上周预测市场先抑后扬，各大指数如期上演了先抑后扬的走势，所以凯哥的股评，还是有很大参考价值的！技术分析误差不大！

对于下周来讲，中长线目前没有问题，因为大盘的布林中轨线在3072点，有这么多大调整空间，最起码短线有强支撑！【大盘指数在中轨线下方运行属于弱势市场，而在中轨线上方运行，属于强势市场，所以指数问题不大，只有调整压力，没有破位风险！】

至于短线，目前处于60分钟级别的调整状态，所以下周肯定先震荡为主，下方的支撑位在3128点~3136点位置，因为中轨线在往上走，记住中轨线是重要支撑位，指数跌到这个位置有支撑的！

从周K线来讲，大盘面临布林中轨线的压力，在挑战压力位的时候，肯定要蓄势待发的模式，所以下周来讲，震荡为主，拉升会砸盘，下跌会护盘，周K线应该是小阴小阳线！【假如出现放量吞掉上周上影线的走势，那么市场是开启主升浪的信号，这个概率目前只有20%，下周跌破上周阳线的概率，目前也是20%，应该是围绕阳线一半的位置和上影线之间的震荡概率60%！】

市场有许多不确定因素，假如谁跟你说一个方向，100%肯定的，信誓旦旦的样子，那么这个人不是骗子就是傻子，股市里，没有100%的事情！这点需了解！

大盘指数受到权重股的影响蛮大的，而上证50指数又面临周K线的布林中轨线压制，所以就算再冲高，也会回落的，所以上证50指数，这个位置震荡洗盘概率大！【由于周K线MACD发生了金叉，没有黑天鹅的话，大跌的概率不大！】

相比权重股，从盘面上看到，中证1000指数，注册制次新股指数，科创50指数的周K线，处于小鸭出水的状态，所以一旦站上布林中轨线，就是向上轨线发起攻击了！

简单地讲，下周大盘指数处于震荡模式，而中小创指数会出现补涨的机会,震荡走高的概率大一点，因为它的60分钟K线图，没有出现调整信号！缺口不补，强势特征，有望再创反弹新高！

所以下周来讲，中小创个股的补涨机会蛮大的，这点需了解！其实，很多人到现在还没搞清楚看股评的意义，总是停留在猜大盘指数的涨跌，包括一些股评人士，总是以大盘指数的波动，来引导粉丝买卖，这种以指数点位买卖的依据，绝对是忽悠人的，本身指数是综合因素组成的，千股百态，不可能同步的！其次，不同个股不同的趋势，往往很多时候赚了指数不赚钱，有时候亏了指数赚大钱！【一定要知道，大盘指数仅仅代表地产，券商，保险，银行的关联多一点，你不做这几个板块，关注大盘的波动意义不大！】

收到很多人的留言，指数涨的时候赚不到钱，指数跌了反而吃到涨停板了，所以炒股要重个股！

但是离开大盘，也不行，上周操盘日志给出的大盘与个股的关系，相信大家看过以后，一定有感悟的！

简单思维模式，目前大盘只有调整压力，没有破位风险，所以许多个股完成挖坑以后，还会再次创反弹新高，个股只有轮动状态，好好守住，没有大涨的个股即可！【远离大涨的个股，因为涨高了，就算主力不出货，也会回踩修复超买的指标的！这个波动就有十几个点，一般人很难扛得住！】

板块方面：

口罩概念，技术面向上突破了，其次 N95估计销量会大增，许多人该考虑到自身的保护需求了！理由不多讲了，自己思考！

消毒概念，技术面黄金坑状态，也是因为新冠病毒，自身防护的需求会大增！

其次，最近没有表现的化工化纤，电力供应，小科技一类，有补涨需求，可以关注一下！

不管是做哪个板块，大涨了别追涨，这是纪律，错过绝对不是错，但是一旦持有了，不冲高不卖，一定要大阳线拉升，才能高抛，涨到心慌了才出局，别为了赚几个点就盲目出局，要知道趋势的力量是无穷的，许多个股，要么不涨，一旦开涨就是25%左右的拉升幅度！

