AI“炒股”、独立管理基金，真正的智能投顾时代来临？继用ChatGPT选股之后，国内一家基金公司近日宣布，一个基于人工智能的机器人（暂命名为“赛博坦”）将独立管理一只基金。

事实上，在AI热潮席卷全球的大环境下，人工智能（AI）参与投资、作为投资顾问的话题赚足了眼球。国金证券金融工程首席分析师高智威对记者表示，已经有投资者使用类似深度学习、强化学习等人工智能模型进行量化投资，人工智能对股市可能无法实现完全的精准预测，但在诸如找到一类有更大概率上涨的股票、预测哪些行业可能会迎来更高的景气度等更宽泛的问题上，有可能实现较好的预测效果。

AI“炒股”、独立管理基金

人工智能向国内投资市场进军！6月1日下午，私募基金“止于至善投资”发布公告称，拟安排公司四名研究员以及一个基于人工智能的机器人（暂命名为“赛博坦”）独立管理五只不同的私募基金。

据悉，“赛博坦”管理的基金为止于至善1号，这也是国内市场首位AI基金经理。止于至善称，“已经与上述所有基金投资者进行了充分沟通，并得到了肯定。AI机器人对基金的独立管理，将是我们首次尝试将主观与AI所融合，并以量化的方式，投资全球市场，为迎接AI时代打好基础。”

AI独立管理基金之前，有平台已经让其“炒股”。国外一家名为Autopilot的交易平台近日开展了一项实验，试图验证用ChatGPT分析股市、引导投资的可靠性。截至5月底，已有2.5万名投资者被吸引，总共约押注1000多万美元的资金在ChatGPT选出的投资组合上，为的是像此前一份研究报告中声称的那样，获得超500%的年投资回报。

然而，从近两周的反馈结果来看，投资走势似乎并不是很理想：人工智能选出的股票组合涨幅约为2%，基本与大盘持平，且按百分比计算，该组合中后五名股票的下跌幅度超过了前五名的涨幅。

从超五倍的预期回报到2%左右的现实结果，为何会出现这样的差异？高智威分析指出两方面的原因：一方面，此次实验依据的是佛罗里达大学一名学者的论文，该论文中达到500%收益率的投资组合并未考虑交易成本产生的影响。实际上，论文里也针对不同交易费用进行了回测，发现收益水平在交易成本提升时有较大幅度的下降。

另一方面，论文中收益率达到500%的投资组合是通过买入得分最高股票且同时卖出得分最低股票所得到的，而在Autopilot实验项目中的投资组合是命令ChatGPT分析1万条以上的新闻，并得到得分最高的前100只股票，再结合公司财报数据得到综合打分，最终买入的前20只股票。在失去空头部分收益的情况下，实际的投资表现自然会与论文中的回测结果产生较大差异。

“量化策略追求的是长期能够跑赢市场基准，仅仅两周的实盘结果尚不足以得到比较有效的结论，最终该策略的实际投资效果有待进一步观察。”高智威认为，随着ChatGPT等大语言模型的逐步发展，它能够为投资研究领域提供一定的辅助决策作用。股市预测本身是一个开放问题，人工智能可能无法实现完全的精准预测，但在诸如找到一类有更大概率上涨的股票、预测哪些行业可能会迎来更高的景气度等更宽泛的层面，人工智能获得较好的预测效果是完全有可能的。

智能投顾时代来临？

对于投资者来说，量化投资早已不是陌生的概念。这种利用计算机程序和数字模型，辅以大量数据、挖掘选股因子来进行交易的投资方式早已发展多年，而ChatGPT等大语言模型的出现无疑为其注入了新鲜血液。“已经有投资者使用类似深度学习、强化学习等人工智能模型进行量化投资，且很多模型也取得了不错的预测效果。”高智威在采访中指出。

