东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对伟明环保进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：固废运营稳健增长&现金流改善，新材料一体化布局完备》，本报告对伟明环保给出买入评级，当前股价为17.81元。

伟明环保(603568)

投资要点

事件： 2022 年公司实现营收 44.46 亿元，同增 3.66%；归母净利润 16.53亿元，同增 3.01%；扣非归母净利润 15.87 亿元，同增 1.91%。

固废运营收入同增 37%，装备制造业务承压。2022 年销售毛利率 47.22%（-0.52pct），销售净利率 37.58%（+0.83pct）。 1）项目运营： 营收 23.01亿元（+36.76%），毛利率同降 7.62pct 至 59.12%； 2）餐厨处置： 营收1.63 亿元（+20.38%），毛利率同降 3.70pct 至 49.98%； 3）设备、 EPC及服务： 营收 18.64 亿元（-20.04%），毛利率同增 0.84pct 至 33.89%；4）垃圾清运： 营收 0.94 亿元（+8.06%），毛利率同降 0.50pct 至 11.02%。

垃圾焚烧投运规模达 3.2 万吨/日，固废协同处置持续增长。 1）垃圾焚烧： 2022 年末投运规模约 3.2 万吨/日（不含参股和委托运营）。 2022 年生活垃圾入库量 889.10 万吨（+34%）， 上网电量 26.08 亿度（+24%），外供蒸汽量 4.06 万吨。 2）餐厨及污泥处置： 处理餐厨垃圾 33.71 万吨（+16%）， 油脂销售 1.03 万吨（+26%），处理污泥 8.77 万吨（+30%）。2）垃圾清运： 生活垃圾清运量 117.45 万吨，餐厨垃圾清运量 27.32 万吨。 3）渗滤液处理： 对外处理渗滤液 14.25 万吨（+9%）。 2023 年公司计划完成垃圾入库量 1100 万吨（+24%）， 完成上网电量 32 亿度（+23%）。

大力推进锂电新材料一体化布局，装备制造向新材料领域外拓。 2022 年公司投资年产高冰镍含镍金属 13 万吨项目、温州年产 20 万吨高镍三元正极材料项目， 合作共建年 10 万辆报废汽车回收利用和 10 万吨动力电池与电池废料回收项目，其中 4 万吨高冰镍项目于 2022 年 9 月开工。公司携手青山、盛屯、格林美等优质合作方打造前端矿产供应&后端材料消纳闭环。公司开展镍火法与湿法冶金设备、新材料生产装备的研发制造工作， 2022 年签署青美邦镍资源项目二期设备设计制造安装协议，2023 年 2 月就该项目签署 4.83 亿元槽罐采购合同，装备业务空间打开。

销售回款增加&存量国补兑付， 经营性现金流净额大幅改善。 2022 年公司经营活动现金流净额 21.93 亿元，同比增加 83.66%。

发布 2023 年限制性股票激励计划，激发团队活力。 1）授予数量： 不超过 1308 万股，占公告时股本的 0.77%。其中首次授予不超过 1048 万股，预留 260 万股。 2）首次授予对象： 不超过 160 人，包括董事、中高管、技术和业务骨干。 3）首次授予价格： 9.21 元/股。 4）业绩考核： 以 2022年净利润为基数， 2023-2025 年净利润增长率不低于 12.5%/25%/37.5%。

盈利预测与投资评级： 根据公司项目建设进展，我们将 2023-2024 年归母净利润预测从 24.36/32.72 亿元调整至 19.84/27.74 亿元，预计 2025 年归 母 净 利 润 为 33.94 亿 元 ， 2023-2025 年 归 母 净 利 润 增 速 为20%/40%/22%，对应当前 15/11/9 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： 项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.68亿，根据现价换算的预测PE为10.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟明环保（603568）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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中午收盘，还是再说说环境治理板块。

技术上，板块可能会突破区间震荡上沿，这是个好迹象，表示这个板块就要走出来了！

昨天分享的日本排污逻辑，应该说环境治理一直在紧跟这种预期。

part1、说说个股情况，这个板块前期由启迪环境、国泰环保作为龙头开始发力，中间板块回撤时，依然不断有个股涨停比如正和生态、嘉戎技术、建工修复等等，板块指数重心上移的过程中，板块内个股轮番涨停。这种现象也表达了资金对这一板块的青睐。

我前天说了这个板块我轻视了，未来看高一线！这个观点我还是保持不变。

今天又出现两个新的细分，水污染处理和节能环保的涨停，中兰、冠中！

可见短期内，在大盘指数不利的情况下，存量资金还是围绕日本事件在炒作。

part2、日本排污的第二个逻辑淡水鱼替代的渔业，今天除了大湖股份，其余回调。结束了？我认为没有，回调是因为板块技术上到达了前期高点，看图。

而且大湖股份还没倒，我们可以姑且可以观察。

part3、昨天持有的大湖股份、中电环保，今天继续持有。

请大家继续关注环境治理、水污染治理、环保节能概念板块。相信这个板块未来有一定的空间。

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