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年报观察丨靠代理业务“躺赢”的智飞生物，还能走多久？
红星资本局·年报观察
红星资本局4月22日消息，智飞生物（300122.SZ）4月19日发布了2023年一季报，净利润同比增长5.68%。
而在不久之前，智飞生物披露的2022年年报显示，公司净利润同比下降26.15%，这是智飞生物近6年来首次出现净利润同比下滑。从其发展模式来看，智飞生物靠代理默沙东等企业疫苗产品已持续“躺赢”多年，外界对此也颇有质疑。
刨除代理业务，智飞生物的自主产品营收占比不足10%。其已完成临床试验的4款自主产品，也面临着激烈的市场竞争。4月22日，红星资本局向智飞生物发去采访问题，截至发稿未有回复。
未来，智飞生物能否保住“疫苗一哥”的名头，还不得而知。
↑资料图 据视觉中国
6年来净利首次同比下降
智飞生物的净利润上一次出现同比下滑，还是在2016年。
2016年，“山东非法经营疫苗案件”曝光，多家批发企业涉嫌虚构疫苗销售渠道，暴露了当时疫苗流通中的诸多漏洞。也正是该起事件的发生，直接推动了《疫苗流通和预防接种管理条例》的修改完善。
新的管理条例出台后，删除了原有的关于药品批发企业经批准可以经营疫苗的条款，不再允许药品批发企业经营疫苗，并确立疫苗经营“全程可追溯冷链”等制度。强监管之下，对国内疫苗厂商的配送、服务能力提出了更高的要求。
疫苗企业必须要在尽可能短的时间内适应新政策，疏通疫苗销售渠道才能减少损失，智飞生物也不例外。2016年，智飞生物营收净利双降。其中，净利润同比下降83.53%，扣非净利润同比下降85.68%。
智飞生物在当时的年报中表示，“由于舆论导向造成的‘疫苗犹豫’致使一定时期内接种单位的疫苗无法及时发放、使用，给疫苗企业的销售渠道带来了阻碍，也增加了退货风险。”不过，需要指出的是，这一影响是普遍的，并非智飞生物一家。
作为行业龙头，智飞生物很快走出调整带来的负面影响，并在2017年实现盈利正增长。同时，智飞生物还拿到了全球第一款宫颈癌疫苗——默沙东生产的四价HPV的代理权，开启了国内HPV疫苗接种的黄金时代。
直到2022年，智飞生物的净利润增速再一次受阻。据其2022年年报，公司营收约382.64亿元，同比增长24.83%；净利润约75.39亿元，同比下降26.15%。这也是智飞生物近6年来首次出现净利润同比下滑。
智飞生物称，受客观因素影响，公司部分产品的市场需求和竞争格局发生了较大变化，销量与去年相比有明显下降。虽并未明确指出具体产品，但新冠疫苗销量下滑这一情况在业内已是心照不宣。此外，智飞生物曾在2022年半年报中表示，“公司一代苗智克威得（新冠疫苗）的销量较2021年同期有明显下降。”
上市公司基本面欠佳，机构也出逃。截至2023年一季度，明星基金经理葛兰管理的中欧医疗健康已退出智飞生物前十大流通股东之列。根据第十大流通股东和2022年年报持股数量对比，中欧医疗健康在今年一季度至少减持了291万股股票。
代理“捷径”或难持续
2023年，智飞生物与默沙东的疫苗产品独家代理续签落地。根据协议内容，基础采购金额合计超过1000亿元，协议期限直至2026年12月31日。
此次续签的重要性，可以从智飞生物的收入结构看出。2022年，智飞生物的代理产品营收占比高达91.40%，自主产品的营收占比仅为8.59%。
而智飞生物代理的产品自2021年开始，全部为默沙东生产，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗，其中以HPV疫苗为主。在2021年以前，智飞生物还曾代理成都所、沃森生物（300142.SZ）、民海生物生产的23价肺炎多糖疫苗，康淮生物生产的灭活甲肝疫苗等。
依靠代理业务，就意味着营收掌握在他人手上。而智飞生物的代理业务，甚至发展为唯默沙东的“一条腿”走路模式。
