通道业务数据层面已经呈现出 “见顶”信号。

据中国基金业协会（下称中基协）8月3日晚披露的资管数据显示，证券公司定向资管和基金子公司一对一产品的资产规模双双出现季度环比下滑的情况，其中基金子公司一对一产品规模缩水幅度更是超过10%。

通道业务规模下降明显

鹏华基金副总裁邢彪表示，REITs这一高度市场化的金融产品，与基础设施这类具有公益性的准公共产品必然存在磨合、适应的过程，基础设施REITs在逐步落地的过程中也面临着诸多需要克服的困难。比如，绝大多数基础设施资产为国有企业持有，在国资转让过程中涉及的交易、定价、程序相关问题，需要得到国资监管部门的支持；还有在转让环节涉及的税收问题，也需要得到税政部门的支持。（完）

基金工具箱：

这绝对是中国公募基金最强战车。

但这一切变化都抵不过马云的强势来袭。5月底，阿里巴巴入主天弘基金一事正式获批，内地首家互联网控股的基金公司宣告诞生。

值得关注的是，伴随着监管形势的变化，基金子公司股东们的态度也变得微妙起来。基金子公司一度是股东们的“香饽饽”。在业务蓬勃发展的那几年里，由于没有净资本约束，基金公司的注册资本普遍不高，因此股东的投资回报率高得惊人。某基金公司高管就曾向记者透露，如果只投入几千万元的注册资本，资产管理规模能够迅速做到几百亿元的话，那每年的回报率都至少在一两倍以上。

当然，有些可能是能力不过关。他没看到社会发展、行业发展的趋势。而且因为自己能力不过关，也招不到一流的人才。

有熠熠生辉之处，也有血泪教训。

此前4月底，中欧基金的股权激励方案也随着一纸公告曝光在大众面前。中欧基金4月25日公告称，经公司2014年股东会决议，公司股东国都证券和北京百骏公司，分别将其持有公司各10%的股权转让给股东以外的自然人窦玉明、刘建平、周蔚文、许欣和陆文俊等5位公司高管。

我们，认真记录他们，

当然，开展新业务自然需要配套人员、架构、激励机制等。上述沪上子公司总经理坦言，由于现在非标业务减少，负责该项业务的部门和人员也相应减少，而年初该公司刚设立了资产证券化部，目前员工近10人，此外前台业务部门还有若干专门从事资产证券化承揽的。“我们认为，资产证券化是一项相对有技术含量、比较复杂的项目，所以专门成立部门，负责资产证券化业务的中后台，比如业务承做、交易所沟通、产品方案设计、投后管理这些事务。”

注册资本金利用率或下降

否则，万一一两年价格就是不反应价值。如果公司老总任期可能只有三年，基金经理考核最多一两年，就无法支持这样的模式。

“我们也成立了专门的FOF部门，想在这个领域做些事情，但从目前的市场成熟度来看，还需要一点时间。现在FOF投资人主要还是银行，但这个产品说到底是权益类的、波动比较大，而银行还是更偏爱固定收益类的稳健产品。等到银行愿意进一步提高投资组合中权益类资产的比重、行业分工也更加细致的时候，FOF业务才是真正迎来春天。所以我们现在就要提高主动管理能力，做好准备工作。”该负责人表示。

今年4月份，监管层下发有关套利活动专项整治通知及要点，并在要点中多次提示“要注意银行资金借助资管计划进行各类套利的可能性”。此外，是否存在对接理财产品、资管计划来放大杠杆赚取利差的现象也被监管层所警示。

因为他们不会犯离奇的错误，就是有坑也踩不进去，能踩进坑里的，反过来讲，说不定就是欲望太强了，可能手段上不太正规，有时候就是品德不过关。

基金子公司专户管理资产月均规模前20名

如果是做了五年以上的基金经理，会有一年期、三年期、五年期的成绩。当年的考核就是：五年期业绩占40％，一年期业绩占30％，三年期业绩占30％。

华东一位投资人表示，“我去的时候工行和鹏华资管相关人士均在场，但沟通过程中只同意给产品说明书，现在资金的投向、跟之前的宣传不一致等问题一概回答不了。”

“集合产品对于风险资本和净资本的扣减是更高的，而且融资类项目风险较高，监管层不鼓励，基金子公司也不愿意来发集合。”上述基金子公司负责人表示，“业务并不好做，目前的一个转型方向是做股权投资，但是这一块也受到三类股东的影响，所以整体规模压力很大。”

最新一例来自嘉实基金(博客,微博)。其子公司嘉实资本4月中通过增资的方式引入江源嘉略投资（北京）有限公司、诚盈（上海）股权投资基金管理有限公司和润宝投资香港有限公司等三位新股东。

他们，见证这个时代。

从目前该事件的一系列细节来看，鹏华资产的此次逾期事件背后，有可能仍然是一起由银行代销、投向银行资产、并且由大行获取主要受益、承担主要风险的“假集合”产品，而鹏华资产或在其中扮演通道者。

陈光明：我觉得，坚持价值投资有两个要求：

“数据萎缩一方面来自于监管套利的整顿，另一方面也来自于对央行资管统一规范的预期，目前通过资管计划发放贷款的模式正在被更多的直接融资所替代。”华南一家券商银行业分析师认为。

话虽如此，但这对于基金子公司的主动管理能力、投资能力都提出了非常大的挑战。正如上文所说，这块正是此前子公司的短板所在，并不是说改变就能立竿见影，还要与母公司业务区别开来，挑战其实不可小觑。

所以，挑客户的时候就会考虑，如果客户很有钱，他根本就不太看的，等到他看到的时候，怎么已经这么多了，就好了。

优秀的人在一起，接下来就是管理相当困难。每个人都有想法，我们这个行业，其实不是管钱的行业，事实上是管人的行业。

在经营周期的过程中，要管理好自己的欲望，克制自己的欲望。如果能管理好自己的欲望，作为企业领导者来讲，应该就成功了一大半。

与部分公募机构沟通后发现，对公募REITs业务表示出强烈兴趣的机构大致分为两类：一是其母公司或者旗下资管子公司有REITs或类REITs业务的研究或实践经验，相关团队将直接转为负责该类项目。二是希望借助公募REITs实现弯道超车的中小基金公司，他们试图通过打造精品化业务，走“专而美”的发展路线。

“其实现在各家都在结合自身优势拓展业务。有的公司股东有一级市场资源，会重点做PE项目；有的公司有新三板资源，就去布局新三板；还有的权益类投资能力强，会重点布局一些量化投资、二级市场，或许未来子公司的业务模式将进入‘千人千面’的新阶段。”该负责人表示。

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