昨天恒大汽车获得了一笔来自中东资本的5亿美元战略投资。

初看好像很多，但考虑到恒大汽车三年亏损989亿的事实，虽然是人民币，但5亿美金似乎也就是杯水车薪。

毕竟巴西球星内马尔转会利雅得新月，转会费1亿欧，税后年薪1亿欧，这笔战投也就等于2个半内马尔。

投资恒大汽车这件事，我这种外行看了总会疑惑，你们这些大佬，总盯着“烂摊子”图啥？

说到给恒大汽车注资的这家纽顿集团（NWTN）的背景，我确实有些迷惑。

财报所示，这是一家成立在阿联酋的新能车公司，在2016年开拓中国市场，希望充分把握中国的供应链、先进制造能力和市场机会。

纽顿集团通过艾康尼克（ICONIQ）参与具体业务，去年6月签署了一份在浙江省金华市设立全资子公司的协议，以此作为纽顿集团的中国总部（NWTN’ s China headquarters）。

具体到财务数据上，纽顿集团2020-2022保持零收入状态，2022年净亏损（主要是“管理费”和“研发费”）已经来到4000多万，存货只有价值200万美金的“智能电动汽车”，但不知道是下面三款概念车型的哪一部。

至于纽顿集团的在手现金，2022年年末相较2021年新增加了大约2亿美金，大概就是去年9月底收到PIPE投资者投资的2亿。

作为担保，艾康尼克（ICONIQ）的7位重要股东和PIPE投资者签订了一份现金质押协议，计划在2年内将2亿美金质押给PIPE投资人，目前已经开了一个“Escrow Account”，并质押了1亿美金。

所以，就是这样一家总资产有3亿5千万，其中1亿已经被质押了的公司，是怎样有能力支援恒大汽车5亿美金+6亿人民币投资的，我确实还没搞清楚。

考虑到这笔投资的每股平均认购价格只有0.63港币，考虑到恒大汽车目前的股价已经到了1.99，顺利的话，这笔投资已经获得了超2倍的浮盈。

从二级市场的角度，这笔战投确实赚了不少，但未来会以怎样的形式继续下去，我们就只能躺着看了。

一个反直觉的地方在于，虽然今年新能源跌了很多，但是中证汽车指数（930607）目前为止是涨了5个点的。

可能绝大部分基金都只是布局在了上游锂矿和中游电池板块，对下游的汽车关注确实不算太高，锂矿、电池杀估值并没有太影响下游整车的股价。

据不完全统计，今年在港股和A股上市的一批整车公司，都取得了还不错的收益，比亚迪是最近几天跌得有点狠，不然也是正收益。

尤其是宇通客车，一只老白马，2015年之前保持着连续6年的股价上涨，稳定的ROE水平也一度成为我们熟识的一些价值投资者的爱股。

只不过2018年以后，营收和ROE数据断崖滑坡、股价崩得也比较惨烈，市场对宇通客车的关注度也一路走低。

可在今年这个行情下，宇通客车逆势上涨85%，结结实实走了一波价格回归，上半年业绩快报显示，宇通客车营业收入同比增长30%，净利润也扭亏为盈。

刚刚我用韭圈儿的牛股选基筛选了一下，发现持有宇通汽车2个季度以上的基金其实并不很多，今年以来的净值走势还能保持正收益的，主要也就是诺德新能源汽车这只基金。

在新能源失去信仰的这一年，诺德新能源汽车逆势取得了8.77%的正收益，同类排名也是一路向北。

要知道，诺德基金今年最靓的仔并不是阎安琪，而是诺德新生活的周建胜，那一个基金经理业绩好可能是偶然，那一批基金经理走出来是因为什么呢？诺德基金的投研团队究竟是怎样的，围绕公司的团队建设，诺德基金又做了什么？

