合约的对冲是一个非常专业，高于普通层次的一种投资操作策略，它对资金的大小，网络的速度，操作的精准度，要求非常的高，也是目前主力投资机构必须要使用的投资策略。

首先让我们了解一下股票的对冲理念。

对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”(shortselling)和“贷杠”(leverage)。

对冲几乎可以发生在任何地方，但它已成为金融市场、企业管理和赌博的一个特别重要的方面。与任何其他风险/回报交易一样，对冲交易会降低相关方的回报率，但它可以提供显著的下行风险保护。

上图是000723美锦能源的日K线图

(三)炒买炒卖型

 

早期的外汇交易市场里，主要是以各国汇率之间因为地域和时间性所造成的汇率差异来进行套利组合。20世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴随了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕。

更适用于以币本位收益为目标 同一交易品种的不同周期的交割合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，不同周期价格回归时平仓 ，远期合约价格更高时，买入近期合约，卖出远期合约可进行跨期套利 近期合约价格更高时，不建议进行跨期套利 跨市场套利：不同交易所搬砖，已无利润空间。

(五)综合型

缩表预期导致市场日趋谨慎

“目前中国工业企业利润率保持稳健，能够缓冲大宗商品价格大幅上涨的影响，但还不能放松。大部分工业行业(除采矿业外)的利润率已从2020年三季度的高峰下滑，显示出在经济恢复速度减慢环境下，制造业进一步吸收或传导大宗商品成本上涨面临着更大的困难。”李炜称。

过去几周，中国政府出台了一些措施改善大宗商品的国内供给，包括提高钢材出口关税率、提高国内煤炭产量、加大对原材料囤积居奇和哄抬价格等行为的处罚力度等。同时，政府也担心工业企业利润降低，承诺将对受影响最大的行业和企业给予补助。

根据新浪网综合报道，经过两年押注人民币贬值，投资者持有人民币的兴趣正在增长。卖出美元、买进人民币的交易带来了过去三个月以来亚洲最高的夏普比率（价格波动调整后回报水平衡量指标）。

 

截至5月28日的当周，在彭博商品指数追踪的23种商品中，对冲基金持有的20种商品出现了自去年11月以来的最大跌幅。从玉米到铜，从铁矿石到天然气，一个热门品种都没落下。美国商品期货交易委员会(CFTC)的持仓数据也显示，截至6月4日的一周里，投机基金连续第四周减持“商品牛市旗手”铜的净多单。截至6月1日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单27615手，比一周前减少6316手。

接受第一财经采访的交易员和策略师表示，涨价潮可能仍未终结，但对冲基金的多头头寸减少表明，未来价格上涨将更多取决于实际供求关系，而不是对原材料的投机性购买。毕竟疫情造成的供给扭曲迟早会缓解，流动性盛宴也不可能一直持续。

截至5月25日的CFTC数据显示，芝加哥玉米净多头仓位连续第六周下滑至去年12月以来最低，而豆粕净多头仓位则减少一半，6月1日的数据显示，豆粕净多头仓位仍减少了602手；在能源市场，由于美国温和的天气条件抑制了需求，截至5月25日的数据显示，对冲基金已将天然气净多头头寸削减了7%，降至六周以来的最低水平。看涨的石油头寸处于约五个月来的最低水平，因为市场准备迎接伊朗等主要产油国可能增加的供应。

例如，在中国，PPI与CPI的剪刀差就是商品涨价所致，采掘业PPI同比涨幅在2020年5月跌至-14.8%的低谷后开始较快反弹，2021年4月同比涨幅达24.9%，市场日益担心大宗商品价格飙涨给工业企业利润带来的压力，尤其是制造业。

渣打银行高级经济师李炜对记者表示，尽管大宗商品价格上涨，制造业利润率仍处于健康的水平，一季度平均利润率为21%，高于2016～2019年期间的利润率均值19.6%，这部分反映出，在2016年推进供给侧结构性改革推动下，过剩产能显著降低，制造业盈利能力增强，2018年以来制造业利润率有所改善，但负面影响也在体现。

City Index资深分析师托尼·西卡莫尔(Tony Sycamore)近期对第一财经表示，预计美联储可能会在8月的杰克逊·霍尔全球央行大会上宣布缩表的相关信号，可能在12月或明年1月正式启动缩表。

直到目前，美联储多数官员仍坚称通胀上涨是暂时的。但美联储最青睐的通胀指标核心个人消费支出（PCE）5月同比增长超过3%，市场隐含的10年通胀预期最近达2.6%，都远超美联储2%的目标值。“因此，对于下半年来说，关键问题将是通胀飙升是否真的是暂时的。到四季度，如果核心PCE回落至2%，这可能有助于降低市场波动率，但持续的价格上涨将挑战美联储的‘暂时性通胀’假设，并可能导致所有资产类别(不仅仅是大宗商品)进入一段高于平均水平的波动期。”渣打全球首席策略师罗伯逊对第一财经表示。

美国5月非农就业人口增加55.9万，预期增加67.5万。这有点让人大跌眼镜——前一日公布的“小非农”ADP就业明明大超预期，接近100万。同时，5月失业率继续下滑至5.8%，预期5.9%，已达2014年美联储的“充分就业”标准。外界认为，不是美国就业不好，而是要归咎于仍在执行的疫情特殊失业金“大撒币”政策，美国对失业金的管理非常松。最新数据显示，美国只有770万人失业，但现在职位空缺高达812万个，这意味着美国劳动力开始相对“紧缺”了。

对冲不是追求无风险交易，因为不操作，不玩金融，才是真正的无风险投资，相反的，对冲是一种试图在交易中降低已知风险，或者某种可能出现的风险的做法。期权合约、远期合约、永续合约，掉期和衍生品都会被交易员用来在市场上购买相反的头寸。通过对向上和向下运动的押注，对冲者可以确保在交易中减少一定数量的收益或损失。

随着对冲基金寻找目标，玉石能源吸引了除奥迪之外的许多其他投资者，比如持有玉石能源25%股份的Tyrus Capital和Polar Capital。此外，塔科尼克（Taconic）和凯特湖（Kite Lake）等对冲基金今年获得了挪威能源公司（Norwegian Energy Company，Noreco）的控股权。此前，该公司的股价从金融危机前的高点暴跌了99%以上，如今，在对冲基金融资的帮助下，挪威能源公司收购了壳牌位于丹麦的上游油气资产并因此获益匪浅，其股价今年已上涨约10%。

三.期权的投资策略

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