2021年因为大规模的复工复产，全国电力紧缺，煤电的发电量暴涨，增速达到了12%，因此目前来看煤电依然是发电的主力军，而且非常重要的一个发电结构，当然未来在清洁能源的持续发展下，煤电的占比会越来越低了。

即便持续并购资产，大秦铁路依旧维持约 50%的股利支付率，长期股息率约为6%~7%。 2020 年公司发行 320 亿元可转债项目，承诺 2020 年~2022 年每年派发现金股利不低 于 0.48 元/股（含税），股息率仍然维持在 6%~7%之间。

大秦铁路的毛利和净利率被压的死死的

大秦铁路隶属于公路港口航运行业，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他67家公司，排名第5。近三个月，共有11家机构发布了50篇关于该股的研究报告，该股综合评级为买入，维持前期评级。

人力成本持续上升，货运价格可能上调

整体上看，AAA级的转债基本上都为大型国企，他们发行的转债规模也很大，到期赎回价很低柚子是难以炒作的，只能靠业绩拉动或者下修。下修转股价，又涉及到净资产，会有比较大的束缚，所以每只转债的下修条款都比较严格，毕竟操作不好，还可能造成国有资产流失。另外高信用级别的转债也会有大量的基金等机构建仓持有，柚子就更不愿意去参与了。对于这类转债，大多数只能作为防守型转债，缺乏进攻力，因此不会有较大的收益，只适合轻仓。

价格是分配利润的工具，中国铁路客运和普铁货运运价起点过低，过去 20 年的上涨幅 度均超过 CPI 和 PPI，反映了铁路公益性降低、经济性上升的长期趋势，参照全球各国 的铁路市场化改革，均有相似的路径。

后市前景：转债规模80亿，主营业务为金融投资，短期没有啥能上涨的因素，未来可能会随着牛市的到来，跟随券商股而上涨。目前价格在到期赎回价以下，也处于历史低位，可以轻仓配置，不过需要有一定的耐心。

铁水联运构建最佳通路

报告期内基金投资策略和运作分析

通过持续并购和投资，大秦铁路构筑了煤炭的集疏和运输网络，加强了长期垄断优势。

客运业务担当山西对外的客运任务，疫情前客运量相对稳定，但平均运距缩短。我们认 为随着高铁替代普铁，铁路客运的时效性和便利性提升，中转客流增多，客运线路缩短。

与西山煤电相比，阳煤集团旗下的阳泉煤业（股票代码600348）预期净利润略微少点。根据业绩预告，2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为8.2亿元左右，与上年同期相比，将增加865%左右。

2016年成功重组的蓝焰控股（股票代码000968）是晋煤集团旗下的上市公司，2017年上半年预期净利润为2.3-2.6亿元，上年同期（重组后）为1.09亿元。

相对于四家国企股，两家民营企业股市表现同样优秀。美锦能源（股票代码000723）2017年上半年预期盈利4.8亿元–5.2亿元，上年同期为盈利9802.82万元，同比增长389.66%-430.46%。

另一家民营股兰花科创（600123）预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4.9-5.2亿元，与上年同期相比扭亏为盈，上年同期为-1.8亿元。

报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证高铁产业指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

那么未来股息率走势如下：

2017年5月24日开始，煤炭板块表现抢眼，上涨约365点。

货运业务是大秦铁路的主要业务，营收占比约 80%，其中约 90%货物是煤炭，客运和 委托运输为辅助业务，规模相对稳定。大秦铁路的货运运量已经饱和，客运运量也几无 增长，虽然铁路具备自然垄断的属性，但是客运和货运运价均受政策管制。 从中国铁路货运价格有逆周期调整的特征，低通胀阶段涨幅较大，高通胀阶段涨幅较小， 通胀大幅缓和之后，运价有加速上涨的趋势。2017 年之后，全国铁路货运运价调整暂 停，煤炭价格处于历史高位，铁路货运价格上调的概率加大。此外，疫情期间国铁集团 巨额亏损，铁路投资的压力进一步放大，价格调整也能发挥恢复盈利和投资的作用。 人员费用和折旧是大秦铁路最主要的成本：大秦铁路的人均薪酬+管理费用伴随着人均 可支配收入刚性上涨，放大价格管制的盈利压力。铁路线路和机车车辆的折旧政策发生 过 2 次调整，折旧年限倾向于拉长，大秦铁路可能存在超前折旧的情况。

大秦线隶属上市公司大秦铁路（601006.SH），实际控制人为中国国家铁路集团有限公司。线路西起山西省大同市，东至河北省秦皇岛市，全长652公里，为国家I级线路，是我国第一条双线电气化重载单元列车运煤专线。主要承担山西、陕西、内蒙古等省区的煤炭外运任务，同时也运输焦炭、钢铁及集装箱和零散批量货物。根据上市公司大秦铁路财报，公司超80％收入来自货运，而运输的货品以动力煤为主。

一季度数据显示，大秦铁路累计运输煤炭1.04亿吨，日运量持续保持高位。特别是3月份，日运量19天突破130万吨，全月运输煤炭3887万吨，同比增长8％，环比增长14.7％。

今日午后，煤炭板块再次走强，煤炭开采加工板块大涨5.83％，该板块今年以来累计涨幅已超过30％。基本面方面，部分煤企一季报业绩预告披露，多家公司业绩同比大幅增长。信达证券在最新研报中指出，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

截至4月14日收盘，大秦铁路下跌1.59％，报6.82元。

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