核心观点

盘面分析

昨电力板块在相关消息的刺激下大幅走强，大消费板块也延续了周五的反弹走势，大盘全天走出低开高走后回落的走势。最终，大盘以上涨0.39％收盘，创业板上涨0.07％，两市总成交量较前一交易日减少6.20％，量能仍未迎来有效释放，场外资金的观望情绪仍存，情绪整体平稳，信心有所补充。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有35家个股涨停，其中有4家个股20％涨停，有51家个股涨幅在10％涨停板之上，有6家个股跌幅在10％以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5％个股有178家，跌幅超过5％的个股66家。表现稍好的为供销社概念、电力、餐饮旅游、白酒、饮料、物流等，表现稍弱的为教育、互联网、通信设备、AI算力、网游、ChatGPT概念等，AI+概念整体回落，电力及大消费板块领涨，赚钱效应增加，亏钱效应不减，板块继续轮转，存量博弈依旧，跷跷板现象持续，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开之后，盘中一度冲高，午后有所回落，尾盘以上涨报收，以次高点收盘，并呈价涨量缩的态势。5日线收复，10日线得而复失，20日线反压，收盘站上60日线，90日线支撑，价涨量缩的量价关系，意味着短期市场杀跌动力不足，但上涨的动力也不足，日线SKD指标金叉，短线大盘盘中有望继续冲高，但能否挑战30日线并站上30日线，量能能否释放是关键。

分时图技术指标显示，15分钟、30分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟SKD指标金叉，60分钟MACD指标重新多头强化，60分钟SKD指标金叉，短线盘中还有冲高要求，若大盘能够站上3320点之上，则大盘有望回补5月10日留下的向下跳空缺口。

上证50价涨量增，5日线收复，10日线、20日线得而复失，30日线反压，价涨量增的量价关系，日线SKD指标的金叉，短线盘中还有冲高动力，有望继续挑战30日线附近的压力。

科创50价跌量缩，5日线、年线失守，10日线支撑，60日线反压，价跌量缩的量价关系，意味着盘中杀跌动力不足，加之日线MACD指标即将金叉，短线盘中有反弹要求。

创业板价涨量缩，5日线得而复失，10日线失而复得，K线组合为标准的阳“十字星”，日线MACD指标多头强化，价涨量缩的量价关系，短线杀跌动力不足，技术上有反弹要求，有望挑战20日线附近压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘有望继续走出上行走势，并挑战30日线附近压力，能否跨越并站稳在30日线之上，除了量能重新有效释放之外，大小市值的共振极为重要，若量能能够有效释放，大小市值形成有效共振，则大盘将完成筑底，站在30日线之上，如量能难以释放，大小市值继续形成跷跷板现象，则大盘或将在30日线下方蓄势整理运行。

基本面分析

经过短期的、快速的强劲上涨走势后，美元指数走出了冲高回落走势，103关口支撑盘中一度面临考验，与此同时，美元兑人民币汇率也走出了冲高回落走势，1：7.07盘中得而复失，1:7.0重要关口支撑盘中一度面临考验，无论是美元指数，还是人民币兑美元汇率，乃至于欧元兑美元、英镑兑美元及日元兑美元等，近期全球各主要经济体的汇率市场皆出现了大幅波动走势。

引发全球各主要经济体本币兑美元汇率出现大幅波动走势的内在原因，主要在于美联储在未来加息政策上的纠结态度，而左右着美联储加息政策态度变化的最大因素，就是美公布的主要经济数据，尤其是CPI及核心CPI的增速，成为美联储未来货币政策的风向标，也影响着金融市场的风险偏好。

为应对美日益高涨的CPI、核心CPI及PPI，从去年3月17日美联储开启加息周期，到今年5月4日，短短的14个月里，美联储通过加息10次，将美联邦基金利率从0.00—0.25％上调至5.00—5.25％，无论是加息周期之短，累积加息幅度之大，美联储此轮加息力度在历史上都是较为罕见的，这说明美通胀压力非常大。

美所面临的通胀压力，主要来自于三个方面，正如我们在之前报告中所提出的，即：一是在疫情期间美联储推出无限量QE政策，大肆放水推升了美CPI；其二是疫情期间美政府为刺激消费，通过印钞发债的方式向美居民发钱推升了美CPI；其三是过去十多年里，美股走出了罕见的大牛市，美纳指上涨了11倍，美道指上涨了5倍，美经济通过股市成功转向科技的同时，美居民新的财富效应推升了美CPI。

