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一、前言

查理芒格，美国投资家，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。1924年1月1日出生，哈佛大学法学院毕业后，芒格当了一名律师，并开始投资证券以及商业活动。经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间。

1978年受巴菲特邀请，芒格加入伯克希尔，两人共事数十载创造了当今世界最伟大的投资传奇。作为沃伦·巴菲特的黄金搭档，查理·芒格有幕后智囊和最后的秘密武器之称，在外界的知名度一直很低，透明度低，其智慧、价值和贡献也被世人严重低估。

熊市里不学习，牛市里徒伤悲。让我们耐下性子、放下架子、洗去浮夸、走进这位投资大师的内心世界吧！

二、对于自己能力圈近乎于苛刻的筛查

能力圈，就是一个人能力所及的范围。芒格说，如果你确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。如果你问自己是否过了能力圈的范围，那这个问题本身就是答案。关于这一点，芒格和巴菲特总是那么坦诚的说：沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大的优势。实际上，我们认为我们很难理解软件、电脑芯片等科技行业的发展的实质。所以我们尽量避开这些东西，正视我们个人的知识缺陷。

每个人都有他的能力圈。要扩大那个能力圈是非常困难的。但若有足够的训练，一个人就可以慢慢培养扩大自己的能力圈，从而在生活中取得很高的成就——个人成就既取决于天资，也取决于后天的努力。总之，一个人必须弄清楚自己有什么本领。如果要玩那些别人玩得很好而你却一窍不通的游戏，那么你注定会一败涂地。

为了避免失败，芒格总是小心翼翼地划出他的能力圈。为了停留在这些圈子之内，他首先进行了基本的、全面的筛选，把他的投资领域局限在“简单而且好理解的备选项目” 之内。他把公司分为三类：可以投资，不能投资，太难理解。许多投资者偏爱的制药业和高科技行业就直接被芒格归为“太难理解”的项目，那些大张旗鼓宣传的交易和公开招股则立即被划入“不能投资”的项目。

我们的理解：股票投资本身就是一项需要科学与高精密度严谨分析的高专业化工作，即使再聪明、再有天赋的投资者，也绝对不可能在短短的几年之内熟悉所有上市公司的基本经营情况，这就需要我们能够做到专注聚焦于你自己已经搞明白的或者有能力搞明白的上市公司集合之内。同时也需要坦诚的向自己承认，对于那些自己不懂的或者几无可能搞懂的公司，尽量采取敬而远之的态度。若是实在无法克制住自己交易的冲动，那最多也只能小赌怡情。

三、全面的多元化思维协助我们审查备选标的

那些能够通过第一道关卡的公司还必须接受芒格思维模型方法的筛选。这个优胜劣汰的过程很费劲，但也很有效果。世界是一个复杂系统，以非黑即白的简单的法则无法理解整个系统。利空总在利好的市场中埋伏，利好又存在于利空市场的拐角处，阴阳相生，否极泰来。然而在一元思维模型里我们只能看到舞台中央的现象，却忽视了黑暗中同样可以主宰市场的因素。就像尼古拉斯塔勒布所说，未知东西要比已知的东西更为重要。所以芒格建议在投资决策之时要用多学科交叉思考模式，就是他著名的“隔栅思维”。

芒格强调的多学科思维并不是要大家成为多个学科专家，而是要具备多个学科的思维方式和重要理论思想。比如，文学的批判性思维，物理学的均衡模型，心理学的思维陷阱，生物学的进化论等等，将不同学科的思维模式联系起来建立融会贯通的格栅就是最佳决策模式。如果用不同学科的思维模式思考同一个投资问题，结果得出了相同的结论，这样的投资决策往往更正确。

他经常思考的因素包括“转换”——比如热力学的定律跟经济学的定律有何相似之处（例如纸张和石油如何变成一份投递到门口的报纸），心理倾向和激励因素（尤其是它们创造的极端行为压力，无论是好的压力还是坏的压力），以及基本的长期可持续发展性（诸如“护城河”之类的正面因素和竞争性毁灭的破坏之间持续不断而且往往非常致命的相互影响）。芒格极其熟练地掌握了各种不同的学科，所以能够在投资时考虑到许多普通人不会考虑的因素，就这方面而言，也许没有人可以和他相提并论。

在每一个具体的公司面前，我们每个人都是一个“盲人”，因为角度不同，看到的只是大象的一个部位。在做具体的投资调研工作时，建议投资者尽量从不同的角度观察，会听取不同领域专家的意见，对不同的行业，以不同的逻辑理解事实、理解数据、理解市场。不断学习，建立芒格一样的丰富的、多元的知识体系和隔栅思维模型。

