中证网讯（记者 何昱璞）8月30日，陕西煤业发布2023年中报，公司实现营收906.62亿元，同比增长8.13%；净利润115.79亿元，扣非净利润136.32亿元。在煤炭价格下行的大环境下，整体业绩虽略有下降，但依旧稳健。

煤炭产销双增长 优质产能持续扩张

上半年，面对经济放缓，能源需求下滑，国内煤炭市场受全球大宗商品行情疲软等诸多不利因素影响，煤炭价格持续下行，煤炭市场供需关系由紧平衡转向总体平衡、阶段性供大于求的趋势当中。

陕西煤业在煤炭价格下行的大环境下，依然能够保持业绩的稳健。报告期内，公司煤炭产量8406.74万吨，同比增长10.38%；煤炭销量12860.10万吨，同比增长14.08%，创历史最好成绩，对冲了煤价下行的压力。

陕西煤业在煤炭资源与产能方面具有很强的竞争优势，公司拥有目前公司煤炭储量183.67亿吨、可采储量106.06亿吨，可采年限70年以上，且目前公司核定产能达1.62亿吨。陕西煤业此前收购的彬长矿业集团、神南矿业公司股权，同时核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7处矿井，为公司可持续发展蓄积动力，核心竞争力将进一步提升。

科技投入力度增大 引领智能化高质量发展

科技创新一直是陕西煤业的硬实力，数据显示，202 3年上半年，公司研发投入达1.99亿元，同比增长8.98%，但这也仅仅是陕煤科技投入的冰山一角。据了解，自2018年起至今，陕煤在快速掘进、无人化开采、智慧矿区等方面的投入接近百亿元。

依托公司科技创新的平台优势，国家级“煤矿智能化开采技术创新中心”和“煤矿安全智能开采重点实验室”先后挂牌在陕西煤业，全国首个煤矿安全生产标准化信息管理系统已在所属矿业公司和矿井成功应用，首套国产化中厚煤层450米超长智能综采工作面为煤炭行业树立了标杆。构建的“智能系统化、系统智能化”发展格局，为打造一流企业提供了坚实有力的保障。上半年，公司着力打造“五个行业智能化示范标杆”，为行业智能化建设提供了实践经验和典型示范。

报告期内，公司智能化产能达到99%，所属矿井生产辅助系统全部实现“无人值守、智能集控”，系统构建了“数字一体化管控智能中枢”。建成黄陵矿业、陕北矿区两个“智慧矿区”，为煤炭行业提供了一批技术先进、行业领先的智能化解决方案。

值得一提的是，上半年陕西煤业红柳林矿、张家峁矿、柠条塔矿、小保当一号矿、黄陵一号矿、黄陵二号矿6处煤矿通过全国首批智能化示范建设验收，并成功举办了全国煤矿智能化建设现场会，全面展示了公司在智能 化建设中取得的显著成果。

积极布局新兴赛道 投资价值凸显

作为传统能源类企业，陕西煤业也在积极寻求突破，公司不断优化产业投资地图，布局新能源、新材料、新经济赛道优质资产。适时介入新兴产业赛道，为公司探索培育第二增长曲线。

并且公司持续发力多级市场，打造了“财务投资+战略投资+产业投资”的长短周期结合且相互支撑的投资新模式，不断提升公司的成长空间。2023年上半年，公司搭建了产业端投资平台，持续聚焦新能源、先进制造等行业优质资产。随着公司不断发挥资本赋能，培育高质量发展新动能，促使公司营收逐渐多元化，将奠定业绩持续增长的稳定性、与面对大环境不确定性时的抗风险能力，公司发展持续向好。

一周市场观点

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，较市场在过去一段时间获得了一定的超额收益。

1、由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；

。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

结构配置观点

行业配置方面，应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。

主题方面：关注人工智能和国企改革主题。

风险提示：

1.经济超出预期下行；2.宏观流动性收紧。

正文

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场过去一段时间获得了一定的超额收益。

1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；

2、 交易和配置水平均处于低位。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

过去一个月，龙头股相对行业均取得正相对收益

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银以等少数行业表现较好，验证了我们3月底周报《板块轮动，下一个会是谁？》的逻辑。同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股票都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场是能够获得一定的超额收益的。

