

该客户经理表示，该行大额存单与理财产品类似，可进行转让。3月19日，记者看到浙商银行APP上大额存单转让区有5个转让存单，包括4个3年期、1个1年期，利率均为原来的票面利率，但由于剩余期限缩短，受让方只需持有较短时间就可以享受到较高收益。

“转让大额存单的价格由出让方自行确定，银行APP有一个最大值限制，不能突破原来正常持有所能获得的最高收益，因此受让方不会亏损，既能满足双方的流动性需求，又能保障收益最大化。”上述客户经理表示。

招商银行、民生银行等多家银行也推出了大额存单转让服务。记者3月19日查看招商银行APP存单转让区发现，转让的产品大部分为5年期、3年期的长期限产品。该行客服介绍，转让方持有大额存单产品满7个自然日即可发起转让，支持全行转让、跨行转让。产品转让价格由转让方自行确定。目前招行转让区内多个转让后的收益率低于原来的收益率。

谁适合大额存单？不全是中老年人

“现在理财收益率下来了，银行都推大额存单了。”交行一位支行客户经理表示，来购买大额存单的客户较多，并且不全是中老年群体，也有一些年轻人，一般银行客户经理会向喜欢存定期的客户推荐大额存单。

邮储银行一位二线城市支行客户经理表示，该行的大额存单客户仍集中于中老年群体，“一般都是存着养老的，理财有风险，老年人不愿承担风险。”该客户经理还表示，现在理财产品都在向净值化转型，理财业务给银行带来的收入也在下降，因此较少向客户推荐理财产品，更多推荐存款类产品，大额存单也是揽储的重要手段之一。

一名90后白领表示，要拿出20万元的资金来投资大额存单还是比较困难，同龄朋友中买大额存单的人也不多。他目前比较倾向于投资门槛较低的理财产品，“未来如果理财收益率普遍跌到3%左右，可能会考虑大额存单。”

部分股份制银行大额存单销售情况较好。浦发银行APP显示，北京分行今年的两期3年期个人大额存单产品目前均已售罄，天津、济南、兰州、西安等多个分行的3年期产品也均已售罄。中信银行APP显示，目前其大额存单产品大部分已卖出额度超过50%，一个3年期、4.18%利率的大额存单产品，计划发行额度60亿，截至3月19日剩余额度仅6898万，已卖出99%；一个1个月期限、1.62%利率的产品，计划发行额度20亿，目前剩余额度7.93亿，已卖出60%。浙商银行的3年期大额存单，产品总规模30亿，目前剩余额度9.68亿，已卖出68%。

苏宁金融研究院特约研究员江瀚表示，大额存单与银行理财产品、互联网“宝宝类”产品相比，优势在于利率稳定，不会像“宝宝类”产品一样出现较大的利率波动，例如支付宝余额宝七日年化率跌破3%，目前为2.4%左右。大额存单的劣势在于灵活度相对较差，大额存单为类定期产品，资金投入后短时间内可能出不来，即使部分产品允许提前支取、转让，也只能相对缓解，流动性仍低于“宝宝类”产品。

江瀚认为，大额存单更适合风险偏好等级较低的人群，不会出现本金亏损的现象。投资者进行理财产品的选择时，最主要的依据还是个人风险偏好，如果风险偏好较高，可以买指数型基金或股票型基金产品，如果风险偏好较低，大额存单也是一个比较好的选择。在购买大额存单时，注意看清产品的相关条款，包括利率、期限以及提前支取规则、是否可转让等，其他没有什么太大问题。（记者 顾志娟）

生物医药作为战略性新兴产业重点领域，被誉为“永不衰落的朝阳产业”，是全球新一轮技术革命和国家实力竞争的焦点领域之一。经历集采、医保谈判等考验，A股医药板块的表现很是“波折”。近期，医药板块内部不断轮动的行情有种“乍暖还寒时，万物始复苏”的味道。我们认为，医药板块正处在重新焕发生机、曙光初现的重要阶段。

一、医药板块的“接力行情”

2023年初至今（截止6月15日），医药生物指数（801150.SI）下跌3.64%；2022年底部以来，医药生物指数反弹12.78%。医药板块虽然在指数层面的表现并不亮眼，但内部细分领域行情不断，从2022年底部开始，板块内部经历了数次的行情切换：第一次是贴息贷款下医疗新基建的医疗设备行情；第二次是疫情放开下初次群体变阳的中药行情；第三次是2023年春节前扩散到医药板块的整体行情；第四次是美国癌症研究协会（AACR）年会下的创新药反弹行情；第五次是“中特估”冲顶阶段的中药行情。近期，医药板块再次出现调整。

二、为什么现在看好医药板块？

从长期视角看，人口老龄化趋势下，医药行业的增量空间巨大。从短期视角看，医药板块已经出现了以下几点变化：

（1）政策

2022年下半年开始，集采和医保谈判政策出现趋缓迹象。2022年医保谈判的药品平均降幅相较于前几年基本持平；电生理、化学发光、骨科等耗材的集采降价结果也都好于预期；冠脉支架集采续约价格稳中有升。2022年10月16日，习近平总书记在党的二十大报告中将生物技术定性为建设现代化产业体系中新的重要增长引擎、战略性新兴产业。我们认为，政策对医药板块的影响在减弱，市场对医药政策的预期已经趋于稳定。

