浙商证券股份有限公司谢晨,陈磊近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《22H1业绩预告点评：22H1海外收入同增超40%，基本盘稳健》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为20.39元。

三七互娱(002555)

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浙江世宝

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易方达裕祥回报债券（002351）

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ST大集

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南方宝元债券A（202101）

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风险因素：核心游戏表现不及预期、新游上线进度或表现不及预期、市场竞争加剧风险、行业政策风险、核心人才流失风险、汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险等。

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美联储决议及鲍威尔发布会重磅来袭

中国联通

三七互娱进一步加强了在游戏业务的布局，剥离汽车零部件的业务。2018年2月，三七互娱以14亿元收购了江苏极光网络技术有限公司（下称江苏极光）20%股权，江苏极光的主营产品为游戏开发。报告期内公司还对游戏发行、文化传媒以及互联网投资领域等多家公司进行股权投资。“买买买”的同时，报告期内，三七互娱以9亿元转让了芜湖顺荣汽车部件有限公司100%股权。

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游戏公司三七互娱（002555.SZ）8月26日发布了2018年中报。当期实现营业收入33.02亿元，同比增长7.2%；利润总额9.19亿元，同比下降9.6%；归属于上市公司股东的净利润8.01亿元，同比下降5.8%。

公司称上半年营收增长的主要驱动力系手机游戏发行与研发业务的增长。而净利润的下降是因上年同期处置了上海喆元文化传媒有限公司及上海极光网络科技有限公司等公司股权确认的税后投资收益1.67亿元，而2018年1-6月无重大股权处置。

分业务看，报告期内三七互娱网络游戏业务营收30.71亿元，较去年同期增长10.58%，占总营收的92.99%，毛利率为76.68%。三七互娱网络游戏业务中的主要产品是手机游戏和网页游戏。

值得关注的是，驱动公司营收的手机游戏产品增长幅度较大。2018年1-6月，三七互娱手机游戏营业收入为21.46亿元，同比增长了39.1％。其中ARPG（动作角色扮演类游戏）是三七互娱手机游戏中的主要产品，实现营收15.49亿元，同比增长39.8%。

网页游戏方面，三七互娱实现营收9.1亿元，同比下降24.95%。公司称主要受用户向移动端转移，网页游戏产品数量减少两方面因素的影响。2018年上半年公司推出《太极崛起》等优秀产品，《镇魔曲网页版》《血盟荣耀》2018年下半年陆续进行公测。

汽车零部件业务是三七互娱营收较小的业务。2018年上半年公司汽车零部件业务营收2.31亿元，较去年同期减少23.42%，仅占总收入的7.01%。有券商分析认为，公司汽车零部件业务盈利贡献逐年下降，从2016年净利润占比的3%降至2017年的0.71%，净利率不足3%，整体盈利能力较差，不符合上市公司的长期战略。

据半年报，三七互娱持有中南文化（002445.SZ）、ESTsoft Corp（047560.KQ）股票，期初账面价值总计为5754.11万元，期末为3914.36万元。三七互娱初始投资成本为8110.07万元。

尽管三七互娱称要延续自身在海外市场优势，但从2018年中报看，公司在国内市场上的营收比重仍然较高，为28.28亿元，占比85.64%，同比增长8.64%。

三七互娱在中报中披露了分红方案。公司以2018年6月30日的公司总股本21.25亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利1元（含税），共计分配利润2.12亿元，不送红股、不进行公积金转增股本。

8月27日收盘，三七互娱股价上涨9.46%，报收10.99元/股，市值为233.52亿元。

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