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每经记者：陈利

事实上，加重市场这一疑虑的另一个证据，正是从成氏结束刑期的2016年6月前后起，中毅达正式陷入了动荡且持续至今。至于*ST新亿，自2015年12月5日，迄今已停牌近920天。

律师出身的张伟，显然明白个中蕴藏的巨大法律风险。选择抽身或是其自保的最后手段。

本文源自投资时报

上述工程计划将于2016年8月正式动工，2018年6月实现结构封顶，2019年9月完成总体竣工验收并交付使用。2015年内，豫园商城将重点做好前期拆迁工作推进和整体商业定位和业态布局规划工作。

本公司将按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定，组织审计

3月24日，上海豫园旅游商城股份有限公司公布了2014年年度报告。2014年公司实现营业收入191.53亿元，同比减少14.96%；利润总额11.68亿元，同比减少7.99%；归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，同比增长2.25%。

其中，2014年的房地产营业收入为1082.99万元，同比2013年减少81.65%；营业成本433.09万元，较2013年减少83.52%；毛利率达60.01%，按年增加4.54个百分点。

具体来看，豫园商城(600655,股吧)所投资的沈阳“豫珑城”项目，于2014年6月提前20天实现主体结构封顶的目标。在商户招商方面，通过三次招商推介会，该项目已与一批品牌商户达成意向协议。

同日，豫园商城另发公告称，公司及其控股子/孙公司(单位)的担保总额拟不超过人民币135.2025亿元(包括本公司为控股子/孙公司(单位)、控股子公司为其控股的子公司提供担保，以及控股子公司的抵押贷款担保)。

其中，2015年为子公司(包括子公司为其控股子公司)计划提供最高担保额度不超过人民币122.94亿(其中：为沈阳豫园商城置业有限公司项目借款担保9.53亿元人民币，为控股子公司包括但不限于流动资金贷款、黄金租赁(包括黄金远期)等多渠道融资业务提供担保113.41元人民币)。

多年来，东原布局的城市主要包括西部的成都、重庆、西安、贵阳、昆明等，华中地区的武汉、长沙、郑州等，以及华东地区的上海、南京、苏州、杭州等。“这是东原实行的‘精选深耕’策略。”

一、股权投资资本掀起新一轮举牌潮

近期，立霸股份(603519,股吧)被伊犁苏新举牌，四环生物(000518,股吧)被中微小企业投资集团举牌，永安药业(002365,股吧)被上原资本管理有限公司举牌，北京银行(601169,股吧)被新华联控股举牌，之前也有丽江旅游(002033,股吧)、武昌鱼(600275,股吧)被股权投资资本举牌。

1）从各行业被举牌次数来看：主要集中在房地产（22次）、商业贸易（20次）、医药生物（16次）等行业。2）从各行业交易金额来看：房地产、银行两个行业交易金额遥遥领先。房地产交易金额688.6亿元，银行交易金额656.5亿元，两者交易金额合计占比高达66.6%。

五、险资举牌倾向于高ROE、低估值水平的公司，产业资本倾向于股权分散、低估值水平公司，股权投资资本更倾向于小市值的公司。

1)险资举牌主体ROE为 5的.55%高于样本中值2.55%，PE中值30.82低于样本中值46.55。2)产业资本举牌主体第一大股东持股比例的中值14.72%低于均值水平20.07%，PE中值23.07低于样本均值46.55。3)股权投资资本举牌主体市值的中值35.79亿元，低于均值49.11。

六、举牌不断，关注两大投资主线

1）产业资本举牌模式：1、第一大股东持股比例小于30%；2、2016年半年报ROE大于5%；3、PE小于30倍；4、结合行业特征：绿地控股(600606,股吧)、金科股份(000656,股吧)、欧亚集团(600697,股吧)、大商股份(600694,股吧)、豫园商城(600655,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、口子窖(603589,股吧)。

一、举牌——门口的野蛮人

股权投资资本掀起新一轮举牌潮：近期，立霸股份被伊犁苏新举牌，四环生物被中微小企业投资集团举牌，永安药业被上原资本管理有限公司举牌，北京银行被新华联控股(000036,股吧)举牌，之前也有丽江旅游、武昌鱼被股权投资资本举牌。

