中证网讯（实习记者康曦）*ST川化（000155）8月3日发布关于对外投资暨关联交易公告。为加快实现公司对动力电池全产业链的战略布局，在保证公司日常经营的前提下，公司决定以自有资金认缴出资4亿元人民币，作为新的有限合伙人投资北京华鼎新动力股权投资基金（有限合伙）（下称：华鼎新动力）。

每经记者 谢宏辰 每经编辑 陈俊杰 文多

面对严峻的债务危机和退市危机，债权人于2016年2月15日向成都市中级人民法院（以下简称成都中院）提出对*ST川化进行司法重整的申请；同年3月，成都中院裁定受理重整申请，*ST川化进入重整程序；2016年12月底，成都中院裁定确认*ST川化重整计划执行完毕，终止管理人监督职责，终结其破产程序。

前面这些都不算什么，暂停上市600天后的*ST川化(000155)，今天正式恢复上市的川化股份，大跌了20%！再次重重打击了希望通过恢复上市套利的投机者。之前的ST新梅、ST常林都是前车之鉴。恢复上市首日像协鑫集成、长航凤凰一样的大涨的个股，再也没有了。

也正是由于上面所说的股票价格不除权，川化股份经过重整后，市值从48亿激增至130亿。

重整转增股本差价酿大祸?

5月24日，川化股份内部人士告诉《每日经济新闻》记者，上述数据不是误报，而是实际情况。据其透露，2016年公司作了司法重整，对部分员工提供经济补偿，所以金额比较大。该人士称：“5月30日之前会正式给交易所回复，具体的内容请参见回复函。”

对于上半年营业收入增长的原因，公司称主要系去年同期公司主营业务为化肥化工产品的生产与销售，报告期内公司主营业务为贸易业务，收入较去年同期大幅增加。

在低成本、高收益、不限售的情况下，其他12名重整投资人抛售的动力十足。

2022年主营收入

华鼎新动力的出资采取认缴制，*ST川化增资4亿后，华鼎新动力的总认缴出资额从202.02亿元增加到206.02亿元人民币，更新后的各方具体认缴出资金额分别为：有限合伙人四川省能源投资集团有限责任公司、川化股份有限公司和北京华鼎新基石股权投资基金（有限合伙）分别认缴200亿元、4亿元和2亿元，普通合伙人华鼎资本（北京）有限公司认缴200万元。

能投集团直接持有*ST川化26.2%股份，能投集团及其一致行动人四川发展、化工控股对上市公司合计持股比例达到41.60%，能投集团为上市公司控股股东;同时，能投集团目前为华鼎新动力出资比例最高的有限合伙人。

作为“中国制造2025”第一个国家制造业创新中心―国家动力电池创新中心的核心股东和战略资本，华鼎新动力致力于通过控股、参股等投资方式深度布局动力电池产业。已完成的投资项目主要包括:国家动力电池创新中心（国联汽车动力电池研究院有限公司）约2.8亿元投资（为并列第一大股东）、宁德时代新能源科技股份有限公司10亿元投资、华鼎国联动力电池有限公司20亿元投资、华鼎国联电池材料有限公司2亿元投资。

恢复上市后的头两个交易日，股价连续大跌超过36%。投机客豪赌恢复上市的迷梦，被复牌后股价狂泻的川化股份(000155.SZ)，击成了粉碎。

川化股份恢复上市后的表现，也折射除了重整恢复上市套利模式正在走向黄昏。2017年以来，多家上市公司的股价，在恢复上市后的第一个交易日出现暴跌。值得一提的是，长期停牌、迄今尚未复牌的股票中，也存在投资者在停牌前增持、大举进场的情况。

12月18日，是川化股份复牌后的首个交易日。暂停上市前一个交易日，川化股份的收盘价为10.27元，因破产重整恢复上市首日不设涨跌幅限制，12月18日开盘时，川化股份便低开22.1%，之后虽有所拉升，跌幅收窄至17%，但随即再度下泄。截至当天收盘，其跌幅高达28.92%，报收于7.3元。

这种惊人狂泻的态势，不仅未在次日停止，反而再次上演。12月19日，川化股份以6.57元的跌停价开盘后，跌幅虽一度被缩小到6%以内，但很快重新逼近跌停，并最终以跌停收盘，报于6.57元，跌幅为10%。

长时间停牌之后，川化股份迎接投资者的却是巨亏。按复牌前价格计算，经过连续两天大幅些跌，截至12月19日，川化股份已经累计下跌3.7元，跌幅高达36%以上，接近41亿元市值化为乌有。

