文：马文

在过去几年中美贸易战、全球生产供应链重组的大背景下，越南迅速崛起，成为最受瞩目的新兴生产基地，也是外国企业“中国＋1”的首选。同样走着社会主义道路，同在富有潜力的东南亚，越南一度被称作“下一个中国”。

疫情开放后，外界原本期望越南能够延续此前的增长奇迹，然而越南经济却走出了截然相反的趋势。在今年增长脚步明显放缓后，全球经济宠儿的越南会否走下神坛？

出口骤降

越南是疫情爆发后少数经济仍稳定上升的亚洲国家之一，同时是2022年亚洲增长最快的经济体之一，GDP在2022年增长8％，2022年外国投资增长了13.5％，达到220亿美元，是近十年的最高峰，投资金主大多来自美国、中国、日本和韩国。

但近期的种种数据都显示越南制造业发展势头剧烈减缓。越南统计局7月29日公布最新经济数据，7月份出口下降3.5%、进口下降9.9%，这是连续第5个月出口下降，创越南14年来最长的连跌纪录，对于依赖贸易的越南经济来说，出口持续疲软将导致全国经济增长目标难以实现。

越南统计局表示，今年1～7月出口与去年同期相比，下滑了10.6%，进口与去年同期相比，也下滑了17.1%，工业产出下降0.7%。越南过去最倚赖的出口产品智能手机，在今年1～7月出口下滑了高达18.3%。

外国需求疲软仍是越南经济增长走下坡的最大风险。

越南工贸部表示，造成出口下滑的原因主要是高通胀、货币紧缩政策、全球经济复苏缓慢，以及全球多家银行倒闭导致消费需求下降。与此同时，由于原料和物流服务价格高涨、利率上升，企业在扩大市场和推动市场多元化方面面临难题。

2022年全年，越南出口总额为3847.5亿美元，当年的GDP刚刚突破4000亿美元关口。也就是说，出口占其经济总量的比例高达令人震惊的95%。这种极为畸形的经济结构，注定其经济增长必然缺乏稳定性：一旦国际需求萎缩，本国经济立刻伤筋动骨。

订单下降，让工厂不得不裁员来应对经济损失。有专家分析称，出口业的订单严重衰退，导致107万人失业，纺织成衣、制鞋、木材与电子业成为重灾区，仅今年第2季越南企业共裁员21万7800名工人。

越南统计总局公布的4-6月GDP增长4.14％，涨幅超过一季度的3.28％，但了解一线情况的业界人士则表示“与情况不符”。就在政府公布数据之前，渣打银行预测第二季GDP 增长仅有 1.5%。而且统计总局之前的调查也显示出企业界弥漫悲观情绪，只有约30%的制造业表示4-6月期间的经营趋势较上季有所改善。据《日经新闻》报道，许多日本企业担心越南当局统计灌水，称现在的景气状况“比2008年金融海啸还严峻”，并警告虚假数据恐怕会造成亚洲版的雷曼危机。

尽管企业质疑官方数据“灌水”，但越南统计总局副局长阮忠进已跳出来“灭火”，强调统计数据的准确性，4至6月期间，多数产业的状况确实比1至3月有所改善。

国际货币基金组织的团队今年访问越南后，虽认为越南下半年可望反弹，将全年经济成长拉到4.7％左右，但也警告，若全球需求持续疲软，经济增长的数字可能会让人失望，下行风险仍然很大。

汇丰也表示，“外国需求疲软仍是越南经济增长走下坡的最大风险”，并指出“在愈发激烈的增长逆风下，并没有明显迹象表明越南经济增长已经触底。”

房债严峻

与政府亮丽的经济数据形成强烈对比的，还有满地的烂尾楼，在越南首都河内，明显施工中的废弃建筑越来越普遍。

近几年越南经济蓬勃发展，大量外资涌入，当地楼市一度炒风炽热。2022年上半年，胡志明市房价涨幅超过20%，跻身亚洲前十，均价超3.5万元，2022年，越南人均月收入仅467万越南盾（1400元人民币），人均GDP接近4110美元，房价和其经济水平、居民收入严重倒挂。

