互联网医疗是传统医疗产业与互联网、物联网等信息技术应用的紧密结合，实现个体健康全过程的覆盖，形成咨询、诊疗、康复、保健、预防等全流程的深度融合，使互联网在医疗产业全链条、全主体结合，成为一种新型业态的医疗健康服务体系。目前，数字信息化的快速发展及传统医院快速转型推动了互联网医疗市场规模增长，中国互联网医疗行业处于快速发展阶段。

一、行业竞争格局

AI、大数据及区块链等数字化技术的进步逐步降低医疗服务成本。互联网在医疗方面的应用使得更多资料数据化，减少人工校对产生的误差，也降低人力成本，医生也通过更加便捷的方式获取患者的信息，互联网医疗发展前景广阔。目前，互联网医疗市场上主要形成了以京东健康、京东健康、平安好医生为首的竞争格局。

数据显示，京东健康、京东健康、平安好医生分别实现了306.82、205.78、73.34亿元的营业收入。其中，京东健康已经成为中国领先的医疗健康商品、服务、解决方案提供商，年度活跃用户达到1.23亿。

数据来源：中商产业研究院整理

注：京东健康、平安好医生均指2021年营业收入，阿里健康指2021年3月31日至2022年3月31日营业收入。

二、京东健康概况

京东健康（股票代码：06618.HK）是京东集团旗下专注于经营大健康相关业务的子集团，京东健康的产品和服务已经初步实现了对药品全产业链、医疗全流程、健康全场景、用户全生命周期的覆盖，构建了业内布局完整的“互联网+医疗健康”生态。其主营业务包括医药供应链、互联网医疗、健康管理、智慧医疗等。

资料来源：中商产业研究院整理

三、企业经营情况

从经营情况来看，截至2021年12月31日，京东健康实现营业收入306.82亿元，同比增加58.29%。实现净利润71.97亿元，同比增加46.37%。

从主营业务来看，2021年京东健康主营包括零售药房自营业务、医疗健康服务业务，营业收入分别为262亿元、45亿元，同比分别增长56.1%、72.7%，分别占主营业务收入的85.39%、14.67%。

四、研发投入分析

2021年，京东健康继续投资具备行业专业知识的顶尖研发人才使得研发员工总数增加。截至2021年底，京东健康研发支出8.93亿元，同比增长46.6%，占营业收入比重的2.9%。

五、业务布局

京东健康通过与地方政府、医疗机构、企业等各方合作，提供定制的数智化解决方案，帮助区域医疗健康体系加速信息互联互通，实现了“互联网+医疗健康”服务能力的拓展，推动行业数字化转型。京东健康携手多家公立医院开展智慧医院项目合作。其中，京东健康与河南中医药大学第一附属医院共建“河南中医药大学第一附属医院京东互联网医院”，截至2021年底，累计注册患者人数近15万，服务范围覆盖全国31个省级行政区；京东健康还与北京大学首钢医院、天津中医药大学第一附属医院、沧州市中心医院、太仓市第一人民医院等三甲医院共建互联网医院。

同时，京东健康在助力区域智慧医疗及健康信息互联互通方面，也取得了重要进展和成果。其中，京东健康帮助国家医疗保障信息平台在宿迁市顺利上线运行，实现宿迁全市所有3347家定点医疗机构和定点药店的全面覆盖，服务全市529万参保人群，极大地提升了参保群众的就医购药体验。

六、核心竞争力

1.零售药房+医疗健康服务生态能力

京东健康坚持进一步开放零售药房+医疗健康服务的生态能力。在零售药房业务方面，打造专业服务型医药零售新模式，线上零售药品市场的增长潜力进一步扩大；在医疗健康服务方面，继续发挥在互联网医疗服务、健康管理、消费医疗服务等领域的关键能力和核心资源。京东健康将不断拓展在线医疗健康服务的深度和广度,加速与实体经济的融合,为互联网医疗这一数字产业化新业态提供落地新样本，发挥在供应链、数智化技术方面的优势,加速行业数字化转型。

2.医药健康一站式服务能力

京东健康不断完善医药健康一站式服务能力,提升覆盖患者疾病教育、患者管理等领域的专业化服务能力。京东健康进一步提升供应链管理能力和效率,截至2021年底,京东健康使用了京东物流全国范围内的19个药品仓库和超过400个非药品仓库,80%的自营药品订单实现次日达。为了进一步提升新特药的可及性,京东健康的药品自营冷链能力已经覆盖全国超过200个城市,有效扩充了冷链药品种类和履约能力。

