■国信期货 夏豪杰

与我国商品期货的实物交割不同，股指期货采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一份未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓。换句话说，在合约的到期日，空方不需要交付股票组合，多方也不需要交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。

股指交割对股市的影响可以用交割日效应来概括，“交割日效应”是指在某个股指期货合约的交割日临近时，参与期货交易的多空双方都为了能争取到一个对自己有利的合约交割价，就会运用到各种的手段对期货以及现货价格造成影响。特别是哪些因为股指期货合约按规定是以股票现货指数做为参照，那就通过现金进行交收，最后临交割时，现货指数对股指期货就能几乎起到了决定性的作用，也就是会有大量大资金进入现货市场，最终导致股市大幅震荡。

早已森严壁垒，更加众志成城。

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所谓“交割日魔咒”，一般称“到期日效应”，指的是在股指期货最后交易日（即交割日）当天，因到期原因引发的期货和现货成交量和价格波动率发生扭曲的现象。

那么对于周五的股指期货交割，不排除有机构投资者刻意影响股价的情况出现，被小幅扭曲的股价也会在后面的一两个交易日内回归，所以说，投资者对于周五的大盘走势要辩证地看待，如果在中午收盘前或者下午时段指数出现意外的上涨或者下跌，投资者不要直接视其为向上或者向下的突破，否则有可能误导自己对于股市走势的判断。而对于股指期货的投资者，如果担心自己可能会成为大资金收割的对象，最好在周五早盘时段择机换月，等到下午时段，一般普通投资者只能被动地接受市场价格，自己已经没有什么好的应对策略了。

举个例子，某投资者买入1手沪深300股指期权并持有到期，该合约最后交易日的结算价为0.12点（对应12元），该投资者行权手续费为每手5元。假设该投资者选择行权，扣除手续费后仍有12元-5元=7元的收益。对于此类扣除行权手续费后仍有收益的期权合约，交易所将会自动予以行权，并进行现金交割。

不论是当月合约还是季月合约，升贴水都存在明显的周期性。此外，IF、IH较于IC、IM的升水幅度更强，升水时间更长。

对于股指期货的交割，网上有时会出现误读，误认为股指期货存在所谓的“交割日效应”，即股指期货合约到期时，股票现货市场和股指期货市场由于买卖失衡而引起的股票现货指数异常波动或成交量的异常变化现象。有人误认为，在股指期货合约临近交割日时，参与期货交易的多空双方为了争取对自己有利的交割价格，运用各种手段对股指期货乃至股票指数施加影响。还有人以为，越接近到期日，投机者越能通过股指期货与股票现货市场的搭配，获得超额利润，所以此时可能会有大资金进入股票现货市场，导致股指大幅度震荡。

个股方面，两市逾1500股上涨，约130股涨停，逾570股下跌，约40股跌停。

中国金融期货交易所

看多理由之一是证监会上周五关于今后若干年证金公司不会退出的表态：市场异常波动，可能引发系统性风险时，证金公司将以多种形式维护市场稳定。

现金交割的股指期权产品在到期日多采用自动行权的方式。到期时投资者无需提交行权申请，满足条件的期权合约交易所将自动予以行权。自动行权方式简化了投资者的操作流程，投资者无需担心因忘记行权或错误行权而造成损失，降低了交割时的操作风险。

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