龙头股在过去时段为何具备优势？

高业绩低估值

相比于A股整体来说，龙头股的业绩弹性更高。从历史数据来看，在每一轮的业绩波动区间中，龙头股都表现出了比A股整体更高的业绩弹性，主要是因为龙头股经营状况与整体经济情况联系更加紧密，因此在业绩增长的区间，龙头股的业绩会更好。2017年一季度龙头股组合整体业绩增速为44.7％，显著高于A股整体21.7％的业绩增速。

另一方面，龙头股的估值相比于行业更低。从申万行业的情况来看，28个行业中，仅有采掘、机械等几个行业龙头估值高于行业整体。更高的业绩弹性与更稳健的估值水平，使得龙头在业绩上升的区间内具有更好的性价比。

交易和配置水平均处于低位

不过在经历了前期“消费蓝筹”抱团的行情之后，投资者普遍担心龙头个股交易拥挤与配置过高的问题。但从历史数据来看，整体上龙头个股并未出现交易拥挤或者配置过高的问题，具体情况如下：

从交易情况来看，目前龙头整体的交易水平处于低位。以季度成交额占A股整体的比例为标准的话，2008年之后龙头成交额在市场中的占比持续走低，仅在2014年-2015年的大牛市期间曾出现显著的恢复，随后仍然持续下行，至2016年二季度达到历史最低水平。最近几个季度中虽然有一定程度的恢复，但是目前龙头股的交易占比仍然处于历史低位。

从龙头股的配置情况来看，同样处于低位。以龙头股票在基金重仓股中的占比来看，2012年以来，龙头股的配置比例同样一路下行，并且于2015年年底达到历史低点。虽然一季度龙头配置比例有了一定的提升，但是仍然处于历史低位。

龙头股策略仍值得关注

结合我们上述的分析，在金融去杠杆，市场风险偏好显著下滑的背景下，龙头股作为一个整体较市场跑出一定的相对收益，主要是基于两个原因：

1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；而目前龙头股的估值水平仍处于历史低位；

2、 前期抱团的情况主要集中于消费板块，从龙头股整体来看，无论是交易还是配置比例均处于历史低位（尽管一季度有小幅提升）。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

行业配置：防御为主，关注大金融以及业绩确定性较高的行业

整体来看，我们认为行业配置应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。

在对于金融去杠杆的担忧消退之前，我们认为市场将持续处于弱势震荡的状态，行业配置应该优先考虑防御性。从防御性角度出发，我们认为大金融板块更具有性价比，继续推荐关注银行与非银金融。对于周期板块，经济预期相对紊乱，整体保持中性配置思路，重点关注其中业绩表现强劲，未来一季度适逢旺季的煤炭行业，同时可关注估值低位的稳定型周期行业，例如电力行业。对于成长股，我们认为目前尚不具备整体上涨的市场条件。从PEG的角度，我们认为目前成长行业中电子行业值得密切关注。对于消费品，我们认为其中的龙头板块，例如家电、白酒等板块的估值已经接近顶峰，未来估值进一步扩张还需要业绩预期的持续提升。推荐关注估值处于相对低位，同时一季报业绩增速较高的零售行业。

主题配置：人工智能和国企改革

主题方面，关注人工智能和国企改革主题。相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等；国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

人工智能： 6月7日至9日，2017年亚洲消费类电子产品展览会将在上海举办；6月18至20日，第二届国际人工智能与机器人高峰会议将在杭州举行；6月29日至30日，全球机器学习技术大会将在北京举行；7月7日至9日，全球人工智能与机器人创新大会将在深圳举行。重点关注人工智能板块的投资机会，相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等。

国企改革：国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

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