投资要点：

新希望认为，25元以上的猪价是符合预期的，所以此时可以做一些优质母猪群的更新替换，年底公司还是会奔着100万头去。在猪价较高的时候进行淘汰，实际损失会小一些。常规的母猪淘汰肯定是有的，是正常的轮转，一百万头母猪每年的正常更新大概就是在三四十万头。

回归自养体系，降低养猪成本。公司养殖战略从扩张规模回归到建立自繁生产体系，现在从纯种到父母代基本能满足自身生产需要。7月公司仔猪断奶成本约为470元/头，部分养殖场降低到350元/头左右，未来公司养殖成本有望继续下降。

近5日资金流向一览见下表：

产能这块，新希望指出，种猪场产能投入运营的项目有115万头，但还有改造、在建的产能50万头，加起来有160多万头，到2024年还可以陆续用起来，今后会扩张母猪的产能，但不需要再建更多的猪场，中期的产能目标在150万头左右。育肥场运营中的产能在260万头左右的栏位规模，重新改建、在建的大概220万左右，所以今后可以逐步投入自育肥运营的栏位接近480万栏位的规模。

2021-11-01国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对新希望进行研究并发布了研究报告《三季报点评：饲料业务表现亮眼，生猪养殖拖累业绩》，本报告对新希望给出增持评级，当前股价为14.32元。

新希望发布三季报：2021年前三季度营业总收入944.75亿元，同比去年增加26.32%，归母净利润-64.01亿元，由盈转亏，去年同期盈利50.85亿元；其中第三季度营业总收入329.57亿元，同比去年增加9.52%，归母净利润-29.86亿元，由盈转亏，去年同期盈利19.21亿元。

饲料业务增幅明显，禽养殖业务回暖。受益于全国生猪养殖恢复，公司饲料销量收入大幅增长。公司上半年饲料收入同比增加45.3%，三季度持续向好，预计第四季度仍将保持增长态势。禽养殖方面，上半年产销量同比去年基本持平，单只鸡亏损0.15元左右，单只鸭大概盈利0.55元左右。第三季度禽养殖出现回暖迹象，预计第四季度将呈现利润好转的态势。

猪价低迷拖累业绩。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-29.86亿元（其中计提资产减值10.6亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-64.01亿元（其中计提资产减值20.60亿元，生物资产毁损报废损失导致营业外支出17.89亿元）。出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪235万头，同比增加6.1%。前三季度合计出栏681万头，同比+57.0%。公司预计全年出栏量1000万头，前三季度完成68%，由于猪价低迷，公司第三季度放慢出栏节奏，专注于降低养殖成本。8月底公司母猪存栏大概110万头到120万头之间，和年初存栏基本持平。

盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为1346.5/1712.1/2121.5亿元，归母净利润分别为-64.7/-16.5/86.6亿元，EPS分别为-1.44/-0.37/1.92元/股，对应的PE分别为-/-/7.68倍。预计公司饲料业务将继续保持高速增长，禽养殖有望回暖，生猪养殖成本将下降，维持“增持”评级。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.97；证券之星估值分析工具显示，新希望（000876）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

事件:

格隆汇11月1日丨新希望(000876.SZ)公布，之前披露，公司部分董事、高级管理人员、核心骨干自2021年5月8日起6个月内通过成立契约型私募基金“瑞颐新希望成长一号私募证券投资基金”(“瑞颐新希望基金”或“该基金”)。在深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币2.5亿元(含本数)，此次增持不设定价格区间。

截至2021年11月1日，此次增持计划已实施完毕。在增持期限内，该基金增持公司股份1970.437万股，占公司总股本的0.44%(以截止至2021年10月29日的公司总股本4,505,211,342股统计)，增持金额合计约2.56亿元(含交易手续费)。

今年如果要按照1850万头的目标，自育肥和放养大概是3-7开，自育肥大概出栏接近500万、放养大概1100万+。核心是自育肥能力的建设，目前来说，公司自育肥能力建设、组织建设等方面有重大的投入和变化，公司专门建立了自育肥的管理部门，整个育肥体系2023年预计还会有明显改善。三元目前是比较少的，有一部分三元猪效果还不错、没必要硬淘汰，大概占比不到5%。

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