要点

2022年6月22日，中国金融期货交易所发布通知，就中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会公开征求意见，旨在满足市场参与者需求、充分听取市场意见，使新产品研发设计更加合理。中证1000股指期货与期权产品预计将很快正式上市，推动我国股指期货品种的完善，丰富投资者风险管理工具，提升期现货市场交易活跃度。

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追求低跟踪误差错失更强收益

“2019年，集中持有核心资产的风潮，令量化对冲基金优势不明显，但从去年12月份以来，核心一线龙头开始持续下跌，市场热点也逐渐向二线龙头开始转变。一旦市场热点开始扩散，实际上就是量化基金的春天又开始了。”方旻继续指出，随着股指期货多次松绑以及对冲成本降低等，今年量化基金有望像2014年、2015年的时候，再次释放其魅力。

中证1000股指期货推出的作用和意义

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■ 风险

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中证1000：中证1000行业分布与中证500类似，占比最高的是新能源、电力设备、TMT等成长性较强的科创板块，以及有色、化工等传统周期性行业，其次也包括金融、消费、军工等行业，行业分布同样分散。

提升，而这些提升对于绝对收益型策略已殊为不易。

规模下降，遭机构投资者冷遇

目前中金所已经上市的三种股指期货的标的指数已经覆盖了A股从“头部”至“肩部”的一批最具代表性的股票。其中，中证500指数本被视为中小盘股票的代表，但在A股市场不断扩容之后，中证500对小市值股票的代表性有所减弱。现有的股指期货在对冲A股“肩部”往下市值偏小股票的风险时，由于风格特征差异，对冲效果可能并不理想。中证1000股指期货的推出正好可以弥补这一部分风险管理功能的缺失。

由于股指成分股分红、空头套保需求庞大等原因，股指期货（尤其是IC合约）往往长期维持贴水状态。利用期货贴水总会在到期日收敛至零的特性，多头可以选择买入股指期货来替代持有股票现货或ETF，除了同样取得指数上涨的收益，还能额外获得贴水收敛的收益，这一策略就是多头替代策略。目前三大期指合约中IC的空头套保需求最强、贴水程度最深，是最适用这一策略的品种。

随着近年来IPO的快速扩容，宽基指数对于全A的代表性已经发生较大变化，如果说上证50与沪深300代表全A市场的头部股票，中证500代表肩部股票，那么中证1000代表的就是腰部以上股票。华泰期货分析认为，从市值分布来看，上证50成分股集中在2000亿元左右维度，沪深300成分股集中在1000亿元左右维度，中证500集中在200亿元左右维度，而中证1000则集中在100亿元左右维度。市值分布的差异性导致了各指数的权重集中度也存在较大差别，上证50与沪深300的权重较为集中，而中证500与中证1000的权重较为分散。

1.1.指数成分与市值分布

首先，我们对比中证1000指数与目前中金所已经上市的三大股指期货标的指数，分析其样本选取方法和市值分布特点的异同：

1.2.指数行业特征

中证1000指数与中证500指数的风格特点较为类似，而即将推出的中证1000股指期货与现有的中证500股指期货的合约设计也基本一致，这有利于投资者快速熟悉运用新品种。具体来看，中证1000股指期货合约乘数为每指数点200元人民币，合约最小变动价位为0.2指数点，合约月份为当月、下月及随后两个季月，最后交易日为合约到期月份的第三个星期五，交割方式为现金交割，另外每日交易时间、交割结算、价格涨跌停板幅度等设计也均与中证500股指期货类似。中证1000股指期货合约交易代码为IM，以下简称为IM合约。

6月29日中证1000指数收盘价为6899.54，不考虑期现差异，则可以估算出一手IM合约的价值大概为6899.54×200≈138万元。若假设其保证金为14％，则一手IM合约占用保证金约 19.3 万元。

3.1.对冲套保

作为国内权益市场较为稀缺的做空工具之一，股指期货最常被用于在投资组合中对冲股票多头风险。目前流行的阿尔法中性策略就是通过建立股指期货空头，对冲掉现货股票的系统性风险（贝塔风险），以期获取纯净的超额收益（阿尔法收益）。另外，打新策略中也经常使用股指期货来对冲底仓。

3.2.多头替代

3.3雪球类产品

最后，以中证1000为标的的投资交易策略大量涌现，无疑会提升期货市场以及现货指数成分股的整体流动性，更好地发挥股指期货价格发现的功能，提升期货市场定价效率。

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