佳通轮胎，始创于新加坡，实控人是祖籍福建莆田的林氏家族。1993年其进入中国市场，是全球领先的轮胎制造商之一。佳通轮胎在A股的股票代码简称“S佳通”（600182）。作为两市唯一一家尚未股改的公司，S佳通也被称为“股改钉子户”。截止今年7月，S佳通已进行了三次股改筹划，然而最终均以失败告终。本文将简要介绍股改的背景并浅析S佳通股改失败的原因。

什么是股改？

股改过程中非流通股股东需向流通股股东补偿的法理依据：

近5日资金流向一览见下表：

但投资者则认为：“它说是相当于支付多少对价，但是实际上我们并没有得到这个对价。它那个资产捐赠，然后折算公积金转增，它就是玩了个高送转游戏，但是我们并没有得到这么多。”“公告上的方案就是把百分之三十四点多股权的价值，折算成的股份全部应该是送给流通股股东的，它的方案是这么表述的，那就照方案来送，结果转增的时候，他也自己拿出了50%大小非。”

公司所属行业为汽车零部件。

记者：张杨运

而S佳通为何不愿意“大方”地向流通股股东送股，也可以从其股权结构构成看出一二。

另外，S佳通的公告也被指存在文字游戏

复牌后的S佳通因补涨的关系，7月9日一开盘先抑后扬往涨停板冲，虽多次开板，截至截稿股价始终在高位徘徊。

引述中国政法大学教授刘纪鹏所言：“股改的依据，法理核心就是对价安排。对价理论是指，当合同的双方，由于合同条款的改变给其中一方带来损失时，另一方需要对受损的一方做出对价补偿。非流通股转为流通股，这样一来就会给流通股的股价带来下降的风险。非流通股不能流通，价值就只有1块钱。转换成流通股后，原先非流通股因为流动溢价，价值提高，而原先流通股的价值却会下跌。因此必须给流通股股东进行补偿。”

中国股票市场刚成立的时候，因历史原因存在国有股、法人股、普通股三种不同股份类型。其中国有股和法人股不能像普通股一样上市流通，于是这三者就形成了“同股不同权，同股不同利”的局面，不利于股票市场的发展。因此，股改就是让国有股和法人股“享受”普通股的市场待遇，能够参与市场流通，通过全流通实现同股同权、同股同利。

专家评价：

不过不到一个月，S佳通就宣告股改终止。2020年7月8日晚间，S佳通公告称，公司因筹划股权分置改革事宜，股票已于6月15日起实施连续停牌。公司在停牌后，与相关各方进行了交流，目前仍无法形成相对成熟的股改方案，继续推进股改的困难较大，现决定终止本次股改筹划，股票自7月9日起恢复交易。

10月31日，资本邦了解到，A股上市公司SST佳通（代码：600182.SH）发布2021年前三季度业绩报告。

2021年1月1日-2021年9月30日，公司实现营业收入24.23亿元，同比增长22.96%，净利润3098.60万元，同比下降36.01%，基本每股收益为0.09元。

公司报告期内，期末资产总计为33.03亿元，营业利润为9167.34万元，应收账款为13.03亿元，经营活动产生的现金流量净额为1.53亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为17.62亿元。

每经AI快讯，S佳通（SH 600182，收盘价：14.87元）6月14日发布公告称，佳通轮胎股份有限公司于2020年6月12日接到控股股东佳通轮胎（中国）投资有限公司正式发函通知，佳通轮胎（中国）投资有限公司拟筹划与公司股权分置改革有关重大事项。鉴于相关事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，避免公司股价异常波动，维护投资者利益，经公司申请，本公司股票自2020年6月15日起停牌，预计停牌时间不超过一个月，将于7月15日复牌。

根据2019年年报显示，S佳通的主营业务为轮胎制造业，占营收比例为：99.09%。

2020年6月14日晚间，S佳通发布公告称接到控股股东正式发函通知，佳通中国筹划与公司股权分置改革有关重大事项。公司股票已于6月12日紧急停牌一天，且自6月15日起停牌，预计停牌时间不超过一个月，将于7月15日复牌。这标志着“股改钉子户”S佳通再度启动股改筹划。