看中的股票，线上阴线买，或者回踩5日均线低吸~~~~就这样，记得点赞一下，周末时间，留言就不回复了！

涨停板一进二选股的优势：试错成本低，利润空间大，风险也小点，但是缺点是选股难度大。炒股有二板定龙头之说，很多顶级游资也都是喜欢在第二个涨停板进场。选好了会选出大龙头妖股。

以下说一下一进二的交易策略，这个交易策略同样适用于二进三、三进四等：

1. 拥有身位板优势的个股晋级概率大（当天涨停盘后出现政策利好），优选在政策利好出来之前就已经涨停的个股；

2. 横盘起势板晋级机会大，优选前面N天低位缩量横盘然后某天从底部快速拉升起来的涨停板。优选20日内有过涨停的票，说明前面可能有主力建仓。优选刚刚突破箱体或者压力位的个股；

3. 从主线、热点板块里边选强势股原则，板块里面最好有多只股涨停有群体效应；选择题材很重要；

4. 板块里边涨停股做比较，涨停板封板时间早的优于封板晚的；封单多的优于封单少的；

5. 流通市值尽量选小的容易拉升，优选低估值的，股价尽量选二三十元以下的；

6. 有国资性质、有话题性、有辨识度、名字好听这都是加分项；

7. 如果第二天集合竞价高开6个点以上并且看集合竞价买盘量比较大，激进的可以直接集合竞价挂上买；如果开盘后缩量下杀不超过三个点再快速拉回来是第二个买点，如果开盘后带量拉升快速涨停可直接挂涨停价买入；有些朋友如果涨停板第二天不知道怎么操作买卖的可以看我另一篇文章，《股票涨停板之后第二天的对策》

8. 首板是一字板的需排除；

9. 市场情绪要好，大盘当天没有暴跌，这点也很重要；

按照这个原则选出来的天鹅股份的一段走势；

以上是我跟老师学习的策略加上自己的实操经验总结而成，随着不断的学习以后再来补充。也欢迎喜欢炒股的朋友批评指正补充，在炒股的路上共同进步。有喜欢的朋友可以关注点赞收藏，转发请注明出处，大家多多评论点赞收藏是我写下去的动力，我会不断更新更多战法，先谢谢大家。

（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

中国市场前景如何?看好中国市场，已配置很多中国的股票。

在宏观经济层面，巴菲特肯定了中国经济的发展成果。

巴菲特表示，中国在过去几十年里取得的经济进步“完全是个奇迹”，而取得这样的成功，主要在于成功释放了中国人的创造潜力，一个国家要发展就应该像中国这样致力于释放民众创造力。

在投资机会上，认为中国市场机会很多，芒格已配置很多中国股票。

巴菲特直言：中国很有多机会，我想除了中国，你可能不会有再到别的国家找到投资的想法。中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的。巴菲特更是透露其搭档查理·芒格已经在中国找到了一些可以猎取的猎物，且芒格已经有很多中国的股票。芒格还称，很多美国投资人错过了中国的机会，他们应该把他们的观点再移向中国。

那么巴菲特是怎么选股的呢，他选股一般都会注重这三个指标

指标1——现金流

现金流就是一家公司库存的可直接支配的现金或存款，往往是一家公司经营现状最直接的最真实的数据反映，现金流决定着一家公司的兴衰存亡，是公司经营的生命线。

以A股股王“贵州茅台”为例，以下是2013年-2016年贵州茅台的每股经营现金流数据：

从2013年-2016年，贵州茅台的经营现金流都为正数，且基本处于一个稳定上升的趋势，说明企业的销售呈稳定上升，主营业务盈利能力强。股王优秀的基本面也得以略见一斑了。

指标2——ROE

ROE即净资产收益率，也叫股东报酬率，是公司净利润与股东权益的比值，代表着股东的投资收益。ROE作为最能直接反映公司盈利能力的指标之一，也是让巴菲特看重的为数不多的几个财务指标之一。