与此同时，国内HPV疫苗市场的争夺也日渐激烈。红星资本局此前报道，国产二价HPV疫苗的预约量正呈“井喷式”增长，2022年上半年已覆盖二价HPV疫苗预约总量的96%以上，达168万人次，分别为万泰生物（603392.SH）的二价（商品名：馨可宁 Cecolin）和沃森生物的二价（商品名：沃泽惠）。
默沙东的HPV疫苗，已不是国内女性的唯一选择。
在此背景下，智飞生物将在2025年下调HPV疫苗基础采购金额至260.33亿元，相较于2024年下滑超20%。这也在一定程度上反映出，智飞生物对国内默沙东HPV疫苗的市场需求量预估已出现转折。
过度依赖代理产品是外界诟病智飞生物的重要一点。代理这条“捷径”虽然可以带动业绩高速增长，但并不是一个可持续的方法。2022年，相较于约8.54亿元的研发费用，智飞生物的销售费用已超22亿元，同比增长21.82%。
自研产品尚未实现市场突破
智飞生物亟待自研产品加持。
除已上市的7款自主产品，截至目前，智飞生物的28款自主研发产品中，仅4款完成临床试验或处于审评状态中，分别为23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗和流感病毒裂解疫苗。
上述4款疫苗也许在不久的将来获批上市，但需要指出的一点是，这些疫苗在国内的发展已经较为成熟，并早有国产厂商布局，例如“流感疫苗一哥”华兰生物（002007.SZ）、“狂犬疫苗之王”成大生物（688739.SH）。即便未来实现上市，智飞生物也将面临不小的竞争压力。
2021年3月，智克威得被纳入紧急使用，智飞生物当年净利润超102亿元，同比增长206.48%。2021年5月，智飞生物股价也达到历史高点，超230元/股，市值一度超3600亿元。
一方面是智克威得销量下降，另一方面则是市场对其研发能力的考量，智飞生物的股价此后便走向了下坡路。截至4月21日收盘，智飞生物股价报82.84元/股，总市值1325亿元，较历史高点已蒸发超2000亿元。
智飞生物发展至今，与创始人蒋仁生的带领密不可分。据重庆商报等媒体报道，蒋仁生与刘俊辉等人收购了智飞生物的前身重庆金鑫生物制品有限公司，但因为理念不同，刘俊辉出走，两人自此便走出了不同的路径。后来，刘俊辉创立了如今的沃森生物，并研发上市了第二款国产二价HPV疫苗沃泽惠，成为智飞生物的一大劲敌。
与智飞生物不同的是，沃森生物重自主研发，据其2022年年报，沃森生物的自主疫苗营收占比高达98.99%。不过，沃森生物在2022年的营收约为50亿元左右，与智飞生物超380亿元的体量还有较大差距。
代理产品虽是一条路径，自研产品也非常重要，智飞生物未来如何还需待观察。
红星新闻记者 邓凌瑶
编辑 余冬梅
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脚踏两只船，腾讯阿里的宠儿B站，能成为中国的youtube吗？
文|韦航
在情人节那天，B站又迎来新的金主爸爸阿里，B站也成为继滴滴、小红书等公司后，中国互联网公司里为数不多聚集A、T两家巨头为股东的“宠儿”。
其实去年10月底，就有爆料称，B站将获得阿里投资，那时两方还遮遮掩掩，断然否认。当时被认为不属实和揣测的报道，过了将近四个月后终于在最近得以坐实。
快要上市一年的B站，即将迎来2018年年报，在三季度亏损严重的情况下，B站的盈利也引起投资者担忧。
B站CEO曾经反问，B站的下一个目标是什么？B站要让外国人也看中国人的东西。
但B站成为中国YouTube的能实现么？
01
每年春晚的收视率在逐年下降，而B站上拜年祭的活动却如火如荼。
用户的活跃度并不能挽救B站亏损的事实，在2018年三季度财报中，亏损额至2.461亿。
一年前，这个损失数字只有1500万元。
多年来，其最大的收入来源一直是移动游戏，占总净收入的70%以上。游戏类作为盈利主力，存在发展隐患。
B站的游戏基本来自联运，自主开发或独立代理过少，几乎游戏类利润的一半要与其他平台进行分成，但当游戏衰退时，会进一步减少 B 站主营业务的收入。
游戏的火热周期较短，以王者荣耀为例，2015 年上线之后曾在短时间获得巨大的利润和玩家增长量，但在其发展的第四个年头，也呈现下滑趋势。
