外运发展12月16日晚间公告称，中国外运换股吸收合并公司事项已经公司于5月31日召开的股东大会审议通过，并已获得证监会的批复。根据相关业务规则，公司已于12月14日向上交所提交股票终止上市的申请。这意味着，我国A股市场上又迎来一个“A+H”双上市的公司。

根据本次换股吸收合并方案，中国外运以换股方式吸收合并外运发展，即中国外运向外运发展除中国外运以外的所有股东发行中国外运A股股票交换其所持有的外运发展股票。

依托清关和海外布局优势货代业务市占率20%。外运发展是我国除敦豪(中国)外排名第二的航空跨境物流公司,近年来占我国航空货代市场份额20%以上。货运代理是公司的传统主业,依托清关专业优势和海外网点布局发展门对门的专业化服务,2014年以来公司货代业务量占航空货运进出口运量8%以上,我们预计2017年公司货代业务量增速3%。

参股中外运敦豪,投资收益贡献主要利润来源。16年中外运敦豪在我国国际快递市场的份额37%,成为行业板块的领跑者。近年来中外运敦豪营业收入年均复合增速6.2%,我们预计17年中外运敦豪营业收入增速5%,有望达111.5亿元;17年中外运敦豪投资收益有望达8.6亿元,同比增速12.4%。

招商局入主带动国改预期,有望助力业绩成长。我们预计国内综合物流服务商招商物流和国际业务优势明显的外运发展存在较大的整合、协同空间,互补性强。公司现金流充裕为股权投资和混改提供了更多可能空间,我们预计17年公司货币资金36.6亿元。我们认为外运发展参与航空货运混改具有先发优势,有利于加大公司在航空物流产业链话语权,在航空运力、时效性与航线选择能力增强,提高客户粘度和产品竞争力。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入53.5、59、65亿元,同比增长8.2%、10.2%、10.2%,归属于母公司净利润为10.3、11.5、12.5亿元,同比增长3.7%、11.8%、8.6%,对应的每股收益EPS分别为1.14、1.27、1.38元,给予21元目标价,对应2017年16.6XPE。公司估值长期低于行业平均水平,货代主业稳中有升、电商物流增速可观但基数较小;17年中外运敦豪投资收益仍是公司主要利润来源;招商局入主带来混改预期,航空货运和物流快递有望实现优势互补,首次覆盖给予“增持”评级。

此外，供需缺口叠加国储低位库存，棉价中长期看涨，获利剪刀差扩大：全球棉花供需缺口重现。国内棉花市场长期供不应求，受到配额限制，供需缺口依赖消耗库存弥补。国储棉接连三年抛储，目前库存不足275万吨，明年继续抛储后，将进入历史低库存阶段。进入低位的国储库存将支撑棉价上行，色纺纱产品售价及毛利与棉价正相关。未来棉价看涨，已有低价充足棉花库存将拉大公司获利空间。

智通财经APP讯，中国外运(00598)发布附属上市公司外运发展2017年前三季业绩，外运发展实现营业收入为人民币42.35亿元，较去年同期上升20.97%;净利润为人民币9.71亿元，较去年同期上升35.89%。

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本文源自证券时报·e公司

本次换股吸收合并完成后，中国外运和外运发展将实现海运、陆运、空运等物流资源全面整合，外运发展以空运货代为核心的货运代理业务将纳入中国外运的统一体系 。

事件：中外运空运发展股份有限公司发布2017年中报，公司实现营业收入26.15亿元，同比增长19.19%，归属于上市公司股东净利润6.34万元，同比增长29.95%，对应EPS为0.70元，同比增加29.94%。

传统货代业务稳定增长，电商物流及专业物流业务高增长带动公司收入快速增长。2017年上半年，公司实现营业收入26.15亿元，同比+19%，其中，传统货代业务实现收入15.06亿元，同比+3.22%，得益于2017年上半年主要经济体贸易回暖，进出口空运需求旺盛，运价维持高位徘徊；电商物流实现收入6.12亿元，同比+94.26%，主要由于公司深化大客户合作的同时积极开拓新客户；专业物流实现收入4.81亿元，同比+30.41%，主要由于在巩固TFT行业的同时积极拓展半导体、医药冷链、航空航天行业。

