本报记者 陈家运 北京报道

受原材料价格上涨及下游需求减弱等不利因素影响，今年前三季度，氯碱上市公司的业绩普遍下滑。

0.036%

平煤股份

0.1209%

1164

钢研纳克

0.7%

0.3177%

002466

1959

-0.443%

0.2952%

0.0684%

广深铁路

14021

1185

1932

金龙汽车

金地集团

深市主力大单流入前20股

74:76

综合

0.1382%

002630

中富电路

688617

2515

1295

600383

1686

-0.76%

-0.348%

嘉麟杰

0.096%

1184

天齐锂业

2022-04-15东亚前海证券有限责任公司李子卓对氯碱化工进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：氯碱龙头基础稳固，行业景气扬帆起航》，本报告对氯碱化工给出买入评级，当前股价为13.67元。

专注氯碱产品，业绩迎来反转。2021年公司现有产品产能：烧碱72万吨/年、二氯乙烷72万吨/年、液氯60万吨/年、特种聚氯乙烯树脂9万吨/年、氯乙烯20万吨/年。深耕氯碱化工多年，公司产业链已从传统氯碱产品延伸至下游聚氯乙烯树脂、MDI等。2021年，公司实现归母净利润17.7亿元，同比增长192%，业绩反转创近5年新高。

烧碱供需偏紧，价格有望上行。产能方面，受供给侧改革及能耗双控影响，未来1-2年国内烧碱新增产能有限。2021年国内烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增35万吨，仅实现31.53%。需求方面，下游氧化铝产能快速增长，带动烧碱需求增长。同时下游电解铝和氧化铝的价差不断加大，氧化铝价格上行空间犹存。而烧碱和氧化铝价格高度同步，因此随着电解铝价格的走高，烧碱价格也有望上行。库存方面，截至2022年4月8日，片碱工厂库存为2.26万吨，较2020年同期减少93.4%，处于历史较低水平。库存走低，支撑价格上行。截至2022年4月13日，国内液碱、固体烧碱市场均价分别报1296元/吨，4074元/吨，分别同比增长88.0%、131.5%，均处于上行通道。

二氯乙烷产能稳定，价格中枢上移。国内二氯乙烷产能稳定，行业集中度高。在目前主要的三家生产企业中，公司产能占比44.4%，位居第一。自2020年以来国内二氯乙烷价格大幅上涨，中枢上移。截至2022年4月13日，国内二氯乙烷价格仍高位运行，同比上涨约111.7%。

结合公司新增在建产能项目，以及主营业务行业景气度，预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为75.70/102.76/116.79亿元，归母净利润分别为20.47/30.39/35.19亿元，归母净利润对应EPS分别为1.77/2.63/3.04元。以2022年4月13日收盘价为基准，预计对应的PE分别为7.64/5.15/4.45倍。我们看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，氯碱化工（600618）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

-0.017%

0.0060%

0.40%

11267

-0.288%

利源精制

688210

-0.27

600036

嘉事堂

0.6751%

天瑞仪器

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