这可能是未来一段时间，基金自媒体比较关注的点。

除了部分A股整车股表现亮眼之外，投资理想、小鹏等汽车主题的QDII基金，大多数表现也很不错。

像嘉实全球创新龙头、汇添富全球汽车、长城全球新能源车等，都取得了两位数的涨幅。

这些基金的持仓大多有一个共性，那就是聚焦中美两国的比较优势——中国的新能源、美国的半导体。

在这两个最有优势的高端制造方向布局，净值表现能不好吗？

其实，我们光伏和新能车的弯道超车，成了一个“很坏”的榜样，让一些二级市场的玩家误以为很多产业都能“复刻”新能源这个奇迹。

现在很多“成长股”炒作，总要“刻舟求剑”的类比2018、2019年的新能车，丝毫不考虑新能源行业经历了多少年、多少轮的“大浪淘沙”。

前两天，王传福哽咽落泪的视频在各大群聊流传。

即使是2019年，新能源股价起飞的前夜，比亚迪的处境还很艰难，经历了三年净利润的连续下滑，2019年的比亚迪和王传福都只有一个目标，那就是“活下去”。

2019年比亚迪净利润只有16个亿，但是在研发投入上花了84个亿，这种看不见尽头的烧钱，没几家企业能熬下来，更不用说二级市场的投资者。

从比亚迪2008年下线第一辆新能车到生产第100万辆，比亚迪用了13年，投资者有几个能坚持13年？

对现在一些“高成长”方向的投资，道理也是一样的。

现在一说大模型，一批公司都说自己有大模型，真正能走出来的公司是谁？从落地到产生持续的现金流又要花多少年？

谁都说不清。

二级市场的投资者又有几人能做到全身而退，躲过一次又一次的“A型”下跌？

所以归根结底，即使今年基本面投资大幅失效，各种妖股炒作层出不穷，但大家心里还是要有根弦儿，那些有业绩支撑的公司，值得优先考虑，越是经济不景气越该如此。

不然最后，我们的money成了促使大股东离婚的“彩头”，我们因账户大幅亏损被法院判处重大过失，既不利于上市公司实控人家庭的幸福，也不利于自己家庭的和睦，也就得不偿失了。

至于最近的市场，我其实没啥好说的。

现在，米斯特李每天就在“拉了，又拉了”这样的对话中度过漫长的4个小时交易时间，让我感受到汉语的博大精深。

“拉了”，可以指代神秘力量出手，把券商拉起来用以支撑指数；“又拉了”，还可以指代股价的“自由落体”以及“拉胯的表现”。

不善看盘的我，对“缺口回补”、“BOLL轨下沿”、“仙人指路”、“双针探底”这些老韭菜心心念念、孜孜以求的指标并不熟稔，只能通过米斯特李每句开始之前“wo cao”的发音判断。

如果是一声、二声，那代表市场向上拉了；如果是四声，那意味着又完犊子了。

虽然技术分析很有用，但我们大多数人也不过是在各种不明觉厉的分析指标中迷失了自己，抱怨两句市场，骂几句自己，鲜有人能提前买中牛股，也很少有人能提早布局大牛的基金。

只有真的涨起来之后，才发现，wo cao，这基金原来这么好！

所以，我们该怎样更合理的挑选基金呢？

新能源牛市是赛道型牛市。2019年至今，政策推动作用和流动性改善是新能源牛市形成的关键。在宏观经济下行、流动性宽松和政策持续扶持的背景下，新能源赛道出现了许多“十倍大牛股”。

东方财富证券的分析师曲一平认为，新能源牛市中的十倍股遍布该赛道的上中下游，他具体分析道：

首先，2019年至今的新能源牛市成就了上游参与者。比如，锂矿开采商凭借着前期储备或并购的锂矿资源，实现了资源禀赋变现。

随着碳酸锂一路升至50万元每吨，2年时间内达到超8倍的涨幅，锂矿开采商获得了利润暴增。与此同时，锂电材料和动力电池厂商也享受到了新能源车需求暴增带来丰厚利润。

其次，新能源发电领域在双碳政策下，光伏风电新增装机容量得到大幅扩张。

光伏全产业链石英砂、硅片、玻璃、组件、逆变器高度景气，风电产业链设备和电缆等领域也获得大幅扩张，国产化替代成为未来主线。

最后，作为终端应用主线，新能源车得到了快速渗透率提升，带动了智能驾驶的全面应用。

另外，在电气化需求下，汽车零部件也迎来了技术革命和产业革命。并且，以自主品牌为主的传统和新势力的新能源整车制造厂商也享受了销量的急速扩张。国产汽车业在新能源领域弯道超车，实现了估值逻辑的全面重构。