? 销售净利率代表公司的赚钱能力

? 总资产周转率代表公司资产运用的效率

? 杠杆比率反映公司负债程度的高低

从ROE的公式中我们可以看出，提高ROE的方法无非三个：

? 提高净利润率

? 提高总资产周转率

? 增加公司负债

虽然ROE并非越高越好，但对于小散们选股来说，还是会有一些比较合理的通用值来进行个股的选择。

1、ROE低于10%

一般来讲，股票投资的长期报酬率在10%，如果某公司ROE长期低于10%，那么大多数这种公司的盈利能力是不合格的，当然具体分析时可能会出现有的公司因行业处于低谷或增发等原因造成ROE降低，这种公司不一定不值得关注。只是在一般情况下，ROE长期低于10%的公司小散们还是应当尽量回避。

2、ROE大于30%

从目前市场中的个股来看，即便是非常优秀的公司，ROE大于30%的情况也非常少，例如伊利股份从2010年到2015年，ROE基本都处于25%，双汇发展长期都在28%，云南白药也未超过30%，只有贵州茅台的ROE长期维持在30%以上，但股王也不是寻常的股票能相比。所以一般情况下，长期ROE的范围应该在10%—30%，就是相对值得关注的股票了。

另一方面从ROE的公式进行分析，ROE=净利润/净资产=(总市值/净资产)/(总市值/净利润)=PB/PE。ROE越高，就意味着PB越高，而PB高，就表示企业存在泡沫，从这一角度看ROE过高风险也会较高，这样的公司也是投资者应当避开的。

因此我们我们大体可以将公司ROE划分为：

指标3——毛利率

生活里总听商家说这个东西卖给你毛利润我才赚几块钱，毛利润是什么呢?毛利率又是什么?

毛利率最好要连续看3-5年的数据，如果这家公司毛利率能持续稳定增长，那么说明这家公司是能迈得开腿、站得住脚，有稳定可增长的营收能力的。

还是以股王贵州茅台举例来看，毛利率常年稳定在90%以上的高值，这样的公司股票自然堪当股王。

现金流：值为正且能持续增长的公司其主营业务盈利能力更强

ROE：通过综合分析后，值在10%-30%的公司盈利能力更强

毛利率：3-5年内能持续稳定增长的公司盈利能力更强

当然随着对基本面认识的加深，会发现基本面研究还有许多项目和方法。这里介绍的是基本面选股的六个简单步骤。一只基本面好的股票，应该是主业清晰、业绩突出、具有成长性、行业龙头、机构认同、消息印证。

1.主业清晰

大家买一只股票，首先要知道这只股票背后的公司，要知道这家公司是做什么的。但光知道做什么的还远远不够，还要知道这家公司的主业是否清晰。一家主业杂乱的公司，是很难管理得好，也很难形成品牌优势的。从F10中，我们可以看到是否具有主业清晰这一特点。

2.业绩突出

作为一家上市公司公司，业绩是非常重要的。只有具有较好的业绩支撑，股价才具备一定的抗风险能力和投资价值，比如大家知道的贵州茅台，毛利率高达90%以上，这样的企业会长期处于上升通道之中，即使经历了股市的动荡也丝毫不会影响这样的企业。

3.具有成长性

每股收益每年都在增长的企业为首选。大家不光要看每股收益同比增长率，还要看主营业务增长情况，主营收入增长率与每股收益增长率基本上是同步的。通过比较这两项，就可以断定，一家公司具有成长性。

4.行业龙头

从每股收益在行业的排名来看，处于这个行业第一名的公司无疑是行业龙头，比较上市公司最好把同类上市公司放到一起比较，这样才具有可比性，如果不是同类上市公司，很难比较出所以然来。

5.机构认同

关于机构认同，可以先看十大股东，从中可分析机构持股情况。机构持股比例比较高，还可以陆续看到一些新增机构的身影，而且也可以看到一些有影响力机构的身影。你如果选择了这只股票，就是与机构站在同一条战线上了，机构要赚钱，必定要把股价拉上去，你不是跟着坐轿子了吗。(注：机构多的股票不一定会大涨。你想想看，各个基金主力呆在里面，谁愿意拉高让别人赚钱，机构多的股票多是慢牛股。)