我们的解读：一般我们在投资一家上市公司的时候，往往是会由于受到了某些类似于有诱因的刺激，使得目光被这家公司所吸引，但是这个时候绝不能轻易的下注投资，而是应该学习芒格老先生的思维。从多方面、多维度来考证这笔投资是否合格，一方面可以接近券商的卖方研究报告去了解这家公司的优势在哪里，另一方面也要设法去寻找关于这家公司的投资者评论，去发现投资者们对于这家公司的缺陷是怎么思考的，当然我们自己亲力亲为的去跟踪这家公司的公开资料亦尤为重要。这些严谨的工序，不知道大家有没有做过？

四、打破砂锅问到底似的对财务数据的回溯

对待财务报告，芒格总是持怀疑态度。在整个详尽的评估过程中，芒格并非数据资料的奴隶：他将各种相关因素都考虑在内，包括企业的内部因素和外部因素，以及它所处的行业情况，即使这些因素很难被识别、测量或者化约为数字。不过呢，芒格的缜密并没有让他忘记他的整体的“生态系统观”：有时候他会根据重要性最大化或者最小化某个因素。

他要额外检查的因素似乎有无穷多，包括当今及未来的制度大气候，劳动力、供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在影响，竞争优势和劣势，定价威力，环境问题，还有很重要的潜在风险变为现实的可能性（芒格知道没有无风险的投资项目这种东西，他寻找的是那些风险很小、而且容易理解的项目）。

他会根据他自己对现实的认识，重新调整财务报表上所有的数字，包括实际的自由现金或“所有者”现金、产品库存和其他经营性资本资产、固定资产，以及诸如品牌声誉等通常被高估的无形资产。他会同样严格地审查资产负债表中负债的部分。例如，在适当的情况下，他也许会认为像保险浮存金——可能许多年也无需赔付出去的保费收入——这样的负债更应该被视为资产。他也会评估股票期权、养老金计划、退休医疗福利对现今和将来的真实影响。

在会计筛查时要注意假账的问题。在芒格年轻的时候，大型的会计师事务所是非常正派的地方，没有人赚脏钱。但在过去的25 年来，它们逐渐做出一些糟糕的行为。你一旦开始做坏事，那么第二次做就容易多了，到最后，你就会成为道德败坏的人。这个国家的大型会计师事务所居然为了钱而明目张胆地做假账，帮助客户逃税……太多的律师和会计师事务所参与了不可告人的事情。例如，它们收取应变费和保密费，提供逃税服务，这绝对是令人厌恶的事情。每个人都觉得自己的做法没有错，因为其他人也那么做。事情总是这样的。会计学没有办法阻止那些道德败坏的管理人员从事那种连锁信式的骗局。

在对待期权的问题上，我们总是说这样可以把管理层和股东的利益绑在了一起，实现了共赢。但芒格提醒我们要注意一个问题：期权是有成本的，把期权给到一个亲手创办公司、已经六十几岁的CEO，试图以此刺激他对该公司的忠诚，这是一种精神错乱的想法。那种认为期权没有成本的理论导致大量的公司滥用期权，这种情况对美国来说是很糟糕的，因为人们会认为公司的薪酬是不公平的。当那些颇有声望的人也说股票期权不应该算为成本支出的话，这就太过分了。股票期权不但会增加企业的成本，还会稀释股权。芒格认为，任何反对这种看法的人都是神经病。

即使最后得到了一份相对真实的、调整后正常的财务数据，芒格依然会提醒我们要正确认识：它们至多是正确地计算企业真实价值的起点，绝对不是终点。

我们的思考：自2015年，A股最疯狂的一轮牛市盛宴结束之后，这个市场已经开始逐渐向发达的、成熟的资本市场进行演化，基于财务数据分析的价值投资理念也慢慢走上了台前。不过，A股并没有一步登天式的从幼稚茁壮成长为成熟，在这漫长的几年当中，一小部分上市公司财务行为不检点，甚至利用回购、股票期权等发达市场的制度红利大肆在A股市场上收割韭菜，间接造成了我们中小投资者的伤痕累累。查理芒格再一次严肃的提醒了我们，真正的价值投资，纯粹的价值投资，不光要知道财务数据的“然”，更要掌握他的“所以然”。

千里之行始于足下，站在巨人的肩膀上才能完成更远的眺望，跟上我们进阶的步伐，求索整个A股市场的未来，创造属于我们自己的智慧之光吧！

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学习炒股并不难，真正难的是静下心来学习。很多投资者朋友刚懂了K线图，就开始买股票，而且已经亏了很多年了，什么都学不来。那新手小白学习炒股从什么时候开始？

一、五点注意事项

1.最简单的K线图，基础知识。正所谓万丈高楼平地起，基础一定要打好。你不会太不好意思和朋友交流，也不会说几个术语就糊涂了。平时遇到一些似懂非懂的话不如百度一下看看，慢慢扩展知识面；

