事件此前引发债市圈“巨亏”传闻；公司称目前经营管理正常；有律师认为公司不会承担相应责任

【盘点伪造印章先例】

对于是否存在百亿债券代持亏损一事，国海证券称以公告为准。

经济观察报记者了解到，中国证监会日前已就国融证券存在的债券乱象问题对总经理张智河、固定收益事业部分管副总经理兼部门负责人李涛和合规总柳荫采取了出具警示函的行政监管措施。

客观而言,代持在一定程度上促进了债券市场的活跃度。无论是代持还是买断式回购,都是在获得资金后,购买新的债券,再卖出债券,如此循环,从而将债券的收益率无限推高。10多年来,债券代持已经成为债券牛市后面的重大推动性力量。如果没有代持和买断式回购,不做杠杆融资,债券收益率就无法推高,整个债券市场的发展就不会这么快。

“债券代持”爆炸导致的规模效应值得关注。

（二）谁是起诉主体？

（二）交易具有排他性、隐蔽性

一、什么是“债券代持”？

二、债券代持广泛存在的原因

债券代持长期、广泛地存在于债券交易市场，虽然监管部门及学界对其合法性颇有争议，但是不得不看到其存在的原因及合理性。债券代持在一级市场、二级市场和一级半市场均有发生，但从交易目的来看，不同级别市场上的债券代持存在一定区别。在一级市场和二级市场上，债券代持的目的主要是放大杠杆、调整金融产品结构。在一级半市场上，债券代持往往表现为典型的通道业务。一些圈内人士由于掌握信息优势，往往可以在债券公开发行之前以较为优惠的价格进行认购。在银行间债券市场上，由于交易主体的限制，丙类[1]主体必须借助甲类进行交易收取差价。

加大杠杆、追求高利润、代持仓位是目前各类机构进行债券代持交易最大的动机。在单一产品资金均已持债没有资金额度的情况下，往往会采用委托第三方代为持债并承诺远期回购的条件，这样既不影响业务的展开，又规避了临时资金额度不足的问题。

三、债券代持的特征

四、债券代持的法律评价

除了买入债券后寻找代持方式外，当前的代持模式众多。有市场从业人士昨日亦表示，现在通常是一级代持，亦即是代投标，然后一直帮忙拿着，等某一段时间后再回到实际持有人的账户里。

实际上，银行间市场和交易所市场也有质押式回购交易、买断式回购交易。

（三）保险公司自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末总资产20%的。

代持动机

有业内人士表示，此前在债券交易中存在一些“灰色空间”，而此次302号文从制度上对这些负面行为作出了明确的规定。“比如不得出借自己的债券账户，不得借用他人债券账户进行债券交易，对于机构间代持债券的行为，机构未经报备不得进行线下交易，代持全部归入买断式回购，纳入监管范围，因为此前在债券代持业务中，很多都是靠交易员之间的私人关系，存在很多‘抽屉协议’，造成监管困难。”

值得注意的是，在证监会对国海证券处罚结果落地前，市场上还曾传出一波国海被吊销牌照的风波。5月5日，市场上出现“国海证券突发重大变故，国海被吊销券商资管牌照”等传闻。但证监会的最终处罚结果令上述传闻被证伪。

在标的债券出现违约、实际持有人拒不履行回购义务的情形下，代持方实际上不仅无法获得约定收益，还面临着巨大的经济风险。一方面，作为标的债券的名义持有人，在债券交易市场上，代持方需直接承担债券违约造成的经济损失。另一方面，作为载体的信托、资管计划等投资产品，往往设置了强制平仓等保护性制度，代持的标的债券一旦触发这些保护性制度，还会牵连到代持方整个产品的交易，造成额外的经济损失。

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