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• 1,一张单子打板已无可能，主板引入“价格笼子”将改变A股交易生态，最新解读来了
• 2,海信视像：2022年上半年净利润5.94亿元 同比增长52.82%

一张单子打板已无可能，主板引入“价格笼子”将改变A股交易生态，最新解读来了

财联社2月20日讯（记者 刘超凤）全面注册制在主板引入“价格笼子”（即“有效申报价格范围”），同时平移了科创板的“拒单模式”，即超出有效价格范围的订单将被系统拒收成为“废单”，主板交易制度的这一重大变化，成为投资者最关注的焦点。

事实上，科创板和创业板已采用过“价格笼子”机制，但有细节上的差异，分为“拒单模式”和“缓存模式”。缓存模式下的订单不会成为废单，而是暂存于交易主机，待价格波动使其进入有效竞价范围时，交易主机自动取出申报、参加竞价。据了解，确有游资利用“缓存模式”的特性去抢涨停板。

准星量化投资总监汪沛认为，由缓存模式改为拒单模式，一方面使得利用“价格笼子”的操纵市场行为（集中在打板策略）受到抑制，另一方面使得由“价格笼子”导致的信息不对称问题得到缓解，从而提升了市场交易机制的公平性和合理性。

主板交易引入“价格笼子”机制

全面注册制在沪深主板交易中引入“价格笼子”机制，使得这一机制被迅速“科普”。

“价格笼子”，也称为“有效申报价格范围”，直接限制投资者申报价格的范围。“价格笼子”是常见的盘中价格稳定措施，其他措施还包括价格涨跌幅限制、个股波动性中断、指数熔断等等。

根据全面注册制的相关规定，买卖股票的，在连续竞价阶段的限价申报，应当符合下列有效申报价格范围的要求：

（1）买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值；

（2）卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值。

前述的买入（卖出）基准价格，为即时揭示的最低卖出（最高买入）申报价格；无即时揭示的最低卖出（最高买入）申报价格的，为即时揭示的最高买入（最低卖出）申报价格；无即时揭示的最高买入（最低卖出）申报价格的，为最新成交价；当日无成交的，为前收盘价。

其中，“十个申报价格最小变动单位”即0.1元。换言之，买入申报价格不得高于卖一价的102%和卖一价以上0.1元的孰高值；卖出申报价格不得低于买一价的98%和买一价以下0.1元的孰低值。

如果卖一价是10元，那么买入申报价格就不得高于10.2元。如果买一价是10元，卖出申报价格就不得低于9.8元。

拒单还是缓存模式更优？

“价格笼子”并非沪深主板首创，此前科创板和创业板均也实践了“价格笼子”机制。根据北京大学光华管理学院金融系教授刘玉珍教授的观点，科创板、创业板如此设计的初衷主要是防止大单错报（乌龙指）、大单扫货或砸盘而造成股价的暴涨暴跌，但二者还是存在细节上的差异。

不同的是，科创板采用的是拒单模式，创业板采用的是缓存模式。

所谓“拒单模式”，超出有效价格范围的订单将被系统拒收，成为“废单”；所谓“缓存模式”，即有效价格范围以外的订单不能即时参与竞价、暂存于交易主机，当价格波动使其进入有效竞价范围时，交易主机自动取出申报、参加竞价。

准星量化投资总监汪沛对财联社记者表示，“在缓存的过程中，会存在信息差问题。比如，有人可以根据行情数据推算出缓存的量，进而预判市场的下一步行为。那么了解缓存与不了解缓存的人之间就存在信息差。”

在汪沛看来，缓存模式下，可能会助长一些抢涨停板的行为。比如，当一个股票涨到7.5%左右，市场上可能会有大资金向着涨停板的价格下单，以等待这些价格被触发。因为个股涨到8%时就会触发涨停板，而提前下的这个单会优先排到市场前面。这种抢涨停板并不需要机器的支持，只要在涨到7.5%左右的位置预买单就行。

汪沛表示，“据我了解，有一些游资会利用深交所此前的缓存模式来抢涨停板，这些行为对于市场的定价效果反而起到反面作用。”

至于在7.5%左右的位置抢涨停板，主要是提高资金的利用效率，追逐那些更容易触发涨停板的个股。如果在更早的位置预买单，可能会存在资金占用的问题。

汪沛认为，单从拒单模式和缓存模式来看，拒单模式对市场和投资者而言更为合理。一方面，拒单模式将价格范围之外的单定为废单，抹去了信息差。在订单的层面，信息是透明的，也体现了市场公平性。另一方面，拒单模式不会助长大资金去抢涨停板的行为。