不过，随着经济降温，越南楼市形势急转直下，楼价自去年中以来已开始调整。

随着经济降温，越南楼市形势急转直下。

房地产数据提供商世邦魏理仕的报告显示，今年第一季胡志明市的住宅成交量按年下降27%至960个，更有当地传媒报道，投资物业的价值已由高位急挫一半。

为了促销楼盘，当地部分地产商提供利率优惠，例如豁免15个月住宅贷款利息，业主更有机会获得7至8个百分点的利率折扣等。

事实上，越南楼市泡沫濒临爆破，围绕当地房地产企业的债务问题已经酝酿多时。越南评级机构VIS的数据显示，今年最后3个季度将会有252万亿越南盾（约107亿美元）的公司债券到期赎回，其中113万亿面临违约风险，而超过80%受到风险影响的债务正正就是来自房地产行业。

外媒更引述越南房地产协会指，当地63个省市平均每个省市有20个地产开发项目已暂时停工，相当于涉及逾1200个项目，单是河内约有400个项目已被停工，胡志明市停建数量亦超过300个。当地传媒亦指，今年首5个月有逾8.8万家企业停业，大部分正是房地产相关企业，由于大量资源已被冻结，暂难评估事件会持续多久。

楼市大震荡的同时，越南股市也上演着相同的戏码，胡志明指数自去年4月的高点已经重挫超30%。越南股市已成为今年全球回报最差的市场之一。而在两年前的2021年，河内指数飙升133.35%，笑傲全球。

电价疯涨

引发各界对于东南亚新兴制造业中心前景的担忧的，还有已严重影响生产的缺电危机，越南过去几周因频繁跳电，导致外国企业十分生气。

据韩媒《商业韩国》报道，韩企移往越南最大的难题就是缺电，每周停电达3到4次，且电价也大幅调涨13%至28%，让当地工厂苦不堪言。据悉，由于天气炎热和严重干旱导致电力需求激增，海防、北宁和同奈等主要工业区的电力供应连续中断，对于家电、手机和精密电子工厂而言，即便只是短暂的停电也会导致生产程序出现问题。

越南当局不断调升电价。

报道直接点名越南电力公司管理不善，导致解决方案一直被延宕。越南工贸部在7月中旬发现越南电力公司管理效率低落，在水电站大坝修复和供电管理方面缺乏应对措施，由于管理疏失，产能仅能满足总需求电源的30%至50％，换言之，未来仍会发生跳电的状况。

另外，越南当局也不断调升电价，让外国企业的额外电力成本一直上升。越南电价虽然低于中国和泰国，但比邻国印度、孟加拉国和老挝的电价都高。光3月份越南电力公司便将电价上调到13%至28%，是2017年后首次调涨两位数比率。高昂的电价不只韩国企业急得跳脚，台湾企业也在寻找解决方案，并向越南当局施压，而欧洲企业也对越南环境的投资信心下降，根据越南欧洲商会于7月10日公布之“2023年第2季越南企业竞争力指数”显示，越南欧洲企业对越南贸易及投资信心自45%下降至43.5%。

公务员腐败

对政府而言，该如何打击公务员贪污和腐败的制度，是现阶段越南总理该深思的问题。

包括国家主席在内的多位领导人今年初陆续下台，一度引发越南经济不稳的疑虑，如今政治动荡暂告平息。但是一年来政府反贪运动的影响仍在荡漾。尤其是房地产在多位业者因非法发行债劵被捕后，投资人信心受挫，融资也遭打击，整个行业景气陷入迟缓。

越南总理范明政

核准企业投资的程序变得更加严格，可能也影响投资。根据越南计划投资部的数据，今年至5月20日批准的外国直接投资金额为108.6亿美元，较去年同期下降7％。

一名欧洲外交官表示，越南正处于“十字路口”，必须放松官僚主义，建立更透明的监管框架，并摆脱“荒谬的繁文缛节”，这名官员也质疑越南是否拥有进一步成长的基础设施。

继2022年的8％增长后，越南当局则设定了6.5％的目标。但很明显，现在要实现这一目标已经是很大的挑战。

力图转型

某种层面来看，越南经济今年遇到的问题也与中国相似，但不像中国经过改革开放2、30年后才发生问题，越南以更快的速度复制了中国的成功，但也用更短的时间遭遇了所谓“中等收入陷阱”的转型问题。

中等收入陷阱的概念在经济学家眼中仍存在争议，总之，它描述的是一种经济体无法从低成本模式向高附加价值模式转型的困境，因此“卡在中间”，既很难与高收入的发达国家竞争，又会面临下一个快速成长、人力成本更低廉的发展中国家挑战。