3.过硬的医疗研发团队

凭借着京东带来的先发优势，京东健康组建了一支超过11万名全职医生和外部合作医生组成的医疗团队，加上既有的供应链优势，造就了京东健康的核心竞争力。2021年，京东健康医疗研发人员占总人数的17.5%。如今，京东健康向着互联网医疗深水区出发，布局线上线下医疗体系。通过建设专科中心连接更多优质医疗资源，外部医生团队覆盖超过15000家医院。专科中心数量达到27个，吸引百余位专家和顶级名医加入。

4.药品风险评价及管理体系的能力

京东健康利用先进的技术能力,构建了覆盖购药前、购药中、购药后的全流程、全场景用药安全体系，引入人工智能图片识别及文本算法识别等技术服务手段,以实现更有效的风险管控,全面保障用户用药安全。

5.创新数智化健康管理解决方案的能力

京东健康进一步创新数智化健康管理解决方案,为百款健康监测设备实现了与互联网医疗服务的打通,并从血压计、血糖仪等拓展至制氧机、呼吸机、睡眠仪、心电监护仪等医疗器械,提升平台用户体验。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国互联网医疗行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

1、健康体检行业未来发展空间大

随着“健康中国”国家战略的深化实施，健康促进和疾病预防已被提高到国家战略层面。2021年是“十四五”规划的开局之年，是健康中国行动进一步深化变革的一年。中共中央、国务院印发的《“健康中国2030”纲要规划》中明确提出：调整优化健康服务体系，强化早诊断、早治疗、早康复，落实预防为主，推行健康生活方式，减少疾病发生，实现全民健康。未来10年，发展预防医学是推进健康中国建设的重要战略支撑，健康体检行业高度符合国家卫生政策导向，通过体检和健康管理节约全民医保开支，是符合国家和政策长期鼓励的社会办医方向。健康体检行业的市场需求不断增加。

根据《中国卫生健康统计年鉴（2010-2021）》的数据显示，2020年全国健康体检人次为4.31亿，全国体检行业渗透率为31%左右。从健康体检总量来看，体检人次由2009年的2.3亿增长至2020年的4.31亿，年复合增长率5.37%。虽然健康体检人次增速显著，但对与健康体检的覆盖率超过70%发达国家平均水平相比，仍存在差距。我国健康体检行业仍处于初级发展阶段，健康体检人次增长仍具备亿级成长空间。随着国内经济的持续发展和城乡居民保健意识的提升，健康体检有望不断下沉，稳步提升三四线城市的渗透率，健康体检行业未来发展空间大。

2、消费者健康需求向综合健康管理和个性化、定制化方向发展

随着人们生活水平和健康意识的提高，健康管理的需求不断增加。健康管理是基于个人健康档案基础上的个体化健康事务管理服务，随着医疗技术、生物医药技术及信息技术的不断进步，未来综合化的健康管理服务将成为体检行业的主流，成熟的专业体检机构将提供更加多样化的服务。

同时，由于个体差异的存在，每个人都有不同的健康需求及潜在健康问题，所以健康体检项目也应因人而异。近年来，各体检机构逐渐开始针对有不同体检需要的顾客开展定制化体检服务，例如根据客户的家族病史，进行针对性的检查。个性化、定制化服务能提高客户体检效率，加强健康管理的针对性，未来具有巨大的发展空间。

3、美年健康在健康体检领域具有深厚的积累

经过多年发展，美年健康已经成为我国体检行业的龙头企业，通过旗下“美年大健康”、“慈铭体检”、“奥亚”、“美兆”等品牌向客户提供多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务。截至2021年12月31日，公司正开业的体检中心共613家，其中控股体检中心 274家，覆盖除港澳台以外的所有省、市和自治区，健康体检行业龙头地位进一步得到巩固。依托庞大的客户人群、海量精准的健康大数据平台，以及遍布全国的标准化医疗服务体系，美年健康正打造着中国最具发展潜力的大健康产业集群，而兼具生态圈平台和孵化载体的功能也使美年健康成功构建出了具有强大影响力的健康产业核心生态圈，并持续致力于引领中国预防医学的发展和健康管理产业的变革。

