这两月，指数刷刷往上涨，多数人的持仓收益也刷刷往上涨。

前几天，我在头条调侃了一下6000点，有人回我：

你格局不够…

我第一反应：许老板吗？

如果你给我1500万，我也可以是任首席。

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每次股票一涨，别管是3000涨到3500，还是4000涨到4500，市场，都是遍地股神，处处十倍，人人回：你算老几？

也习惯了…

我还有一个习惯，特别害怕别人叫我老师，每次听都脊背发凉，我就一爱思考的普通人～～

股票这种东西，个人难敌大势，能赚个平均数，我就心满意足了。

聊聊正题：

如何看当下指数位置和个人持仓收益？

给大家提供一个思路。

指数（以创指为代表）今年下过两次大台阶：一次是俄乌战争，一次是上海封城。

换算成个人损益，叫，你今年一共为别人买过两次大单，一次为了毛子，一次为了疫情，多买的，都归你自己。

随着6月上海逐步解禁，指数基本都回到4.1日封城前的位置之上，说明二者是共振的。

今天传上海疫情有反复，股市出现调整，也再次说明：疫情，对指数形成刚性制约。

上述分析，如果套到个人账上，

有三种情况：

1.如果你当下盈亏，和一季度末差不多，说明你贴合指数，属于平均水平。

2.如果盈亏比一季度末好，说明你二季度挑票还可以，跑出了贝塔。

3.如果盈亏比一季度末差，说明你二季度瞎折腾了，要么前面去强留弱，要么后面追涨杀跌。

至于是做猪，做汽车，做医药，这样都是战术问题，策略上还是在于自己的眼光和耐心，能不能产生贝塔。

同样看事件驱动，创指目前离俄乌冲突前位置还远，沪指差不多要到了，但突破显得犹豫不决。也许市场在评估：

目前出现的利好，是否可覆盖俄乌战争给市场带来的利空？可能还需要上面加把火。

给不给，取决于上面的态度。

另外，从相对位置看，以创指为代表的成长板块，对外围情况变化，比主板敏感。

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下面结论，可能有点草率：

外循环复苏看成长，内循环复苏看主板。指数表现出来，似乎是这样子的。

我估计大家会想？

美联储加息和央妈放水的影响呢？某种程度上对冲了，不过，美联储缩表杀伤力更大。

如果把创指和纳指缩小拉长看，短期走势虽有差别，但大趋势都是从2021年11-12月开始走下行通道。

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A股触底更早，因为杀得早，还有情绪，疫情，和央妈放水等多重因素影响。

从创指看，央妈放水，目前只能让指数止跌，并无法改变下行趋势。创指的锚还是美联储。

原因可能是：1.央妈放的，没美联储收的多，2.前面说的，外循环复苏看成长，内循环复苏看主板。

So，创指要续牛，央妈和美联储继续放水，至少满足其一，否则，调整可能性不小。

来个结论：

宏观基本面，内强外弱看主板，内弱外强看成长，内外都弱要轻仓，内外都强，你想买啥就买啥，但现在，肯定不是…

做饭去，今天做水煮牛肉～～

以上。

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“指数涨，个股跌，行情轮动跟不上！”这恐怕是2023年开年以来众多投资者的心声。

2023年开年第一周，市场迎来“开门红”。A股+港股携手上扬，1月3日-6日，沪指累计涨2.2%，创业板指涨超3%。港股恒指、恒生科技指数更是强力反弹6%和7%。

不过，1月10日-11日，沪股连续两日缩量调整，板块轮动加速。此前大涨的数字经济、新能源、白酒、汽车等跌幅居前，而煤炭、银行、地产等板块反复活跃。在存量资金博弈的背景下，开年以来短短6个交易日，市场热点不断。

面临热点切换如此之快的行情，除了感叹“难玩”之外，不少投资者选择采取逢低布局，逢高卖出的策略，以期从中赚取“中间差价”。不过，这样的策略对于场内投资者而言较为方便，而众多场外的基民朋友经常发现自己做T不成，反被套更深。