二、举牌主要集中在房地产、商业贸易等行业

2015年以来，215家上市公司被举牌被各类投资者举牌208次，涉及金额2061亿元。本文统计了2015年以来A股上市公司被举牌的相关情况，其样本筛选以东方财富(300059,股吧)网choice数据库为基础，剔除了持股比例不是5%的整数倍的数据。

2.1 2015年以来举牌主要集中在三个时期

2.2 举牌主要集中在房地产、商业贸易等行业

从各行业被举牌次数来看，主要集中在房地产、商业贸易、医药生物等行业。其中房地产(000736,股吧)、商业贸易、医药生物被举牌22次、20次、16次，占总的举牌次数的比例依次是10.6%、9.7%、7.7%。此类行业是举牌的高发地带。综合、电气设备、化工、机械设备被举牌次数也紧随其后。

从各行业交易金额来看，房地产、银行两个行业交易金额遥遥领先。房地产交易金额688.6亿元，银行交易金额656.5亿元，两者交易金额合计占比高达66.6%。

2.3 举牌公告日明显

举牌公告日正效应明显，30日内平均超额收益11.9%。举牌公告日后，随着日期延长，超额收益先增加后减少，在T+24日时取得最高收益，但是取得正超额收益的概率先增大后减小，概率从T+0日的77.8%下降到T=30日的64.9%。

三、产业资本、股权投资资本未来将成举牌最大主力

3.1 险资、产业资本成举牌最大主力

针对举牌主体，本文将样本划分为：股权投资（私募、大型股权投资公司）、金融资本（公募基金、信托、资产管理计划）、产业资本（实体企业）、保险（各类险资）和个人五类。从各类资本举牌次数来看，股权投资举牌次数最多（84），保险其次（59），产业资本随后（23）；从举牌涉及金额来看，保险资本是举牌的助理，涉及资金遥遥领先（1520.20亿元），占比高达75%，产业资本其次（209.15亿元），占比为10.36%。

3.2 各类资本举牌上市公司特征

险资举牌倾向于高ROE、产业资本倾向于股权分散、股权投资市值较小。1)险资举牌更关注高ROE、低估值水平:其中ROE的中值为5.55%，高于全样本中值2.55%，PE中值30.82低于样本中值46.55，说明低估值、高ROE的大盘蓝筹股更受险资青睐，这也与险资主要用来做资产配置有关。2)产业资本的持股比例更为分散，且估值较低:第一大股东持股比例的中值14.72%，低于均值水平20.07%，PE中值23.07，产业资本往往通过举牌搜集到大量股权筹码、并度过一段“场外观察期”后将进驻董事会并参与上市公司管理，因此股权分散更有助于其夺取控制权，进一步也有助于其进行产业整合。3)股权资本更倾向于小市值的上市公司：股权投资更倾向于小市值股票，其市值的中值35.79亿元，低于均值49.11，说明股权资本更希望寻找小市值股票，并通过少量资金就取得话语权，进一步完成将自己的项目资源注入上市公司的意图。

3.3 负债端压力降低，未来险资举牌可能减少

3.4 经济增速下滑，流动资金增多，未来产业资本举牌占主导

2016年7~9月以恒大为首的产业资本举牌潮引起大家的极大关注，并且产业资本举牌热潮仍旧持续，原因可能是：1）企业活期存款同比增速上涨，企业流动资金增多，大量的资金有配置需求。2016年3月企业活期存款同比增速高达27%，说明企业的活期存款大量增加，资金配置需求也大量增加。2）GDP 增速同比持续下滑，企业流动资金找不到合适的配置方向：GDP同比增速不断下降，经济景气度不高，企业的流动资金找不到可配置的标的。3）2016年7月股市进一步回调，上市公司估值下降，举牌的成本降低。4）另外上市公司质地相对较好，从财务投资角度也是较好的选择，产业资本ROE为5.11%，高于全样本均值。

3.5 股权投资+上市公司模式兴起

四、举牌不断，关注两大投资主线

4.1 产业资本举牌模式

产业资本举牌的上市公司具有持股比例分散，估值较低的特征，因此我们利用以下指标对股票进行筛选：1、第一大股东持股比例小于30%；2、2016年半年报ROE大于5%；3、估值较低，PE小于30倍；4、结合行业特征进行筛选。

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