2016年一季报牌显示，截至当年3月底，其前十大股东中，除了四川化工控股集团、四川发展控股之外，六名自然人股东蔡鹏持股1.01% ， 何海潮、王彦峰、刘世青分别持有0.79%、 0.66%、0.51% ，另三名自然人分别持有0.37% 、0.34%、0.28% ，西藏迪盛投资管 理有限公司持有0.54%。

押宝ST股的过程中，陈庆桃既有豪赚的经历，也有马失前蹄。而一次持仓ST股失利，是在长航油运（600087.SH），由于未能保壳，该公司最终退市。而在2017年6月，当时的*ST新梅（600732.SH）虽然重整成功，复牌首日盘中虽然大涨27.77%，但最终还是下跌0.28%。而按2016年6月底持仓数量计算，短短两天时间里，陈庆桃已在川化股份浮亏近900万元。

根据川化股份此前披露，根据重整计划，在法院监督下，2016年10 月 25 日，川化股份遴选了重整投资方。重整投资人受让以4.3 /股的价格，受让川化股份资本公积金 转增的股份。

三天后，包括四川省能源投资集团有限责任公司(下称四川能投)等十三家企业组成的联合体，与川化股份签订 了投资协议，以均价 4.3元/股，受让川化股份资本公积转增股份 8亿股，交易总价34.4亿元。

数据显示，暂停上市前，川化股份总股本为4.7亿股，重整时按每 10 股转 增约17.021276 股，共计转增 8亿股 股。转增后，其川化股份总股 本增加至12.7亿股。

而相较于停牌前的价格，川化股份上述重整转增的价格极为便宜。停牌前一个交易日，其收盘价为10.27元，4.3元/股的转增价格，仅相当于停牌前的42%左右。即便按停牌前二十个交易日均价计算，转增价格折扣也接近50%。

即便经过最近两天的狂跌，除了四川能投之外的其他十二家转增受让股东，仍然获得高额收益。数据显示，在重整转增受让的股份中，四川能投共计受让3.328 亿股，其他十二家股东受让约4.672亿股。截至12月19日收盘，这些股东的收益仍然高达50%以上，合计浮盈近11亿元。

更为重要的是，除了四川能投之外，其他十二家受让的股东，均未做出减持承诺。四川能投在重整中承诺，使川化股份 2016 年净资产为正值、经 审计净利润、扣非后的净利润达到正值，且经审计的营业收 入不低于一千万元，2017年、2018年的净利润分别不低于3.15亿元、3.5亿元。若利润承诺未完成，在现金补足差额前，不得通过二级市场抛售、协议转让等任何方式进行减持。

交易记录显示，12月18日，中信证券的上海分公司、上海石化营业部、常州环府路营业部，卖出川化股份的金额分别达到3.45亿元、3.43亿元、1.39亿元，占当日卖出前五总金额的70%以上。12月19日，卖一中信证券常州环府路营业部更是卖出了9285万元。

公开信息显示，最近两年来，破产重整完成后，恢复上市首日涨幅最大的是长航凤凰（000520.SZ）。2015年12月18日，长航凤凰恢复上市首日大涨约738%。而协鑫集成（002506.SZ）恢复上市首日的涨幅，也高达594%。

但进入2017年之后，此类股票恢复上市首日的涨幅大幅缩小。如*ST新梅，今年6月复牌首日，其盘中涨幅虽达27.77%，但最终还是下跌0.28%收盘。此外，恢复上市第一个交易日大跌的，此前也有先例。今年7月31日，暂停上市一年多的ST常林（600710.SH）恢复上市交易，当日大跌19.3%以上。

上述情况的出现，正在让恢复上市套利模式走向失灵。根据公开信息，目前沪深两市仍有*ST华泽（000693.SZ）、*ST新亿（600145.SH）等股票停牌超过一年半。其中，*ST新亿停牌已经超过两年。

公开披露信息显示，截至2015年12月底，农业银行-中证 500 交易型开放式指数证券投资基金持有*ST华泽 117万股，到了2016年3月底，持股数量已上升至139万股。而华 商智能生活灵活配置混合型证券 投资基金虽然在2016年一季度减持了部分持仓，但华 商稳健双利债券型证券投资基金却在同期进场，买入80万股。此外，苏娜、郭文萍两名自然人，也在2016年一季度买入67.9万股、64.7万股，进入前十大流通股东行列。

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