高智威表示，在众多量化投资领域，都可以使用ChatGPT这类模型进行重塑。由这些大语言模型提供的、具有较高独立性的增量信息，往往能对原本的量化投资策略或模型起到较好的补充增强作用。随着此类模型的出现，为了进一步提升在量化投资领域的能力，部分量化投资者可能会考虑部署并微调属于自己的大语言模型，而这类模型对于算力的要求巨大，可能会引起投资者在算力投入上的激烈竞争。

从整个投资市场的角度来说，高智威认为，如果ChatGPT等模型被广泛运用于未来的投资活动中，对投资者和股市或许都有益处。“一方面，ChatGPT等模型能够帮助投资者收集和处理大量的财务数据，识别潜在的交易机会或风险，进而吸引增量资金入场，提高整个市场的流动性和有效性，而市场有效性的提升也将减少股市的过度波动；另一方面，利用ChatGPT等模型进行投资的基金，得到更高效的辅助决策有可能提高其收益水平，使投资者获得更好的投资回报”。

“在量化投资中，ChatGPT可以完成一些简单的量化策略，例如构建平均回归模型，输出均线策略。理论上甚至可以利用Scikit-learn数据库（是针对Python编程语言的免费软件机器学习库）建立制作未来利率的预测模型，并利用MSE（均方误差）对其进行评价。”金融壹账通人工智能研究院总工程师徐亮对记者分析指出。

徐亮表示，智能投顾是以人工智能为基础的一项专业的投资咨询服务，ChatGPT这类AI机器人应用以后，能排除人的主观因素，提供更加客观的建议，还可以随着市场和环境的变化而不断演变创新。未来ChatGPT可以应用于自然语言处理（NLP）和聊天机器人、预测分析、强化学习、区块链、计算机视觉等新兴的热点领域，并对金融业的发展形态产生巨大影响。

不过，萨摩耶云科技集团创始人林建明告诉记者，金融机构在利用ChatGPT技术逐步赋能场景方面，有着巨大的想象空间。在智能营销、智能客服、风险识别、代码编程等方面都是ChatGPT较好的应用方向。但期望借助ChatGPT来进行量化投资和智能投顾，在方向上不是较好的选择。因为ChatGPT无法取代投资顾问的人际关系和投资经验，也不能替代投资顾问根据客户的独特情况为其提供个性化的投资建议。

本文源自国际金融报

金投顾业务作为券商财富管理转型的重要抓手，一直是券商发力的方向。从2019年10月至今，基金投顾业务试点已满三年。随着政策支持及行业逐渐成熟，行业发展持续向“买方投顾”角色转变，“三分投、七分顾”已成为行业的共识。

随着各大券商年报数据的披露，投顾业务规模“三巨头”也浮出水面。东方证券以149 亿元的投顾规模领跑第一，华泰证券以139亿元的规模紧跟其后，中信证券以累计签约资产超百亿元位列第三。统计数据显示，目前共有29家券商获得基金投顾资格，但基金投顾业务规模破百亿的仅有三家。

券商在公募基金投顾业务布局和推广方面走在前列，但是与行业公募基金整体保有量及代销规模相比，依然存在较大的差距。截至2022年末，基金投顾业务规模资产为1200亿元，与2022年底我国公募基金保有26万亿元的规模相比，市场渗透率依然处于较低水平，该业务具有较大发展空间。

值得注意的是，多位行业人士透露，监管正酝酿基金投顾业务从试点到全面铺开，这意味着证券全行业距离全面买方投顾时代已在不远。

百亿军团领跑在先，其他券商奋力追赶

作为基金投顾业务领域的佼佼者，东方证券在2022年共推出了“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，共 13 只投资组合策略，规模约 149 亿元，服务客户约 16 万，客户留存率达 83%，复投率达 71%。公司基金投顾业务买方服务模式逐步成熟，客户服务体验良好，规模增速明显。

