基金的种类有很多种，截止到2020年基金产品的数量已经远远超过了股票的数量，投资者要是弄不清楚这其中的一些基金种类和相互之间的区别，恐怕是囫囵吞枣不知其味。投资者应该根据自己的风险偏好来进行选择，以此来分析哪一种基金更加适合自己的投资方式。分级基金的A和C到底有什么区别？不看还真不知道！

什么是分级基金？是指在一个投资组合下，通过对基金收益或者净资产的分解，形成两级或者多级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。骑牛看熊发现分级基金主要是各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值，用公式来看：母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比。严格上来说分级基金属于是母子基金和子基金的分级，如果一个基金不拆分它就是一个普通的基金产品。

我们通过分级子基金的性质，子基金中常常提到的A类份额，可以分为有期限A类约定收益的份额基金，永续型A类约定收益份额基金。子基金中的B类基金是带有杠杆性质的，被称为是B类杠杆份额基金，在同一时期B类份额的上涨幅度会比A类份额的上涨幅度要大得多，而同一时期内的B类份额下跌幅度要比A类份额的下跌幅度也要大得多。骑牛看熊认为投资者可以根据自己的产品风险偏好选择，这样做可以选择更加适合自己的品种，也可以A类和B类份额都配置一定的比例，寻求收益的“中间值”。

在实际投资当中，牛市行情B类份额的基金走势会相对较好，无论是2015年的牛市，还是2019年的慢牛走势，不难发现B类份额基金受到广大投资者的青睐。在牛市行情中B类基金具有本身的杠杆性质，再加上本身的单位净值较低，投资门槛相对较低，这就会让一些中小散户趋之若鹜地去进行购买。骑牛看熊要提醒投资者在熊市的时候就“反过来”了，B类基金在下跌后套住普通投资者，在之后达到一定的分拆净值就会下折，这将会让投资者手中的资金亏损更多，并且这样的现象会因为弱势行情持续几年的时间。投资者在看到分级基金机会的同时，也要注意不同时期可能带来的风险，这是来不得办点马虎的！

整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利的机会。

本刊特约作者 朱振坤/文

依据资管新规，基金产品不得进行份额分级，分级基金将在2020年底的过渡期后终结。眼下距离资管新规清理分级基金的大限不足两个月，各基金公司积极召开持有人大会，审议提出的整改方案。整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，分级基金进入倒计时。

值得注意的是，由于分级基金散户较多，无法召集到足够的持有人进行投票，因此绝大多数分级基金都会在最后大限之前，直接取消分级基金的运作。将分级基金的子份额按照基金净值，直接转化为母基金份额，之后取消分级，所有份额统一为母基金份额，基金转化为不分级的基金。即转为行业基金或者指数基金。

分级 A基金大部分处于折价状态。究其原因有三方面。第一，分级A的持有者均为低风险偏好的投资者，不愿意承受转型后行业指数基金的波动。所以投资者似乎更倾向于在转型之前出售分级A份额，因此分级A出现了显著的折价。第二，转型为行业指数基金之后，前7天赎回基金，一般需要1.5%的赎回费，7天之后赎回费降至5‰。一般赎回费归属为基金份额持有人，不能减免，不同的基金公司规定略有差别。也就是说，持有行业基金之后，7天内赎回要损失1.5%的赎回费。第三，行业基金的波动可能大，低风险的持有人，持有7天之后再赎回可能承受风险较大。因此分级A持有人倾向于在折价不超过1.5%的情况下卖出。

分级A基金的折价存在三种可能的套利机会。

首先是份额合并的套利方法。持B份额的投资者本身是高风险偏好的，能够承受相关波动，是因为看好相关行业才买入持有。分级基金整改仅仅是降低了B份额的杠杆水平而已，投资标的本身仍然为行业指数，所以B份额很难折价。

传统上，先买入适当配比的A、B份额，再合并成母基金并在场外赎回进行套利。在B份额不折价甚至小幅溢价的情况下，合并套利仍是赚取A份额折价的收益，但投入总资金较多，收益率降低一半。

这种套利方式由于存在T+2的延迟交易，需要承担一定的市场波动。如果套利只有1%左右的价差，母基金两日的波动很可能将盈利吃掉。

其次，对持有行业基金（或ETF基金）的投资者来说，有另外一种套利策略。如果持仓的行业基金与分级基金的母基金存在对应关系，他们可以在分级A份额临近转型时，场内买入分级A基金，并持有至整改，同时在转型日卖出（或赎回）持仓的行业基金。因为分级基金整改最终要按净值兑付，当分级A基金转型为行业基金的时候，就达成替换之前持仓的效果，同时赚取1.5%-2%左右的折价收益。

由于分级A的持有者不愿意承担行业指数波动的风险，可能在临近整改之前，卖掉持仓。最后阶段分级A的流动性会有显著改善。

尤其是持有ETF的投资者，很多ETF和分级基金的母基金存在对应关系，几乎可以实现完美替代。在转型最后两天，卖出ETF，买入分级A基金替代，完成套利。

第三，有几只指数基金可以选择利用股指期货对冲的方式进行套利，包括沪深300A、中证500A、上证50A等。

在转型前一天，买入分级A指数，同时卖出等量的股指期货。当分级A基金转型为股票指数基金，7天之后，赎回费降至千分之五时，再赎回母基金，同时平掉期货头寸。虽然目前股指期货存在一些贴水，但其运行的方向与指数基金是一致的，大约有1%左右的套利空间。

上述三种策略，收益最佳的是第二种，即适合目前持有行业基金的投资者，用分级A替换持仓，赚取无风险收益。考虑到仅有几天的持有期，即可以获得无风险的1.5%-2%的收益，年化收益也是很可观的。