（2）需求

疫情结束，自2023年2月起，医院诊疗开始回归常态化，前期被新冠压制的需求逐步释放，线下诊疗进入全面复苏阶段。随着门诊量和住院量的恢复，与手术相关的药品、耗材、器械、服务等领域在2023Q1开局良好，为全年的业绩高增长奠定良好基础。

（3）估值

寒极转暖，否极泰来。经历了长达两年的调整，医药板块估值处于历史底部。截止6月15日，医药生物（801150.SI）的市盈率TTM为27.51倍，处于近十年的13.82%分位点，估值向上修复的空间大。

三、投资机会展望：传承“经典”，拥抱“创新”

1、中药

“中医药学是中国古代科学的瑰宝”，在习近平总书记的关心指导下，中医药进入了发展的新时代。国家中医药管理局把2023年确定为中医药高质量发展奋进之年。

（1）政策扶持

习近平总书记在二十大报告中提出，推进健康中国建设，促进中医药传承创新发展；中共中央、国务院先后出台《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》、《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》。在政策的大力扶持之下，中药新药的获批速度加快。2021年获批的中药新药是过去5年的总和；2022年申报、获批的1类中药创新药再创过去6年新高！

（2）国企改革

A股具有国资背景的中药企业18家，大部分经营历史悠久、体系稳定，但普遍缺乏进取性。近两年，以华润、国药为代表的下属中药企业纷纷开始改革，一方面制定中长期发展规划、发布股权激励，使得员工工作积极性得以提升；另一方面加强资产的并购与剥离，整合股东优势中药主业，清理低效资产，企业盈利能力不断提升，但部分中药老字号长期50%以上的毛利率，当前净利率仅有0-5%，国企改革的红利尚未完全释放，净利率改善的空间还很大。

（3）基药目录调整

时隔5年，国家基药目录迎来新的调整周期，大概率将在2023年落地。参考2018版基药目录调整中的益气和胃胶囊、乌灵胶囊、金振口服液等中药产品，进入基药目录便可搭载 “986”等政策红利，实现产品的快速放量。基于当前扩增趋势及临床用药需要，新版基药目录或从现在的685个扩容到1000个以上，扩容重点会集中在儿童药和中成药领域。

2、创新药

博观约取，厚积薄发，“创新”是永恒的主题。展望未来，我们看好创新药的广阔前景。

（1）参考海外市场，创新药的右侧将现

创新药公司因采用r-NPV法进行估值。根据公式，

TV=（其中TV为终值；g为永续增长率；r为贴现率；FCF为预测期最后一年自由现金流）

假设g=3%，若r从8%提升至13%，估值将减少50%！此轮美联储加息预期总加息500bp，美国创新药指数（XBI）等下跌幅度已超过50%。加息的影响已经得到充分反应，近期的美国创新药指数（XBI）开始企稳反弹。

（2）创新转型进入收获期

集采施行后，在优先审评等一系列政策引导下，药企纷纷加速创新转型。2017年之后，国产创新药IND申请数量逐年攀升。在肿瘤治疗领域，中国药企开展的核心临床数量在2019年已经反超美国。根据临床试验数量的变化趋势和创新药的研发周期，我们推测未来2-5年内会有大量国产创新药获批上市，中国创新药逐步进入成果兑现阶段。

（3）国际化进程正当时

随着创新实力和研发水平的不断提升，中国创新药获得海外市场的广泛认可，中国创新药及创新技术的license out交易数量和单项交易金额记录也在不断刷新。2021年，百济神州的TIGIT抑制剂ociperlimab和荣昌生物的维迪西妥单抗分别以29亿美元、26亿美元的价格出让海外权益给诺华和Seagen（被辉瑞收购），两笔交易金额位列全球创新药合作项前十。除了license out的方式，泽布替尼、西达基奥仑赛等国产创新药成功实现在美申报上市，近期有多款国产创新药进入FDA审批关键阶段，创新药的国际化浪潮将近！

总的来说，医药行业是“长坡厚雪”赛道的代表，无论是人口老龄化、消费升级、还是科技创新带来的未被满足需求，都推动行业不断向前发展，未来成长空间广阔。当前医药板块估值处于历史低位，盈利面临改善，我们会积极挖掘医药板块的投资机会，加强对中药、创新药板块的投资布局，让投资者能够持续分享医药行业发展的红利。

苏银理财聚源全明星3年定开18期、19期；恒源固收增强1年定开18期、19期；恒源固收增强2年定开37期、38期；恒源封闭固收增强80期2年、恒源封闭固收增强81期1年等含股票产品将于近期发行，我们会择机增加医药行业的权益配置，为投资者取得满意的回报！

作者介绍：赵仓，北京大学硕士，现任苏银理财权益与衍生品投资部研究员，拥有多年医药行业研究经验，熟悉疫苗、创新药、医疗设备、药店、CXO、中药等领域，先后任职于长江证券、苏银理财。

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本文源自金融界资讯

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