当地时间2月26日，伯克希尔·哈撒韦公布2021年业绩，公司董事会主席、“股神”沃伦·巴菲特致股东信也同时出炉。在连续两年收益率不及大盘后，去年伯克希尔的市场表现跑赢标普500指数，巴菲特再次证明自己“并未过气”。

净利润达898亿美元

股价再跑赢标普500

从内容长度来看，巴菲特今年11页的股东信为近年来篇幅最短的。

虽然信件正文不再以净利润数据开篇，但伯格希尔去年的利润着实亮眼。根据美国公认会计准则，伯克希尔2021年的净利润为898亿美元，较上年的425亿美元翻倍，也超越了2019年的814亿美元，创历史新高。

运营利润达274.55亿美元，该项是巴菲特长期以来非常看重的，上年为219亿美元。投资收益达615.77亿美元，上年为317.17亿美元。其中，公司持有的股票中存在的净未实现资本利得增加所带来的586亿美元收益；实现资本利得达29亿美元。

股东信披露，2021年伯克希尔每股市值的增幅达29.6%，而标普500指数（含红利）的增幅达28.7%，伯克希尔跑赢了0.9个百分点。

1965-2021年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，大幅超过标普500指数的10.5%。1964-2021年，伯克希尔的市值增长率是为3,641,613%，即36416倍多，而标普500指数收益率（含红利）为30209%，即302倍多。

巴菲特重申，很多人认为伯克希尔是金融资产的超级集合体，实际上公司拥有大量基础设施资产，包括房产、厂房及设备等，而这些体现在资产负债表上的总额达到1580亿美元。

截至去年底，公司持有1440亿美元现金和现金等价物，远远高于巴菲特和老搭档芒格此前承诺的300亿美元最低值。“我们希望您的公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们俩都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和您也这样做。”

大笔现金不用来投资，往往也会伴随争议。巴菲特坦承，目前很难找到符合标准的公司来长期持有，长期的低利率推高了各类资产价格。

铁路、能源业务收益创新高

保险、苹果、铁路、能源，被巴菲特称为公司的“四大巨头”。

信件前半部分就伯克希尔成长和保险业务历史讲述较多，巴菲特对保险业务功臣阿吉特·贾恩称赞有加。2021年，伯克希尔保险承销运营利润为7.28亿美元，上年同期6.57亿美元；保险投资利润为48.07亿美元，上年同期50.39亿美元；保险浮存金达147亿美元，较上年增长90亿美元。

去年，BNSF（北伯林顿铁路公司）盈利达60亿美元，创历史新高；BHE（伯克希尔-哈撒韦能源公司）收益达40亿美元，同样创历史新高，较2000年的1.22亿美元翻了超过30倍，伯克希尔持股比例达91.1%。两公司2021年合计盈利达100亿美元，去年为83亿美元。

在股东信中，巴菲特提到了2021年去世的保罗·安德鲁斯。保罗曾是伯克希尔位于沃斯堡的子公司TTI的创始人兼首席执行官。巴菲特说，运气——偶尔是非凡的运气——在伯克希尔发挥了作用。如果不是保罗·安德鲁斯的关系，他也很难有机会到沃斯堡去，并最终达成于BNSF的收购协议。巴菲特认为，BNSF是美国首要的“动脉血管”，也是美国不可或缺的资产。如果BNSF运输的产品改用卡车运输，那么美国的碳排放量将井喷。

苹果公司去年向伯克希尔派发了7.85亿美元分红，这部分收益将计入伯克希尔2021年的财务报告。在巴菲特眼里，按照伯克希尔的持股情况，公司持有苹果公司的总收益“份额”应该有56亿美元。巴菲特此前就多次强调，比股息更重要的是，这些公司每年留存的巨额收益。

2021年，伯克希尔合计回购股份金额达到270亿美元，超过2020年的247亿美元、2019年的50亿。过去两年，伯克希尔共回购517亿美元，回购股份占比达9%。

苹果仍是重仓股

重仓日企收益大

截至2021年底，伯克希尔所有股权投资总计超过3507.19亿美元。

股东信公布了伯克希尔重仓的市值排名前15位的股票榜单。与2020年末相比，此次三菱、三井取代了艾伯维、默克的榜单位置，加上去年就已上榜的伊藤忠商事，日企在榜单的份额加重。此外，雪佛龙和特许通讯公司等的持股量有所下降。

伯克希尔仍然持有超9亿苹果股票，总价值超达到1611.55亿美元，稳坐苹果最大股东之一的宝座。受益于苹果的回购动作和股价上涨，伯克希尔在苹果公司的持股比例由5.39%增加至5.55%，市值增加407.3亿美元。巴菲特说，别看比例增幅小，苹果0.1%的利润就接近1亿美元。