近5日资金流向一览见下表：

(记者 张杨运)

综上，“股改对价”可以理解为非流通股股东为取得流通权，向流通股股东支付的相应的代价（对价）。对价可以采用股票、现金等其它共同认可的形式。

S佳通股权结构分析:

S*ST佳通主要指标及行业内排名如下：

S*ST佳通主要指标及行业内排名如下：

截至2022年8月12日收盘，S*ST佳通(600182)报收于14.73元，上涨2.65%，换手率0.8%，成交量1.35万手，成交额1984.72万元。

资金流向数据方面，8月12日主力资金净流出83.48万元，游资资金净流入208.5万元，散户资金净流出125.02万元。

“非流通股股东佳通中国本来通过股改，就获得了所持股票的流动性。可是应该给流通股的补偿却大部分流向了非流通股股东，自己补偿自己，这怎么可能呢呗？这根本上违反了非流通股股东补偿流通股股东的原则，既违反了股权分置改革的精神，也不符合对价理论。不仅是流通股股东应该否决股改方案，对这种长期对抗股权分置改革政策的行为，监管层也应该加罚。”

因此大股东既不肯放弃控股权，不愿稀释持股比例，又总想着用赠送子公司资产的形式股改，导致大股东和小股东对价谈不拢，分歧越来越大。如此，股改显然无法完成。而股改失败，一定程度上也意味着S佳通非流通股股东对经营缺乏动力，对股价缺乏热情，从而打击公司经营积极性。

近5日资金流向一览见下表：

S*ST佳通主要指标及行业内排名如下：

S*ST佳通（600182）个股概况：

刘纪鹏教授对S佳通股改方案表达了否定态度：“我认为这个股改方案从根本上是违反股权分置改革方案原则的。”他表示：“本来资本公积金就是归全体股东所有，是不能区分流通股股东和非流通股股东性质的。通过公积金转增股份实现股份全流通，本来就是不怀好意，就是个坑人的方案。”

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

S佳通（600182.SH）2.9万户股东又得继续等待了。

S佳通也立马收到了上交所监管工作函，监管层要求公司：一、停复牌事项为影响股票交易的重大事项，公司应当审慎判断公司停复牌相关事项，保障投资者交易权；二、请公司做好与投资者的沟通工作，及时回应投资者关切，保障投资者的知情权，及时、准确、完整、充分地履行信息披露义务；三、请公司及控股股东、实际控制人积极创造条件，推进股改事宜，充分保障全体股东的合法权益。无论怎样，S佳通新一轮的股改，在还没开始时便草草结束了。

回顾历史，S佳通作为“股改钉子户”，始终未有股权分置改革事宜。历史上S佳通做过两次尝试。2016年那次是以“捐赠资产对价+资本公积金转增”的组合执行股权分置改革利益平衡对价安排，即一则流通股股东每10股实得转增股份11.11353股。以转增后的基数计算，对价相当于向流通股股东每10股送0.55677股；二则佳通中国每10股实得转增股份10股；第三，由上市公司控股股东佳通中国向公司赠与福建佳通10.2%股权。据当时说明书内容，上市公司持有福建佳通51%的股权，且福建佳通为上市公司唯一的经营性资产，上市公司取得佳通中国本次的赠与资产后，其持有的福建佳通股权比例由51%提升至61.2%，增长20%。不过该方案在2016年9月22日召开的股东大会上被否决。

2017年，S佳通再度抛出的方案，即第一由上市公司控股股东佳通中国代表全体非流通股股东向公司赠与福建佳通34.96%股权；第二资本公积转增股本中，流通股股东每10股实得转增股份30股；佳通中国每10股实得转增股份32.31151股；佳通中国以外的其他非流通股股东每10股实得转增股份11.55309股。不过，在2017年9月21日召开的股东大会上，上述方案依然败下阵来。

没想到，三年后新一轮启动股改，更是草草了事，2.9万户股东作何感想，也当是一言难尽。

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