“健康中国”战略是一项旨在全面提高全民健康水平的国家战略，是一项需求牵引型的国民健康发展战略。健康中国作为国策有三个重要基础：

*人口拐点和老龄化社会的到来，全民健康保健已经形成规模巨大的刚性需求；

*前30年的粗放型发展，对人口健康水平造成了负面影响，各种疾病到了集中爆发期；

*健康保健体制上的问题限制了内需消费，是民生工程也是民心工程；

“十三五规划”对于医药行业，要求坚持中西医并重，促进中医药、民族医药发展。完善基本药物制度，健全药品供应保障机制，理顺药品价格，增加艾滋病防治等特殊药物免费供给。提高药品质量，确保用药安全。加强传染病、慢性病、地方病等重大疾病综合防治和职业病危害防治，通过多种方式降低大病慢性病医疗费用。倡导健康生活方式，加强心理健康服务。由于医疗健康行业产业链涉及行业极为广泛，国内“健康中国”战略将开启一个10万亿的市场，国内医疗行业将成为刺激经济新的增长点，从“十三五”规划建议来看，医疗信息化、高端医疗器械和生物制药被确定为重点突破领域，其中远程医疗信息系统和区域医疗信息平台可以有效改善患者看病难、时间长等问题，市场缺口巨大，互联网与医疗产业的联姻将带动行业快速发展。

在这样背景下，中国的医药、医疗、保健、养老等相关行业将出现为期十年的快速增长的黄金发展阶段。这些行业既有刚性需求的持续性支撑，同时仍有相当巨大的发展空间，其中的优质股票，在动荡市场中既具有防御性，同时有增长性，本报告将从行业角度出发，发掘其中较可能成为中长期跑赢市场的投资标的。下图为2014年医药医疗各子行业收入分布。

行业重点投资领域

通过从上至下的行业、分行业、市场竞争分析和政策解读，我们认为当前最有投资价值的细分领域为：

化学药：慢性病和大病治疗用的仿制创新药，创新药

生物制药：细胞和基因免疫治疗药物和治疗手段

中药：中药颗粒和传统品牌、稀有资源类中药，民族药

医疗服务：民营医院，医疗美容，妇产儿童等专科连锁医院，互联网+医疗

医疗器械：国产替代高端医疗器械，家用保健医疗器具

这些领域都有相应的A股上市公司，但大多数的价格较高，其中部分价格适中的潜力股，未来仍有上升空间。本报告从中初步筛选了符合上述条件且市值在50亿港元以上的港股（包括AH股）、沪港通A股医药龙头股。本报告对2015年12月初本人对医药类重点港股的分析和中短期价格走势预测进行了确认和更新（见本报告最后一部分），列出推荐待选股票如下：略

在中国经济进入新常态的重要时期，大健康产业的迅猛发展成为相关企业转型升级的新增长点。而随着利好政策的不断落地，健康中国概念股也在资本市场上不断壮大走强。

业内人士普遍指出，自2016年《“健康中国2030”规划纲要》发布以来，大健康产业政策环境释放着巨大的能量。此外，随着国民生活质量的日益提高，对健康的关注也越发强烈，同时，随着中国人口老龄化的加剧、慢病死亡率的提升、亚健康状态者的数量逐年递增、公众自我保健意识的不断提高，大健康产业未来发展前景十分广阔。而在刚需和创新双轮驱动下，有关健康中国的投资盛宴也正在铺开。

相关个股：

片仔癀:定价力强 主打产品量价齐升

工业保持快速增长，商业增长包含并表因素。分行业看，1-3Q 公司工业收入11.47 亿，增长33.35%，受益于主打产品量价齐升；医药商业收入13.35 亿，增长135.21%；日化用品收入2.45 亿，增长41.41%；食品收入609 万，增长126.96%。1-3Q 公司收入增速高于净利增速，主要因为新增商业收入9.32 亿（子公司厦门片仔癀宏仁医药自去年8 月全面承接厦门宏仁医药所有业务）。

母公司毛利率提升，经营性现金流大幅增长。1-3Q 公司综合毛利率43.11%，比同期降低11.28ppt，主要是受低毛利率的商业板块拖累。但1-3Q 母公司毛利率81.90%，比同期提升0.23ppt，受益于主打产品片仔癀的提价策略。1-3Q 公司销售费用增长49.43%，主要是加强营销宣传，助力品牌提升。每股经营性现金流1.17 元，增长129%，主要是销售收到的现金增加及募集资金定期存款到期永久性补充流动资金所致。

定价力强，主打产品有望保持量价齐升。公司主打产品系国家保密级配方，原材料稀缺，具有很强的定价力。去年公司重启提价战略，同时加强营销投入，提升品牌影响力，不断拓展市场，扩大消费群体，我们预计公司未来有望继续推进价值回归，实现主打产品量价齐升。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。分别为1.16/1.46元，同比增长30.7%/25.4%。

估值与建议

目前，公司股价对应2018 年P/E 44X。考虑到公司产品历史悠久，文化积淀深厚，具有很强的定价力，尤其在国家大力发展中医药行业的背景下，稀缺的中药品牌应该给予估值溢价，所以我们维持推荐的评级，但将目标价上调16.42%至人民币78.00 元，较目前股价有21.5%上行空间。目标价对应2018 年P/E 53X。