对于场外投资者来说，如何在高位买基被套后通过做T降低成本、早日解套呢？本篇硬核选基一起来学学这些干货技能吧！

2022年权益基金平均亏近19%

虽然2023开年A股、港股均迎来“开门红”，但指数反弹仍难掩2022年大部分投资者们亏损的事实。

南财金融终端显示，2022年全年，A股三大指数分别跌去15%、26%和29%。申万一级行业中，仅煤炭和综合行业收红，社会服务、交通运输和美容护理等累计跌幅较小，均少于10%。而电子行业则以超36%的跌幅稳坐“倒数第一”。

股票市场表现不佳自然会反映到基金净值上。以全市场开放式主动权益基金（包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）为例，Wind数据显示，2022年全市场5581只（A/C分开计算，仅统计有数据的）基金平均收益率为-18.87%，中位数为-19.87%。

具体来看，全市场主动权益基金中仅有183只收益为正，占比仅为3%。

（图片来源：Wind）

也就是说，若是基民在2022年初开始“养基”，如果在单只基金全年下跌过程中途从未进行过补仓操作，那截至去年年底亏损仍近19%，跑输上证指数。

虽然相比股票，基金的投资风险相对较小，但“趋利避害”乃人之常情。在高位被套后，如何减少亏损，早日回本才是众多基民的心声！

浮亏状态下，基民如何做T？

做T，也称为“做套”，是在二级市场买卖中通过“高抛低吸”降低成本价的重要手段之一，原本是股票和场内操作常用的方法，且为当天买卖。由于股票市场是T+1的交易规则，即当日买入的股票，必须要下一个交易日才可卖出。然而，在有底仓的前提下，当日可通过“低买高卖”或“高卖低买”实现T+0操作。

做T有什么好处呢？一是可以通过不断做T来拉低持仓均值，高位买入后被套但是短时间内又反弹不到买入时候的价格，这个时候做T可以降低成本价。二来通过不断做T可以控制仓位，通过不断高抛低吸，才能更好控制仓位，降低风险。

从操作上来看，做T分两种方法，即正T法和负T法。

• 正T法即先买后卖法，也就是先补仓后减仓的顺向操作。当投资者在高位买入基金被套后，某天这只基金超跌，就可以趁着这个机会加仓，买入同等数量的份额。当基金后期反弹上涨，就可以进行减仓操作，从而实现低买高卖，赚得收益。

• 负T法适合满仓高位买入被套的投资者，不需要额外的现金加仓。负T法即先卖后买法，先减仓后补仓的逆向操作。当投资者在高位买入基金被套后，某天这只基金大涨，虽然没有涨回原本买入时的高位，但投资者可以趁着这个机会，卖出部分份额。待到基金再次下跌后，再买入之前减仓相等数量的份额，来赚取中间的差额利润。

不同于场内交易，场外基金无法根据盘中行情实时变化做到日内高抛低吸，但可以通过以上方法实现波段套利。正如上文所提，2022年基民整体亏损近19%。那么，对于仍处于亏损下的投资者而言，如何在浮亏状态下通过做T快速回本或减少浮亏呢？

举例来看，下图中绿色圆圈为买入基金，红色为卖出基金，在这种操作下，基金回本仍有一定距离。但是如果在图中箭头标识处，即从A点—B点，以及C点—D点进行局部博反弹操作的话，至少短期是盈利的。

需要清楚的是，浮亏状态下投资者的账户整体持仓收益就是负数，在通过“高抛低吸”后赚取的是局部波段收益。虽然账户仍为亏损，但从A—B点的操作可获得一定的反弹回血，所以局部波段在盈利，整体浮亏在缩小，实则也是在加快回本。

为了更清楚了解如何通过做T获得收益？硬核选基以正T法来举个例子：

做T有哪些事项？

首先，对于场外买基金的投资者来说，要考虑手续费的问题，即买入的基金最好满7天后开始做T。

2017年，中国证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，其中要求，基金管理人应当对除货币市场基金与交易型开放式指数基金以外的开放式基金，对持续持有期少于7日的投资者收取不低于1.5%的赎回费。