英国《金融时报》认为越南已经处于经济发展的转型十字路口，在接下来的10年，越南必须要摆脱出口导向型的经济成长，实现经济发展的转型，而要达成目标，必须推动产业朝向更高生产力、知识密集的领域发展，同时加强国内物流、金融、法律等骨干服务的技术能力。

越南政府也展现出转型的企图心，从多个地方都能看出端倪。像是越南海关总局改变规定，考虑废止“就地出口”制度，让越南制造商在三角贸易中不再能轻易享受免税优待。

越南已经处于经济发展的转型十字路口。

越南工贸部宣布自今年第3季起，电价由每半年调整一次缩短为每3个月调整一次，并赋予电力部门更大的自主权，允许电价有较大幅度的波动，以符合市场现况。此举也是迫使一般企业朝节能的生产方式转型。

越南教育部副部长日前提到，要提升高等教育的素质；越南总理范明正则向三星喊话，让当地人进入公司管理层，培养越南本土的管理人才，摆脱越南劳工只能进行低阶生产的印象。

越南还在去年发表了《2050年国家气候变化战略》，承诺要在2050年实现碳中和，为了达成目标，绿能产业肯定会是下一阶段的重点项目，越南官员也提醒国内业者，下一阶段全球企业找寻生产基地时，能否符合净零碳排比压低人力成本更重要，现在就要开始打算。

越南经济今年惨跌一跤，但未尝不是一种“成长痛”，让越南早日实现转型，摆脱廉价劳力密集出口加工业的束缚，发展出更多元成熟的经济模式。

今天A股出现大幅分化，上证指数盘中多次跳水又快速拉升，但收盘再次走低，最终没能守住3100点整数关口，下跌0.58%，深成指下跌0.37%，创业板指收涨0.16%，但盘中同样出现了大幅跳水。

从盘面上看，两市共有1275家股票上涨，3467家股票下跌，下跌与上涨数量比近3倍，空头掌控了市场节奏，涨停个股54家，赚钱效应一般，不过跌停个股也仅有5家，市场情绪整体稳定。

从板块上看，教育、生物制品、中药板块涨幅前三，两市只有13个行业上涨，仅有5个行业涨幅超过1%，景点、酒店、半导体板块跌幅前三，地产、计算机、家电等板块全线走低，两市共有35个行业跌幅超过1%，板块整体表现不佳。

第一，上证指数在本周二出现大幅上涨，站上60日均线，但大盘突破60日均线之后，并没有真正站稳，而且60日均线方向还是向下的，从A股过往运行的规律来看，每次突破一条重要的均线之后，都会围绕这条均线反复震荡，之后才能走得更高，大盘周三至今天，走出的都是反复震荡的走势，多空在围绕60日均线进行争夺。

第二，A股自10月底探出底部以来，出现了持续上涨走势，各指数都有不同程度的上涨，先是前期大幅补跌之后的蓝筹股出现集体大涨，拉高指数，接着新冠治疗板块、供销社板块、创信概念等都出现了连番上涨走势，前期超跌的芯片板块在周二大涨，游戏动漫在周四大涨，但在各板块轮流上涨之后，市场短期缺乏继续带领大盘上攻的热点，使得市场效应下降，短期步入震荡。

第三，科创50指数今天上午反复震荡之后，下午出现了明显跳水，收盘在全天最低点附近，这对人气有一定影响，科创板一直领先其他指数，而科创50指数从上周四至今天，一直运行在反复震荡走势中，还没有形成明显的趋势性走势，科创50指数当前最大的压力是120日均线，我在此前多次说过，这条均线是牛熊分界线，只要真正突破，那么就会从中级行情变成大级别行情，现在仍未突破，还在蓄势。

第四，近期全球资本市场相对走稳，为A股反弹创造了不错的背景，人民币离岸汇率在最低跌至7.37475后，也出现了较大幅度升值，不过人民币汇率本周三之后，又出现了短期走低，一定程度上对投资者预期构成影响，也使得人民币资产短期承压，虽然说汇率与股市涨跌并没有直接因果关系，但从实际走势来看，确实是同步的。

因此，A股在经过短期明显上涨后，积累了明显的获利盘，多空分歧开始加大，上证指数需要围绕60日均线震荡，消化压力，但震荡并不意味着大盘会进入新的下降趋势，大盘已经形成了双底形态，震荡之后仍会继续走高，市场中的滞涨股补涨之后，短期上行动力不足，需要蓄势后才能走得更远，下周大盘有望结束调整，重拾升势。

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