股指贴水是怎么赚的(什么叫股指贴水)
股指期货贴水的基差结构,是指股指期货当月合约比标的现货指数低,远期合约又比当月合约低,即呈现近高远低的远期贴水结构,也叫逆转基差结构或“BACK结构”。
目前上证50期指(IH)、沪深300期指(IF)和中证500期指(IC),都呈现远期深度贴水结构,尤其是IC的贴水程度最为严重。
■股指期货合约规格
从三大股指合约的套保效果来看,OLS方法在IF和IC上表现较差,与基准策略基本持平,而在IH上测试显示相对更好。其他三个统计模型均要优于基准策略,且计算的数值相对也比较接近,这与回归多项式的原理有一定关系。对于IH合约而言,VAR模型相对更优;对于IC合约,三个方法差异并不显著,GARCH方法相对更好。
比如这个指数,中证500质量成长指数(简称“500质量”)就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。
如果你用持有9月合约期指来替代现货,采用等市值的仓位,即你计划买100万股票或指数ETF,现在只要买入1手期指即可。相对于你的现货市值而言,等于取得了年化11%的额外收益。假如空出来的约90万资金用于买理财产品,应该有2%左右的年化收益,合计多出来13%的年化收益。
■商品期货可以吃贴水吗?
图2为2015年至今50ETF各期限合约年化基差率
可以预期,中证1000股指期货一旦上市,势必会从中证500股指期货那里分一块蛋糕。也就是说,中证500股指期货年化10%的贴水可能要下降,“滚IC”的收益没那么高了。
若市场下跌了,假如你是持有的股票或ETF,同样被套的。而持有远期合约头寸,可以有11%的贴水收益作为安全垫,即大盘指数下跌11%,你一直持有也可以做到保本。
原理是这样的,
买入50ETF看跌期权同时卖出相同数量、相同到期月、相同行权价的50ETF看涨期权,该期权组合可以复制50ETF做空损益曲线,合成空头策略实施过程中只需支付一定比例的保证金。策略优势:合成后可实现做空50ETF、做空上证50指数基本一致的损益效果,且跟踪误差小,占用保证金低,节约套利资金投入,增强反套策略收益。策略局限性:目前仅有50ETF期权,故仅可用于和上证50股指期货(IH)之间的套利对冲。
其实目前这形势最该调整的是减少产油量,但目前全球产能分布在中东、俄罗斯、加勒比海这几块,几家各怀鬼胎,狗屁的不可再生资源,油价都贱成这样了,一个个为了收入不降,不愿意减产。
“基差缩窄”特指“股指期货折价减弱”,因此基差值的绝对值变小,值本身变大。
■初次建仓,怎么选择合约?
后面这几种方式,很多人不一定搞得懂,我也就一笔带过了。有兴趣的,可以去自行研究。市场一些确定性比较高的结构性机会,是留给那些专业投资者来吃的,一分耕耘一分收获吧。
■可以在IC、IF、IH中来回切换吃贴水吗?
当基差水平较深时(超过8%,也可自行定义),选择做多较远的合约,此时基差有较大的缩窄动力。由于持有较远合约,当基差真正修复时,相比较近合约能够吃到更多贴水;
“基差”特指“股指期货价格减去现货指数价格”,因此基差值一般为负;
还有一些酒店新上市,搞一些促销活动也会有优惠券,当你通过一些渠道囤了优惠券,在电商进行出货,比如帮别人订房,就能赚到差价。
对于吃贴水交易而言,若持有IC合约进入交割,则本质为放弃参与交割日当天下午的指数行情;而若提前展期至其它到期日的合约上,则本质为放弃最后两小时的微幅贴水。不过对于长期吃贴水的交易来看,两者基本不存在区别,考虑到交易的连续性,建议在周五上午前完成展期。
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