以上三个因素是推升美通胀居高难下的主要原因，而美国高通胀的内生动力就是居民的消费需求好于预期，通胀的内生动力不减，美国高通胀持续的周期就会拉长，这也是美联储加快加息节奏、加大加息幅度的内在原因。从美公布的经济数据看，今年以来，美GDP增速下行，CPI增速缓慢回落，核心CPI却远高于CPI，但美失业率低位徘徊，就业人数震荡下行，美PMI回落到“荣枯线”之下，尽管美联储加息抑制通胀初见成效，但美经济却又处于“纠结”的态势中。

一方面是经济下行压力，另一方面是居高难下的通胀，美“纠结”的经济数据，导致美经济滞胀风险在逐步加大，也就导致美联储官员在加息问题上的表态也就“纠结”。今年5月4日，美联储加息25个BP，加息后包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员在货币政策上的态度偏“鹰”，这是美元指数持续走强的原因所在。

但我们也注意到，近期美经济数据公布后，美联储主席鲍威尔在未来加息的问题上又有所软化，近日美联储主席鲍威尔表示“银行业面临的压力可能意味着，为了控制通货膨胀，利率不必那么高”，受鲍威尔软化的表态影响，美元指数走出冲高回落走势，与政策相关性较强的美纳指则再创新高。

由于美联储政策的“纠结”，市场对美联储6月暂停加息预期提升，但对美联储立即降息也不抱希望，美元暂停升值步伐，高位震荡徘徊，受之前美元走强影响，叠加4月经济数据低于预期，人民币兑美元汇率走弱，“7”重要关口失守，人民币兑美元在“7”附近徘徊，包括股市在内的金融市场，资金都处于“纠结”的态势中，等待着美联储货币政策的“靴子”落地。

昨LPR的时间窗口开启，正如市场所预期，由于本月15日MLF的续作利率未下调，央行未下调LPR也就在情理之中，毕竟在商业银行下调存款端利率之际，稳定人民币汇率走势至关重要，央行已连续9个月保持MLF利率及LPR不变，为保持人民币汇率的“双向波动”运行，我们预计，在美联储没有明确降息前，短期内MLF利率及LPR不会发生变动，只要人民币汇率不再大幅回落，则A股市场走势保持平稳的态势可期。

由于美联储主席加息态度的软化，央行对人民币汇率稳定的强硬表态，全球汇率市场从大幅波动，转向了相对稳定运行，市场风险偏好由低到稳，尽管A股两市成交量未能有效释放，但周一大盘在蓝筹股稳定运行带领下，在中小市值股股价重新稳定运行的推动下，大盘走出了小幅震荡盘升的走势，市场结构分化程度有所弱化，60日线收复。我们认为，由于空方杀跌动力减缓，短线大盘还将继续冲高，挑战30日线附近压力。

操作策略

我们的观点非常明确，那就是只要人民币汇率不出现大幅回调走势，大盘就不会出现大幅回调的压力，尽管还存在一定的政策不确定性，但随着时间的推移，“靴子”也会落地，不确定性将转为确定，市场风险偏好也将重新提升，大盘也将会重启升势。操作上，轻指数、重个股，建议逢低关注券商、“国字号”股、新能源、半导体、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。

本文源自券商研报精选

近期，对于印花税是否该下调，成为股民、媒体、机构热议焦点。

自7月底政治局提出“活跃资本市场”信号后，降低或取消印花的呼声渐高，8月初，官媒共同发声，为活跃资本市场、提振投资者信心，呼吁降低印花税。

8月14日晚间，北京商报发表评论文章称“香港证券业发声要求撤销股票印花税，A股也可以考虑取消印花税”引发较高关注。15日，一篇有关印花税的“小作文”在市场流传，并引发证券板块波动。

