财联社（北京，记者 李愿）讯，备受关注的标准化债权类资产认定规则在预期中出台，理财直接融资工具等被维持认定为非标准化债权类资产。

7月3日，一行两会一局联合发布《标准化债权类资产认定规则》，文件对于标准化债券的概念，以及非标化转标的途径给予了明确。财联社记者对比发现，正式文件和此前的征求意见稿基本没有变化。

值得一提的是，尽管理财直接融资工具、北京金融资产交易所债权融资计划等被认定为非标资产，央行有关部门负责人在答记者问时表示，文件充分考虑了标债资产认定的可操作性。

近来，产业、公募Reits领域也逐渐受到青睐。我国公募Reits起步与发展相对晚一些，目前主要是国央企发行了首单产品，一些有运营比较成熟的成规模产业园的民营企业往往倾向于去诸如新加坡等地发行公募Reits产品。如今一些投资机构的朋友谈到公募Reits、产业方向的投资总会两眼放光，有一种充满希望的感觉，毕竟我们已经逐渐发展到要“向存量要效益”的阶段了。选定有运营能力及一定规模的产业合作方，从前端拿地开发的增量融资，到后端运营孵化阶段的Pre-Reits投资，再到真正的公募Rreits阶段投资或退出，以此打造一个封闭的投资和退出路径在当下看来还是有一定的想象和规划空间。

SLF创立于二〇一三年，商业银行和农村合作金融机构可通过向央行提交合格抵押品获取临时流动性。SLF的期限通常不超过一个月，合格抵押品包括信用评级较高的债券类资产、绿色债券、优质的信贷资产等。

首先，我国货币市场缺少可以作为基准利率的短期利率；

其次，信贷市场并未实现市场化，信贷利率对短期利率变动不敏感，这使得央行难以通过调控货币市场作用于信贷市场；

最后，一九九八年的投资需求主要来自于国有企业，这些企业对资金价格敏感性低，使得央行难以通过调控资金成本影响总投资和总产出。

在收缩的背景下，影子银行规模快速飙升。影子银行余额在二〇一〇年前后开始加速上升。二〇〇二初-二〇〇九末，8年内影子银行余额仅增长了4.7万亿元；二〇一〇年初-二〇一五年末，6年内影子银行余额便增长了17万亿。

最后，其他国家的货币政策实践表明短期利率是良好的货币政策中介目标。直至金融危机爆发，以美联储为代表的欧美国家央行采用短期利率作为中介目标，将通胀率保持在适度水平。

第一，由于存在金融市场分割，我国缺少具有基准性的政策利率。现阶段实施货币价格调控涉及多种政策利率调整，包括公开市场操作利率、再贷款利率、LPR、MLF利率和存贷款基准利率等。

众多的政策利率不仅增加了价格型货币政策的实施难度，也不利于引导公众预期。第二，相当一部分的社会融资需求可能对资金成本变动不敏感。截至二〇二一年第二季度，非民营企业部门占银行贷款余额的比例超过了75%。

非民营企业融资主体主要包括国有企业和地方政府部门，两者具有较大借新偿旧压力且存在预算软约束9，对资金价格的敏感性较差。

第一，避免市场形成宽松货币政策的预期。二〇一三年后，市场普遍预期央行扩张货币政策支撑持续下行的经济增速，但央行拟维持稳健中性的货币政策。

第二，满足市场中长期流动性。我国中长期流动性供应在很长一段时间内主要依赖于外汇占款增长。由于外汇占款增速在二〇一四年后明显放缓，央行需要通过其他途径向市场补充中长期流动性。

第三，推动利率市场化改革。央行过于依赖RRR可能会使得市场过多地关注数量型中介目标，这不利于央行推广价格型货币政策中介目标，阻碍利率市场化改革。

第四，优化经济结构。RRR和公开市场操作属于总量型货币政策工具，尽管这些工具可以被用于投放流动性，但是资金的流动方向难以控制，如果流向房地产和产能过剩领域还会进一步加剧我国结构性经济问题。

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