6.消息印证

大家在决定买入一家公司股票时，除了要从财务报表中进行必要的分析外，还可以通过消息面，也即通过媒体、网络来搜集信息，或者通过阅读机构的调研报告等，来印证我们对报表的分析。

操盘必读

总股本，流通股本，季度盈利，季度盈利及主营增长，特别是主营增长是否与盈利增长同步。可以发现盈利增长大幅领先，这个作为一个疑问等下要找出来的。要看看是什么原因造成盈利大幅增长的。 如果是一次性盈利(非经常性收益)那么需要扣除后才知道业绩是否真实增长。很多公司靠卖家当做业绩，通过扣除非经常性收益可以看出来的。

看净资产

净资产比较高的，如3元以上，公积金1.5以上的，都有可能送转。特别是小盘股有的5、6块的，更会送转。这也是小盘股价格高的原因，有市场预期的。对于每股净资产要区分不同的行业，有很多上市公司净资产是虚的，很多个股的每股净资产是不能作为选股依据的，尤其是对于一些生产型的企业。但是有一些有土地储备的拥有资产的房地产价值类的商业企业，具有重新进行价值评估的净资产，特别是一些酒店，这一类的净资产未来不但不会跌，还存在着升值的空间，这一类的个股值得关注，它对股价的支撑很有效。进行重新评估之后，他们的净资产就会翻倍。

上面就是小编总结的关于巴菲特选股的一些指标和基本面的一些内容，希望在后市的投资中大家有所受益，当然如果大家在炒股过程中有股票诊断，套牢，选股等问题，都可以联系小编和小编一起探讨。

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5 月 4 日，伯克希尔哈撒韦股东会如期举办，期间巴菲特与芒格畅谈六小时，话题涉猎甚广，但备受瞩目的依旧是“股神”的投资理念、选股偏好以及其对 A股的浓烈兴趣， 也更加验证了外资增配A 股的大趋势。去年 8 月起的一系列外资研究报告里，我们已就外资的流入趋势、节奏、行为模式及影响做了全面而深入分析。

虽然我们的外资研究框架其实去年 8 月就已较为完备，但我们此前的报告以及当前市场对外资的认知，更多仍是基于自上而下的视角。但从自下而上，尤其是对于外资的个股审美，仍是市场的研究空白，缺乏足够的微观论证。因此，本篇报告将从财务视角出发，力求揭开外资审美的神秘面纱，并进一步完善国盛策略外资研究方法论。

一、外资偏好标的与财务指标选取

2017 年以来，北上资金贡献了绝大部分外资增量。考虑到陆股通资金已经很大程度上主导了外资的边际流向，并且当前存量规模也已远超QFII，因此接下来的分析主要围绕北上资金展开。

关于外资偏好标的，我们采用如下条件框定：1、北上资金持股市值超过 100亿人民币；2、北上持股占 A股流通市值比例超过 15%；3、北上持股市值位于前 100名且持股占比位于前 50名。经过筛选并剔除“假外资”嫌疑较大的个股（具体分析参考 2019年2月21日报告《数据说话：真假外资之辨》），共有45只标的满足上述条件，下文分析将以此名单为基础展开。

财务指标方面，我们从成长性、价值性、周期性、经营效率、信用资质、估值匹配度等多个维度，观测外资的选股特征。具体指标包括：净利增速（及波动）、经营现金流增速（及波动）、股息率、ROE（及波动）、净利率、总资产周转率、杠杆率（资产负债率）、流动比率、经营性现金流/总负债、PE（TTM）及 PEG等。

本文数据主要选取 2019 一季度末时点数据，涉及增速的数据采用年报披露数据计算； 其中业绩增速、经营性现金流净额增速及 ROE 采用过去 3 年均值，业绩波动率统计区间设定为 2010 年至今。