风险

业绩波动风险；产品多元化进度低于预期；提价进度低于预期。（中金公司）

乐普医疗:业绩符合预期 心血管大健康蓝图再下两城

业绩符合预期。Q3 营业收入11.08 亿元，同比增长30.54%，归母净利润2.43 亿，同比增长46.28%；扣非后归母净利润2.07 亿，同比增长28.03%。前三季度器械与药品收入比预计为3：2，即器械18 亿，同比增长20.5%，药品12 亿，同比增长50%+。我们估计，器械方面，支架收入或保持行业增速约17%，先心封堵器受行业增速影响或为5%左右，外科手术器械增速或可保持上半年增速约60%+，IVD 平台逐步完善，预计增速30%+，双腔起搏器目前完成临床省份27 个，招标已进入21 省（Q3 新增8 省）。药品方面，氯吡格雷、阿托伐他汀以及原料药增速估计和上半年持平，一致性评价进展顺利。

并购博鳌生物和北京锵镜，心血管大健康蓝图再下两城。公司拟通过4 次共投资5.4 亿元获得博鳌生物75%股权，实现在糖尿病领域继艾塞那肽之后的重大布局。博鳌生物正在研发的糖尿病领域重磅药物：二、三代胰岛素原料药及制剂品种，已突破了胰岛素的高难度生产壁垒，收率和纯度都已达到行业领先水平。我国胰岛素市场目前150 亿元，虽老龄化加快、肥胖人群增多等因素，胰岛素市场具有较大发展空间。此外，公司拟通过全资子公司维康通达以1.02亿元获得北京锵镜51%的股权。北京锵镜专注于京津冀地区外科医械产品的代理销售，此次布局有望对两票制进行提前布局并巩固北京市场的占有率，北京锵镜承诺，2018 年12 月31 日前，北京外科产品医院客户覆盖率不低于80%，2018-2020 年销售额分别为2 亿、3.5 亿和5 亿。

维持买入评级。公司器械、药品产品线逐渐丰富，短期来看，预计双腔起搏器、左心耳封堵器以及可降解支架的放量和上市以及重点品种的一致性评价顺利通过可推动业绩增长，中长期来看，在研的第二代可降解支架等医疗器械以及正在申报阶段的PD-1 等重磅药物有望支撑公司中长期的稳健成长。基于审慎性考虑，在并购完成前不考虑北京锵镜以及博鳌生物对公司业绩影响。预计2017-19 年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.89 元，公司心血管平台逐步完善，未来业绩高增长拥有多重保障，维持"买入"评级。

风险提示：高值耗材招标降价幅度超预期、业务规模扩张导致费用增加过快、外延并购整合的风险。（国海证券）

西王食品:玉米油利润大超预期 保健品未来发展可期

1. 玉米油利润大超预期，保健品收入稳利润承压

1）玉米油业务：单三季度收入同比略有增长，扣除财务费用后贡献超过3000万净利润，利润同比增速增长超过50%，大超市场预期；

2）保健品业务：Kerr海外单三季度收入同比略有增长，乳清蛋白成本有所上涨，利润端承压同比略有下滑，管理层近期明确要加强北美以外海外市场的开拓，未来增速可期。奥威特（国内保健品业务）收入增速超过100%，全年收入至少完成2.5亿元，3亿收入可期，全年贡献净利润一千万左右。

2. 保健品核心品牌陆续进入国内市场，助推业绩继续翻番

肌肉科技国内龙头地位稳固，第二品牌六星已于6月开设天猫旗舰店，女性高端减值品牌PI也已于近期进入国内市场，18年计划引入Hydroxycut系列。另外，公司计划开发快消食品、蛋白饮料，调整产品配方做成普通食品，同步申请蓝帽子等。随着国内产品线的丰富，受众日益广阔，公司将切实受益于国内运动营养市场高增长。

3. 定增方案顺利获得核准批复，费用端压力逐步降低

7月21日，第二期员工持股计划通过股东大会，董监高的高比例认购（接近90%），显示了高层对未来业绩的信心。9月21日，公司定增方案获得证监会核准批复，费用端压力将逐步降低，今年公司已经偿还3000万美金境外贷款，明年财务费用将节省将近1亿元。

4. 投资建议：

预计17/18年EPS为0.66、1.10元（暂不考虑非公开增发对股本的摊薄），对应PE32X、19X，维持"强烈推荐"评级。

5. 风险提示

食品安全问题、植物油竞争激烈、保健品开发推广不及预期。（华创证券）

本文源自证券市场红周刊

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