归母净利大幅增长得益于公司上半年出售部分中国国航股票带来的投资收益大幅增长，抵消综合毛利率下滑的负面影响。2017年上半年，公司实现归母净利6.34亿元，同比+30%。公司上半年出售3758万股中国国航股票（占原持有股票的49.6%），产生投资收益2.34亿元，占税前利润的33%，同比+40.38%，抵消了上半年综合毛利率同比下滑21pct的负面影响（2016/2017年毛利率8.2%/7.99%）。

与招商局重组完成，改革整合预期增强。2017年4月7日，中国外运长航集团的工商变更登记手续完成，公司正式成为招商局的间接控股子公司。8月22日公司控股股东中国外运最新公告称拟以人民币54.5亿元向招商局收购招商局物流集团的全部已发行股本，有望构建最具实力的庞大物流网络，公司作为中国外运的子公司，也有望从集团业务整合中分一杯羹，提升对外的竞争优势。

投资建议：考虑公司新老业务发展向好，未来极有可能从招商局的物流资产中收益，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.13元、1.18元和1.23元，对应PE分别为18X/17X/17X。

3月1日消息，海运业个股今日迎来大涨，其中，中国外运涨8.05%，报价4.7港元；太平洋航运涨6.42%，报价2.32港元；中外运航运涨5.31%，报价2.37港元。

2月28日晚间，外运发展(600270.SH)发布公告称，中国外运(0598.HK )拟以换股方式吸收合并外运发展。这意味着，我国A股市场上又迎来一个“A+H”双上市的公司。

中国外运和外运发展都是招商局集团旗下的物流上市平台，前者是综合物流供应商，也是我国最大的货运代理业务运营商，市值约263.14亿港元，去年刚刚将招商局物流集团纳入麾下；后者则专注国内航空货运代理领域，总市值约156.47亿元。

2月28日晚间，外运发展（600270.SH）发布公告称，中国外运（0598.HK ）拟以换股方式吸收合并外运发展。这意味着，我国A股市场上又迎来一个“A+H”双上市的公司。

中国外运和外运发展都是招商局集团旗下的物流上市平台，前者是综合物流供应商，也是我国最大的货运代理业务运营商，市值约263.14亿港元，去年刚刚将招商局物流集团纳入麾下；后者则专注国内航空货运代理领域，总市值约156.47亿元。

本次换股比例为1:3.8778，即每股外运发展的股票可以换得3.8778股中国外运的股票。值得一提的是，中国外运本就是外运发展的控股股东，持有其60.95%股权。

具体到定价，外运发展A股换股价格为20.63元/股，由公告前20个交易日均价16.91元/股为基准给予22%溢价而得；中国外运为5.32元/股，由总体业务情况、盈利能力等指标“综合确定”。

在A股上市后，中国外运将新增13.71亿余A股股票，招商局集团、外运长航集团等原大股东的持股比例均在一定程度上降低，A股股票将占18.48%，H股总计占28.91%。

外运发展(600270.SH)与中国外运(00598.HK)的吸收合并大戏仍在有条不紊的进行。

值得注意的是，对于异议股东，外运发展仍设立了16.68元/股的现金选择价格，但是，由于外运发展的股东大会已经召开，此后买入的投资者已没有资格参与现金选择权。

根据公告，本次中国外运换股吸收合并外运发展的换股比例为1:3.8225，即外运发展换股股东所持有的每股外运发展股票可以换得3.8225股中国外运本次发行的A股股票。除息调整后，外运发展A股换股价为20.03元/股，今天该股收报19.13元，换股价较最新收盘价溢价4.7%。

而中国外运发行价除息后调整为5.24元/股。近期在港上市的中国外运股价持续下跌，最新报3.05港元/股，考虑汇率因素后折合2.66元/股，若以发行价5.24元计算，A股较H股溢价近一倍。

不过，为避免中国外运上市后股价的非理性波动，公司实控人招商局集团已承诺：中国外运于上交所上市之日起5个交易日内任一交易日的A股股票交易价低于中国外运本次换股吸收合并的A股发行价格，即5.32元/股，则招商局集团或其关联控制企业将在该5个交易日内进行增持，增持累计不超过8亿元的资金。

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