持仓市值居第2-5位的是美国银行（459.52亿美元）、美国运通（248.04亿美元）、可口可乐（236.84亿美元）和穆迪（96.36亿美元）。受益于金融股整体回暖，美国银行、美国运通市值较上年分别大约增加146亿美元、65亿美元。中国公司比亚迪继续出现在重仓股，总市值接近77亿美元，增加约18亿美元。

同往年一样，卡夫亨氏原本理论上应出现在伯克希尔的重仓股榜单，总值达131亿美元。但伯克希尔是卡夫亨氏的第一大股东，因此伯克希尔将其计入了股权类项目里了。

值得注意的是，虽然针对雪佛龙的仓位减少，持仓总市值却增加近4亿美元。去年下半年国际能源价格升势明显，导致了相关股票价格的上涨。作为能源巨头，雪佛龙成为其中最大的受益者之一。去年9月份，雪佛龙股价重启升浪，从约92美元/股一路上涨至目前超140美元/股，涨幅逾50%，市值突破2700亿美元。

去年四季度，伯克希尔重新大量买入雪佛龙，增持的数量为954万股，伯克希尔持有雪佛龙的总仓位为3825万股，持股市值44.9亿美元。不过，尽管伯克希尔大幅地增持了雪佛龙，但是持有数量对比总仓位体量依旧比较小。

未提及接班人问题

董事会去年变动大

近年来，伯克希尔董事会的人员出现了频繁调整。

2020年，巴菲特的朋友、微软公司联合创始人比尔·盖茨从董事会辞职，由美国运通公司董事会主席兼首席执行官肯尼斯·切诺尔特接任。2021年10月，公司将巴菲特的女儿苏珊·巴菲特和基金经理克里斯托弗·戴维斯纳入董事会。

2月中旬，伯克希尔公告称，在感染新冠肺炎后，大都会美国广播公司前首席执行官、沃伦·巴菲特50余年的老朋友汤姆·墨菲已从其董事会辞职。据了解，墨菲自2003年起担任伯克希尔公司董事。巴菲特在一份声明中说，96岁的墨菲周一给他打了电话，说他的康复“使他相信，结束在伯克希尔的活动会让他感觉更舒服。我接受了他的愿望。他将继续作为一个主要股东和朋友”。

考虑到巴菲特和芒格今年92岁和98岁的高龄，伯克希尔选择谁来接班，成为过去几十年中备受关注的一个问题。

去年5月举行的股东大会上，伯克希尔副董事长查理·芒格在被问及伯克希尔是否会变得太大、太复杂时，芒格称：“格雷格会保持公司文化。”巴菲特过后也承认，董事们一致同意，如果自己卸任，将由伯克希尔非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔接任首席执行官（CEO）。现年不满60岁的阿贝尔是伯克希尔副董事长，负责公司的所有非保险业务，包括能源、铁路、零售、金融产品和制造业等。“他比我过去做得好多了，”巴菲特早前表示。

今年是巴菲特从事股票投资的第80个年头。1942年3月11日，巴菲特购买了3股城市服务优先股，由此开始了他在股市的探索。最新的股东信中，巴菲特回忆了当初投资股票的热情，但并未提及接班人话题。

附一图读懂巴菲特股东信

巴菲特午餐再创“天价”，北京时间6月1日上午，2019年度巴菲特慈善午餐拍卖在美国电商网站ebay揭晓，成交价达到4567888美元，再创历史新高，与2018年的3300100美元相比，高出1267788美元 。

同前三年一样，今年巴菲特慈善午餐的最终获胜者仍然是一位神秘的匿名买家，匿名用户s***5在最后一个拍卖日通过疯狂竞争最终得手。按照惯例，出价最高的中标者将获得与“股神”在次年共进午餐的资格，并且可以携带7位朋友一道，地点通常是在纽约曼哈顿闹市区的Smith & Wollensky牛排餐馆。

盘点20年来那些与“股神”共进午餐的人，可以发现一些很有意思的现象。

今年价格首次突破400万美元

说起来，“与巴菲特共进午餐”实际上是一个慈善活动。慈善拍卖活动自2000年开始，拍卖底价定为2.5万美元，出价最高者可以携带7位朋友在纽约知名牛排馆与巴菲特共进午餐。此项拍卖所得悉数捐给位于旧金山的慈善机构葛莱德基金会，用于帮助当地的穷人和无家可归者。

2000年起每年拍卖一次，并从2003年起转为网上拍卖。拍卖活动的受益人——美国旧金山格莱德基金会(GLIDE)方面称，迄今这一活动已捐出近3000万美元(超过2亿元人民币)支持格莱德基金会各项社会服务，帮助旧金山最弱势的人群摆脱饥饿、贫穷、流离失所和疾病，以及解决社会孤立和边缘化问题。

巴菲特的午餐 历年成交价

刚开始的拍卖价格并不高，2000年成交的就是底价2.5万美元，2001年降到2万美元，2002年也只是2.5万美元。但是，2003年竞拍地点移至eBay后，在网络助力下，全世界对巴菲特“好奇”的人都有机会参与竞争，成交价格也节节攀升，2003年为25万美元，2009年达到168万美元，2012年攀升至345万美元。今年更是首次突破400万美元。