分级A的整改流程是折算基准日，即T日暂定交易，计算基金份额净值，确定份额折算比例。T+1日终止上市，T+2日公告确认结果，恢复交易。因此最佳的套利日期为T-1日和T-2日,时间最接近整改，承受的风险最小。

（声明:作者为信达证券资产管理部权益量化投资总监，魏源、唐国磊、陈雨涵对此文亦有贡献）

1、体格检查：可以自查，也可以由医生来检查，通过视诊和触诊，看乳房有没有肿块，皮肤有没有改变、乳头皮肤有没有凹陷及皮温是否升高。观察乳头是否内陷或有分泌物，锁骨或腋窝有没有肿大的包块等，如有异常发现，一定要行彩超或X线检查进一步明确。

2、X线检查（钼靶）：被公认为在早期乳腺癌诊断中最具价值。在X线片上，乳腺癌表现为针刺状或不规则的肿块、微钙化灶等；检查结果分0-6级，级别越高乳腺癌的可能性越大。

3、乳腺超声检查：可用于X线筛查的联合检查措施或乳腺X线筛查结果为阴性的补充措施；鉴于乳腺癌发病率高，绝经前患者比例高、乳腺相对致密，超声可作为乳腺筛查的辅助手段，可同时进行乳腺腋窝淋巴结检查。乳腺超声分级一般按BI-RADS分级，分0-6级，级别越高恶性可能性越大，4级恶性概率在10-50%之间，建议穿刺明确病例。

4、乳腺磁共振MRI检查：可作为乳腺X线检查、乳腺超声发现的疑似病例的补充检查措施；设备要求高、价格昂贵。

预防乳腺癌，建议平日养成健康的生活方式，远离烟酒，合理营养，保持健康体重，坚持锻炼；适时生育，母乳喂养；参加乳腺筛查，定期体检。 （via 北京老年医院）

来源： 北京12320在聆听

通俗地说，可以摸到乳腺包块称为乳腺肿块，摸不到而做检查发现的肿物可称为乳腺结节。因此，乳房结节大多是靠触诊无法确定的，需要借助辅助检查来协助诊断。

最常用的是超声检查(包括超声造影)、钼靶、核磁共振等。

具体而言，乳腺结节可以见于各种乳腺疾病，包括：乳腺增生病、乳腺纤维腺瘤、浆细胞性乳腺炎、乳腺癌等。

乳腺结节分6个等级

发现乳腺结节，医生常会建议病人做个乳腺彩超等影像学检查复查。由于月经周期的各个阶段激素水平不同，乳房腺体也会有不同的生理表现，这些检查的最佳时间是月经干净后3~7天。

目前各影像学检查都使用BI-RADS分级评估系统来协助评估诊断乳腺结节。BI-RADS 分级法将乳腺病变分为0~6级，一般而言，级别越高，恶性的可能性越大。我们有必.要了解一下其各个分级意义：

BI-RADS 0：

评估不完全，需要召回，结合其他检查后再次评估。说明检查获取的信息可能不够完整;

BI-RADS 1：未见异常；

BI-RADS 2：考虑良性改变，建议定期随访(如半年一次乳腺彩超)；

BI-RADS 3：良性疾病可能，但需要缩短随访周期如每3~6个月一次乳腺彩超，每1~2年一次乳腺钼靶检查。这一级恶性的可能性<2%；

BI- RADS 4：有异常，不能完全排除恶性疾病可能，需要活检明确诊断(恶性可能性2%~95%)；

BI-RADS5：高度怀疑为恶性病变(恶性可能性>95%)，需手术切除活检；

BI-RADS 6：已经由病理证实为恶性疾病。

总之，如果乳腺结节影像报告单上，BI-RADS分级是0~3类，那么大多属于良性疾病，中医干预调理即可；4~6级的话，这说明有异常，不能完全排除恶性疾病可能，不管结节是大是小，这个时候不能拖时间，都需要尽早活检或手术明确诊断。

预防乳腺结节，重在平时健康养生

结节的发生是由乳腺内环境决定，手术切除已有结节并不改变内环境，所以不会增加也不会减少再发的风险。而且越是结节多发的，越说明该患者有易于长结节的“素质”，越预示容易再发。

乳腺结节作为女性常见疾病，发病原因主要是由于内分泌失调造成的。因此,预防乳腺结节，重在平时健康养生。

①心情舒畅

精神过于紧张、情绪过于激动等不良精神因素，都可能使本来应该复原的乳腺增生组织，得不到复原或复原不全。

心情好，卵巢正常排卵就不会被坏情绪阻挠，孕激素分泌就不会减少，乳腺就不会因受到雌激素的单方面刺激而出现病变。已病变的乳腺，甚至可能在孕激素的刺激下逐渐复原。

②规律睡眠

睡眠不仅有利于平衡内分泌，更给体内各种激素提供了均衡发挥健康功效的良好环境。良好的激素水平，会降低各种乳房病变的发生概率。

③调理月经

月经周期紊乱的女性，更易发生乳腺病变，形成乳房结节。通过改善内分泌调理月经，也能预防各种乳腺结节。

④低脂高纤饮食

脂肪摄入过多，可影响卵巢的内分泌，强化雌激素对乳腺上皮细胞的刺激。要多吃全麦食品、豆类和蔬菜，控制动物蛋白质摄入，以免雌激素生成过多，造成乳腺病变。

⑤补充维生素

人体如果缺乏维生素B、维生素C或钙、镁等矿物质，乳腺就会在其他激素的过度刺激下出现病变。所以，要及时补充维生素、矿物质。

⑥适量运动

运动可以改变心情，舒缓压力。缓解压力，也是一种预防乳腺结节的办法。

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