二、不同财务视角挖掘外资选股偏好

（1）成长型指标：注重业绩增速的同时，更加偏好良性经营现金流。在剔除业绩增速与现金流增速样本数据中的极端值后（平均增速或减速超过10倍），首先从净利增速角度来看，以 3年平均业绩增速进行比照，外资偏好标的具有更高的业绩增速，并且结合均值和中位数看，相比于净利润增速，外资更看重经营现金流（以中位数为例，外资偏好标的经营性现金流增速超过27%，而其他标的仅为不到11%）。

（2）价值型指标：重视股息率。从近 12个月的平均股息率来看，外资偏好标的股息率为其他标的的 2倍左右，进一步观察样本分布可以发现，超 60%的外资偏好标的股息率超过 1%，而其他公司这一占比不足 40%。

（3）周期型指标：尤为重视公司的业绩稳定性。以金融危机以来（2010年至今），上市公司的净利润增速、经营性现金流增速和 ROE波动率作为考察对象，可以发现：近 8 成外资偏好标的的净利润增速波动率低于 50%，而其余陆股通股标的波动率仅有 1/3 低于50%；经营现金流增速方面，半数以上的外资偏好标的波动率低于 100%，而其余公司这一占比只有不到 2 成。即在外资审美标准中，业绩稳定性具有很高的权重。

（4）经营效率型指标：偏好高资产回报率标的，ROE拆分中更注重销售净利率。基于过去三年 ROE平均水平的对比，外资偏好标的在均值和中位数层面均显著高于其他标的，体现出外资对于资产回报率的重视。同时，外资偏好标的的ROE水平也体现出更好的稳定性，一半的标的波动率低于 5%，而其他标的仅有 31%低于 5%。

在 ROE 杜邦拆分中，可以看到各因子的重要性也互有不同：与其他公司相比，外资偏好标的销售净利率（利润/营收）水平明显更高，无论是均值还是中位数，相差均在 1 倍左右， 而且外资偏好标的全部实现盈利，47%的偏好标的净利率超过 15%，而其他标的对应比例仅为 26%。

其次是偏好较高的资产周转率，外资偏好标的资产周转率要比其他标的高出 30%-40%左右，而且3/4的外资偏好标的资产周转率超过了0.1，而其他标的对应比例仅为55%。

而在杠杆率，外资偏好标的并没有体现出明显差异。由此，我们判断外资更偏好高资产回报率标的，且在ROE 拆分中最看重销售净利率水平，其次是运营能力（资产周转率）。

（5）信用资质型指标：相对于资产负债率和流动比率，更看重现金流偿债率。传统的信用资质指标包括资产负债率、流动比率、速动比率等。资产负债率角度，外资偏好标的在均值和中位数上均相对较低，但结合分布来看，差异并不十分显著；

流动比率角度来看，外资偏好标的与其他标的差异更加微弱，流动比率均主要分布在 1到 5 之间，说明外资对于杠杆率、变现能力等指标并不十分重视；

但在现金流偿债率方面，外资偏好标的呈现出非常明显的差异，以经营性现金流/负债表示的偿债指标为例，外资偏好标的均值为其他标的的 10 倍，中位数也超过了其他标的的4 倍，凸显了外资对于该项信用指标的重视。

（6）估值匹配度：青睐中低估值标的，但估值并非核心因素，更注重估值-业绩匹配度。从市盈率分布情况易见，外资偏好标的全部规避了亏损，约 2/3的外资偏好标的估值在 30倍以下，占比远高于其他标的，且外资偏好标的主要集中在 0-50区间（占比约90%）；但从估值中位数来看，二者并没有体现出明显差异，均位于 26 倍左右。

而按照估值-业绩匹配度做对比，暂时剔除其他标的中市盈率为负的标的（83家），但仍然可以看出外资对于 PEG 更为看重，2/3 的外资偏好标的位于 0 至 5 的相对低估区间，而过半的其他标的PEG 为负（EPS 复合增速为负）。