如今，巴菲特已是88岁高龄，与他共进午餐的机会可谓“吃一次少一次”。因此，很多人愿意花费巨款聆听“股神”的教诲。

两顿饭被巴菲特看中

综观这20年来拍下天价午餐者，发现有几个很有意思的特征。

首先，参与巴菲特午餐的人具有全球化的特征，亚洲面孔不少，除了3次中国人，新加坡人有两次，这两位身份很有趣，2004年以202万美元拍下巴菲特午餐的新加坡人，是一家宝石公司的首席执行官；2014年以216万美元拍下巴菲特午餐的，是新加坡一家美容连锁公司的董事长。加上3位中国人，20年来中标者至少有5次是亚洲人，占了25%，也说明巴菲特在亚洲的地位很高，这一点，从每年5月伯克希尔股东大会上中国人越来越多可以证明。

其次，和巴菲特共进午餐的人，大部分是做投资的，中国的3位都是，像新加坡这两位反而比较少。美国人基本上都是基金经理，如2003年将拍卖价抬高到25万美元的是绿光资本首席执行官。还有2007年的帕伯莱基金合伙人、加拿大对冲基金沙利达资本首席执行官等等。

这种情况很正常，因为和巴菲特讨教的主要是投资心得，自然以做投资的人为主，还有一点很重要，这些人都有钱。

从巴菲特午餐到底学到了什么，我们不知道，但是，的确有人凭借这个午餐被巴菲特看中，找到了新工作。这个人就是对冲基金半岛资本的创始人特德·韦施勒(Ted Weschler)，他在2010年和2011年，连续两年均以262万美元的价格获得与巴菲特共进午餐的机会。500多万美元两顿午餐，换来了一份新工作，他已经被招聘成为伯克希尔两名投资主管之一，如今掌管着约130亿美元股票投资组合，并将在巴菲特未来卸任CEO后承担更多伯克希尔哈撒韦的投资职责。

另外，很多与巴菲特共进午餐者不愿公开身份。20年来至今有7次中标者是匿名人士，2016年以来4次都是如此。这说明并非所有人都想炫耀这顿天价午餐，他们仅仅就是想和巴菲特吃顿饭。

同样一顿饭，结局不一样

重点要说说3位中国人，他们不同的结局令人唏嘘。

2006年，步步高公司创始人、华尔街投资人段永平曾以62万美元的价格拍得“股神午餐”机会，创下了当时的纪录。

段永平的确是一个投资奇才，当年他创立的步步高、小霸王曾经红遍大江南北，就在事业蒸蒸日上的时候，2001年，为了家庭和自己的爱情，段永平退居幕后并移民美国。他开始研究股票，在当年互联网股灾中成功抄底网易，不到两年时间就收获了50多倍的回报。他买入网易的时候每股只有1美元，如今网易的股价已经超过200美元，这笔投资几乎可以和巴菲特媲美，他说在巴菲特身上学到很多，所以，他和巴菲特共进午餐是为了向这位伟大的投资者致敬。

段永平与巴菲特共进午餐

小霸王不在了，但是，段永平并没有退出市场，手机市场上两大品牌——OPPO和vivo，段永平都是联合创办人，虽然他没有在一线指挥，但这些公司的团队都是当年他手下的兵，都是他的门徒。说起门徒，2006年和巴菲特共进午餐时，段永平带着一个80后的年轻人，就是拼多多创始人黄峥。当年黄峥刚26岁，这也是黄峥初涉商业圈的启蒙经历。黄峥在采访中说过，这次午餐让他意识到，简单和常识的重要性。

第二位和巴菲特共进午餐的中国人是中国对冲基金经理人赵丹阳，2008年以高达211万美元的价格，再度刷新慈善午餐的中标价。当时，赵丹阳以价值投资在A股市场获得成功，不过，赵丹阳这几年的投资并不算顺利。

第三位就是天神娱乐前任董事长朱晔，2015年，朱晔以235万元美元的价格，刷新成交金额纪录。

朱晔与巴菲特共进午餐

不过，这顿天价午餐似乎没有让朱晔学到巴菲特真谛。2014年借壳上市后，朱晔开始疯狂并购，但是，这些并购没有带来应有的收益，由于业绩没有达标，2018年天神娱乐计提超过40亿元的商誉减值，使得公司亏损额高达71亿元。股价当然也大幅下跌，2015年股价最高超过40元，如今股价在4元以下。同时， 2018年5月，天神娱乐发布公告称，公司董事长兼总经理朱晔于5月9日收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对朱晔进行立案调查。朱晔也辞去董事长和总经理职务。

那顿天价午餐没有给朱晔带来帮助。

金海岸工作室

作 者 | 连建明

图 片 | 网 络

编 辑 | 陆佳慧

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