做T的买卖时机也很重要，不要为了做T而做T。如果基金当日净值涨幅过小，则不建议频繁操作，因为反弹卖出所赚取的收益还要减去基金买入以及赎回的手续费。因此，当日大涨可以考虑做T，连续小涨反弹也可以考虑操作。

不过，具体何时买入卖出，还需要根据市场行情，基金表现以及个人风险偏好等综合考量。

最后，需要提醒的是，做T有风险。一些投资者在买入某只基金后，发现净值在下跌，就急着做T减少亏损。补仓后发现基金净值还在跌，一直跌到最低点时，才知道当初补仓时基金净值属于中位偏高，这样着急补仓的操作反而被套更多的资金。而在此过程中，如果仓位太大，行情也并出现较大好转，很容易被套牢。

基金做T可以是震荡行情下的一种策略，但也不可生搬硬套，如果投资者对一只基金的长期发展持续看好，也可通过定投及大跌时补仓的手段以时间换空间。

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过去1个月，沪指在3200-3400持续震荡，大盘继续休整，小盘继续热闹，主线继续轮动。

Q3宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。

本周披露的Q2基金持仓，最大的特点就是“极致化”：1、权益总仓位升至10年高位；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”板块，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。

如此极致的持仓，意味着什么？会如何影响后市行情？ 国盛证券分析师张峻晓、李浩齐在《极致化的持仓，意味着什么？》报告中对此进行了讲解。

22Q2基金持仓与19-20年核心资产抱团有着本质的区别：即本轮基金的集中度更多体现在行情层面，而非个股。从个股集中度来看，当前Top20/50重仓持股 占比仅相当于21年底水平，但在行业层面，22Q2持仓可以说是高度极致化：

1、主动偏股型基金权益总仓位刷新10年来的新高；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。关于极致持仓后的行情特点，可以大致总结以下几点：

第一，权益总仓位与指数走势大体同步，但仓位的顶底点与指数并不是完全对应。从趋势来看，市场牛熊转换与基金股票仓位基本同步，每一轮大级别行情都伴随基金仓位从低到高。但从3个典型阶段可以看出，仓位与股市顶底点并无必然对应关系：1）2005年基金仓位领先股市1年抬升，此时仓位反映的是对温和通胀下宏观经济高速增长的预期；2）2014Q2“两融”市场迅速升温，货币政策宽松，基金仓位迅速回升，基金仓位领先股市 1 个季度见底；3）2015年6月清理场外配资时，基金仓位已经调至低位，股市见底的时间明显晚于基金仓位。

因此，从历史来看，低仓位是大级别行情启动的必要条件，高仓位状态下则需留意风险；但仓位的顶底点与指数并不是完全对应，有时候仓位的变化可能会独立于市场，拐点可能相差1个季度到1年不等；而近几年来，偏股类基金高仓位似乎已经成为常态，这可能与宏观周期的弱化、赛道与景气投资的兴起有关。

第二，从行业层面来看，过度的超配确实会对该行业未来的超额收益形成拖累。统计结果显示，一级行业视角下，当超配分位数达到80%以上，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率达到80%以上历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概率升高至 70%。

第三，但过度的低配也并非好事，极度低配的行业后续的表现同样惨淡。一级行业视角下，当低配比率低于20%历史分位后，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率降至 20%历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概 率高达 76%。

总结来说，行业仓位的历史统计结论比较“吊诡”：不论是过度的超配，还是过度的低配，对于行业后续的超额收益似乎都有负面影响。一方面，过度超配意味着行业基本面的共识度高，但拥挤度也高，这增加了后续行业盛极而衰的可能；另一方面，过度低配意味着行业基本面存在较大的纰漏，即使拥挤度低也很难实现快速反转。