由此可以推断，外资更青睐于中低估值标的，但其可接受的估值区间跨度较大，绝对估值水平并不构成核心因素，相比之下更注重估值-业绩匹配度。

综上分析可以发现，外资偏好在成长性、价值性、周期性、经营效率、信用资质、估值匹配度等维度均有所关注，总结来看：1）外资注重成长性和稳定性的兼容，除了业绩增速、经营现金流和股息率外，还尤为重视历史盈利的稳定性；2）盈利能力强、能够稳定贡献高资产回报的公司更受青睐，且在 ROE 拆分中，外资对于销售净利率最为看重；3）信用资质方面，相对于资产负债率和流动比率，外资更看重现金流偿债率；4）外资更愿意持有中低估值标的，但估值并非核心因素，估值-业绩匹配度更受外资重视。

根据偏好与否样本特征的对比分析，按照外资审美重视度由高到低，我们将各财务指标做以下排序：

⚫核心指标：净资产收益率（ROE）、经营现金流增速（OCF）、业绩增速波动率（10Y）、销售净利润率、经营现金流偿债率（OCF/负债）；

⚫重要指标：股息率（近 12个月）、净利润增速、PEG；

⚫次要指标：经营性现金流/净利润、资产周转率；

⚫不显著指标：权益乘数、流动比率等。

三、分组验证各财务指标的有效性及重要度排序

为了验证上述指标分析的有效性，接下来，我们对A 股上市公司按照外资持股规模进行分组，并对比各财务指标的差异度。分组方式：按照北上资金持股规模排名，分为前 20、前50、前 100 和全部陆股通公司共 4 组标的。通过比对各组标的在不同财务指标的均值和中位数，得到的统计结果与上述分析基本吻合。

在各梯次中， ROE 水平呈现出阶梯下降，外资对高资产回报率标的偏好十分显著。经营性现金流增速在剔除极端值（增速或减速 100 倍以上）后，除了前 20 受到平安银行影响外，OCF 增速基本呈现逐级降低规律，持股规模较高标的具有更高的现金流增速。

各梯次业绩增速波动率也明显呈降次排序，业绩稳定性更好的标的越容易受到外资的青睐。波动率低于 50%的占比随样本范围扩大而逐步降低。

销售净利率指标的亦十分显著。外资偏好的前 100 标的净利率均值均高于 20%，显著高于全部标的水平，外资偏好标的中位数也基本超平均水平 1 到 2 倍。

现金流偿债率无论是均值还是中位数均在各组之间表现出显著的递减趋势，并且外资偏好标的的股息率均相对高于整体水平。这两项核心指标亦十分关键。

净利增速和 PEG 指标也有一定说服力。PEG 在此剔除了极端值（绝对值超过 100 倍） 后，外资偏好标的与整体水平之间体现出显著的差异，盈利与增速匹配效果较好。

四、“外资审美”潜力组合：基于财务指标的筛选

以上文所挖掘的财务指标为基础，我们搭建了基于财务指标的上市公司筛选模型。模型概述如下：1、首先，根据外资重视度筛选财务指标，同时剔除掉相似/近似指标，最终模型收录 10 个财务指标；2、按照外资审美重视度，由高到低给不同指标赋予不同权重，所有指标权重由 5 至 2 不等；3、在上述指标体系基础上，对所有陆股通标的进行打分，最终取得分排名前 100 家的公司。

需要说明的是，由于数据可得性，在我们统计的上市公司中有约 10%（200 家左右）无法获得完整财务数据，在此不予考虑；同时，由于不同行业的财务指标存在明显差异，类似银行、保险、券商等金融类上市公司当另行讨论；此外，根据外资配置特点，我们在财务指标之外还设定有前提条件：PE（TTM）在 0-50 倍之间，流通市值 100 亿以上，ROE 波动率在 50%以下。

风险提示

1、海外波动加剧，或将冲击市场风险偏好，导致外资流入放缓乃至流出；

2、模型财务指标难以尽述外资审美的风险。由于是通过历史数据进行回溯，可能与外资实际的偏好存在偏差，且难以避免外资审美出现变化的风险。

若您需要更多深度研报，可以添加研报小秘书：zlf1103

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