目前，主板平移了科创板的相关交易机制，同样采用“价格笼子”的拒单模式。在这一交易机制的约束下，目前科创板基本没有出现“地天板”或“天地板”。

衍生影响有哪些？

据记者了解，此前交易所一直在界定异常交易的时候，不超过3分钟的时段内大额买卖导致股价大幅波动，上证50指数的成份股涨（跌）幅2%以上，或者其他股票涨（跌）幅4%以上。采用“价格笼子”机制后，这种涉及异常交易的报单就变成了废单。

同时，“价格笼子”也是柄双刃剑，市场观点认为，“价格笼子”可能让盘中的波动率下降，也可能降低市场的价格发现效率。

根据刘玉珍教授及博士生李松楠的论文，基于深交所的日内股票委托订单的研究发现，引入价格笼子，一方面有效减少了报价范围外的订单，降低了价格冲击，但另一方面增加了买卖订单不平衡的持续性，且订单不平衡对未来15秒价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明，价格笼子的实施既有增加价格变化连续性和交易流动性的好处，也带来了价格发现效率降低的成本。

本文源自财联社记者 刘超凤

海信视像：2022年上半年净利润5.94亿元 同比增长52.82%

中证智能财讯 海信视像（600060）8月31日披露2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入202.14亿元，同比下降3.55%；归母净利润5.94亿元，同比增长52.82%；扣非净利润4.03亿元，同比增长93.58%；经营活动产生的现金流量净额为33.48亿元，上年同期为-15.77亿元；报告期内，海信视像基本每股收益为0.455元，加权平均净资产收益率为3.63%。

报告期内，公司合计非经常性损益为1.90亿元，其中除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债和其他债权投资取得的投资收益为1.66亿元，少数股东权益影响额（税后）为-5608.90万元。

公告显示，公司坚决锚定“显示无处不在、服务无处不在、连接无处不在”的发展战略，通过持续领先的显示、芯片、云服务、操作系统及人工智能技术，形成高效协同、独立发展的“1+（4+N）”的产业布局。“1”是指处于高质量发展阶段的智慧显示终端业务；“4+N”是指处于高速发展阶段的新显示新业务，其中，4 是指激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，N 是指有广阔延展空间的新型显示（如虚拟现实显示、车载显示、广播级专业监视器等）。

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入100.3亿元，同比下降5.20%，环比下降1.52%；归母净利润2.95亿元，同比增长58.99%，环比下降1.15%；扣非净利润1.79亿元，同比增长107.87%，环比下降19.95%。

2022年上半年，公司毛利率为17.58%，同比上升1.95个百分点；净利率为4.23%，较上年同期上升1.40个百分点。从单季度指标来看，2022年第二季度公司毛利率为17.81%，同比上升2.20个百分点，环比上升0.45个百分点；净利率为4.18%，较上年同期上升1.36个百分点，较上一季度下降0.09个百分点。

2022年第二季度，公司净资产收益率为1.78%，同比上升0.60个百分点，环比下降0.06个百分点。

2022上半年，公司经营活动现金流净额为33.48亿元，同比增加49.26亿元，主要系运营效率提升及调整战略储备策略等影响所致；筹资活动现金流净额-9.41亿元，同比减少4.50亿元，主要系本期现金流充裕，收缩贷款规模等影响所致；投资活动现金流净额-29.44亿元，上年同期为19.06亿元，主要系本期现金流充裕，增加投资理财规模等影响所致。

2022年上半年，公司营业收入现金比为116.61%，净现比为563.98%。

资产重大变化方面，截至2022年二季度末，公司在建工程较上年末减少60.50%，占公司总资产比重下降0.12个百分点，主要系厂房建设项目完工影响。

负债重大变化方面，截至2022年二季度末，公司一年内到期的非流动负债较上年末减少90.47%，占公司总资产比重下降1.49个百分点，主要系偿还1年以内到期的长期借款影响；短期借款较上年末减少30.77%，占公司总资产比重下降0.93个百分点，主要系本期现金流充裕，收缩贷款规模等影响。

从存货变动来看，截至2022年上半年末，公司存货账面余额为44.88亿元，占净资产的26.97%，较上年末减少7.37亿元。其中，存货跌价准备为7027.85万元，计提比例为1.57%。

偿债能力方面，公司2022年二季度末资产负债率为40.90%，相比上年末减少4.45个百分点；有息资产负债率为2.66%，相比上年末减少2.43个百分点。

半年报显示，2022年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为兴业兴睿两年持有期混合型证券投资基金，取代了一季度末的嘉实新兴产业股票型证券投资基金。在具体持股比例上，嘉实价值精选股票型证券投资基金、嘉实价值发现三个月定期开放混合型发起式证券投资基金、嘉实价值优势混合型证券投资基金持股有所上升。

筹码集中度方面，截至2022年二季度末，公司股东总户数为4.92万户，较一季度末下降了1876户，降幅3.67%；户均持股市值由一季度末的28.49万元上升至33.22万元，增幅为16.60%。

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