最后，综合行业超配比例及其历史分位来看，Q2持仓拥挤度的压力更多集中在景气制造以及上游的原材料，其中电力设备、有色金属、基础化工行业的超配比例历史分位均超过95%，细分行业层面，光伏设备、医疗美容、酒店餐饮、非金属材料和能源金属的超配仓位均达到了历史峰值；持仓最低的一级行业主要集中在计算机、传媒、家电、医药，细分行业上，化学制药、光学电子、饮料乳品、计算机设备、装修装饰等触及历史低位。

本文主要观点来源于《极致化的持仓，意味着什么？——策略周报（20220724）》，原文作者：国盛证券张峻晓、李浩齐

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北向通道有沪港通和深港通两条。其中沪港通2014年11月17日开通，深港通2016年12月5日开通。根据行内人的分析为什么分期开通，而不是一下把两个市场都打开让外资可以买卖内地股票，还是符合管理层一贯的做事原则，先选择一个市场做试点，发现各种问题，完善各种制度后再选择全部放开。至于为什么选择上海市场的原因也非常简单，沪市公司相对成熟，走势稳定。另外盘子也比较大，不容易被过分炒作。不过这一试点就是2年，也跟当时面临的具体情况有关，2015年出现5178的大水牛后市场疯狂砸盘下跌，可以说波动完全超出管理层的预期，因此等到2016年底市场相对稳定的时候再增加深市北向也是无奈之举。理论上说只要资金可控，谁都希望有更多资金注入自己的资本市场。

北向通道每天允许对大A净买入和净卖出限额为520亿人民币，与之相对应的每天允许南向净买入或者净卖出港股不超过420亿人民币。自开通以来还没有一次达到过交易限额。2021年5月17日最高净买入217亿，2022年10月24日最大净卖出179亿。目前北向第一重仓是贵州茅台，持有1649亿。第一重仓板块是饮料，总持仓2656亿。可见北向对白酒确实是真爱。当然茅台自己占了整个板块持仓的62%了。本年度第一增仓板块还是饮料，继续钟爱白酒。但是第一增仓个股却是中国平安。持有大A前五的外资机构分别是：汇丰银行，渣打银行，摩根大通银行，花旗银行，摩根士丹利证券。前五大机构持有大A约19756亿市值。其中三个美国机构，可见老美对我国资本市场的配置还是很青睐的。

大概说完北向，再看南向也不含糊，截止今天南向累计买入了2.5万多亿的港股，超过北向净买入大A的总额。去年一波杀过香江抢夺定价权，我们过去4000多亿，但是北向至买入大A900亿左右。通过南向通道港股通买卖港股一次完整的买卖主要收费大致0.2154%，因为港股买卖是双边收费，所以收费比较贵，并且没什么优惠。不像我们这边券商直接搞个万分之一，万分之三的，这个直接就万分之21.54。当然如果能赚钱也不会在乎这点手续费。

想要买卖港股，需要找自己的券商开通权限。基本要求是20个交易日内账户资产累计不低于1000万，比如可以50万资产保持20个交易日，或者100万保持10个交易日。开通后就不考核资产情况了。虽然开通港股通后可以买卖大部分港股，比如腾讯之类的，但是也有不少无法购买的优质公司，比如新东方，京东，阿里，网易等知名公司是不可以通过港通股购买的。买卖港股的优点是T+0交易，买错可以直接跑路，买对可以立马兑现。但是逻辑跟大A也有很多不同的地方，毕竟香港是相对开放的市场，允许资本自由出入，可以说国际大鳄环伺，到处都是镰刀。没有充足的经验也要谨慎。另外港股还有个板块比较有吸引力，就是A+H的折价明显。比如中信建投港股8港元左右，但是大A26块多。中国人寿14.9港元，大A股价37块多，虽然股价不同但是同票同权，分红是一样的。所以追求分红的买港股比A股要划算地多。有些公司大股东为了增加控制权通常会选择港股增持。小成本撬动大权益的逻辑。

开年以来北向资金持续活跃，一直在增持大A，但是南向却买入慢慢变少。这个跟两个市场目前所处的点位密切相关。毕竟港股这轮反弹50%左右涨幅了。

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