那么，A股降低或取消印花税，一定就能上涨吗？

上次调整，大盘几乎涨停，诞生一只妖股

数据显示，从1990年至今，A股证券交易印花税历经2次上调，6次下调。

目前单边征收1‰税率，由股票卖出方缴纳。

从历次税率调整的政策效果来看，2次上调税率后，股指出现明显下跌，市场表现解读为利空。

6次下调后，短期内股指出现明显上涨，具有提振市场信心的刺激效应，但拉长周期半年后，仍有4次为下跌，中长期有效性并不显著。

复盘历次表现：

1991年10月10日，股市成交量急速下滑，印花税从6‰降低到3‰。在这之后的半年内，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。

1997年5月12日，印花税从3‰提升到5‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌500点。

1998年6月12日，印花税从5‰降低到4‰。调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。

2001年11月16日，因股市持续震荡低迷，再次下调印花税，从4‰降低到2‰。调整之后，沪指经历了一段100多点的行情，随后又向下行。

2005年1月23日，由于股指持续下跌，印花税从2‰降低到1‰。随后，A股引来三年大牛市，上证指数在2007年10月达到历史高点6124点。

2007年5月30日，印花税从1‰提升到3‰。这是1997年以来10年间唯一的一次上调，也是传说中的“半夜鸡叫”，当日大盘暴跌-6.5%。但当时的市场非常疯狂，直到10月份中旬6124点才结束牛市。

2008年4月24日，印花税从3‰降低到1‰。调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。

2008年9月19日，因国际金融危机冲击，上证跌到1800点附近，第二次政策底出现，官方第二次护盘，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，出让方税率保持1‰，受让方不再征收。到2009年8月，上证上涨到3400点上方。

最后一次调整时，A股还有一个小插曲。由于当天全市场股票几乎涨停，而新上市的“水晶光电”不设涨跌幅，成了为数不多能交易的股票。水晶光电以发行价15.29元/股上市，当天开盘价为20元，最高上涨至55.3元，收盘报50.8元，但次日开始，水晶光电股价连续10个跌停，直到17.7元附近才恢复正常交易。

27年间，印花税收23257亿元，约等于茅台市值

证券交易印花税始于20世纪九十年代，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征。自1998年以来，证券交易印花税曾于2007年和2015年达到两个小高峰，占国家财政税收收入较大比重，自2020年起，证券交易印花税占比呈不断下降趋势。

数据统计显示，自1997年至2023年上半年，27年间我国证券交易印花税征收金额共计23257亿元，约等于1个贵州茅台市值、2个宁德时代市值。历史上，共计4个年度印花税金额超过2000亿元，分别在2007年、2015年、2021年、2022年，并在近年呈现明显增长。

当前，投资者在交易股票时，无论盈利或亏损，均需要支付3笔费用：一是交易所收取的交易所规费，二是券商收取的佣金，三是证券交易印花税。

其中，交易所规费、券商佣金部分，多个券商按万分之三收取，合计最低5元；证券交易印花税按照卖出时成交金额单边0.1%收取。

以交易1万元市值股票计算，买、卖手续费各5元，卖出时印花税10元，费用共计20元，印花税一项占交易成本达到50%。

可以发现，印花税一定程度上确实也提高了投资者的交易成本。

各方怎么看？正式立法后调整规则有变

对于印花税是否应调整，如何调整，调整幅度多少？多方意见不一。

日前，中国人民大学原副校长吴晓求认为，不要在交易环节做动作，要提振市场信心。每年的IPO加上实际控制人，包括大股东的减持，增发，存量融资，印花税等等这些扣除，每年接近3万亿，A股的存量资金规模在不断减少。

招商证券表示，纵观全球，世界上的许多国家地区都征收过证券交易税，但主要证券交易市场最终都趋于取消该税种。我国征收印花税税率目前已是历史最低，且相对其他征收印花税的国家而言亦是最低。

银河证券表示，从国际比较来看，美国、日本、德国、英国等都已经先后取消印花税。因此降低甚至取消证券交易印花税也有助于A股参与全球竞争。

东吴证券认为，调降印花税可以带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势。行情的持续性仍取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

也有投资者认为，调整印花税可以表明监管态度，提振投资者信心，但长期来看，提振A股一定要使用组合拳。

事实上，关于印花税的调整，也不是一蹴而就。2021年6月10日，《中华人民共和国印花税法》正式颁布，并于2022年7月1日正式施行，原1988年发布的《印花税暂行条例》同时废止。

证券交易印花税作为正式税种，从程序上意味着，其调整需由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。

本文源自金融界

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