个股方面，曲一平用图表复盘了多只十倍股，比如：西藏矿业、江特电机、亿纬锂能、德方纳米、斯达半导、德赛西威、塞力斯、锦浪科技等。

西藏矿业——新能源锂矿资源禀赋者

西藏矿业主要从事铬铁矿开采与销售、锂精矿开采与销售以及锂盐类产品加工销售等业务，成立以来通过不断获得矿产、盐湖的开采许可，建立资源禀赋优势。

江特电机——新能源碳酸锂乘风者

江特电机对外主要销售产品为电池级、准电池级、工业级碳酸锂，主要销售对象为下游头部或行业知名企业，其股价主升浪和碳酸锂价格上涨行情息息相关。

亿纬锂能——新能源锂电池核心生产者

亿纬锂能主营业务为锂原电池和锂离子电池的研发、生产和销售，其市场领先地位的锂原电池竞争优势明显，市场份额稳定，动力电池业务增速较快，成长前景广阔。

德方纳米——新能源动力电池核心参与者

德方纳米主营业务为锂离子电池材料的研发、生产和销售，产品主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车以及储能领域等。新能源汽车行业和储能行业持续性的政策红利，推动了磷酸铁锂正极材料市场需求的高速增长，德方纳米因此受益。

斯达半导——新能源车IGBT国产支柱

斯达半导主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，并以IGBT模块形式对外实现销售。IGBT作为一种新型功率半导体器件，被称为电力电子行业里的“CPU”，也是细分市场中发展最快的半导体功率器件。

德赛西威——新能源车智能驾驶领军者

德赛西威持续专注于汽车电子化和集成化的产品与技术，业务全面覆盖智能汽车的智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，为全球客户提供智慧出行解决方案。

赛力斯——新能源整车变局者

赛力斯作为一家以新能源汽车为核心业务的科技制造企业，业务涉及新能源汽车及核心三电、传统汽车及核心部件总成的研发、制造、销售及服务，主要产品覆盖新能源车和传统车。乘新能源车快速增长浪潮，并且协同华为快速转型，推动公司股价2019年至今最大涨幅达到了12.5倍。

锦浪科技——新能源光伏逆变器龙头

锦浪科技是一家专业从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，也是全球第一家获得第三方权威机构PVEL的可靠性测试报告的逆变器企业。

福莱特——新能源光伏玻璃主要供应者

福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售。福莱特的股价上涨与光伏行业高景气息息相关。国产替代为福莱特长期业绩稳定预期打下基础。

阳光电源——新能源光伏+储能支持服务商

阳光电源专注于太阳能、风能等可再生能源产品的研发、生产和销售。主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动车电机控制器，并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。阳光电源全球主流市场占有率稳居第一。

大金重工——新能源风电设备国产化厂商

大金重工主营业务为风电设备制造，受益于国内风电高速发展，大金重工业务量不断高增。

曲一平认为，新能源赛道高景气发展的基础逻辑是政策支持，而从市场渗透率角度来看，新能源赛道也有广阔的上升空间。他指出：

从政策端而言，国家以及地方政策都在大力扶持新能源。中国进入双碳时代的长期国家级战略是新能源牛市形成的背景。

在一系列的政策扶持下，光伏风电新增装机容量得到大幅扩张，并占据市场核心；锂矿资源公司实现禀赋变现，并获得利润暴增；锂电材料和动力电池厂商也享受到了新能源车的红利。

从渗透率角度而言，新能源赛道依然存在巨大的提升空间。

目前来看，光伏风电在能源结构中合计渗透率仅达到26.72%。我们预计，2025年有望达到32.7%以上；储能有望从目前的4.2%渗透率提升至2025年的6.13%以上；新能源汽车目前渗透率仅28.3%，至2025有望达到47%以上。

展望未来，曲一平预计，新能源赛道的高景气度仍将贯穿未来10年。

他认为，尽管如今国际地缘政治和全球经济衰退带来的风险愈演愈烈，但无论是光伏风电对传统能源的逐渐替代，还是国产新能源车制造开始超越国外品牌，都为经济提供了新的增量。

他表示，长期来看，高速的产业扩张逻辑和政策扶持仍将助推新能源赛道延续高景气。

本文主要内容来源于东方财富证券研究所9月19日的研报《从十倍股和渗透率角度，复盘19-21新能源牛市和13-15互联网牛市异同》，分析师：曲一平

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