就下一阶段如何发展，副总裁徐海宁在前不久的业绩说明会上阐述了公司的五大发展方向：第一、把握发展机会，提高业务渗透率；第二、加强投资者教育，提升客户对基金投顾的认知；第三、加强专业化投顾人才队伍建设，建立规范化的标准规则；第四、提升基金投顾产品创新，加强从客户财富规划视角构建组合策略，进一步帮助客户细化投资场景；第五，进一步推广基金投顾业务模式，位客户提供个性化、差异化的服务。

华泰证券年报显示，截至报告期末，基金投资顾问业务授权资产人民币139亿元、参与客户数量62万户。公司在报告期间，优化客户需求分层以及与之相对应的投顾分层、服务分层，迭代升级专业交易服务和理财服务，通过“涨乐财富通”平台和投顾云平台精准输出，为客户提供个性化资产配置解决方案，打造以客户盈利体验为核心的买方投顾模式。同时，公司自主打造了业内领先的在线智能投顾平台，6000多名专业持牌顾问能够快速响应客户的在线咨询，做到线下线上互联共通。

中信证券公募基金投顾业务累计签约客户近14万户、累计签约资产超百亿元。据年报表述，对于基金投顾业务，中信证券坚持为基金持有者提供符合其风险收益特征的基金产品，助力广大持有人的财富保值增值。重点发展低门槛、低风险的普惠型产品，丰富产品线，全面满足不同客户不同风险收益偏好的理财需求。

截止2022年末，国泰君安投顾业务客户资产保有规模57亿元、较上年末增长88.6%，其中，公募基金投顾签约客户资产保有规模18亿元、较上年末增长229.7%。公司向以“投顾驱动、科技赋能”为标志的财富管理2.0 模式转型，投顾业务竞争力稳步提升。

招商证券基金业务规模也有所上涨，截至 2022 年末，公司“e 招投”累计签约客户数 4万户，累计签约资产 97 亿元。通过着力发展“e 招投”基金投顾和“智远私行”特色业务，加强全生命周期的陪伴服务，满足普惠金融客户和高净值客户的不同需求。

银河证券2022年累计签约服务客户25万人，较上年末增长13.98%，公司基金投顾业务委托资产超50亿元。客户复投率超过70%。围绕“科技为金融赋能”理念，银河证券进一步提出“建立健全客户分类标签并逐步扩展标签管理功能，强化投资顾问团队与客户分类、服务分层的有效衔接”。

“卖方”到“买方”角色转变

目前，中国的基金销售还是以“卖方投顾”为主。券商长期深耕卖方研究，在投资和服务两方面能力具有比较优势，也积累了一定人才储备，所以具有较强的卖方投顾人才储备，不过基金投顾业务属于买方投顾，从“卖方”到“买方”角色的转变、以及对普通个人投资者的获客能力或是券商做基金投顾业务较大挑战。

今年3月，中国社科院国家金融与发展实验室发布《投顾业务的全球实践与中国展望》研究报告中提到，对于证券公司，面临客户产品投资集中于股票领域，基金投资规模效应待挖掘。部分投资顾问受制于产品代销的业绩压力，仍保持着卖方思维。

从“卖方”到“买方”，意味着从向客户销售产品到向客户提供资产配置和投资建议。这一转变决定了买方投顾与客户的根本利益是一致的，对双方是一种共赢的局面。

但国内大多数投资者的付费咨询意识还没形成，对基金投顾的认知浮于表面。某券商营业部的负责人向记者透露道，“许多基民对投顾业务不是很了解，更愿意直接去跟随明星基金经理，或者选择指数基金。” 这也就不难理解为什么很多券商纷纷加强投顾业务的投教。此时，券商的投顾业务可能是未来个人养老金业务上破局的关键。民生加银基金资产配置部总监苏辛此前表示，“未来养老投顾是整个个人养老金业务非常重要的一部分，个人养老金业务增值空间将在投顾上体现。”

本文源自财联社

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