作为其他两大利润点的直播和广告目前盈利情况并不明朗，倘若赖以维持利润的几款手游热度下降，且新游戏打开市场不顺利，主营收入将遭到极大的滑坡。
畸形的利润结构，是 B 站进一步发展的主要隐患。
从今年起，B站似乎开始了优化，游戏业务的营收占比就开始持续下降，从一季度79%微降至二季度77%，再降至三季度的68.9%。
除游戏收入下滑外，三季度B站来自于直播、增值服务以及广告的营收上升速度极快。
但同一时间B站的营业收入并没有出现大幅度增长的趋势，2018年第三季度只有10.78亿元，增长幅度维持在5%。亏损持续扩大，这么说B站的基本盘正在动摇。
一方面，营收支柱FGO已过高速扩张期。另一方面，利空事件不少，比如内容监管加强、App下架、FGO爆出了用户公关危机等等事件。
B站的广告、直播及增值服务等业务虽然增速很快，但是因起步较晚，要挑大梁还为时尚早，根据目前情况来看，一两年内B站的营收还得靠手游。
02
用户活跃度高、粘性大曾经是B站的立身之本，但现在有用户表示B站变质了。
由于B站一直深耕小众文化圈，所以培养了一批高粘度用户，超越同宗同源的A站。
而现在，B站对自己的定位则是：国内最大的年轻人潮流文化娱乐社区。
潮流文化，而不是二次元，他们曾经对外表示，现在B站上三分之二的流量已经不是二次元的内容。随着B站从小众到大众，当二次元圣地核心文化逐渐受到冲击稀释，二次元核心粉丝缓慢流失，大量B站会员正在悄悄换血。
大量用户群体正在上线，这一点从淘宝B站正式会员代答题及邀请码商家业务成交量即可看出，此项服务价格几乎都在2元以内，但也不乏几十元的高级会员账号买卖业务。
事实上，现在不少人都习惯到B站看电视剧，原因仅仅是没有广告，而他们对二次元根本不感兴趣。
商业化的后果之一是用户越来越多，良莠不齐，由于人手不足，没有办法对每个视频及弹幕的内容特别严格地把关。
弹幕质量良莠不齐，而暴露在信息开放及相对自由的文化环境下的这些未成年男女，极易受不良文化的影响，出现“克里斯”事件也就不足为奇。
之前，有人将B站的低龄化作为B站弹幕低质的原因，在第三季度报告中，B站用户的平均年龄为21岁，新用户平均年龄为19.8岁。对比16年的报告0到17岁的用户是主流，我们发现B站的平均年龄竟然提升了。
在2018和刚刚开始的2019，B站并不会更加低龄化，用户的平均年龄随着时间的流逝，反而在逐渐的增长，也正是电话会议中所说的——用户变老了。
因为“低龄化”已经不存在了，随着MAU数据几乎到顶，未来不会再有大幅度的攀升，可以预见，B站的用户平均年龄只会逐渐走高，就如同中国互联网人群的情况一样。
像知乎、B站这种从小圈子扩大成为大圈子甚至全民性的网站。必经之路便是过去相对统一、温和的站内文化、站内规则被大量涌入的人群所摧毁，最终统统变成中国网络人群的普遍情况。大众所喜欢的，永远是简单直接的刺激玩意。
这一过程导致的体验落差极大，也是大多数老用户表示“变质了”的主要原因。B站在2015-2017的用户扩张之后，自然也经历了这一过程。
像互联网整体素质这种事情，或许时间可以改变，或许谁都不能改变，美帝的网络素质也很一般。
03
对比B站的弹幕文化，油管是没有弹幕这一项功能的，但个人觉得只是使用习惯的问题，在油管看完视频有何感想的话可以直接去评论区发表看法。
同时，现在个性化推荐已经成为潮流，在YouTube上面这一点简直是被体现的淋漓尽致，不仅仅是相关视频，就连视频前看到的广告都因人而异，在这点上b站推送的内容相对来说还是比较模糊。
YouTube作为公共视频网站已经做到了垄断的地步，任何媒体，明星，网红博主，基本都在上面有自己的账号，各大颁奖典礼在计算流媒的时候油管也是很大的一个决定因素。
而B站，凭良心而论，还做不到垄断的地步，虽然B站拥有中国最多的上传者，但要看电视剧的话，你可能还需要下载爱奇艺，优酷，土豆等等一系列的视频软件。
B站目前还不能相当于中国版的YouTube，这其中固然有网站运营风格的问题，但更多的还是实力上的差距。