2.用少量资金进行交易。新入行的投资者大部分都是亏损的，刚开始的几个月可能是一个学习阶段，不适合投入太多的资金。如果有100,000准备入市，先走一条1万或者几千的探索之路。感兴趣的人可以记录和分析每一笔交易，即使亏损也要找出原因。这就是普通投资者和大师的区别。也许有朋友建议，有模拟股票，虽然同步实时数据，但毕竟是虚拟的。不是真的有钱又怎么用心，操作上的铺张浪费与实际差距太大，反而会影响到以后的操作心态；

3.三人行必有我师。想必小白入市有炒股的朋友，好奇心促使你去开户，想炒股赚一点钱。在新手阶段，可以找一个身边的朋友当启蒙老师，下面是建议跟着学会发现很多不知道的东西，可以随时交流更快的进步，不同的意见和看法，交流可以增加自己的认知。这不是和朋友一起买股票的问题。每个人的股票交易习惯不同，完全照搬很容易踩坑；

4.学习一些实用的技巧。这个阶段开始发展自己的操作风格。股市里有句话叫新手死在追逐中，老手死在谷底。小白知之甚少，于是追涨买股票，时间长了发现10倍几倍进一次套而亏进。慢慢地有了稳健的想法或者希望买到不亏钱的股票，见底了，跌幅更大自然就成了目标。后来才知道，股市并没有结束。其实也不是不可取的，只是没有从失败中总结方法，这样的损失才有意义。总结出一套自己的操作思路才能在股市中获得长期的收益；

5.摸摸盘子。股票做多了，同一类型的股票走势其实差别很大，也可以说是盘感。就像工作时间长了，很容易就能拿起它去做。股市的规律总是在变，因为政策、新闻、舆论等都会影响。30天一个习惯，每天坚持学习，复盘，观察盘面，未来的学习，长期来看足以应对股市的小波动。

二、做股票最重要的一点：做主力，做叛徒散户。

不怕失去，怕的是不懂得失去，害怕的是不是永远失去的原因。在亏损中了解交易技巧的主体。很多投资者喜欢学习分析机构的主要交易技术，我告诉你其并不是很有用。如果不反省就亏了，听多少书多少课都没有用。虽然我在新手的时候学到了很多交易商交易技巧的分析，但是还是经常被抓。直到有一天，在经历了几千元的损失后，才真正意识到组织的核心交易技巧。

举个例子，钢铁股在取得良好业绩后，当年至少上涨了30%至50%。此时市场上一只钢铁股也公布了不错的表现，复牌后就涨停。第二天股票高开高走，我马上就买了，因为我当时有一定的水平，我算了一下，机构主体出不了货。我是在同一天赶上的，一套就是一个多月。股价一直在我的损失10%左右振荡，但我相信，即使是最悲观的分析-机构必须有杠杆，市场将继续上升。时隔一个多月，该股终于拉升，突破平台，上涨10%再创新高。我很开心，觉得自己坚持了一个多月是正确的，收获了近10%。

突然，一个想法在我的脑海中浮现，这让我相信，如果我是一个机构，我会在这里做一个假的突破。如果按照这个思路，该机构在一个多月前宣布的当天就已经开始出货，然后花一个多月时间清空散户市场中的短线客，今天再拉涨停，当散户和大投资者看到新高后进入，然后机构继续反手卖出剩余筹码，实现成功出逃。如果你这样想，那就是阴谋。机构真的那么阴险吗？我心想，这片子是我自己导演的，把自己都吓到了。结果上午涨停，下午是开放的。第二天我想卖出，但机构根本不给我等散户机会，开盘低开，当天跌幅超过5%。第三天继续下跌。第四天倒了。把我从10%提高到10%以上。我对这次失利感到很高兴。因为这只股票的走势的确证明了我的猜测不是胡思乱想，主体真的是那么阴险，股市真的就像电影里演的一样有斗智斗勇的地方。股市真的是这样步步惊心充满陷阱。

很多投资者在判断主力是否出货的时候，把精力用在分析指标或模式上，这是错误的。事上，分析的核心应该放在当时是否有重大的利益或概念，以及投资者是否认同这些优势或概念以及机构是否有可能借机出货。而明白只有亲身经历才能真正体会。有很多投资者会认为我说的这些热点和好是无法量化的，所以没有操作价值。价格成交量等数据是真实的，是可以量化的、可操作的、有价值的。我想说的是，世界上那些无法量化的东西才是重要的，比如真诚，友情，忠诚...像金钱和财富这样可以量化的东西从来都不是生活的中心目标。股市和人生一样，不能量化不代表不重要。

懂得买的人很多，但懂得卖的人很少，会卖的才叫师傅。

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