结构性转变？

派哥聊美股：这个很好，又谈到巴菲特的那个问题。投资是一面最好的镜子，让你更好地能够认识自己，特别是认识到你自己的弱点，认识到你自己的能力有哪些不足的地方。很多人问我甚至跟我说“听到美国市场怎么怎么好，想去投资。”我说巴菲特都跟你说过，你好好地记好账，给你五年的时间，你每年去投，你可能觉得我很牛很牛，能翻番，你连续五年是否能跑赢标普500指数？如果你真的跑不赢，大概率告诉你可能你在这方面不是说能力有缺陷，或者是你的时间、你的精力、你的投资现状表明，你可能真的跑不赢市场，巴菲特就说建议买个ETF。或者你可以一半仓位买ETF，还有一部分钱可以试试你的投资眼光，以五年为期好好地看一看，正确地认识自己，找到自己的方向，比如你真的在这些方面有些小天分，或者是有时间、经验或者是你在某个行业浸润得非常深，你确实非常了解，比一般人了解，甚至比分析人都了解，你可能在这个战场上是能战胜职业选手的，这是有可能的。这个时候你在这个地方好好耕耘，否则钱也不是很多，做一个静静的投资美男子挺好的，买ETF标普500指数挺好的。

美国银行的数据显示，尽管市场不振，但2022年投资者仍向股票ETF投入了约5100亿美元，最大的资金流流向了大型指数跟踪基金和投资于大盘股的被动型基金，这些股票在今年的下跌中首当其冲。

硅谷银行面临倒闭掉、瑞士信贷危机等等

何俊妮：我把最后的时间交给派总。

不仅传统的“圣诞反弹”没有光临，美股2022年收官日也以跌势收场，标普500和纳斯达克100指数创2008年以来最大年度跌幅，2022年累计下跌分别为19.4%和33%。特斯拉12月单月跌幅就接近40%。

这种惨烈的行情发生在美联储全年大刀阔斧加息近4%的背景之下。那么这种跌幅在全球来看是什么概念？受疫情影响较大的中国市场，上证综指2022年跌幅为14.95%，沪深300为-21.27%，恒生指数跌幅15%，日经指数跌幅为10.95%。

有种观点认为，跌了的东西一定会涨——而且不早不晚，就在接下来的一年里。至少，这种信念支撑了投资者的押注：今年是有记录以来流入以股票为主的交易所交易基金（ETF）资金第二多的年份。美国银行（Bank of America）的数据显示，尽管股市遭遇了自2008年金融危机以来最糟糕的表现，美国蓝筹股下跌了五分之一，但投资者仍向股票ETF投入了约5100亿美元。但说一句不那么吉利的话，股市连续两年亏损的情况虽然罕见，但也可能发生。

事实上，美股2022年年底也尝试过“圣诞反弹”，只是也以失败告终。那波熊市反弹始于11月，当时10月CPI数据跌至7%，低于预期且大幅低于前值的7.7%，标普500一度反弹幅度达19%逼近4100点。不过，今年年初标普500的最高点已超4800点。

但是，如果2023年就是连续第五次不走运，而且市场还未到底部呢？

“在下跌的市场中，你可能会看到一些相当极端的事情发生，”马斯克补充道，他的“最佳猜测”是未来18个月仍将经历暴风雨。毫无疑问，当你的公司股价在一年内暴跌逾三分之二，而且你还要支付对Twitter满城风雨的收购带来的440亿美元账单，你特别容易感到沮丧。

尽管如此，马斯克并不是唯一一个对前景感到不安的人。各国央行官员已经明确表示，他们将继续通过加息来对抗通胀。至少根据目前的情况，美联储或在明年2月、3月、5月分别加息各25BP，将利率水平提到5%～5.25%。

分析师对2023年的预测差异很大，反映出巨大的不确定性。路透11月底对41项预测的统计显示，各方对标普500指数2022年收盘价的预期中值为4,200点，较当时水平高出约3%，比当前实际水平高出约十分之一。但这次各方预测与实际数据的偏差波幅也很大，达到上下20%。

瑞银表示，联邦基金利率明年初应升至略高于5%，而美联储认为“正常”利率水平应为2.5%左右。一旦通胀受控，美联储似乎很可能开始降息，这会拉动企业盈利增长，或将在2024年实现。“我们估计标指明年中先下探3700点（上周收报3878点），投资者现在为美联储降息布局还为时过早，但美股在明年下半年应有所改善。”

资深美股交易员司徒捷就认为，回答2023年美股是涨是跌这个问题前，不妨看看美股60年代到2022年的长期走势。在这个走势里可以明显看出，美股在过去的将近50年时间里走了两波波澜壮阔的大牛市。第一波是80-00年代这20年。第二波是2009～2022这13年。2000～2009年其实是一个大型震荡。

美股的80-00年代牛市第一推动力是旧经济找到了东欧国家和前苏联的巨大的市场。叠加着进入改革开放的中国市场。可口可乐、亨氏、迪士尼等已在西方达到饱和的旧经济品牌突然杀入拥有十几亿人口的巨大市场，怎么不可能带动一轮巨型牛市？

目前已经进入2023年，这两个主要要素是否在今后几年还能存在？司徒捷认为，就“旧经济找到增量市场”这一点而言，无论美国的贸易战结果如何，美国的旧经济品牌基本不太可能出现80-90年代那样的类似真空的十几亿人的市场；就“新兴生产力”这点而言，汽车和半导体是目前科技行业创新的两大支柱。其中，就电动车来看，澳锂矿商皮尔巴拉的锂精矿2022年12月14日第13次锂精矿拍卖，成交价为7505美元/吨，较11月16日的成交价下跌300美元/吨。国内电池级碳酸锂均价也从11月的59万元/吨，下跌到了52.75万元/吨。整个2022年碳酸锂价格上涨了180%以上，到了年底突然价格快速下降。锂价下滑的背后是新能源车的快速过剩。强如特斯拉都出现了订单大幅下滑。2023年将是见证电动车“大内卷”的一年，车“卷”完，接着就是“卷”电池。

芯片则从5nm的先进制程到140nm的成熟制程，全线面临过剩的风险。截至11月，韩国芯片产量连续四个月下降，11月达到了2009年以来最大的单月降幅。然而库存还在快速上升，11月单月库存上涨了12.9%。当推力消失，公司盈利还能继续满足华尔街的期望么？这其实也是摩根士丹利此前担忧盈利衰退的一大原因。

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